Оценка эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций - это система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных инвестиционных проектов.

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Оценка инвестиционной привлекательности.

Принципы оценки эффективности инвестиций

Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:

1. Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

Рассмотрим проект по открытию нового магазина стоимостью 500 000 руб. Проект рассчитан на 5 лет.

Прогнозируемые денежные потоки по годам:

1. Год 1:
• выручка от продаж - 800 000 руб.
• операционные расходы - 500 000 руб.
• налог на прибыль (20%) - 60 000 руб.
• Чистый денежный поток - 240 000 руб.
2. Год 2:
• выручка от продаж - 850 000 руб.
• операционные расходы - 530 000 руб.
• налог на прибыль (20%) - 64 000 руб.
• Чистый денежный поток - 256 000 руб.
Год 3:
• выручка от продаж - 900 000 руб.
• операционные расходы - 560 000 руб.
• налог на прибыль (20%) - 68 000 руб.
• Чистый денежный поток - 272 000 руб.

И т.д. для каждого года реализации проекта. Таким образом, чистый денежный поток можно рассчитать дифференцированно для каждого отдельного периода, чтобы учесть изменения по годам. Это позволит точнее оценить эффективность инвестиций.

2. Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.

Рассмотрим проект по строительству завода стоимостью 1 млрд руб. Проект реализуется в 3 этапа:

• 1 этап (2022 год) - проектирование, разработка бизнес-плана. Инвестиции - 100 млн руб.
• 2 этап (2023 год) - строительство корпусов и инженерных сетей. Инвестиции - 500 млн руб.
• 3 этап (2024 год) - монтаж оборудования и запуск производства. Инвестиции - 400 млн руб.

Денежные потоки:

• 2025 г. - 200 млн руб.
• 2026 г. - 250 млн руб.
• 2027 г. - 300 млн руб.

Ставка дисконтирования - 15%.

Проведем приведение инвестиций и денежных потоков к настоящей стоимости на момент начала проекта (2022 год):

• Инвестиции на 1 этапе - 100 млн руб.
• Инвестиции на 2 этапе в 2023 году с учетом дисконтирования составят 500 / 1,15 = 435 млн руб.
• Инвестиции на 3 этапе в 2024 году с учетом дисконтирования составят 400 / 1,15*2 = 348 млн руб.

Денежные потоки:

• 2025 г. - 200 / 1,15*3 = 153 млн руб.
• 2026 г. - 250 / 1,15*4 = 173 млн руб.
• 2027 г. - 300 / 1,15*5 = 186 млн руб.

Таким образом, получаем приведенные к настоящей стоимости величины инвестиций и денежных потоков для оценки эффективности многоэтапного инвестиционного проекта.

3. Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности.

Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер "премии за риск" и "премии за ликвидность" по конкретному реальному инвестиционному проекту.

Рассмотрим два инвестиционных проекта - А и B.

Проект А предполагает строительство нового завода по производству пластиковой посуды. Отрасль достаточно конкурентная, спрос может снизиться. Проект средней ликвидности.

Проект B - приобретение государственных ценных бумаг. Высоконадежный проект с гарантированной доходностью. Ликвидность высокая.

Средняя рыночная ставка составляет 10%.

Для проекта А, учитывая средний риск и ликвидность, применим премию за риск 3% и премию за ликвидность 2%. Дисконтная ставка составит 15%.

Для проекта B, где риски минимальны, а ликвидность высока, возьмем ставку 12% (рыночная 10% + премия за риск 2%).

Таким образом, для каждого проекта будет применена индивидуальная дисконтная ставка с учетом его особенностей. Это позволит более точно оценить эффективность инвестиций в каждый из проектов.

Показатели оценки эффективности инвестиций

С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:

• чистый приведенный доход,
• индекс доходности инвестиций,
• период окупаемости,
• внутренняя ставка доходности.

Как рассчитать чистый приведенный доход инвестиций?

Чистый приведенный доход (NPV) - это один из основных показателей оценки эффективности инвестиций. Он представляет собой разницу между дисконтированной стоимостью денежных притоков и дисконтированной стоимостью денежных оттоков за весь расчетный период инвестиционного проекта. Для расчета NPV необходимо оценить денежные потоки по проекту в каждом году его реализации, привести их к настоящей стоимости с помощью выбранной ставки дисконтирования и сложить. Если NPV положителен, то инвестиции эффективны.

