Срочный рынок - это сегмент финансового рынка, на котором торгуются производные финансовые инструменты (деривативы), такие как фьючерсы, опционы, форварды и свопы. Эти инструменты дают право или обязательство купить или продать базовый актив (акции, облигации, валюту, товары и др.) в будущем по заранее определенной цене. В РФ срочный рынок представлен на Московской Бирже, Санкт-Петербургской бирже, срочном рынке RTS. Ключевые особенности срочного рынка:
Примеры деривативов:
Срочный рынок в России регулируется следующими нормативными актами:
Эти документы устанавливают требования к участникам, порядок заключения и исполнения срочных контрактов, правила расчета гарантийного обеспечения и др.
На срочном рынке обращаются производные финансовые инструменты, основными из которых являются фьючерсы и опционы.
Фьючерс - это стандартный биржевой срочный контракт на покупку или продажу базового актива (акций, облигаций, валюты, товаров и т.д.) по фиксированной цене с исполнением в будущем.
Например, фьючерс на индекс МосБиржи позволяет инвестору торговать "всем рынком" без необходимости покупать акции каждой компании, входящей в индекс. Фьючерсы на товары (золото, нефть, пшеница) дают возможность опосредованно инвестировать в них, не неся затрат на физическую поставку и хранение.
Момент исполнения фьючерса называется экспирацией. На Московской бирже торгуются месячные и квартальные фьючерсные контракты. При покупке фьючерса инвестор вносит лишь небольшую часть (гарантийное обеспечение) от полной стоимости контракта, что создает эффект кредитного плеча.
Опцион - это контракт, дающий право (но не обязанность) купить или продать базовый актив по фиксированной цене (страйк) до определенной даты. Различают опционы Call (право купить) и Put (право продать).
Например, опцион Call на акцию Сбербанка с страйком 200 руб. дает право купить 100 акций Сбербанка по 200 руб. за штуку до определенной даты экспирации. Если рыночная цена акции выше страйка, опцион имеет ценность, если ниже - опцион станет бесполезным.
Стоимость опциона складывается из внутренней стоимости (разница между ценой актива и страйком) и временной стоимости, зависящей от волатильности актива, времени до экспирации и безрисковой ставки.
Таким образом, фьючерсы и опционы позволяют инвесторам реализовывать различные торговые стратегии, хеджировать риски, проводить арбитраж между рынками при меньших затратах по сравнению с операциями на спот-рынке
Срочный рынок представляет собой сегмент финансового рынка, где торгуются производные финансовые инструменты - фьючерсы, опционы, свопы и другие. Его основные функции:
Срочный рынок позволяет хеджировать (страховать) ценовые риски на рынках базовых активов - акций, облигаций, валют, товаров и др. Например:
Участники срочного рынка могут извлекать прибыль из колебаний цен базовых активов, используя эффект кредитного плеча. Например, для покупки фьючерсного контракта на 100 акций требуется внести гарантийное обеспечение всего 10-20% от стоимости акций.4 Это позволяет получать высокую доходность при небольших колебаниях цен.
Арбитражеры используют срочный рынок для извлечения безрисковой прибыли из временных ценовых несоответствий между спотовыми и срочными ценами на один и тот же актив.
Цены фьючерсов и опционов отражают ожидания рынка относительно будущей динамики базовых активов, что важно для эффективного ценообразования на спотовых рынках.
Рассмотрим пример спекулятивной операции на фьючерсном рынке нефти. Допустим, инвестор покупает 1 фьючерсный контракт на нефть марки Brent с ценой исполнения 70 долл/барр и сроком экспирации через 3 месяца. Размер контракта - 1000 барр., требуемое гарантийное обеспечение - 10% от стоимости контракта.
Через 3 месяца цена нефти Brent выросла до 75 долл/барр. Инвестор закрывает позицию, продавая фьючерс:
Таким образом, вложив всего 7 000 долл, инвестор получил прибыль 5 000 долл или 71% за 3 месяца. Регулирование срочного рынка в РФ осуществляется согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг" и нормативным актам Банка России, в частности Положению 437-П
Срочные контракты - это договоры, по которым исполнение обязательств не совпадает с датой заключения сделки, а переносится на определенный срок в будущем. Существует несколько видов срочных контрактов, различающихся по ряду признаков:
Поставочные контракты предполагают физическую поставку базового актива (товара, ценных бумаг и т.д.) в оговоренный срок по зафиксированной цене. Например, фьючерсный контракт на поставку 5000 тонн пшеницы в июле по цене 12 000 руб. за тонну.
Расчетные контракты не предусматривают реальной поставки актива, а только взаимозачет разницы между ценой контракта и рыночной ценой на дату исполнения. Это опционы, свопы и некоторые виды фьючерсов.
