66356478218248_03776432___skip_ 663564782186d0_78152420___skip_ Методика анализа консолидированного отчета о движении денежных средств* 66356478218d04_47860993___skip_ 66356478219657_87920047___skip_ В.Г. Когденко, 66356478219bc1_94746038___skip_ доктор экономических наук, 66356478219bc1_94746038___skip_ заведующая кафедрой финансового менеджмента 66356478219bc1_94746038___skip_ Национальный исследовательский ядерный университет 66356478219bc1_94746038___skip_ «Московский инженерно-физический институт» 66356478219bc1_94746038___skip_ Международный бухгалтерский учет 66356478219bc1_94746038___skip_ №37 2013 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821b018_30656923___skip_ * Статья публикуется по материалам журнала «Экономический анализ: теория и практика». 2013. № 32 (335). 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821b7a3_70020666___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ В статье представлена методика анализа денежных потоков, основанная на данных консолидированной отчетности. Исследованы алгоритмы анализа денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Выполнен анализ по данным реальной группы компаний. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ В анализе консолидированной финансовой отчетности исследование денежных потоков должно занимать особое место, поскольку позволяет всесторонне оценить деятельность корпорации с точки зрения эффективности операционной деятельности, активности инвестиционной и финансовой деятельности, а также возможностей самостоятельного обслуживания обязательств и финансирования инвестиций. Необходимость разработки методики анализа денежных потоков связана не только с несовершенством алгоритмов анализа российской консолидированной отчетности как таковой, но и с тем, что анализу денежных потоков не всегда уделяется должное внимание, поскольку предпочтение зачастую отдается анализу прибыли. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ ААнализ консолидированного отчета о движении денежных средств позволяет оценить генерируемые корпорацией денежные потоки, что является надежным индикатором будущих потоков денежных средств и поэтому имеет принципиальное значение для оценки возможности бизнеса создавать фундаментальную стоимость. Анализ денежных потоков дает такую важную информацию, как достаточность чистых денежных средств по операционной деятельности для финансирования инвестиций и погашения обязательств, так как именно денежные средства, а не прибыль используются для погашения обязательств, осуществления инвестиционной деятельности, выплаты дивидендов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Значение анализа денежных потоков заключается еще и в том, что прирост денежных средств характеризует окончательный и реально достигнутый результат деятельности корпорации, поскольку поступление денежных средств является индикатором окончания финансового цикла. В то же время прибыль может существенно отличаться от прироста денежных средств, так как не является окончательным результатом деятельности, в частности по причине того, что реализованная продукция может быть не полностью оплачена. Преимуществом анализа денежных средств является то, что его результаты сопоставимы по годам и по различным компаниям, так как влияние учетной политики, в частности амортизационной политики, политики формирования резервов на денежные потоки не существенно в отличие от влияния на прибыль. Кроме того, денежными потоками не так легко манипулировать, как прибылью, например за счет стимулирования продаж дистрибуторам дополнительными скидками или в результате применения учетной политики относительно создания резервов и признания расходов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ По выражению У. Баффета, «прибыль может быть податливой, как пластилин», в то время как денежные потоки менее подвержены влиянию менеджмента. Необходимо также отметить, что в финансовой отчетности денежные потоки компании представляются отдельно по видам деятельности (операционной, инвестиционной и финансовой), в то время как прибыль достаточно сложно разделить по видам деятельности в части прочих операций компании, не относящихся к основному виду деятельности. Именно поэтому возникают различные методики расчета таких показателей, как прибыль до вычета процентов и налога EBIT, прибыль до вычета процентов, налога и амортизации EBITDA, чистая операционная прибыль после налогообложения NOPAT. Таким образом, анализ денежных потоков существенно дополняет анализ прибыли, приобретая все большее значение в оценке деятельности корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Основные вопросы, на которые должен дать ответы анализ отчета о движении денежных средств: 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821d688_10460058___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ каковы источники поступления и направления использования денежных средств? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ каков источник средств, инвестированных в реальные и финансовые активы? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ как использовались денежные средства, привлеченные от финансовой деятельности? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ каковы возможности корпорации в обслуживании заемного капитала за счет свободного денежного потока? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ за счет каких источников погашаются обязательства и выплачиваются дивиденды? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ чем определяется отличие прибыли от изменения денежных средств? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ каково денежное содержание выручки, расходов, прибыли? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ каков свободный денежный поток корпорации, т.е. основной фактор, определяющий фундаментальную стоимость корпорации? 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821f552_48195179___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Отчет о движении денежных средств может быть представлен с использованием двух методов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Первый метод - прямой, предполагающий непосредственное раскрытие денежных потоков по всем основным группам поступлений и платежей. Такой метод представления более информативен для пользователей, поскольку показывает поступления и платежи в полном объеме, что позволяет моделировать будущие денежные потоки корпорации, а также оценивать их стабильность и достаточность для финансирования инвестиционной и обслуживания финансовой деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Второй метод - косвенный, основанный на корректировке величины чистой прибыли или прибыли до налогообложения и трансформации ее в чистое изменение денежных средств и их эквивалентов. Этот метод расчета также дает полезную аналитическую информацию. Например, на его основе можно определить различные виды прибыли и денежных потоков (рис. 1). 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ 66356478220531_00808179___skip_ 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478220a29_10595142___skip_ Рис. 1. Схема расчета показателей денежного потока и прибыли на основе отчета о движении денежных средств, составленного косвенным методом 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Как следует из схемы, представленной на рис. 1, на основе отчета о движении денежных средств можно рассчитать некоторые показатели прибыли, в частности, операционная прибыль ОР будет равна прибыли до налогообложения EBT, скорректированной на неоперационные прибыли и убытки 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ OP = EBT - FR 66356478221992_80142258___skip_ NO 66356478221f64_37286299___skip_ , 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где FR 66356478221992_80142258___skip_ NO 66356478221f64_37286299___skip_ - неоперационные прибыли (вычитаются) и убытки (прибавляются). 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистая операционная прибыль будет рассчитываться по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ NOPAT = OP (1 - t), 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где t - эффективная ставка налога на прибыль, рассчитываемая как отношение начисленного налога на прибыль к прибыли до налогообложения. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Еще один показатель прибыли - операционная прибыль до вычета процентов, налога и амортизации OPBITDA. Этот показатель рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ OPBITDA = OP + A, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где А - амортизация и другие неденежные расходы. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Отчет о движении денежных средств дает возможность рассчитать различные показатели денежного потока. Так, денежный поток от операционной деятельности рассчитывается как сумма прибыли до налогообложения, амортизации и других неденежных расходов, корректировок на неоперационные прибыли и убытки, а также на изменение оборотного капитала CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ = EBT + A - FR 66356478221992_80142258___skip_ NO 66356478221f64_37286299___skip_ - ΔWC, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где EBT - прибыль до налогообложения; 66356478219bc1_94746038___skip_ ΔWC - изменение оборотного капитала (увеличение оборотного капитала вычитается; уменьшение оборотного каптала прибавляется). 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Если отчет о движении денежных средств в консолидированной отчетности представляется прямым методом, то денежный поток от операционной деятельности (до вычета процентов и налога) рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ + I + T, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ - чистый денежный поток от операционной деятельности; 66356478219bc1_94746038___skip_ I - уплаченные проценты; 66356478219bc1_94746038___skip_ T - уплаченный налог на прибыль. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистый денежный поток от операционной деятельности до вычета процентов NCFBI рассчитывается как сумма чистого денежного потока от операционной деятельности и процентов к уплате 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ NCFBI = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ + I. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Для оценки соотношений между показателями прибыли, с одной стороны, и денежных потоков, с другой стороны, необходимо понимать различия между этими двумя группами показателей (табл. 1). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 1.  