Как спрогнозировать банкротство дебитора

Попов А.
Антикризисное и внешнее управление
№4, 2014

Неплатежи и рост проблемной дебиторской задолженности заставляют по-новому взглянуть на условия работы с клиентами. К примеру, после финансового кризиса большинство компаний сохранили кредитные лимиты лишь для тех покупателей, кто никогда не нарушал платежной дисциплины. По новым клиентам решение об отсрочке платежа принимается только после тщательного анализа их кредитоспособности.

При этом самое сложное - собрать достаточный объем информации по контрагенту, ведь многие предприятия остаются непрозрачными. Конечно, выписку из ЕГРЮЛ, копии учредительных документов можно запросить в налоговой инспекции, но сроки ответа на такие запросы варьируются от двух недель до нескольких месяцев. Упрощают поиск данных специализированные интернетресурсы: база данных СКРИН (www.skrin.ru), система профессионального анализа рынков и компаний СПАРК (www.spark.interfax.ru), информационно - аналитическая система «Руслана» и др.

Помимо полной справки об интересующей организации (включает баланс, отчет о прибылях и убытках, информацию о структуре предприятия, акциях и облигациях), на таких порталах можно найти и уже готовые рейтинги и индексы, характеризирующие надежность контрагента. Например, в СПАРК по каждой компании автоматически рассчитывается индекс должной осмотрительности и кредитного риска. Если их окажется недостаточно, сотрудники финансового департамента могут самостоятельно оценить платежеспособность покупателей с помощью моделей известного американского экономиста Эдварда Альтмана.

Экспресс-оценка платежеспособности контрагентов

Двухфакторная модель Альтмана - один из самых простых способов оценить вероятность банкротства потенциального покупателя. И, главное, для него вполне достаточно одного бухгалтерского баланса. В модели задействованы два коэффициента:

• текущей ликвидности (Ктл = Оборотные активы (стр. 1200) : (Краткосрочные обязательства (стр. 1500) - Доходы будущих периодов (стр. 1530) - Резервы предстоящих расходов (стр. 1540));
• коэффициент финансовой независимости (Фн= (Пассивы (стр. 1700) - Капитал и резервы (стр. 1300) - Доходы будущих периодов (стр. 1530) - Резервы предстоящих расходов (стр. 1540)) : Пассивы (стр. 1700)).

На их основе рассчитывается показатель 1, он же коэффициент банкротства или кредитоспособности компании:

Z = - 0,3877 - 1,0736 Ктл + 0,579 Фн

Отсрочку платежа допустимо предлагать лишь тем компаниям, у которых этот коэффициент существенно ниже 0. Чем выше его значение, тем хуже платежеспособность контрагента. При нулевом 1 риск банкротства покупателя в ближайшие один-два года составляет 50%.

Пример. Оценим платежеспособность условного ОАО «Завод» (баланс предприятия приведен в табл. 1). Сначала рассчитаем коэффициенты:

Ктл = 7988 млн. руб. : (14 305 млн. руб. - 20 млн. руб. - 0 млн. руб.) = 0,56.

Фн = (9322 млн. руб. + 4984 млн. руб. - 20 млн. руб. - 0 млн. руб.) : 9322 млн руб.) = 1,53.

Соответственно, коэффициент банкротства ОАО «Завод» равен - 0,1 (- 0,3877 - 1,0736 0,56 + 0,579 1,53).

Это значение близко к 0. Следовательно, можно предположить, что рассматриваемая организация может потерять свою платежеспособность в ближайшее время.

Таблица 1. Бухгалтерский баланс ОАО «Завод» (извлечение), млн. рублей       

Главное преимущество двухфакторной модели - возможность ее применения даже в тех случаях, когда о деятельности контрагента нет практически никаких сведений, за исключением баланса. Тем не менее есть и существенные недостатки. Главный из них заключается в том, что результаты оценки не обладают высокой степенью точности, поскольку не учитывают влияния таких показателей, как рентабельность, отдача активов и т.д. Для принятия окончательного решения о платежеспособности покупателя придется дополнительно провести оценку его чистых активов и периода оборота кредиторской задолженности.

Ранжирование клиентов по степени риска

Работая над многофакторными моделями, Эдвард Альтман сначала рассматривал 22 показателя, определяющих финансовую устойчивость предприятия. Но в итоговый вариант вошли толькj пять из них, самые важные. Отсюда и название модели - пятифакторная.