Биржевые контракты заключаются и обращаются на организованных биржевых рынках, имеют стандартизированные условия и гарантированы клиринговой палатой биржи. Например, фьючерсы на индекс РТС на Московской бирже.
Внебиржевые (форвардные) контракты заключаются напрямую между контрагентами вне биржи, условия не стандартизированы и определяются сторонами индивидуально. Например, форвардный контракт на покупку евро через 3 месяца по курсу 80 руб.
Товарные контракты (на поставку сырьевых товаров - нефти, газа, зерна и т.д.).
Валютные контракты (на покупку/продажу валюты в будущем). Фондовые контракты (на акции, облигации и другие ценные бумаги).
Процентные контракты (на изменение процентных ставок).
Фьючерсные контракты - стандартизированные биржевые контракты, обязывающие купить/продать актив в будущем по фиксированной цене. Например, фьючерс на индекс РТС со сроком исполнения в сентябре 2024 года.
Опционные контракты дают право, но не обязанность совершить сделку с активом по оговоренной цене до/в определенную дату. Например, опцион колл на акции Сбербанка с ценой исполнения 300 руб. и сроком до 31.12.2024.
Форвардные контракты - внебиржевые контракты на поставку актива в будущем по цене, зафиксированной при заключении сделки. Широко применяются в валютных операциях.
Свопы - контракты на обмен потоками платежей в будущем в соответствии с оговоренными условиями. Например, процентный свап - обмен плавающей и фиксированной процентными ставками.
Таким образом, срочные контракты позволяют хеджировать ценовые риски, спекулировать на изменении стоимости активов и осуществлять различные инвестиционные стратегии. Их разновидности отличаются условиями исполнения, базовыми активами, сроками действия и другими параметрами, удовлетворяющими потребности участников рынка
Срочный и спотовый рынки имеют ряд принципиальных различий:
На спотовом рынке торгуются реальные активы (товары, валюта, ценные бумаги и т.д.) с немедленной поставкой и оплатой. Например, покупка 1 биткоина за 30 000 долларов с переводом средств продавцу сразу после сделки.
На срочном рынке торгуются производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, свопы), которые представляют собой контракты на будущую поставку базового актива по заранее оговоренной цене.
Спотовые сделки исполняются немедленно или в течение короткого периода (1-2 дня). Срочные контракты предполагают более длительные сроки исполнения, вплоть до нескольких лет.
На спотовом рынке участники стремятся получить прибыль за счет разницы между ценами покупки и продажи актива. На срочном рынке основные цели - хеджирование ценовых рисков, спекуляция на изменении цен и арбитраж между разными рынками.
На спотовом рынке происходит полная оплата актива при заключении сделки. На срочном рынке требуется только внесение начальной гарантийной маржи, а окончательные расчеты производятся при исполнении контракта.
Спотовые операции с реальными активами регулируются общим гражданским законодательством РФ. Срочные сделки с производными инструментами дополнительно регламентируются специальными нормативными актами, например, Положением Банка России от 16.02.2015 № 453-П.
Таким образом, срочный рынок предоставляет более гибкие инструменты для управления ценовыми рисками и спекуляций, в то время как спотовый рынок обеспечивает немедленный обмен реальными активами по текущим рыночным ценам.
Хеджеры - это компании, стремящиеся снизить риски колебаний цен на товары, валюту или другие активы, которые они производят, покупают или продают. Они используют срочный рынок для страхования от неблагоприятных ценовых изменений. Например:
Спекулянты - это инвесторы, которые пытаются извлечь прибыль из колебаний цен на срочном рынке. Они принимают на себя риски, которые хеджеры стремятся снизить. Спекулянты могут открывать как длинные (покупка), так и короткие (продажа) позиции, в зависимости от своих ожиданий движения цен.
Инвесторы используют срочный рынок для диверсификации своих портфелей и получения дополнительного дохода. Они могут торговать фьючерсами, опционами или структурированными продуктами, такими как свопы.
Брокеры предоставляют доступ к срочному рынку для клиентов и исполняют их заявки. Они взимают комиссию за свои услуги. Дилеры выставляют котировки цен покупки и продажи контрактов, создавая ликвидность на рынке. Они зарабатывают на спреде между ценами покупки и продажи.
Биржи, такие как Московская биржа, организуют торги на срочном рынке, устанавливают правила и стандарты для контрактов, а также обеспечивают прозрачность и безопасность сделок.
Клиринговые палаты, такие как НКЦ, выступают в качестве центрального контрагента для всех сделок на срочном рынке. Они гарантируют исполнение обязательств, управляют рисками и требуют внесения обеспечения от участников.
Депозитарии хранят и учитывают активы, которые используются в качестве обеспечения по срочным контрактам, такие как ценные бумаги или валюта.