Сравнительный анализ показателей прибыли и денежных потоков 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатели денежных потоков 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатели прибыли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отличия показателей денежного потока от показателей прибыли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Денежный поток от операционной деятельности (до вычета процентов и налога) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Операционная прибыль до вычета процентов, налога и амортизации 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ В денежном потоке учитываются изменения в оборотном капитале 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Операционная прибыль (прибыль до вычета процентов и налога) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ В денежном потоке учитываются изменения в оборотном капитале. Амортизация и другие неденежные расходы увеличивают денежный поток относительно прибыли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистый денежный поток от операционной деятельности до вычета процентов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая операционная прибыль 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ В денежном потоке учитываются изменения в оборотном капитале. Амортизация и другие неденежные расходы увеличивают денежный поток относительно прибыли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистый денежный поток от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая прибыль 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ В денежном потоке учитываются изменения в оборотном капитале. Амортизация и другие неденежные расходы увеличивают денежный поток относительно прибыли. В чистой прибыли отражается результат не только от операционной деятельности, но и от инвестиционной (например, полученные доходы от участия в других организациях, проценты и др.) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Все основные цели анализа корпорации, а именно оценка ее эффективности и фундаментальной стоимости, способности обслуживать обязательства, выплачивать дивиденды и осуществлять инвестиции для будущего развития, могут быть достигнуты с помощью анализа денежных потоков в разрезе видов деятельности - операционной, инвестиционной и финансовой. Схема анализа денежных потоков корпорации, основанная на использовании информации прямого и косвенного методов расчета денежных потоков, представлена на рис. 2. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ 6635647822ada2_59754427___skip_ 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478220a29_10595142___skip_ Рис. 2. Блок-схема анализа денежных потоков корпорации 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ В анализе денежных потоков от операционной деятельности, которая является основным источником ее поступлений, важно оценить эффективность компании и ее возможность генерировать денежные средства, а также выявить тенденции увеличения оборота денежных средств, вызванные наращиванием производственных мощностей. При этом надо учитывать, что на денежные потоки от операционной деятельности влияют два фактора: эффективность управления доходами и расходами, а также эффективность управления оборотным капиталом. Поступления денежных средств от операционной деятельности определяют возможности компании к дальнейшему развитию, обслуживанию долгов и выплате дивидендов собственникам. В связи с этим в структуре отчета о движении денежных средств денежные потоки от операционной деятельности являются определяющими, наличие отрицательных денежных средств по операционной деятельности является признаком того, что компания не может эффективно осуществлять свою деятельность в краткосрочном или долгосрочном периоде. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Если отчет о движении денежных средств составлен прямым методом, то обязательным элементом анализа должен быть анализ структуры и динамики поступлений и платежей по операционной деятельности, в ходе которого выявляются доминирующие составляющие денежного потока, а также сравниваются темпы прироста поступлений и платежей с темпом прироста выручки и расходов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Если корпорация использует косвенный метод при составлении отчета, то необходимо оценить факторы формирования чистого операционного денежного потока, т.е. определить влияние на величину чистого денежного потока таких параметров, как прибыль, амортизация, неоперационные прибыли и убытки, оборотный капитал, налог, проценты. Кроме того, необходимо проанализировать эффективность управления оборотным капиталом посредством оценки факторов его изменения. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ В анализе денежных потоков от инвестиционной деятельности, денежные потоки которой связаны с покупкой или продажей ресурсов, обеспечивающих корпорации поступление денежных средств в будущем, важно оценить, как изменяются производственные мощности и насколько они смогут обеспечить расширение операционной деятельности. Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности зависят от операций с долгосрочными реальными и финансовыми активами, поэтому в процессе анализа необходимо идентифицировать направления движения инвестиционных денежных потоков корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ В анализе денежных потоков от финансовой деятельности, под которой понимаются операции, приводящие к изменению объема и структуры собственных и заемных средств, необходимо оценить будущие претензии собственников и кредиторов корпорации на денежные потоки, генерируемые ею, а также активность финансовой деятельности и изменение долговой нагрузки. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Важным этапом анализа отчета о движении денежных средств является анализ коэффициентов, рассчитанных на основе показателей движения денежных средств. Аналитиками предложено достаточно много коэффициентов, раскрывающих связь денежных потоков со статьями баланса и отчета о прибылях и убытках, и характеризующих финансовую устойчивость, платежеспособность и рентабельность компаний. Многие из этих коэффициентов аналогичны показателям, рассчитываемым с использованием показателей прибыли или выручки. В разработанной методике они сгруппированы в семь групп, характеризующих отдельные аспекты деятельности корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты денежного покрытия рассчитываются как соотношения между денежными потоками и уплаченными процентами, а также балансовыми показателями обязательств или заемного капитала. Коэффициенты покрытия характеризуют возможности корпорации обслуживать и погашать свои обязательства. Способность генерировать денежные потоки является важнейшим показателем финансовой устойчивости корпорации, поскольку денежные средства являются основным фактором, влияющим на ликвидность компании, а возможность их генерировать в будущем - фактором, определяющим ее долгосрочную платежеспособность. Показатели покрытия зачастую более точно характеризуют платежные возможности корпорации, чем показатели ликвидности. Это связано с тем, что уровень показателей ликвидности зависит от эффективности управления оборотным капиталом - чем выше показатели эффективности управления оборотным капиталом, тем ниже коэффициенты ликвидности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежного покрытия процентов k 66356478221992_80142258___skip_ I 66356478221f64_37286299___skip_ показывает, во сколько раз денежные средства, полученные от операционной деятельности, больше уплаченных процентов 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ I 66356478221f64_37286299___skip_ = CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / I, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ - денежные средства, полученные от операционной деятельности (до вычета процентов и налога); 66356478219bc1_94746038___skip_ I - проценты уплаченные. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Этот коэффициент является аналогом коэффициента покрытия процентов, рассчитываемого через прибыль до вычета процентов и налога. Рекомендуемое значение коэффициента - более трех. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежного обслуживания обязательств k 66356478221992_80142258___skip_ L 66356478221f64_37286299___skip_ рассчитывается как отношение чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности, к среднегодовой величине обязательств; коэффициент является индикатором того, какая часть обязательств может быть погашена за год за счет операционного денежного потока и характеризует возможности корпорации погашать обязательства 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ L 66356478221f64_37286299___skip_ = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / L, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где L - среднегодовая величина обязательств. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ По аналогии с коэффициентом У. Бивера нормативное значение коэффициента принимается на уровне 0,17-0,45. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежный коэффициент долга k 66356478221992_80142258___skip_ ND 66356478221f64_37286299___skip_ определяется как отношение среднегодовой величины заемного капитала к денежным средствам, полученным от операционной деятельности до вычета процентов и налога 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ K 66356478221992_80142258___skip_ nd 66356478221f64_37286299___skip_ = D / CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ . 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Этот коэффициент является аналогом коэффициента долга, рассчитываемого через прибыль до вычета процентов, налога и амортизации и показывает количество лет, необходимых для погашения заемного капитала, его значение не должно превышать трех. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежный коэффициент чистого долга аналогичен коэффициенту долга, но при его расчете из числителя вычитается среднегодовое значение денежных средств и их эквивалентов 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ K 66356478221992_80142258___skip_ ND 66356478221f64_37286299___skip_ = (D – C) / CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ , 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где C - остаток денежных средств и их эквивалентов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Значение показателя также не должно превышать трех. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты денежной оборачиваемости рассчитываются как соотношения между поступлениями и платежами по операционной деятельности, с одной стороны, и среднегодовой стоимостью активов и пассивов, с другой. Индикаторы денежной оборачиваемости характеризуют скорость трансформации активов в денежные средства, а также скорость погашения обязательств; они отражают степень деловой активности и операционной эффективности корпорации. Следует отметить, что для расчета коэффициентов оборачиваемости необходим отчет о движении денежных средств, составленный прямым методом. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647822dc85_96375881___skip_ Программа Финансовый анализ - 66356478214a17_03888200___skip_ для расчета 6635647822e1a7_45291420___skip_ коэффициента оборачиваемости 6635647822e7e4_49363106___skip_ и других финансово-экономических коэффициентов. 