Коэффициентный анализ состояния ликвидности предприятия

В.А. Волнин
заведующий кафедрой финансового менеджмента Московской финансово-промышленной академии,
кандидат экономических наук
Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет
№ 4, апрель 2011

Проблема управления ликвидностью и платежеспособностью занимает особое место в системе финансового менеджмента любого предприятия. Отличительной чертой надежного и устойчивого предприятия является его способность отвечать по своим обязательствам вовремя и в полном объеме. При этом независимо от стадии жизненного цикла, на котором находится предприятие, менеджмент вынужден решать задачу определения оптимального уровня ликвидности, поскольку с одной стороны недостаточная ликвидность активов может привести как к неплатежеспособности, так и к возможному банкротству, а с другой стороны избыток ликвидности может привести к снижению рентабельности. В силу этого современная практика требует появления все более совершенных процедур проведения анализа и диагностики состояния ликвидности.

В общем виде процесс анализа состояния ликвидности предприятия можно представить следующим образом (рис. 1).

В рамках настоящей статьи подробно остановимся на особенностях проведения коэффициентного анализа состояния ликвидности предприятия ¹ .

¹ Подробнее об анализе сбалансированнности активов и пассивов см.: Волнин В.А., Королева А.А. Анализ и оценка риска несбалансированной ликвидности предприятия // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №1.

Расчет коэффициентов ликвидности

Логика расчета коэффициентов ликвидности основывается на сопоставлении различных элементов оборотных активов с краткосрочными обязательствами (табл. 1) ²

² Наряду с приведенными в таблице показателями для оценки состояния ликвидности можно использовать показатели, основанные на денежных потоках: чистый денежный поток (NCF - Net CashFlow); денежный поток от операционной деятельности (CFO - Cash Flow from Operations); денежный поток от операционной деятельности, скорректированный на изменения оборотного капитала (OCF - Operating Cash Flow); денежный поток от Iоперационной деятельности, скорректированный на изменения оборотного капитала и удовлетворения потребности в инвестициях (OCFI -Operating Cash Flow after Investments); свободный денежный поток (FCF - Free Cash Flow).

Приведенные в табл. 1 рекомендуемые значения являются достаточно традиционными и предлагаются к использованию многими российскими экономистами. При этом необходимо отметить, что в действующем российском законодательстве диапазон рекомендуемых значений по указанным коэффициентам либо фактически не установлен ³ , либо существенно различается в зависимости от нормативного документа и охватывает далеко не полный перечень представленных коэффициентов (см. табл. 1). Однако, как показывает практика, при проведении анализа результаты расчетов во многих случаях не попадают в приведенные диапазоны. Это далеко не всегда свидетельствует о наличии проблем с ликвидностью. В силу этого необходимо сопоставление приведенных показателей не только с нормативными ⁴ , но и среднеотраслевыми, показателями основных конкурентов.

³ См.: постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. №367 "Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа"; приказ ФСФО России от 23.01.2001 г. №16 "Об утверждении "Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организации".

⁴ Менеджмент предприятия может отказаться от использования приведенных диапазонов и разработать собственные нормативные значения.

Таблица 1. Коэффициенты ликвидности*

Примечание:

ДС - денежные средства;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

КДЗ - краткосрочная дебиторская задолженность;

ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства;

К _пр0 , К _пл1 , К _плнорм - значение коэффициента текущей ликвидности соответственно на начало, на конец периода, а также нормативное значение коэффициента.

^* Коэффициент абсолютной, срочной и текущей ликвидности в отличие от остальных приведенных показателей является общеупотребительными и для западной практики.

¹⁾ В различных учебно-методических работах можно встретить разные варианты рекомендуемых значений приведенных коэффициентов, поэтому нами приводится один из возможных.
²⁾ Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 г. № ВК 477.
³⁾ Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.1887 г. № 118 "Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)"
⁴⁾ Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса утверждены распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.1994 г. № 31-р.