Рассмотрим проект с первоначальными инвестициями в размере 300 000 руб. Прогнозируемые денежные потоки по проекту по годам:

• Год 1: 50 000 руб.
• Год 2: 70 000 руб.
• Год 3: 100 000 руб.
• Год 4: 60 000 руб.
• Год 5: 80 000 руб.

Ставка дисконтирования составляет 10%. Сумма дисконтированных денежных потоков составляет:

Так как NPV отрицательный, то данный проект неэффективен при выбранной ставке дисконтирования.

Что такое индекс доходности инвестиций и как его посчитать?

Индекс доходности инвестиций (PI) показывает отношение суммы приведенных эффектов (дисконтированных денежных притоков) к сумме приведенных (дисконтированных) инвестиционных затрат. Рассчитывается делением чистого приведенного дохода (NPV) на объем инвестируемого капитала. При PI больше 1 инвестиции эффективны. Чем выше PI, тем лучше.

Расчет PI:

1. Дисконтируем денежные потоки:
• Год 1: 100 000 / 1,12 = 89 286 руб.
• Год 2: 150 000 / 1,12² = 119 048 руб.
• Год 3: 200 000 / 1,12³ = 143 143 руб.
• Год 4: 250 000 / 1,12⁴ = 161 558 руб.
• Год 5: 300 000 / 1,12⁵ = 173 611 руб.
2. Сумма дисконтированных денежных потоков = 686 646 руб.
3. NPV = 686 646 - 500 000 = 186 646 руб.
4. PI = NPV / Инвестиции = 186 646 / 500 000 = 1,37

Так как PI больше 1, то проект эффективен. Индекс доходности 1,37 означает, что на 1 рубль инвестиций приходится 1,37 руб. чистого дисконтированного дохода.

Как рассчитать период окупаемости инвестиций?

Период окупаемости - это срок, за который накопленный чистый денежный поток, генерируемый инвестициями, станет положительным. Рассчитывается путем последовательного суммирования чистых денежных потоков по периодам до тех пор, пока сумма не станет положительной. Чем меньше период окупаемости, тем быстрее вернутся инвестиции. Рассмотрим проект с initial инвестициями в размере 1 000 000 руб. Прогнозируемые чистые денежные потоки по проекту по годам:

• Год 1: 250 000 руб.
• Год 2: 350 000 руб.
• Год 3: 400 000 руб.
• Год 4: 300 000 руб.
• Год 5: 200 000 руб.

Расчет периода окупаемости:

• Год 0: Инвестиции - 1 000 000 руб.
• Год 1: ЧДП - 250 000 руб. Накопленный ЧДП - -750 000 руб. (отрицательный)
• Год 2: ЧДП - 350 000 руб. Накопленный ЧДП - -400 000 руб. (отрицательный)
• Год 3: ЧДП - 400 000 руб. Накопленный ЧДП - 0 руб.

См. так же калькулятор PI

Период окупаемости составляет 3 года, так как именно за 3 года накопленный, так как именно за 3 года накопленный дисконтированный чистый денежный поток становится положительным.

Что означает внутренняя ставка доходности?

Внутренняя ставка доходности (IRR) - это ставка дисконтирования, при которой чистый приведенный доход инвестиций равен нулю. Это та максимально приемлемая ставка отдачи, которую может иметь проект. IRR сравнивают со средневзвешенной стоимостью капитала. Рассмотрим проект с первоначальными инвестициями в размере 1 000 000 руб. Рассмотрим проект с следующими параметрами:

Сумма инвестиций - 1 000 000 руб.

Денежные потоки:

• 1-й год - 300 000 руб.
• 2-й год - 500 000 руб.
• 3-й год - 700 000 руб.

Расчет IRR: Подбираем ставку дисконтирования, при которой NPV проекта = 0. В данном случае IRR = 25%.

