Оценка косвенных издержек финансовой несостоятельности компаний розничной торговли России

Хугаева Маргарита Олеговна
старший консультант отдела инвестиций и рынков капитала,
ООО «КПМГ», г. Москва
Московский экономический журнал
№6 2020

Сегмент экономики, в котором осуществляются продажи товаров конечным потребителям называется розничной торговлей или ритейлом. Учитывая нестабильность экономической среды, предпочтений покупателей, меняющиеся тренды, политические и юридические изменения, функционирование предприятий в данной индустрии является крайне рискованным, что подтверждается количеством банкротств. Согласно данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования и Единый государственный реестр юридических лиц, за 2019 год обанкротилось 2 561 торговое предприятие из 11 953 всех банкротств в российской экономике [1], [2]. Такие показатели обуславливают интерес к отрасли торговли в изучении банкротств и несостоятельности компаний.

Для функционирующих компаний риск несостоятельности в денежном эквиваленте выражается в издержках несостоятельности. Данные издержки делятся на прямые и косвенные. Прямые отражают расходы на судебные, административные и прочие услуги в случае наступления банкротства. Косвенные же отражают упущенную выгоду или прибыль. Данный вид издержек несостоятельности, как правило, оценивается относительно отраслевых индексов.

В рамках текущего исследования была проанализирована выборка из компаний розничной торговли России за 2010-2019 гг. В частности, в анализ вошли:

• общества с ограниченной или дополнительной ответственностью;
• акционерные общества.

Источником финансовых показателей послужила система СПАРК [3]. Согласно вводимому запросу, система предоставила данные о 1 167 фирмах, однако по некоторым организациям информация оказалась недостаточной для исследования. Такие компании были исключены из выборки, и в результате анализ строился на данных 793 предприятий. Рассматриваемые компании розничной торговли были разделены на 9 подсегментов, представленных на рисунке 1.

Рисунок 1. Структура выборки в разрезе подсегментам розничной торговли

Большая часть предприятий занимается продажей непродовольственных и продовольственных товаров - 23% и 22% соответственно. На фармацевтическую отрасль пришлось 19% всех предприятий выборки, а в оставшиеся подсегменты вошли одежда и текстиль, ювелирные изделия, напитки, строительные материалы, предметы искусства и прочие.

Как было обозначено выше, оценки косвенных издержек финансовой несостоятельности осуществляется на основе отраслевого сравнения. Первым такой метод применил Альтман Э. в 1984 году [4, 1073]. Несмотря на то, что его подход является довольно старым, его используют до сих пор, например, в работах Чоу Д., Фам Т. [5, 90], Булот Н. и соавт.[6, 18] и других, так как альтернативных методов еще не было предложено.

На первом этапе была построена регрессия выручки предприятий относительно выручки отрасли за предыдущие 10 лет:

S_i,t = α + β * S_I,T, t = 10 лет (1)

где S_i,t - выручка организации i в периоде t;
S_I,T - отраслевая выручка за предыдущие 10 лет относительно периода t.

Таблица 1. Результаты регресии

На следующем этапе необходимо включить секторальную выручку в полученную модель и рассчитать смоделированную выручку фирмы:

S_i,t = 74400 + 0,00008201 * S_I,T (2)

После того, как была получена смоделированная выручка, Альтман Э. рассчитывает среднюю норму прибыли компаний за предыдущие 10 лет по формуле:

где PM - норма прибыли,
Net income - чистая прибыль организации,
Revenue - выручка организации

Следующий шаг - расчет смоделированной прибыли предприятий посредством умножения средней нормы прибыли на смоделированную выручку фирмы

На последнем этапе для оценки косвенных издержек финансовой несостоятельности компании необходимо сравнить смоделированную чистую прибыль фирмы с фактической. Результаты данных расчетов представлены в таблице 2. Кроме того, для сравнения размера издержек предлагается рассчитать относительные показатели компаний, в частности, долю косвенных издержек финансовой несостоятельности от выручки и совокупных активов.

Таблнпа 2. Результаты исследования

Таким образом, косвенные издержки финансовой несостоятельности компании компаний розничной торговли в среднем составляют 45 тыс. рублей. В относительном выражении это эквивалентно 1% от совокупных активов и 0,1% от выручки компаний.

Список литературы

1. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Официальный сайт - http://www.forecast.ru/

2. Единый государственный реестр юридических лиц. Официальный сайт https://egrul.nalog.ru/index.html

3. Система СПАРК. Официальный сайт - http://www.spark-interfax.ru/

4. Altman E. A further empirical investigation of the bankruptcy cost question // The Journal of Finance. 1984. №39. P. 1067-1089.

5. Pham T., Chow D. Some Estimated of Direct and Indirect Bankruptcy Costs in Australia: September 1978-May 1983 // Australian Journal of Management. 1989. №14. P. 75-95.

6. Bulot N., Salamudin N., Aziz R. The size of indirect financial distress costs: which variable is reliably important? // Journal Intelek. 2017. P. 12-20