6635647822eaf4_41901801___skip_ 6635647822f384_78671911___skip_ 6635647822f973_77813539___skip_ Скачать программу 66356478214f19_61599194___skip_ 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 66356478230421_51752780___skip_ 663564782308f7_44947074___skip_ Попроборать 66356478214f19_61599194___skip_ Онлайн 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 66356478215d19_25194240___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежной оборачиваемости активов k 66356478221992_80142258___skip_ A 66356478221f64_37286299___skip_ рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ A 66356478221f64_37286299___skip_ = R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / A, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ - поступления по операционной деятельности; 66356478219bc1_94746038___skip_ A - среднегодовая стоимость активов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежной оборачиваемости оборотных активов k 66356478221992_80142258___skip_ CA 66356478221f64_37286299___skip_ рассчитывается следующим образом: 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ CA 66356478221f64_37286299___skip_ = R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / CA, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где CA - среднегодовая стоимость оборотных активов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежной оборачиваемости дебиторской задолженности k 66356478221992_80142258___skip_ AR 66356478221f64_37286299___skip_ рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ AR 66356478221f64_37286299___skip_ = R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / AR, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где AR - среднегодовая величина дебиторской задолженности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежной оборачиваемости денежных средств и их эквивалентов 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647822dc85_96375881___skip_ Программа Финансовый анализ - 66356478214a17_03888200___skip_ для расчета 6635647822e1a7_45291420___skip_ коэффициента оборачиваемости денежных средств 6635647822e7e4_49363106___skip_ и других финансово-экономических коэффициентов. 6635647822eaf4_41901801___skip_ 6635647822f384_78671911___skip_ 6635647822f973_77813539___skip_ Скачать программу 66356478214f19_61599194___skip_ 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 66356478230421_51752780___skip_ 663564782308f7_44947074___skip_ Попроборать 66356478214f19_61599194___skip_ Онлайн 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 66356478215d19_25194240___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ C 66356478221f64_37286299___skip_ = R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / 66356478221992_80142258___skip_ C 66356478221f64_37286299___skip_ , 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где C - среднегодовая величина денежных средств и их эквивалентов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежной оборачиваемости запасов k 66356478221992_80142258___skip_ INV 66356478221f64_37286299___skip_ 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ INV 66356478221f64_37286299___skip_ = P 66356478221992_80142258___skip_ S 66356478221f64_37286299___skip_ / INV, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где P 66356478221992_80142258___skip_ S 66356478221f64_37286299___skip_ - платежи поставщикам; 66356478219bc1_94746038___skip_ INV - среднегодовая величина запасов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежной оборачиваемости кредиторской задолженности поставщикам k 66356478221992_80142258___skip_ CA 66356478221f64_37286299___skip_ рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ CA 66356478221f64_37286299___skip_ = P 66356478221992_80142258___skip_ S 66356478221f64_37286299___skip_ / AP, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где AP - среднегодовая величина кредиторской задолженности поставщикам. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Ускорение оборачиваемости активов свидетельствует о повышении эффективности управления активами и увеличении создаваемой стоимости. Ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности приводит к необходимости изыскания платных источников для финансирования оборотного капитала, что невыгодно компании с точки зрения прибыли и создания стоимости. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты денежной рентабельности рассчитываются как соотношения между денежными средствами от операционной деятельности, с одной стороны, и выручкой, активами, капиталом, с другой. Показатели денежной рентабельности характеризуют операционную эффективность корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежная рентабельность поступлений по операционной деятельности до вычета процентов и налога CFROR характеризует эффективность операционной деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CFROR = CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ * 100. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежная рентабельность продаж CFROS рассчитывается в том случае, если отчет о движении денежных средств составлен косвенным методом 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647822dc85_96375881___skip_ Программа Финансовый анализ - 66356478214a17_03888200___skip_ для расчета 6635647822e1a7_45291420___skip_ рентабельности продаж 6635647822e7e4_49363106___skip_ и большого количества финансово-экономических коэффициентов. 6635647822eaf4_41901801___skip_ 6635647822f384_78671911___skip_ 6635647822f973_77813539___skip_ Скачать программу 66356478214f19_61599194___skip_ 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 66356478230421_51752780___skip_ 663564782308f7_44947074___skip_ Попроборать 66356478214f19_61599194___skip_ Онлайн 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 66356478215d19_25194240___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CFROS = CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / TR * 100 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где TR - выручка. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистая денежная рентабельность поступлений по операционной деятельности NCFROR рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ NCFROR =  NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ * 100. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистая денежная рентабельность продаж NCFROS рассчитывается следующим образом: 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ NCFROS = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / TR * 100. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежная рентабельность совокупных активов CROA определяется как отношение денежных средств, полученных от операционной деятельности, до вычета процентов и налога к среднегодовой величине совокупных активов CROA и характеризует способность активов корпорации генерировать денежные средства 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CROA = CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / A * 100. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистая денежная рентабельность инвестированного капитала (брутто) NCFROIC рассчитывается по формуле, в числителе которой чистый денежный поток от операционной деятельности до вычета процентов NCFBI, в знаменателе - инвестированный капитал (брутто), включающий накопленную амортизацию по амортизируемому имуществу IC 66356478221992_80142258___skip_ G 66356478221f64_37286299___skip_ . При таком расчете достигается сопоставимость числителя и знаменателя формулы 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ NCFROIC  = NCFBI / IC 66356478221992_80142258___skip_ G 66356478221f64_37286299___skip_ * 100. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Этот показатель может рассматриваться как упрощенный аналог внутренней нормы денежной доходности CFROI. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистая денежная рентабельность собственного капитала CROE определяется как отношение чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности, к среднегодовой величине собственного капитала и характеризует способность собственного капитала корпорации генерировать денежные средства: 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CROE =  NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / E *100, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где E - среднегодовая величина собственного капитала. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты достаточности денежных потоков рассчитываются как соотношения между чистыми денежными средствами от операционной деятельности и платежами по инвестиционной и финансовой деятельности. Эти коэффициенты характеризуют степень достаточности денежных средств, полученных от операционной деятельности, для финансирования инвестиций, погашения обязательств и выплаты дивидендов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент достаточности операционных денежных потоков для самофинансирования инвестиционной деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ L 66356478221f64_37286299___skip_ = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / P 66356478221992_80142258___skip_ I 66356478221f64_37286299___skip_ 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где P 66356478221992_80142258___skip_ I 66356478221f64_37286299___skip_ - платежи по инвестиционной деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент характеризует возможности корпорации финансировать свой рост за счет операционной деятельности. При значении коэффициента меньше единицы корпорация должна привлекать внешний капитал для финансирования инвестиционной деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент достаточности операционных денежных потоков для самообслуживания финансовой деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ f 66356478221f64_37286299___skip_ = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / P 66356478221992_80142258___skip_ F 66356478221f64_37286299___skip_ , 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где P 66356478221992_80142258___skip_ F 66356478221f64_37286299___skip_ - платежи по финансовой деятельности, включающие погашение обязательств и выплату дивидендов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент характеризует покрытие платежей по финансовой деятельности операционным денежным потоком. При значении коэффициента менее единицы корпорация вынуждена привлекать поступления от инвестиционной деятельности (продажа активов) или финансовой деятельности (привлечение внешних источников капитала) для погашения внешних обязательств и выплаты дивидендов. Этот показатель характеризует возможности корпорации обслуживать обязательства, как и коэффициенты денежного покрытия, рассмотренные ранее. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежные коэффициенты рыночной активности используются для оценки корпорации как объекта вложений на рынке капитала, т.е. для оценки ее инвестиционной привлекательности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Чистые денежные средства, приходящиеся на акцию CFPS, определяются по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CFPS = NCF / Q, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где NCF - чистые денежные средства; 66356478219bc1_94746038___skip_ Q - средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Дивиденды, выплаченные на акцию CDPS, определяются по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CDPS = D / Q, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где D - выплаченные дивиденды. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты налоговой нагрузки определяются на основе отчета о движении денежных средств, составленного прямым методом при условии отражения показателя налоговых платежей. Это позволяет оценить налоговую нагрузку как отношение налоговых платежей к выручке, поступлениям по операционной деятельности и другим базам. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент налоговой нагрузки относительно поступлений от операционной деятельности k 66356478221992_80142258___skip_ R 66356478221f64_37286299___skip_ показывает процент изъятия в бюджет соответствующих поступлений 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ R 66356478221f64_37286299___skip_ = T / R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ * 100. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент налоговой нагрузки на выручку k 66356478221992_80142258___skip_ TR 66356478221f64_37286299___skip_ рассчитывается по формуле 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ TR 66356478221f64_37286299___skip_ = T / TR * 100, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где T - суммарные налоговые платежи. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент налоговой нагрузки на расчетный денежный поток k 66356478221992_80142258___skip_ CF 66356478221f64_37286299___skip_ показывает процент изъятия в бюджет относительно расчетного чистого денежного потока корпорации, который сформировался, если бы корпорация функционировала в безналоговой среде 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ k 66356478221992_80142258___skip_ CF 66356478221f64_37286299___skip_ = T / (NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ + T) * 100, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ - чистые денежные средства от операционной деятельности; 66356478219bc1_94746038___skip_ NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ + T - расчетные чистые денежные средства от операционной деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты денежного содержания выручки, расходов, прибыли определяются как соотношения между показателями отчета о движении денежных средств и показателями отчета о прибылях и убытках. Эти коэффициенты позволяют выявить отклонения денежных и начисленных показателей и оценить качество выручки и прибыли. Показатели денежного содержания выручки и расходов могут быть рассчитаны только при наличии отчета о движении денежных средств, составленного прямым методом. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежного содержания выручки характеризует качество выручки. Чем выше показатель, тем выше качество выручки 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ R 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / TR * ratio. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Как правило, значение соотношения превышает единицу, причины отклонения соотношения от единицы следующие: 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821d688_10460058___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ изменения в дебиторской задолженности: ее увеличение приводит к уменьшению поступлений; 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ изменения в полученных авансах: их увеличение приводит к увеличению поступлений; 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ использование неденежных форм расчетов: их наличие приводит к уменьшению поступлений. 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821f552_48195179___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежного содержания расходов характеризует степень отклонения платежей по операционной деятельности от расходов по обычным видам деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ P 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / TC * ratio, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где P 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ - платежи по операционной деятельности; 66356478219bc1_94746038___skip_ TC - расходы по обычным видам деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Как правило, значение соотношения существенно превышает единицу. Причины отклонения соотношения от единицы следующие: 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821d688_10460058___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ отражение в составе платежей суммарных налоговых платежей, не все из которых включаются в расходы по обычным видам деятельности; 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ отражение в составе платежей уплаченных процентов, которые не включаются в расходы по обычным видам деятельности; 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ изменения в кредиторской задолженности: ее увеличение приводит к уменьшению платежей; 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ изменения в авансах выданных: их увеличение приводит к увеличению платежей; 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821da72_54664877___skip_ использование неденежных форм расчетов: их наличие приводит к уменьшению поступлений. 6635647821df84_34501452___skip_ 6635647821f552_48195179___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежного содержания прибыли до вычета процентов, налога и амортизации представляет собой отношение денежных средств от операционной деятельности (до вычета процентов и налога) к прибыли до вычета процентов, налога и амортизации 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / EBITDA * ratio. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Причиной отклонения этого показателя от единицы является изменение в оборотном капитале: при его увеличении значение показателя будет меньше единицы. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициент денежного содержания чистой прибыли представляет собой отношение чистых денежных средств от операционной деятельности к чистой прибыли 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ / NP * ratio, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где NP - чистая прибыль. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Причинами отклонения этого показателя от единицы являются факторы, перечисленные в табл. 1, в частности изменения в оборотном капитале, а также то, что денежный поток не уменьшается на амортизацию и другие неденежные расходы. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ На завершающем этапе анализа рассчитывается доход владельца, на основе которого дается экспресс-оценка фундаментальной стоимости бизнеса. Доход владельца CF 66356478221992_80142258___skip_ E 66356478221f64_37286299___skip_ представляет собой сумму чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности и чистых денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ CF 66356478221992_80142258___skip_ E 66356478221f64_37286299___skip_  = NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ + NCF 66356478221992_80142258___skip_ I 66356478221f64_37286299___skip_ , 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где NCF 66356478221992_80142258___skip_ O 66356478221f64_37286299___skip_ - чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности; 66356478219bc1_94746038___skip_ NCF 66356478221992_80142258___skip_ I 66356478221f64_37286299___skip_ - чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Фундаментальная стоимость V 66356478221992_80142258___skip_ F 66356478221f64_37286299___skip_ определяется по формуле Гордона в предположении о том, что темп прироста будущего денежного потока равен нулю 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478221362_12590828___skip_ Vf = CF 66356478221992_80142258___skip_ E 66356478221f64_37286299___skip_ / r, 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782227d0_84815031___skip_ где r - ставка дисконта, равная стоимости собственного капитала. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Рассмотренный алгоритм анализа денежных потоков корпорации апробирован на данных консолидированной отчетности группы компаний, которая занимается производством и реализацией химических удобрений. Группа включает материнское общество, а также 77 дочерних и 1 зависимое общество. Отчет о движении денежных средств представлен в табл. 2. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 2. Отчет о движении денежных средств (составлен косвенным методом), млн руб. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Денежные потоки от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Прибыль до налогообложения 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 25 524 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 8 184 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Прибыль до налогообложения с корректировкой на: 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ - амортизацию основных средств и нематериальных активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 917 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 495 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ - прибыль/убыток от выбытия внеоборотных активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (8 583) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 172 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ - проценты к уплате 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 240 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 694 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ - проценты к получению 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (895) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (361) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ - доходы от дивидендов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (133) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (45) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ - влияние курсовых разниц на статьи, не относящиеся к операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 835 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (21) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежные средства, полученные от операционной деятельности до изменения оборотного капитала 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 20 905 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 118 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение дебиторской задолженности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (634) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 464) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение авансов поставщикам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 598) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 806 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение прочей дебиторской задолженности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 163) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (668) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение запасов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 122) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 273) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение инвестиций, предназначенных для торговли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 317 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (629) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение прочих оборотных активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (112) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (130) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение задолженности поставщикам и подрядчикам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2 089 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 174 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение прочей кредиторской задолженности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (469) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 494 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение авансов от заказчиков 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 850 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 174 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Увеличение/уменьшение прочих краткосрочных обязательств 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (126) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 115 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистое изменение прочих внеоборотных активов и долгосрочных обязательств 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (163) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 3 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежные средства, полученные от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 17 774 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7 720 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Налог на прибыль уплаченный 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4 413) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 750) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Проценты уплаченные 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 833) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 688) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 528 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 3 282 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежные потоки от инвестиционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение основных средств 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (10 844) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (5 500) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от продажи лицензии 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 5 455 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 327 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Займы выданные 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (616) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (521) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от погашения займов выданных 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 528 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 414 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Проценты полученные 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 96 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 94 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Дивиденды полученные 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 364 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 39 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от продажи инвестиций предназначенных для торговли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 4 307 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение инвестиций имеющихся в наличии для продажи 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (46) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (756) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (5 151) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Денежные потоки от финансовой деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение долей неконтролирующих акционеров 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 066) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (171) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Дивиденды, выплаченные акционерам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 874) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 012) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Дивиденды, выплаченные неконтролирующим акционерам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (24) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение собственных акций 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4 129) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (499) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Привлечение кредитов и займов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 39 144 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 33 323 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Погашение кредитов и займов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (28 953) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (29 879) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от производных финансовых инструментов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 140 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, полученные (использованные) от финансовой деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 741) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 738 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Влияние изменения обменного курса на денежные средства и их эквиваленты 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 22 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистое увеличение/уменьшение денежных средств и их эквивалентов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7 033 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (109) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежные средства и их эквиваленты на начало года 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7 597 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7 706 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Несмотря на то, что МСФО поощряют использование прямого метода, корпорации зачастую используют косвенный, поскольку он проще в составлении. Составление в таком виде отчета о движении денежных средств снижает его аналитическую ценность, поскольку не дает информации о полном объеме поступлений и платежей по операционной деятельности, что затрудняет расчет структуры денежных потоков. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Как показывает предварительный анализ отчета о движении денежных средств, корпорация эффективна. Об этом свидетельствует положительное чистое сальдо по операционной деятельности, которое к тому же существенно увеличивается в результате роста прибыли и повышения эффективности управления оборотным капиталом. Инвестиционная деятельность корпорации становится более активной в отчетном году в части реальных инвестиций, при этом отрицательное сальдо по инвестиционной деятельности снижается вследствие продажи инвестиций, предназначенных для торговли. Финансовая деятельность в отчетном году направлена на дальнейшее увеличение долговой нагрузки. При этом в отчетном году сформировалось отрицательное сальдо по финансовой деятельности вследствие существенного увеличения дивидендных выплат. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Переходя к более содержательному анализу денежных потоков корпорации, необходимо в первую очередь оценить факторы, формирующие чистые денежные средства от операционной деятельности (табл. 3). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 3. Анализ денежных потоков по операционной деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Сумма, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Структура, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Годовой темп прироста, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Доля факторов в изменении денежных потоков, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Прибыль до налогообложения 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 8 184 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 25 524 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 249,36 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 242,44 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 211,88 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 239,30 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Корректировки для приведения в соответствие чистой прибыли и чистых денежных средств от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 934 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4 619) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 58,93 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (43,87) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (338,83) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (90,44) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистый отток в оборотный капитал 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 398) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3 131) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (73,07) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (29,74) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 30,57 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (10,12) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Налог на прибыль уплаченный 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 750) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4 413) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (53,32) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (41,92) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 152,17 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (36,75) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Проценты уплаченные 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 688) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 833) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (81,90) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (26,91) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 5,39 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2,00) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 3 282 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 528 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 220,78 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Расчеты показывают, что чистые денежные средства приблизительно в 2,5 раза меньше, чем прибыль до налогообложения, что связано с оттоком в оборотный капитал в предыдущем году, а в отчетном -с корректировками на доходы, не связанные с основным видом деятельности. На основе корректировок прибыли на операции, не относящиеся к основной деятельности можно сделать заключение о качестве прибыли. Поскольку эти корректировки приводят к существенному снижению прибыли (как это произошло в отчетном году), прибыль корпорации может быть охарактеризована как некачественная, поскольку в значительной степени сформирована за счет операций, не относящихся к основному виду деятельности. Темп прироста чистых денежных средств соответствует темпу прироста прибыли, что характерно для эффективного бизнеса. Основным фактором роста чистых денежных средств является прибыль. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Анализ денежных потоков по инвестиционной деятельности должен дать ответ на вопрос о том, насколько активна инвестиционная деятельность и каково направление инвестиций: реальные или финансовые инвестиции (табл. 4). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 4. Анализ платежей по инвестиционной деятельности (идентификация инвестиционной стратегии по отчету о движении денежных средств) 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Сумма, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Структура, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Годовой темп прироста, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Доля факторов в изменении суммарных платежей, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Платежи по приобретаемым реальным активам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (5 500) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (10 844) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 91,3 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 94,2 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 97,2 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 97,5 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Платежи по приобретаемым финансовым активам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (525) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (662) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 8,7 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 5,8 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 26,1 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2,5 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Итого... 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 025) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (11 506) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,0 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,0 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 91,0 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,0 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Инвестиционная стратегия направлена на приобретение реальных активов, о чем свидетельствует высокий удельный вес платежей по приобретаемым реальным активам (97,2 %) в суммарных платежах по инвестиционной деятельности, т.е. корпорация ориентирована на органический рост. В консолидированном отчете о финансовом положении также отражены увеличение основных средств и снижение остатка инвестиций, имеющихся в наличии для продажи. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Для анализа платежей и поступлений денежных средств по инвестиционной деятельности необходимо их сгруппировать (табл. 5). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 5. Анализ денежных потоков по инвестиционной деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Сумма, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Годовой темп прироста, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Доля факторов в изменении денежных потоков, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение реальных и финансовых активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 025) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (11 506) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 90,97 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (124,71) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от продажи реальных и финансовых активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 741 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 290 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 288,66 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 217,27 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от финансовых активов (проценты, дивиденды) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 133 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 460 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 245,86 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7,44 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (5 151) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (756) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (85,32) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Существенные платежи, связанные с приобретением реальных и финансовых активов свидетельствуют об активной инвестиционной деятельности корпорации. Существенные поступления от продажи активов в отчетном году связаны с продажей лицензии, а также инвестиций, предназначенных для торговли. Поступления от финансовых активов незначительны, они существенно меньше поступлений от продажи реальных и финансовых активов. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Анализ денежных потоков от финансовой деятельности позволяет оценить, во-первых, изменения в долговой нагрузке на корпорацию, во-вторых, дивидендную политику (табл. 6). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 6. Анализ денежных потоков по финансовой деятельности 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Сумма, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Годовой темп прироста, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Доля факторов в изменении денежных потоков, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Привлечение кредитов и займов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 33 323 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 39 144 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 17,47 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (129,96) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Погашение кредитов и займов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (29 879) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (28 953) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3,10) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (20,67) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение собственных акций и долей неконтролирующих акционеров 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (670) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 195) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 824,63 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 123,35 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Дивиденды акционерам 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 036) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 877) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 563,80 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 130,41 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Прочие поступления и платежи (производные финансовые инструменты) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ — 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 140 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ — 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3,13) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, полученные/ использованные в финансовой деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 738 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 741) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (257,71) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Существенные суммы привлечения и погашения кредитов и займов связаны с тем, что корпорация имеет высокую долговую нагрузку, причем в составе заемного капитала значительный удельный вес имеет краткосрочный заемный капитал, т.е. происходит оборот (привлечение и погашение) краткосрочного заемного капитала. Дивидендная политика, как следует из анализа данных, представленных в табл. 6, существенно переориентирована в отчетном году на интересы акционеров. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Оценив показатели денежных потоков отдельно по видам деятельности, следует проанализировать структуру притоков и поступлений (табл. 7), а также оттоков и платежей (табл. 8) в целом по корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 7. Структура приоков и поступлений денежных средств 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Сумма, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Структура, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Годовой темп прироста, °% 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Доля факторов в изменении денежных потоков, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Прибыль до налогообложения 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 8 184 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 25 524 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 19,31 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 33,84 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 211,88 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 52,49 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от продажи реальных и финансовых активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 741 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 290 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1,75 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 13,64 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 288,66 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 28,90 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Поступления от финансовых активов (проценты, дивиденды) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 133 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 460 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,31 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,61 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 245,86 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,99 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Привлечение кредитов и займов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 33 323 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 39 144 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 78,63 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 51,90 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 17,47 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 17,62 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Итого притоки и поступления денежных средств 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 42 381 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 75 418 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 77,95 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 8. Структура оттоков и платежей денежных средств 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Сумма, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 6635647824ac24_76548302___skip_ Структура, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Годовой темп прироста, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478229526_52309271___skip_ Доля факторов в изменении денежных потоков, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Корректировки для приведения в соответствие чистой прибыли и чистых денежных средств от операционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1 934 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4 619) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4,55) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6,74 