Интерпретация: IRR = 25% выше средневзвешенной стоимости капитала компании (15%). Это говорит о том, что проект генерирует доходность выше минимально приемлемого уровня.

Таким образом, полученное значение IRR говорит об эффективности инвестиционного проекта, т.к. он обеспечивает доходность выше стоимости вложенного капитала.

На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель "предельной внутренней ставки доходности" и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Допустим, на предприятии установлен норматив по предельной IRR на уровне 15%. Это означает, что проекты с IRR ниже 15% автоматически отклоняются как неэффективные. Рассмотрим 3 инвестиционных проекта:

• Проект А: IRR = 18%, что выше предельного значения 15%, поэтому он принимается к реализации.
• Проект B: IRR = 12%, что ниже 15%, поэтому, несмотря на положительное значение, он отклоняется.
• Проект C: IRR = 10%, еще более низкая IRR и тем более не проходит по критерию эффективности.

Таким образом, установив предельную IRR, компания может быстро отсеивать заведомо неэффективные проекты.

См. так же калькулятор IRR.

Как выбрать ставку дисконтирования?

Cтавка дисконтирования учитывает стоимость капитала (среднерыночную процентную ставку), премию за риск инвестирования в данный проект и премию за низкую ликвидность инвестиций. Чем выше риски и ниже ликвидность, тем выше должна быть ставка дисконтирования. Рассмотрим проект по открытию сети кофеен в новом районе города.

1. Определяем среднюю стоимость капитала (рыночную ставку). Для данного проекта возьмем 10%.
2. Оцениваем риски. Проект связан с потребительским рынком, конкуренцией. Есть риск недобора плановой выручки. Установим премию за риск на уровне 4%.
3. Оцениваем ликвидность. Активы проекта (оборудование, мебель) имеют достаточную ликвидность. Премия за низкую ликвидность составит 1%.
4. Рассчитываем ставку дисконтирования: 10% + 4% + 1% = 15%

Таким образом, для данного проекта целесообразно использовать ставку дисконтирования на уровне 15%, так как проект сопряжен с повышенными рисками. При анализе эффективности инвестиций будет применена именно эта ставка.

Какие риски учитывать при оценке инвестиций?

При оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать следующие основные виды рисков:

1. Рыночные риски - риски снижения спроса, усиления конкуренции, неблагоприятного изменения цен на сырье, комплектующие, готовую продукцию.
2. Финансовые риски - риск удорожания кредитов, снижения доступности заемного финансирования, валютные и инфляционные риски.
3. Экономические риски - риски общего ухудшения экономической ситуации, спада в отрасли или экономике в целом.
4. Политические риски - риски изменения политической ситуации, законодательства, налоговой политики, риски социальной нестабильности.
5. Правовые риски - риски изменения нормативно-правовой базы, регулирующей деятельность компании, риски судебных разбирательств.
6. Социальные риски - риски социальных волнений, забастовок, изменения общественного мнения.
7. Экологические риски - риски ужесточения природоохранного законодательства, риски экологических аварий.
8. Отраслевые риски - риски, специфичные для конкретной отрасли бизнеса.

Все эти риски анализируются как количественно, так и качественно, чтобы определить премию за риск инвестирования в проект и скорректировать ставку дисконтирования.

Какие данные нужны для оценки инвестиций?

Для оценки инвестиций необходимы данные о денежных потоках, ставках и темпах роста, данныДля полноценной оценки эффективности инвестиционных проектов требуются следующие основные группы данных:

1. о денежных потоках по проекту - прогноз объемов инвестиций, выручки, операционных и прочих расходов, остаточной стоимости в каждом году прогнозного периода.
2. о ставках и темпах роста - ставка дисконтирования, темпы роста выручки, расходов, цен на продукцию, оборудование.
3. о налогах - ставки по налогу на прибыль, НДС, налогу на имущество, землю, транспортному налогу и другим налогам.
4. о рисках - вероятность наступления событий, влияющих на денежные потоки, оценка возможных потерь.
5. о сроках - продолжительность этапов реализации проекта, прогнозный горизонт.
6. о ликвидности активов - возможности продажи активов проекта, стоимость ликвидации.
7. об инфляции - прогнозные темпы инфляции в период реализации проекта.
8. Другие исходные данные - инвестиционные лимиты, макроэкономические показатели, данные аналогичных проектов и пр.

