Сделка Leveraged Buyout

Сделка Leveraged Buyout - это финансовая сделка, при которой компания приобретается инвесторами преимущественно за счет заемных средств. Покупатели используют минимум собственных средств в качестве первоначального взноса, а основную часть суммы сделки получают в виде кредитов и займов. Активы приобретаемой компании часто выступают в качестве залога по этим кредитам наряду с активами самого покупателя.

Цель LBO - максимально увеличить финансовый рычаг (leverage) для повышения доходности вложений акционеров. Используя заемные средства, инвесторы могут приобрести компанию, на которую у них недостаточно собственного капитала. Долговое финансирование позволяет увеличить масштаб сделки и потенциальную прибыль от нее.

Основные этапы LBO-сделки:

1. Создание холдинговой компании покупателями для приобретения целевой компании
2. Привлечение заемного финансирования (кредиты, облигации) на 70-90% от стоимости сделки
3. Использование активов приобретаемой компании в качестве залога по кредитам
4. Выкуп контрольного пакета акций целевой компании
5. Реструктуризация и оптимизация бизнеса приобретенной компании
6. Погашение долга за счет денежных потоков компании, продажи активов или IPO
7. Продажа инвесторами своей доли в компании

Соотношение долга к собственному капиталу в LBO-сделках обычно составляет от 70/30 до 90/10. Это означает, что покупатели вкладывают 10-30% стоимости сделки, а остальные 70-90% получают в виде кредитов. Такая высокая долговая нагрузка несет риски:

• Большие выплаты по обслуживанию долга могут затруднить финансовое положение компании
• Неспособность обслуживать долг может привести к банкротству
• Реструктуризация и сокращение издержек для повышения прибыли могут негативно отразиться на бизнесе

Однако при успешной реализации LBO-сделки инвесторы могут получить высокую доходность за счет:

1. Снижения долговой нагрузки и роста стоимости акционерного капитала
2. Улучшения операционной эффективности и маржинальности бизнеса
3. Продажи компании по более высокому мультипликатору в конце инвестиционного периода

Примеры успешных LBO-сделок:

1. Приобретение HCA Healthcare за млрд консорциумом инвесторов во главе с KKR, Bain & Co. и Merrill Lynch в 2006 году - одна из крупнейших LBO-сделок в истории
2. Выкуп Dell Inc. основателем Майклом Делом и фондом прямых инвестиций Silver Lake Partners в 2013 году за ,4 млрд с целью реструктуризации бизнеса и развития новых направлений
3. Приобретение Burger King за ,3 млрд фондом 3G Capital в 2010 году с последующей оптимизацией издержек и экспансией сети ресторанов

Расчет доходности LBO-сделки:

Предположим, компания с EBITDA $100 млн приобретается за $1 млрд, из которых $300 млн - собственные средства инвесторов, а $700 млн - заемные средства под 8% годовых. Через 5 лет EBITDA вырастет до $150 млн, а компания будет продана за $2 млрд.

Доходность инвесторов за 5 лет составит:

Таким образом, leveraged buyout позволяет инвесторам многократно увеличить доходность вложений за счет использования заемных средств. Однако высокая долговая нагрузка несет риски для приобретаемой компании, поэтому LBO-сделки требуют тщательной подготовки и управления рисками.

Лучшие мировые практики в LBO включают:

• Выбор компаний с устойчивыми денежными потоками и низкой долговой нагрузкой
• Привлечение профессиональных менеджеров для реструктуризации и развития бизнеса
• Использование разнообразных источников финансирования (банки, фонды прямых инвестиций, пенсионные фонды и др.)
• Постепенное снижение долговой нагрузки и рост стоимости собственного капитала

Leveraged buyout - эффективный инструмент для повышения доходности инвестиций, но требует глубокого анализа рисков и качественного управления. Успешные LBO-сделки демонстрируют, как финансовый рычаг может многократно увеличить отдачу от вложений при грамотном подходе.