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (338,83) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 25,19 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистый отток в оборотный капитал (чистое изменение в оборотном капитале с обратным знаком) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 398) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3 131) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 5,64 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 4,57 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 30,57 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2,82 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Налог на прибыль уплаченный 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 750) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (4 413) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 4,12 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6,44 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 152,17 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10,24 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Проценты уплаченные 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 688) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (2 833) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6,32 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 4,13 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 5,39 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,56 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение реальных и финансовых активов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 025) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (11 506) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 14,17 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 16,79 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 90,97 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 21,07 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Погашение кредитов и займов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (29 879) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (28 953) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 70,28 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 42,25 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3,10) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (3,56) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Приобретение собственных акций и долей неконтроли-рующих акционеров 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (670) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 195) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 1,58 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 9,04 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 824,63 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 21,24 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Дивиденды акционера 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (1 036) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (6 877) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2,44 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10,04 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 563,80 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 22,45 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Итого оттоки и платежи денежных средств 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (42 512) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ (68 527) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 61,19 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 100,00 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Так как анализируемая корпорация для представления отчета о движении денежных средств использует косвенный метод, показатели структуры будут не совсем корректны из-за отсутствия информации о поступлениях и платежах по операционной деятельности. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Оценивая структуру притоков и поступлений, можно отметить, что основным источником поступлений (при отсутствии информации о поступлениях денежных средств от операционной деятельности) является привлечение кредитов и займов, доля которых в отчетном году составила 51,9 % в общем объеме притоков и поступлений, что характеризует корпорацию как финансово активную, ориентированную на финансирование роста за счет внешних источников. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Расчеты дают основания для выводов о том, что основные направления платежей - это погашение кредитов и займов (42,25 % в отчетном году), кроме того, существенны платежи по инвестиционной деятельности в счет приобретения реальных и финансовых активов (16,79 % в отчетном году) и выплаты дивидендов акционерам (10,04 % в отчетном году). 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Для дальнейших расчетов, а именно расчета коэффициентов на основе отчета о движении денежных средств, необходима дополнительная информация (табл. 9). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 9. Дополнительная информация, характеризующая деятельность корпорации, млн руб. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Собственный капитал 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 50 122 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 53 048 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Долгосрочные обязательства 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 28 753 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 37 792 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Краткосрочные кредиты и займы 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 13 134 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 16 052 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Кредиторская задолженность и приравненные к ней обязательства 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6 069 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 418 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Инвестированный капитал (брутто) 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 122 758 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 139 609 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежные средства и их эквиваленты 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7 597 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 14 630 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Выручка 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 46 738 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 65 431 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая прибыль 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6 279 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 20 328 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Количество обыкновенных акций в обращении, шт. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 43 357 737 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 42 319 998 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Кроме того, необходимы показатели прибыли, рассчитанные по отчету о движении денежных средств (табл. 10). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 10. Показатели прибыли, рассчитанные на основе отчета о движении денежных средств, млн руб. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Операционная прибыль до вычета процентов и налога 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 8 623 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 18 988 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Операционная прибыль до вычета процентов, налога и амортизации 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 10 118 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 20 905 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая операционная прибыль 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6 873 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 14 575 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ На основе этих показателей, а также показателей денежных потоков, представленных ранее, рассчитаны коэффициенты (табл. 11). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 11. Коэффициенты, рассчитанные на основе показателей денежных потоков 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатель   66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Предыдущий год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Коэффициенты денежного покрытия 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Коэффициент денежного покрытия процентов 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2,87 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6,27 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Коэффициент денежного обслуживания обязательств 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,07 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,16 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Коэффициент долга 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 5,43 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 3,03 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Коэффициент чистого долга 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 4,44 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 2,21 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Коэффициенты денежной рентабельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежная рентабельность продаж, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 16,52 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 27,16 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая денежная рентабельность продаж, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7,02 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 16,09 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежная рентабельность совокупных активов, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 7,87 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 15,15 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая денежная рентабельность инвестированного капитала (брутто), % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 4,86 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 9,57 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистая денежная рентабельность собственного капитала, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 6,55 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 19,85 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Коэффициенты достаточности денежных потоков 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Коэффициент достаточности денежных потоков для самофинансирования инвестиционной деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,54 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,92 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Коэффициент достаточности денежных потоков для самообслуживания финансовой деятельности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,10 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,25 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Денежные коэффициенты рыночной активности 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Чистые