Пример исходных данных для оценки инвестиционного проекта с условными цифрами:

1. Данные о денежных потоках:
• Инвестиции - 50 млн руб. (в год 0)
• Выручка: год 1 - 70 млн руб., год 2 - 100 млн руб., год 3 - 130 млн руб.
• Операционные расходы (без амортизации): год 1 - 35 млн руб., год 2 - 45 млн руб, год 3 - 55 млн руб.
• Амортизация: год 1 - 10 млн руб., год 2 - 15 млн руб., год 3 - 20 млн руб.
• Остаточная стоимость - 20 млн руб. (год 3)
2. Ставка дисконтирования - 14%
3. Налог на прибыль - 20%
4. Вероятность снижения спроса - 15%
5. Продолжительность проекта - 3 года
6. Темпы инфляции - 5-6% в год
7. Инвестиционный лимит - 80 млн руб.

Исходя из предоставленных данных, проведем расчет основных показателей эффективности инвестиционного проекта:

1. Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV): Денежные потоки дисконтируются по ставке 14% NPV = -50 + 70 / 1.14¹ + 100/1.14² + 130/1.14² + 20 / 1.14³ = 27 млн руб.
2. Расчет индекса рентабельности (PI): PI = NPV / Инвестиции = 27 / 50 = 0.54
3. Расчет внутренней ставки доходности (IRR): IRR = 18%
4. Дисконтированный срок окупаемости - 2.5 года

Анализ рисков и чувствительности: При снижении спроса на 15% NPV составит 10 млн руб. (снижение на 63%). Проект чувствителен к изменению цены: рост цены на 10% увеличит NPV до 45 млн руб. (на 67%). Проект нечувствителен к изменению операционных расходов.

Таким образом, проект эффективен, так как NPV и IRR положительные. Но имеет среднюю чувствительность к изменению спроса и цены.

Как выбрать лучший инвестпроект при ограниченном бюджете?

При ограниченном бюджете, в первую очередь, отбираются проекты с максимальным NPV, укладывающиеся в лимит капитальных затрат. При прочих равных условиях предпочтение отдается проектам с более высокой нормой рентабельности инвестиций. Рассмотрим 3 проекта с такими параметрами:

1. Проект А:
• Инвестиции - 50 млн руб.
• NPV - 20 млн руб.
• PI - 1.4
2. Проект B:
• Инвестиции - 80 млн руб.
• NPV - 35 млн руб.
• PI - 1.44
3. Проект C:
• Инвестиции - 90 млн руб.
• NPV - 45 млн руб.
• PI - 1.5

Инвестиционный лимит составляет 100 млн руб.

При ограниченном бюджете в 100 млн руб., отбираем проекты А и В, поскольку они укладываются в лимит по инвестициям.

Из них выбираем проект B, так как он имеет больший NPV (35 млн руб. против 20 млн руб. у проекта А), хотя PI у него немного ниже.

Таким образом, при ограниченном бюджете, при прочих равных, предпочтение отдается проекту с максимальным NPV.