Таблица 2. Рекомендуемые значения коэффициента текущей ликвидности по отраслям экономики*

Отрасль	Коэффициент текущей ликвидности
	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Среднегео­метрическое значение	Среднеквадратическое отклонение	Вариация	Рекомендуемое значение
											Верхняя граница диапазона	Нижняя граница диапазона
Всего	116,2	113,1	122,2	123,7	130,7	129,2	129,4	123,3	6,9	5,6%	116,5	130,2
Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство	109,3	130,6	137,5	153,6	164,7	158,8	159,5	143,6	20,0	13,9%	123,6	163,6
Рыболовство, рыбоводство	55,2	82.4	78	84,6	91,8	105,3	129,5	86,9	23,2	26,7%	63,7	110.2
Добыча полезных ископаемых	116,2	96,8	104,5	102.7	170	165,8	160.2	127,4	32,9	25,8%	94,6	160,3
Обрабатывающие производства.	117,4	125.7	139,7	150,2	139	140,5	138,4	135,5	10,8	8,0%	124.6	146,3
из них:
производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака	98,3	107,5	112,8	117	115,1	113,9	120,5	111,9	7,3	6,5%	104,7	119,2
текстильное и швейное производство	88,7	94,2	100,5	122,1	129,7	133,5	130	112,7	19,0	16,8%	93,7	131,7
производство кожи, изделий из кожи и производство обуви	93,6	101,9	103,7	106,7	116,8	122,7	124,9	109,5	11,7	10,6%	97,9	121,2
обработка древесины и производство изделий из дерева	86,7	91,7	98,2	110,1	124,8	112,6	101,2	102,9	13,1	12,8%	89,8	116,0
целлюлозно-бумажное производство; издательская и поли­графическая деятельность	145,9	154,9	153,4	145,4	143,8	141,6	138,6	146,1	6,0	4,1%	140,2	152,1
производство кокса и нефтепродуктов	91	113,8	166,5	191,5	137,9	176,8	160,8	144,2	35,9	24,9%	108,2	180,1
химическое производство	108,4	120,3	137,2	138.6	143.7	172,2	142,3	136,3	20,0	14,7%	116,2	56.3
производство резиновых и пластмассовых изделий	88,9	94	75,5	186,3	118,8	114,1	115,4	109,1	36,0	33,0%	73,1	145.1
производство прочих неметаллических минеральных продуктов	96,7	112,7	124,4	133,1	146,2	132,7	134,9	124,8	16,4	13,2%	108,4	141.?
металлургическое производство и производство готовых металлических изделий	170,2	165	178,6	192,5	167,2	151,2	166,3	169,7	12,8	7,5%	157,0	182,5
производство машин и оборудования	97,1	106,9	120,4 -	127,7	125	127,2	125,9	118,0	11,9	10,1%	106,1	130,0
производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования	120,9	128,4	129,3	137,4	141	132,4	137,2	132,2	6,8	5,2%	125,4	139,0
производство транспортных средств и оборудования	114,2	117,4	130,4	135,2	134,7	130,7	113,2	124,8	9,8	7,8%	115,0	134.6
Производство и распределение электроэнергии, газа и воды	92,7	83,5	91	93	131,4	167,1	132,9	109,7	31,2	28,4%	78,5	140,9
Строительство	96,1	102,3	98,3	101,7	105,2	99	103,8	100,9	3,2	3,2%	97,6	104,1
Оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования	116,9	126,4	135	129,2	126,1	124,2	120,2	125,3	5,9	4,7%	119,4	131,2
Гостиницы и рестораны	102,9	111,9	124,4	130,7	133,6	122,7	110,7	119,1	11,3	9,5%	107,8	130,4
Транспорт и связь	169,1	107,4	108,7	106	102,3	110,5	120,8	116,2	23,3	20,1%	92,9	139,5
Финансовая деятельность	141,7	154,9	168,3	140,9	159,7	169,7	157,6	155,7	11,5	7,4%	144.3	167,2
Операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг	97,7	107,8	114,6	115,4	123	100,1	117,7	110,6	9,4	8,5%	101,2	119,9
Государственное управление и обеспечение военной безопасности, обязательное социальное обеспечение	87,7	51,1	48,3	54,6	45,3	78,4	132,3	66,2	31,4	47,5%	34,7	97,6
Образование	118,8	121	113,3	118,6	116,2	116,6	130,4	119,2	5,5	4,6%	113,7	124,6
Здравоохранение и предоставление социальных услуг	100,4	100	83,8	119,9	120,3	124,5	123,8	109,4	15,7	14,4%	93,6	125,1
Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг	97,4	108,7	122,3	140,7	150,4	140	146,3	127,9	20,3	15,9%	107,7	148,2