Таким образом, срочный рынок объединяет различных участников с разными целями и функциями, обеспечивая механизм для управления рисками, спекуляций и инвестиций с использованием производных финансовых инструментов.
На срочном рынке присутствуют следующие основные виды рисков
Риск возникновения убытков из-за неблагоприятного изменения рыночных цен (курсов валют, процентных ставок, цен на товары и ценные бумаги). Например, если вы купили фьючерсный контракт на индекс РТС по цене 100 000 руб., а к моменту исполнения индекс упал до 90 000 руб., то ваши убытки составят 10 000 руб.
Риск неисполнения контрагентом своих обязательств по сделке. На срочном рынке этот риск минимизируется за счет системы управления рисками биржи и деятельности центрального контрагента (клиринговой организации), которая становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя.
Риск возникновения убытков в результате ошибок персонала, сбоев в работе систем или внешних факторов. Например, трейдер может совершить ошибочную сделку из-за неверного ввода данных в торговый терминал.
Риск невозможности быстро закрыть позицию по приемлемой цене из-за низкой ликвидности рынка. Особенно актуален для производных инструментов на активы второго эшелона.
Риск расхождения между ценой фьючерсного контракта и ценой базового актива к моменту исполнения. Например, если вы хеджируете позицию в акциях фьючерсом на индекс, то базисный риск будет связан с возможным отклонением динамики акции от динамики индекса.
Риск невозможности исполнить обязательства по поставке базового актива при экспирации фьючерсного контракта. Например, если вы продали фьючерс на пшеницу, но не сможете поставить реальный товар к сроку исполнения.
Все эти риски учитываются при расчете требований к обеспечению позиций участников торгов в соответствии с Методикой определения НКО НКЦ риск-параметров срочного рынка ПАО Московская Биржа, утвержденной Банком России. Управление рисками на срочном рынке осуществляется с помощью системы ограничений, маржинальных требований, ценовых коридоров и других риск-параметров, которые рассчитываются и контролируются клиринговой организацией.
Срочный рынок предоставляет участникам ряд существенных преимуществ, среди которых:
Хеджирование позволяет защитить позиции на спот-рынках от неблагоприятного изменения цен. Например, производитель может застраховаться от роста цен на сырье, купив фьючерсы на соответствующий товар. Если цена на спот-рынке вырастет, прибыль по фьючерсам компенсирует убытки от закупки сырья по более высокой цене.
Благодаря использованию кредитного плеча и низким комиссиям, срочный рынок позволяет получать высокую доходность при относительно небольших инвестициях. Например, при покупке фьючерса на индекс Мосбиржи за 150 000 пунктов и его продаже на 200 000 пунктов прибыль составит 50 000 руб.
Срочные инструменты дают возможность инвестировать в различные классы активов: акции, облигации, товары, валюты и др. Это позволяет диверсифицировать риски и повысить общую доходность портфеля.
Фьючерсы на фондовые индексы позволяют торговать "всем рынком", не опасаясь влияния негативных новостей отдельных компаний. Это упрощает управление портфелем и дает возможность быстро менять его структуру.
Опционы открывают широкие возможности для реализации как консервативных, так и агрессивных торговых стратегий, рассчитанных как на рост, так и на падение рынка.
Срочный рынок характеризуется высокой волатильностью и риском значительных финансовых потерь. Цены на фьючерсные контракты и опционы могут резко меняться из-за множества факторов: экономических новостей, политических событий, изменений спроса и предложения на базовый актив. Инвесторы могут потерять всю сумму инвестиций и даже больше из-за эффекта кредитного плеча.
Например, в 2020 году цены на нефтяные фьючерсы опускались ниже нуля из-за падения спроса на энергоресурсы во время пандемии. Инвесторы, занявшие длинные позиции, понесли колоссальные убытки.
Производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы и опционы, имеют сложную ценовую структуру и требуют глубокого понимания рыночной динамики. Неопытные трейдеры могут совершать ошибки в оценке рисков и стоимости контрактов.
Например, стоимость опциона зависит от множества факторов: цены базового актива, волатильности, времени до экспирации, процентных ставок. Неправильный расчет премии может привести к существенным потерям.
Для открытия позиций на срочном рынке требуется внести начальную маржу - гарантийный депозит, размер которого устанавливается биржей или брокером. Это увеличивает финансовую нагрузку на инвестора.
Например, для открытия одного фьючерсного контракта на индекс РТС на Московской бирже необходимо внести около 300 000 руб. начальной маржи.
Участники срочного рынка несут дополнительные расходы в виде биржевых комиссий за открытие/закрытие позиций и премий по опционным контрактам. Это снижает потенциальную прибыль от сделок.
