Фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт - стандартизированное соглашение, заключаемое на бирже, которое устанавливает обязанность купить или продать базовый актив в будущем по цене, определенной в момент заключения контракта.

Торговля фьючерсами осуществляется исключительно на биржевых срочных рынках, таких как Московская Биржа. Внебиржевой оборот фьючерсных контрактов запрещен.

Исполнение обязательств по фьючерсам гарантируется расчетной палатой биржи и обеспечительными депозитами участников торгов. Расчетная палата выступает контрагентом по всем сделкам.

Базисным активом фьючерсных контрактов могут выступать самые разные активы:

• Сырьевые товары (нефть, газ, металлы, зерно, хлопок, кофе, сахар и др.)
• Ценные бумаги (акции, облигации, в том числе государственные)
• Фондовые индексы (индекс РТС, ММВБ и другие фондовые индексы различных стран)
• Валюты (доллар США, евро, японская иена, британский фунт, швейцарский франк, китайский юань)
• Процентные ставки (ставка Libor, Euribor, ключевые ставки центральных банков)
• Криптовалюты (биткоин, эфириум)

Список базовых активов фьючерсных контрактов очень разнообразен и охватывает ключевые сегменты финансовых и товарных рынков.

Цена исполнения фьючерсного контракта устанавливается в процессе биржевых торгов, когда покупатели и продавцы выставляют свои заявки. При совершении фьючерсной сделки цена фиксируется на уровне, который сложился в данный момент на рынке. Эта цена прописывается в спецификации фьючерса и остается неизменной в течение срока действия контракта.

Допустим, идут торги фьючерсом на нефть марки Brent с поставкой через 3 месяца. В ходе торгов покупатели начали выставлять заявки по $55 за баррель, а продавцы - по $57. Постепенно спрос и предложение сходятся на отметке $56 за баррель.

При заключении фьючерсного контракта на покупку нефти через 3 месяца цена фиксируется на уровне $56 за баррель - по этой цене и будет происходить исполнение контракта в будущем.

Так формируется единая для всех участников цена фьючерсного контракта на основе спроса и предложения на текущий момент. В дальнейшем цена останется неизменной до исполнения контракта.

У сторон фьючерсного контракта есть четко определенные обязанности, которые они берут на себя при заключении такого контракта:

Покупатель фьючерса принимает на себя обязательство купить у продавца базовый актив (товар, ценную бумагу, валюту и т.п.) в обусловленную будущую дату по цене, которая была зафиксирована сторонами в момент заключения данного фьючерсного контракта.

Таким образом, покупатель фиксирует для себя цену покупки актива на будущее и берет на себя обязанность исполнить контракт в установленный срок по данной цене.

Продавец фьючерса соответственно принимает на себя обязательство продать покупателю базовый актив в обусловленную будущую дату также по заранее определенной в момент заключения контракта цене.

То есть продавец фиксирует для себя цену продажи актива на будущее и берет обязательство исполнить условия контракта, поставив актив покупателю в установленный срок по данной цене.

Пример обязанностей сторон по фьючерсному контракту на покупку нефти:

Как видно из таблицы, у покупателя и продавца фьючерса имеются четкие встречные обязательства по поставке и оплате нефти в установленный срок по зафиксированной в контракте цене. Эти обязанности возникают в момент заключения фьючерсной сделки.

Фьючерсные контракты очень широко применяются на практике для хеджирования различных финансовых и ценовых рисков. Хеджирование с использованием фьючерсов заключается в следующем:

1. Если компания ожидает повышения цен на определенный актив в будущем, она может захеджироваться от этого роста цен посредством покупки соответствующих фьючерсных контрактов. Это позволит ей в будущем купить актив по более низкой, зафиксированной в фьючерсе цене. Пример: компания планирует закупить через полгода большую партию меди. Она ожидает роста цен на медь к этому сроку. Для хеджирования компания покупает сейчас фьючерсы на медь на срок 6 месяцев и фиксирует цену закупки.
2. Если компания, наоборот, ожидает снижения цен на актив, она может захеджироваться от этого падения цен путем продажи фьючерсных контрактов. Это позволит в будущем продать актив по более высокой, зафиксированной цене. Пример: компания в следующем квартале планирует продать партию пшеницы. Она ожидает снижения цен на пшеницу. Для хеджирования компания продает сейчас фьючерсы на пшеницу на 3 месяца вперед, чтобы продать пшеницу в будущем по более высокой зафиксированной цене.
3. Также с помощью фьючерсов можно хеджировать валютные и процентные риски, риски изменения фондовых индексов. Пример: компания импортирует товары и хеджирует валютные риски с помощью фьючерсов на курс доллара к рублю.
4. Компании могут применять как полное хеджирование всей позиции, так и частичное - только для части активов или рисков. Пример: компания хеджирует только 50% объема закупок сырья фьючерсами, оставляя другую часть без хеджирования.
5. Возможно хеджирование уже имеющейся позиции или хеджирование будущих планируемых сделок. Пример: компания хеджирует риски по уже купленной партии нефти фьючерсами и планирует хеджировать будущие закупки.
6. Для эффективного хеджирования фьючерсными контрактами важен правильный расчет объема фьючерсов, необходимого для страхования конкретных рисков и позиций. Пример: компания рассчитывает оптимальное количество фьючерсных контрактов, нужное для хеджирования запланированного объема продаж готовой продукции.

Таким образом, благодаря использованию фьючерсных контрактов компании могут застраховаться от неблагоприятных ценовых, валютных, процентных и других колебаний на финансовых и товарных рынках. Это позволяет существенно снизить и контролировать риски.

Различают два основных вида хеджирования с использованием фьючерсных контрактов - это длинный и короткий хедж.

Длинный хедж (long hedge) предполагает покупку фьючерсных контрактов инвестором или компанией. Такой вид хеджирования применяется, когда у компании есть риск роста цен на базовый актив, и она хочет застраховаться от этого роста. Например, если ожидается повышение цен на сырье, то покупаются соответствующие фьючерсы.

Пример длинного хеджа: Компания планирует через 2 месяца закупить партию алюминия для производства. Она прогнозирует рост цен на алюминий к этому сроку. Для хеджирования риска компания покупает сегодня фьючерсы на алюминий с поставкой через 2 месяца, фиксируя для себя цену покупки. Это длинный хедж.

Короткий хедж (short hedge) наоборот основан на продаже фьючерсных контрактов инвестором или компанией. Такой хедж используется, когда есть риск снижения цен на актив, и нужно захеджироваться от этого падения. Например, если ожидается снижение цен на готовую продукцию, то продаются соответствующие фьючерсы.

Пример короткого хеджа: Компания через месяц планирует продать партию пшеницы. Она ожидает к этому времени снижение цен на пшеницу. Для хеджирования риска компания продаёт сегодня фьючерсы на пшеницу на месяц вперед, фиксируя более высокую цену продажи. Это короткий хедж.

Таким образом, длинный хедж, связанный с покупкой фьючерса, используется для страхования от роста цен, а короткий хедж, основанный на продаже фьючерса, применяется для страхования от снижения цен на базовый актив. Выбор вида хеджа зависит от типа риска и прогноза изменения цен на конкретный инструмент.

При полном хеджировании страхуются риски по всей позиции в базисном активе, а при частичном - только по части позиции. То есть полное хеджирование обеспечивает максимальную защиту, а частичное - лишь от части возможных рисков или убытков.

Полное и частичное хеджирование фьючерсными контрактами отличаются по объему страхуемой позиции в базисном активе:

1. Полное хеджирование (full hedging) означает страхование ценовых или других финансовых рисков по всему объему позиции в базисном активе с помощью фьючерсов. При этом количество фьючерсных контрактов для хеджирования полностью покрывает объем активов, подверженных риску. Такой полный хедж обеспечивает максимальную защиту от возможных потерь.