Формулы для расчета коэффициента банкротства для публичных и частных компаний несколько отличаются. Для первых она имеет следующий вид:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + Х5

где Х1 - оборотный капитал к сумме активов ((Оборотные активы (стр. 1200) - Кратко-срочные обязательства (стр. 1500) - Доходы будущих периодов (стр. 1530) - Резервыпредстоящих расходов (стр. 1540)) : Активы (стр. 1600));
Х2 - нераспределенная прибыль к сумме активов (Нераспределенная прибыль (стр. 1370) : Активы (стр. 1600));
ХЗ - прибыль до налогообложения к сумме активов. Для расчета этого коэффициента помимо бухгалтерского баланса потребуется отчет о прибылях и убытках (Прибыль (убыток) до налогообложения (стр. 2300 формы №2) : Активы (стр. 1600));
Х4 - рыночная стоимость собственного капитала компании (рыночная стоимость ее акций на отчетную дату по цене закрытия) к балансовой стоимости всех обязательств (Рыночная стоимость собственного капитала : (Пассивы (стр. 1700) - Капитал и резервы (стр. 1300) - Доходы будущих периодов (стр. 1530) - Резервы предстоящих расходов (стр. 1540));
Х5 - рентабельность активов. Для ее определения необходим отчет о прибылях и убытках (Выручка (стр. 2110 формы № 2) / Активы (стр. 1600)).

Для непубличных компаний пятифакторное уравнение Альтмана выглядит так:

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + + 0,995X5

где Х1 - оборотный капитал к сумме активов;
Х2 - нераспределенная прибыль к сумме активов;
ХЗ - прибыль до налогообложения к сумме активов;
Х4 - балансовая стоимость собственного капитала к сумме заемного капитала ((Капитал и резервы (стр. 1300) + Доходы будущих периодов (стр. 1530) + Резервы предстоящих расходов (стр. 1540)) : (Пассивы (стр. 1700) - Капитал и резервы (стр. 1300) - Доходы будущих периодов (стр. 1530) - Резервы предстоящих расходов (стр. 1540)));
Х5 - рентабельность активов.

В отличие от двухфакторной модели, в пятифакторной чем выше значение Z, тем меньше вероятность наступления банкротства компании (см. табл. 2) в ближайшие два года. К примеру, если у публичной компании этот показатель ниже 1,8 (для частной - меньше 1,22), с таким клиентом лучше работать на условиях стопроцентной предоплаты.

Пример. Оценим по пятифакторной модели вероятность банкротства в том же ОАО «Завод». Допустим, его акции котируются на российской фондовой бирже, выручка (за вычетом НДС и акцизов), согласно отчету о прибылях и убытках (стр. 2110), равна 2190 млн рублей, а убыток до налогообложения - 211 млн рублей (стр. 2300); рыночная стоимость собственного капитала - 692 млн рублей. Отсюда:

Х1 = (7988 млн. руб. - 14 305 млн. руб. - 20 млн. руб. - 0 млн. руб.) : 9322 млн. руб. = -0,68;

Х2 = -5026 млн. руб.: 9322 млн. руб. = - 0,54;

ХЗ = -211 млн. руб.: 9322 млн. руб. = -0,02;

Х4 = 692 млн. руб.: (9322 млн. руб.+ 4984 млн. руб. - 20 млн. руб. - 0 млн. руб.) = 0,05;

Х5 = 2190 млн. руб.: 9322 млн. руб. = 0, 23.

Тогда

Z = 1,2 (-0,68) + 1,4 (-0,54) + 3,3 (- 0,02)+ 0,6 0,05+ 0,23 = -1,38.

По результатам вычислений выяснилось, что с большой долей вероятности компания в ближайшие два года обанкротится (табл. 2).

Таблица 2. Прогноз банкротства по Альтману на ближайшие год – два

Если предположить, что это предприятие непублично, то расчет его показателя Z будет аналогичным, за исключением одного коэффициента - Х4. Все остальные (Х1, Х2, ХЗ, Х5) останутся неизменными.

Х4 = (- 4984 млн руб. + 20 млн руб. + 0 млн руб.) / (9322 млн руб. + 4984 млн руб. - 20 млн руб. - 0 млн руб.) = -0,35.

Z = 0,717 (- 0,68) + 0,847 (- 0,54) + 3,107 (- 0,02) + 0,42 (- 0,35) + 0,995 0,23 = -0,93.

Столь низкий показатель свидетельствуют о том, что ОАО «Завод», возможно, находится на грани банкротства.

Один из основных плюсов пятифакторной модели Альтмана - высокая точность прогноза. На ближайший год она составляет не менее 95%, на два года - 83%. Кроме того, с ее помощью компания сможет классифицировать всех своих контрагентов по степени риска.