^* Рассчитано автором по данным: Российский статистический ежегодник. 2010 / Росстат. М., 2010.

В табл. 2 нами приведены расчеты диапазонов рекомендуемых значений коэффициента текущей ликвидности по отраслям российской экономики. Верхняя и нижняя границы диапазона определены на основе метода 3 сигм как отклонение от среднегеометрического значения за исследуемый период в пределах среднеквадратического отклонения. Применение подобного подхода не лишено недостатков, как и любое обоснование, основанное на статистических расчетах. В частности, необходимо отметить, что по результатам проведенных расчетов в отдельных отраслях экономики наблюдается существенный разброс значений коэффициента текущей ликвидности за исследуемый период, что выражается в превышении коэффициента вариации 20%. Это в свою очередь отражается в значительной ширине интервала верхней и нижней границ в данных отраслях.

Вместе с тем расширение числа отчетных периодов, принимаемых к расчету, будет способствовать получению более уточненной оценки диапазона. Кроме того, подобный подход позволяет учитывать состояние экономики в рассматриваемые периоды, отражающееся в среднем по отрасли значении коэффициента, что также повлияет на величину диапазона в более объективную сторону.

Наряду с этим, следует проводить оценку предельно допустимых значений коэффициентов, учитывающих особенности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В качестве примера также приведем алгоритм расчета достаточной величины коэффициента текущей ликвидности ⁵ :

1. Определение наименее ликвидных оборотных активов (ОА ^нл ), которые должны быть профинансированы за счет собственных средств. К ним, например, можно отнести запасы сырья и материалов (СМ) и остатки незавершенного производства (НП):

ОА _нл = СМ + НП.

2. Определение поступлений от покупателей, имеющихся к сроку погашения обязательств перед кредиторами (Ппок):

где ДЗ - средняя величина дебиторской задолженности;

П _{об_кз} период оборота кредиторской задолженности;

П _{об_дз} период оборота дебиторской задолженности;

С - себестоимость продукции;

УР - управленческие расходы;

КР - коммерческие расходы;

Ам - амортизация за период;

ЗП - заработная плата за период;

В - выручка от реализации продукции.

⁵ Кольцова И. В., Рябых Д.Л. Практика финансовой диагностики проектов. М.: Вильяме, 2007. С. 108-109.

3. Определение суммы средств, необходимой для обеспечения бесперебойных платежей поставщикам (Д _необх ):

ДС _необх = КЗ - П _пок

где КЗ - средняя величина кредиторской задолженности.

4. Определение достаточной величины чистого оборотного капитала (ЧОК _{достаточный} )

ЧОК _{достаточный} = ОА _нл - ДС _необх

5. Определение допустимой величины краткосрочных обязательств (КО _{допустимые} ):

КО _{допустимые} = ОА _ф - ЧОК _{достаточный}

где ОА _ф - оборотные активы фактические.

6. Определение достаточного коэффициента текущей ликвидности (К _{тл_достат} )

К _{тл_достат} = ОА _ф /ЧОК _{допустимые}

Допустимые значения коэффициента текущей ликвидности необходимо сравнить с его фактическими значениями, на основании чего можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня текущей ликвидности организации.