Пример полного хеджирования: Компания планирует купить через месяц 1000 тонн меди. Объем закупок составляет 1000 тонн. Для полного хеджирования риска роста цен компания покупает 20 фьючерсных контрактов на медь (1 контракт = 50 тонн). Таким образом, 20 контрактов полностью покрывают нужный объем в 1000 тонн.

2. Частичное хеджирование (partial hedging) подразумевает страхование ценовых или финансовых рисков только по части позиции в базисном активе с помощью фьючерсов. Количество фьючерсов покрывает лишь часть активов компании. Такой частичный хедж защищает от рисков только в определенной пропорции, часть позиции остается незахеджированной.

Пример частичного хеджирования: Компания собирается через 2 месяца продать 500 тонн золота. Для частичного хеджирования риска падения цен компания продает 10 фьючерсных контрактов на золото (1 контракт = 50 тонн). Таким образом, объем в 500 тонн покрыт лишь частично, на 50% (10*50 тонн = 500 тонн).

Существуют два основных вида хеджирования фьючерсными контрактами:

1. Хеджирование существующей позиции (hedging an existing position) - это хеджирование реальных активов, которыми компания уже владеет в данный момент. При хеджировании существующей позиции происходит страхование реально имеющихся в наличии активов от текущих рыночных рисков. Например, если у компании уже куплена какая-то партия товара, и она хочет застраховать ее от падения цен, то хеджирует эту существующую позицию.

2. Хеджирование будущей позиции (hedging an anticipated position) - это хеджирование активов, которые компания только планирует купить или продать в будущем. При хеджировании будущей позиции происходит страхование планируемых будущих операций, чтобы зафиксировать цены на активы заблаговременно. Например, если компания собирается через месяц закупить партию сырья, то она может уже сейчас захеджировать эту будущую позицию.

Компании могут использовать оба вида хеджирования в зависимости от потребностей в страховании рисков как по имеющимся активам, так и по будущим сделкам.

Для эффективного хеджирования с использованием фьючерсных контрактов крайне важно рассчитать оптимальное соотношение количества фьючерсов к объему хеджируемой позиции в базисном активе. Это позволит максимально точно компенсировать ценовые риски. Оптимальное соотношение фьючерсов рассчитывается следующим образом:

1. Определяется коэффициент хеджирования на основе соотношения цены и волатильности фьючерса и соответствующего спотового актива.
2. Коэффициент хеджирования умножается на объем позиции в базисном активе, подлежащей хеджированию.
3. Полученное количество фьючерсных контрактов округляется с учетом стандартного размера одного фьючерсного контракта.
4. Так определяется необходимое для оптимального хеджа количество фьючерсных контрактов для конкретного объема позиции в базисном активе.
5. Регулярно проводится корректировка хеджа и расчетов для поддержания оптимального соотношения по мере изменения условий.

Пример расчета оптимального соотношения фьючерсов для хеджирования:

Компания планирует через 2 месяца купить партию нефти в объеме 10 000 баррелей. Необходимо рассчитать оптимальное количество фьючерсных контрактов на нефть для хеджирования этого объема. Исходные данные:

Расчет:

1. Коэффициент хеджирования = Цена спот / Цена фьючерса = 50 / 48 = 1,04
2. Количество фьючерсных контрактов = Коэффициент хеджирования * Объем покупки нефти = 1,04 * 10 000 = 10 400 баррелей
3. Округляем до ближайшего размера контракта = 10 фьючерсных контрактов по 1000 баррелей.

Вывод: для оптимального хеджирования покупки 10 000 баррелей нефти нужно купить 10 фьючерсных контрактов.