См. так же калькулятор PI

Еще найдено про оценка эффективности инвестиций

1. Сравнительная характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов Решение проблем с которыми столкнулись российские предприятия в настоящее время требует усиления роли оценки эффективности инвестиционных проектов В статье исследуются теоретические вопросы и характеристика методов оценки эффективности инвестиционных
2. Показатели оценки эффективности финансовых инвестиций в рамках портфельных теорий Цель оценки эффективности инвестиций является определение успешных и результативных стратегий управления на фондовом рынке которые позволяют
3. Оценка эффективности инвестиционной политики компании В статье рассматриваются показатели используемые в оценке эффективности инвестиционной политики проводимой субъектом бизнеса Инвестиционная политика является важной составляющей общей финансовой политики
4. Эффективность управления инвестиционными ресурсами предприятия В статье описана методика оценки эффективности управления инвестиционными ресурсами предприятия Предложена классификация методов оценки эффективности управления инвестиционными ресурсами на
5. К вопросу об оценке эффективности инвестиционного проекта Выявлены основные подходы к оценке инвестиционного проекта их сущность достоинства и недостатки Разработан алгоритм оценки эффективности инвестиционного проекта На основе результатов научной ста тьи сформулированы основные выводы Ключевым фактором
6. К вопросу об источниках интенсивного экономического роста в машиностроении России Автором приведен анализ результативности принятия управленческих решений рассмотрены различные показатели эффективности инвестиций данного периода Представлена оценка производительности труда как источник экономического роста Рассмотрены направления и
7. Некоторые аспекты управления инвестиционной деятельности на железнодорожном транспорте Именно поэтому предприятия железнодорожного транспорта чаще прибегают к оценке эффективности инвестиций без привлечения ставки дисконтирования Примером таких показателей является коэффициент эффективности инвестиций ARR
8. Социальная эффективность инвестиций Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов утв Минэкономики РФ Минфином РФ Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477
9. К вопросу об эффективности инвестиций в объекты незавершенного строительства России - Иркутской области обосновано по мнению автора данной статьи актуальностью рассмотрения оценки эффективности инвестиций не как формального процесса а в контексте ее важности для интенсификации введения
10. Автоматизация анализа долгосрочных инвестиций в среде MATLAB ИП и подходы к ее автоматизации рассмотрим в части количественной оценки эффективности инвестиций с учетом особенностей автоматизации исчисления базовых характеристик с использованием MathworksMatlab R2016b Совокупность
11. Показатели самофинансирования компании методы оценки и практическое применение DIR можно использовать и для оценки эффективности работы компании ее инвестиционной привлекательности Этот параметр может быть особенно полезен при оценке
12. Реальные инвестиции Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов утв Минэкономики РФ Минфином РФ Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477
13. Качество управления паевыми инвестиционными фондами РФ комплексная оценка Недостатком первого метода оценки является то что качество управления можно оценить только в сравнении с другими паевыми инвестиционными фондами тогда как в определенных случаях возникает необходимость не в сравнительной а в абсолютной ... Недостатком первого метода оценки является то что качество управления можно оценить только в сравнении с другими паевыми инвестиционными фондами тогда как в определенных случаях возникает необходимость не в сравнительной а в абсолютной оценке 2 7 Поэтому для целей данной работы мы будем пользоваться методом сопоставления средней ожидаемой ... В теории в качестве ориентира для оценки качества управления используется эффективная граница портфеля 8 показывающая максимально возможную доходность при данном уровне риска Таким образом качество
14. Анализ показателей создания стоимости При этом динамика относительных показателей создания стоимости отрицательна не только в 2007г но в 2008г что свидетельствует о недостаточно высокой эффективности инвестиций осуществленных в 2007 г Стандартизированный показатель рыночной добавленной стоимости расчет которого основан на значениях ... Однако темпы снижения рыночной добавленной стоимости уменьшились в 2008 г что свидетельствует о некотором повышении эффективности бизнеса Суммарную созданную стоимость в абсолютных и относительных оценках характеризуют показатели представленные в табл
15. Центры финансовом ответственности в системе стратегического управленческого учета Подразделения в сфере снабжения производства сбыта инвестиций управления Центр стратегического контроллинга Процессы формирования эффективности и конкурентоспособности деятельности организации в целом оценка
16. Портфель реальных инвестиций формирование и управление DPP Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя методами на основе суммы ранговой значимости всех
17. Инвестиционный менеджмент Investment для оценки эффективности инвестиций в проект Анализ рисков Оценка и анализ рисков связанных с проектом таких
18. Портфельный анализ Performance measurement в портфельном анализе является важным инструментом для оценки эффективности инвестиций и принятия обоснованных решений Он позволяет определить насколько успешно портфель инвестиций работает
19. Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации сравнительный анализ Оценка опыта реализации инвестиционных проектов количества объема эффективности На заключительном этапе комплексной оценки инвестиционной привлекательности формируется рейтинговый показатель Для реализации 1 блока
20. Инвестиционная политика предприятия Для оценки эффективности инвестиций в оборотный капитал можно использовать показатель окупаемости дополнительных запасов Например если для