Расчет количества дней, в течение которых предприятие может проводить платежи в пользу своих контрагентов имеющимся остатком средств на расчетном счете и в кассе

Логика расчета данного показателя основана на оценке достаточности остатков денежных средств в кассе и на расчетных счетах предприятия для проведения текущей платежей. При проведении расчета используются данные из Бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках, что обусловливает необходимость отслеживания принадлежности всех используемых показателей к одному расчетному периоду.

Рассмотрим алгоритм расчета данного показателя6.

1. Определение объема платежей,которые проводит предприятие в пользуконтрагентов в текущем периоде:

Денежные платежи за период = С + УР + КР + Н _пр - Ам + ΔСМ + ΔНП + ΔГП,

где С - себестоимость продукции;

УР- управленческие расходы;

КР - коммерческие расходы;

Нп - налог на прибыль;

Ам - амортизация;

ΔСМ - изменение за период сырья и материалов;

ΔНП - изменение за период незавершенного производства;

ΔГП - изменение за период готовой продукции.

2. Определение объема платежей, которые проводит предприятие в среднем за 1 день:

Среднедневные платежи = Платежи за приод / Количество дней в рассматриваемом периоде

3. Определение количества дней, в течение которых предприятие способно отвечать по своим обязательствам и меющимися остатками денежных средств:

Количество платежей = Средний остаток денежных средств / Среднедневные платежи

Полученныев результате расчета данные являются достаточно информативными и позволяют усилить, а подчас скорректировать выводы, полученные на основе расчета коэффициентов ликвидности. Например, остаток денежных средств может покрывать 8-10 дней усредненных платежей, а коэффициент абсолютной ликвидности при этом оставаться меньше рекомендуемых значений. Очевидно, что данного времени может хватить предприятию для пополнения остатков на счетах посредством дополнительных заимствований в банках и тем самым поддержать свою платежеспособность.

Качественная оценка коэффициентов ликвидности

Основным достоинством приведенных в табл. 1 коэффициентов является в первую очередь простота расчета. Вместе с тем углубленный анализ состояния ликвидности предполагает использование дополнительных инструментов.

Одним из таких инструментов является качественная оценка рассмотренных коэффициентов. Ее логика основана на выявлении категории качества, к которой относится коэффициент в зависимости от тенденции его изменения и отклонения от установленной нормы (рис. 2).

Каждой категории качества соответствует определенный балл. В качестве шкалы баллов можно предложить их распределение от 1 до 5. При этом балл «1» устанавливается для первой категории качества, «5» - пятой, с максимальным уровнем риска. Наряду с этим, каждый из рассмотренных показателей необходимо проранжи-ровать в зависимости от его аналитической ценности для предприятия. В качестве одного из возможных вариантов можно предложить следующий (табл. 3).

Таблица 3. Распределение коэффициентов ликвидности по значимости

На основе распределения баллов и весов осуществляется расчет интегрального показателя качества ликвидности (ПКЛ) как сумма взвешенных оценок всех выделенных показателей ликвидности предприятия:

ПКЛ = ΣБалл_i * Вес_i

где Балл _i - рейтинговый балл, соответствующий категории качества по каждому коэффициенту ликвидности;

Вес _i - значимости каждого коэффициента ликвидности.

Стремление данного показателя к 1 является наиболее оптимальной тенденцией для предприятия.

В заключение заметим, что для оценки реального состояния ликвидности и платежеспособности предприятия нельзя ограничиваться балансовыми данными, исходя их которых рассчитывается большинство показателей и коэффициентов. Необходимо использовать широкую совокупность информационных источников, включая данные бухгалтерского, налогового, управленческого учета, учетную политику предприятия, системы бюджетирования.

Литература

1. Волнин В.А., Королева А.А. Анализ и оценка риска несбалансированной ликвидности предприятия // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №1.

2. Волошин И.В. Оценка банковских рисков: новые подходы. К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.

3. Кольцова И.В., Рябых Д.А. Практика финансовой диагностикипроектов. М.: Вильямс, 2007.

4. Сапрыкин В.Н. Распределительные статьи баланса а анализе показателей ликвидности // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 14.