денежные средства, приходящиеся на акцию, руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 75,70 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 248,77 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Дивиденды, выплаченные на акцию, руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 23,89 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 162,50 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478240fd1_57141836___skip_ Коэффициенты денежного содержания прибыли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежное содержание прибыли до вычета процентов, налога и амортизации 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,90 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,94 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Денежное содержание чистой прибыли 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,52 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 0,52 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Анализ показателей, представленных в табл. 11, позволяет сделать общий вывод об укреплении финансовой устойчивости, повышении эффективности деятельности и инвестиционной привлекательности корпорации. Так, если в предыдущем году коэффициент покрытия процентов был равен 2,87, что ниже норматива, равного 3, то в отчетном году его значение - 6,27, что существенно превышает норматив. Также улучшился показатель денежного обслуживания обязательств, хотя в отчетном году он и не достиг нормативного значения (0,17-0,45). Коэффициент долга в отчетном году существенно улучшился, и практически достиг норматива, который равен трем. Существенное отклонение коэффициента чистого долга от коэффициента долга связано со значительным остатком денежных средств и их эквивалентов, имеющихся у корпорации. Позитивное изменение показателей связано с увеличением денежных средств, полученных от операционной деятельности, которое превысило увеличение обязательств и процентных платежей. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты денежной рентабельности увеличиваются, что является следствием улучшения рыночной конъюнктуры, повышения операционной эффективности корпорации в части контроля за расходами. При этом показатели денежной рентабельности продаж существенно превышают рентабельность активов вследствие низкой оборачиваемости активов. Необходимо отметить, что денежная рентабельность собственного капитал превысила уровень альтернативной доходности, равный 16,35 %. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Коэффициенты достаточности денежных средств существенно увеличились, это произошло несмотря на увеличение платежей по инвестиционной и финансовой деятельности вследствие увеличения денежных средств, полученных от операционной деятельности. Значение показателя самофинансирования инвестиционной деятельности в отчетном году свидетельствует о том, что свыше 90 % платежей по инвестиционной деятельности корпорация может финансировать за счет получаемых от операционной деятельности денежных средств. Что касается финансовой деятельности, то здесь степень достаточности денежных средств существенно ниже вследствие высокой долговой нагрузки и высокой оборачиваемости краткосрочных заемных средств корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Денежные коэффициенты рыночной активности существенно улучшаются в отчетном году, показатель чистых денежных средств, приходящихся на акцию, увеличился в 3,29 раза, в то время как показатель выплаченных на акцию дивидендов -в 6,8 раза, что является следствием изменения дивидендной политики в направлении интересов акционеров и в целом свидетельствует о повышении инвестиционной привлекательности корпорации. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Показатели денежного содержания прибыли не превышают единицы. Так, денежное содержание прибыли до вычета процентов, налога и амортизации в предыдущем году равно 0,94, что связано с оттоком денежных средств в оборотный капитал вследствие растущих масштабов деятельности корпорации. Показатель денежного содержания чистой прибыли существенно ниже, он равен 0,52 как в отчетном, так и в предыдущем годах. Это объясняется оттоком в оборотный капитал, а также существенным превышением уплаченных процентов над начисленными. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Для экспресс-оценки фундаментальной стоимости корпорации рассчитан доход владельца, высокое значение которого связано с небольшим отрицательным сальдо по инвестиционной деятельности (табл. 12). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226536_87752132___skip_ Таблица 12. Расчет фундаментальной стоимости 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478226c14_12512640___skip_ 66356478227003_72393191___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Показатель 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Отчетный год 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 66356478228fd9_31589674___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Доход владельца, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 9 772 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Ставка дисконта, % 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 16,35 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 663564782273a5_87421664___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ Фундаментальная стоимость, млн руб. 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478227974_21609184___skip_ 59 768 66356478227e54_04011788___skip_ 66356478228707_36182413___skip_ 6635647822a8e9_01837759___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Рассчитанная по формуле Гордона фундаментальная стоимость превышает на 12,67 % балансовую стоимость собственного капитала, что характеризует корпорацию в отчетном году как эффективную и создающую стоимость. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Итак, оценивая деятельность корпорации по ее отчету о движении денежных средств, можно отметить, что операционная деятельность корпорации эффективна. Бизнес генерирует растущую прибыль, оттоки в оборотный капитал, которые уменьшают денежное содержание прибыли, оправданы растущими масштабами деятельности корпорации. В итоге формируются положительные чистые денежные средства по операционной деятельности, которые увеличиваются в отчетном году более чем в три раза. О растущей эффективности операционной деятельности свидетельствуют не только показатели денежной рентабельности и рыночной активности, но и коэффициенты достаточности денежных средств, значения которых отражают растущие возможности корпорации финансировать рост бизнеса и обслуживать внешние источники капитала. Инвестиционная деятельность корпорации активна, платежи в счет приобретения реальных и финансовых активов в отчетном году увеличиваются почти вдвое, при этом направление инвестиционной стратегии корпорации -реальные инвестиции, а источник финансирования -положительное операционное сальдо. Финансовая деятельность корпорации достаточно активная, операции привлечения и погашения источников заемного капитала происходят в значительных объемах; также существенны платежи в счет приобретаемых собственных акций и долей неконтролирующих акционеров, что является индикатором политики, направленной на консолидацию контроля над бизнесом. Необходимо отметить резкое изменение дивидендной политики и существенное увеличение выплат дивидендов, что повышает инвестиционную привлекательность акций, с одной стороны, и препятствует устойчивому росту бизнеса, с другой. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821bc33_12120582___skip_ Таким образом, разработанная методика позволяет достичь основных целей анализа отчета о движении денежных средств: во-первых, проанализировать эффективность операционной деятельности, а именно оценить, в какой мере операции корпорации обеспечивают поступление денежных средств, достаточных для финансирования ее операционных потребностей, насколько эффективно корпорация управляет операционными поступлениями и платежами, оборотным капиталом. Во-вторых, проанализировать активность инвестиционной деятельности, т.е. оценить объем и структуру инвестиций в реальные и финансовые активы, источники финансирования инвестиционной деятельности. В-третьих, проанализировать активность финансовой деятельности корпорации, а именно, оценить возможности корпорации обслуживать привлеченный капитал, выплачивать дивиденды. И, наконец, в-четвертых, дать оценку фундаментальной стоимости корпорации с учетом денежных потоков, генерируемых в ходе осуществления операционной деятельности и поглощаемых в ходе реализации инвестиционной стратегии корпорации, нацеленной на продолжение ее роста и развития. 6635647821a900_03592142___skip_ 663564782689f9_93255781___skip_ Список литературы 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 1. Баффетт У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 2. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2002. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 3. Когденко В.Г., Мельник М.В. Управление стоимостью компании: ценностно-ориентированный менеджмент. М.: Юнити-Дана, 2012. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 4. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление / пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2005. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 5. О введении в действие документов международных стандартов финансовой отчетности на территории Российской Федерации: приказ Минфина России от 31.10.2012 № 143н. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 6. О консолидированной финансовой отчетности: Федеральный закон от 27.07.2010 № 208-ФЗ. 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 7. О формах бухгалтерской отчетности организаций: приказ Минфина России от 02.07.2010 № 66н (в ред. от 05.11.2011). 6635647821a900_03592142___skip_ 66356478269089_49607440___skip_ 8. Черемушкин С. Оценка финансового состояния компании на основе денежных коэффициентов // Финансовый менеджмент. 2007. № 5. 6635647821a900_03592142___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647826ade8_59494843___skip_ 6635647826b295_65004593___skip_ Метки 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647826b8d8_27278988___skip_ 6635647826bdc7_79420655___skip_ консолидированный отчет о движении денежных средств 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647826c341_61305858___skip_ чистые денежные средства 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647826c873_15844897___skip_ операционная деятельность 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647826cc78_89208993___skip_ инвестиционная деятельность 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647826d091_78964297___skip_ финансовая деятельность 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647826d547_53838219___skip_ 6635647826daa1_57150216___skip_ См. также 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647826e206_08961589___skip_ 6635647826eb23_82339421___skip_ 6635647826ee68_16404770___skip_ Финансовый анализ Онлайн 6635647822fed8_80339277___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_ 6635647821c531_84036614___skip_