Использование фьючерсных контрактов при хеджировании и спекуляциях сопряжено с рядом рисков:

• Риск неисполнения обязательств контрагентом по фьючерсному контракту. Контрагент может оказаться неплатежеспособным к моменту исполнения контракта.
• Риск резких колебаний цен на фьючерсные контракты и базовые активы. Это может привести к значительным убыткам.
• Риск ошибок хеджирования из-за неправильного соотношения объемов фьючерсных и спотовых позиций. Это снижает эффективность хеджирования.
• Риск просадки депозитного обеспечения при резких колебаниях цен на фьючерсы. Это влечет довнесение средств.
• Риск ликвидности - сложности с закрытием или переносом фьючерсной позиции.
• Риск эффекта каскада маржинальных требований при совпадении общего тренда цен.
• Операционный риск ошибок при проведении операций с фьючерсами.
• Риск изменения процентных ставок при задействовании кредитного плеча.

Таким образом, работа с фьючерсами требует учета и управления всем спектром финансовых и операционных рисков, что является залогом успешного применения these инструментов.

На рынке фьючерсных контрактов можно выделить несколько категорий участников:

1. Хеджеры - это участники, использующие фьючерсы для хеджирования, страхования ценовых и других финансовых рисков. К ним относятся производители, импортеры, экспортеры, которым нужно зафиксировать цену на сырье, товары или валюту.
2. Спекулянты - участники, стремящиеся получить прибыль за счет спекуляций на колебаниях цен на фьючерсы. Они открывают длинные или короткие позиции, чтобы впоследствии закрыть их с выгодой.
3. Арбитражеры - трейдеры, получающие прибыль за счет бесрискового использования разницы цен одних и тех же фьючерсных контрактов на разных биржевых площадках или сегментах рынка.
4. Маркет-мейкеры - поддерживающие ликвидность за счет одновременной котировки цен на покупку и продажу фьючерсов.
5. Инвестиционные фонды, банки, хедж-фонды - использующие фьючерсы в торговых стратегиях и для хеджирования.

Таким образом, на рынке фьючерсов представлены различные категории участников с разными целями торговли этими инструментами.

Фьючерс оформляется стандартным биржевым договором в форме спецификации, в которой указываются все условия - базисный актив, размер контракта, цена, дата исполнения. Пример спецификации фьючерсного контракта на покупку пшеницы:

Данная спецификация является стандартной формой оформления фьючерсного контракта, в которой прописаны все существенные условия - актив, размер партии в стандартных единицах, цена за единицу, срок и место поставки.

На основании такой спецификации осуществляется юридическое оформление сделки и последующие расчеты между сторонами.

Исполнение фьючерсного контракта происходит в строго определенный срок и установленным способом:

1. Исполнение фьючерса наступает в последний день обращения данного контракта на бирже, то есть в дату, обозначенную как дата экспирации. Исполнение может происходить двумя способами:
• Поставкой базисного актива от продавца к покупателю по заранее оговоренной в контракте цене и на заранее определенных условиях. Пример: Компания купила фьючерс на нефть. В дату экспирации компания получила от продавца фьючерса 1000 баррелей нефти - объем контракта. Поставка осуществлена на условиях, прописанных в спецификации фьючерса, по цене, зафиксированной при его заключении.
• Денежными расчетами: Путем проведения расчетов между сторонами в денежной форме без физической поставки актива по фьючерсной цене на нетто-основе. Пример: Инвестор продал фьючерсный контракт на индекс РТС. В день экспирации инвестор и покупатель его фьючерса провели между собой расчеты по разнице между ценой фьючерса и текущей ценой индекса РТС без физической поставки базового актива.
2. Если стороны фьючерса не закрыли свои позиции до наступления даты экспирации, наступает исполнение контракта установленным способом. Пример: инвестор купил фьючерсный контракт на золото с поставкой через 3 месяца. До наступления срока поставки инвестор не закрыл свою длинную позицию по этому контракту. В последний день обращения данного фьючерса на золото наступил срок его исполнения. Так как инвестор не ликвидировал контракт заблаговременно, он был обязан физически получить от продавца фьючерса оговоренное в контракте количество золота по зафиксированной цене.
3. После исполнения обязательства по фьючерсу считаются прекращенными и контракт изымается из обращения на бирже.

Далее: форвардный контракт

Фьючерсный договор