Например, на Московской бирже взимается комиссия 0,38 руб. за каждый контракт при открытии/закрытии фьючерсной позиции. Для опционов размер премии может составлять десятки тысяч руб. в зависимости от strike price.
Таким образом, срочный рынок сопряжен с высокими рисками, требует глубоких знаний и существенных первоначальных инвестиций. Трейдерам необходимо тщательно взвешивать все факторы перед выходом на этот рынок.
На срочном рынке можно проводить следующие основные операции:
Хеджирование - это страхование ценовых рисков при владении базовым активом (акциями, облигациями, валютой и т.д.) путем открытия противоположной позиции на срочном рынке. Например:
Инвестор владеет акциями компании и опасается их падения в цене. Он может купить фьючерсный контракт на продажу этих акций, зафиксировав текущую цену. Если акции упадут в цене, убыток от владения акциями будет компенсирован прибылью по фьючерсу.
Импортер должен заплатить за товар в долларах через 3 месяца. Он может купить валютный фьючерс на продажу долларов, зафиксировав курс доллара. Это защитит его от возможного роста курса доллара.
Спекулянты используют срочный рынок для получения прибыли от изменения цен базовых активов, используя эффект кредитного плеча. Например:
Трейдер ожидает роста цен на нефть. Он покупает фьючерсный контракт на нефть с небольшой начальной маржой. При росте цены нефти прибыль по фьючерсу многократно превысит начальную инвестицию.
Трейдер ожидает падения курса руб. к доллару. Он покупает опцион на покупку долларов по текущему курсу. Если курс доллара вырастет, опцион принесет прибыль.
Арбитражеры используют разницу в ценах одного и того же актива на разных рынках или разницу в ценах базового актива и производного инструмента. Например:
Акции одной компании торгуются с разной ценой на Московской и Нью-Йоркской биржах. Арбитражер может купить акции на одной бирже и одновременно продать фьючерс на эти акции на другой бирже, зафиксировав безрисковую.
Цена опциона на акцию отклонилась от теоретически рассчитанной по опционной модели. Арбитражер может совершить безрисковую сделку, купив недооцененный и продав переоцененный опцион.
Комбинируя покупку/продажу опционов и базовых активов, трейдеры реализуют различные инвестиционные стратегии, например:
Стратегия "колл-спред": покупка опциона колл с более низкой ценой исполнения и продажа опциона колл с более высокой ценой исполнения на тот же базовый актив и срок. Позволяет ограничить риски и получить прибыль при умеренном росте цены актива.
Стратегия "стрэддл": покупка опциона колл и опциона пут с одинаковыми ценами исполнения и сроками. Прибыль получается при значительном движении цены базового актива вверх или вниз.
Таким образом, срочный рынок предоставляет широкие возможности для управления рисками, спекуляций и арбитража с использованием производных инструментов в соответствии с требованиями законодательства РФ.
Срочные контракты, такие как фьючерсы, опционы и форварды, могут иметь в своей основе различные базовые активы. Наиболее распространенными базовыми активами являются:
Приведем несколько примеров срочных контрактов с различными базовыми активами:
Нормативно-правовое регулирование срочных контрактов в России осуществляется в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ и другими нормативными актами, регламентирующими деятельность бирж и участников торгов.
На срочном рынке заключаются сделки с производными финансовыми инструментами - фьючерсами, опционами, форвардами и свопами. Условия этих контрактов оговариваются заранее и имеют определенный срок исполнения.
Для биржевых деривативов, таких как фьючерсы и опционы, условия контрактов стандартизированы и устанавливаются биржей. Это позволяет обеспечить ликвидность и гарантировать исполнение сделок. Например, на Московской бирже торгуются фьючерсы на индекс РТС с различными сроками экспирации:
| Код контракта | Актив | Срок экспирации |
| RIH3 | Индекс РТС | 15.06.2023 |
| RIM3 | Индекс РТС | 21.09.2023 |
| RIZ3 | Индекс РТС | 21.12.2023 |
Стандартный фьючерсный контракт на индекс РТС имеет следующие параметры:
Таким образом, при покупке одного фьючерса RIH3 по цене 130 000 руб., ваша прибыль/убыток будет равна изменению индекса РТС, умноженному на 100 руб. за пункт.
Для внебиржевых деривативов, таких как форварды и свопы, условия контракта согласовываются напрямую между контрагентами в рамках двустороннего договора. Это позволяет сторонам гибко настраивать параметры сделки под свои потребности.
Например, компания может заключить форвардный контракт с банком на покупку 1 млн евро через 6 месяцев по согласованному курсу 80 руб. за евро. Это позволит компании зафиксировать валютный курс и избежать рисков колебаний курса в будущем.
В отличие от биржевых контрактов, внебиржевые деривативы не стандартизированы и несут более высокий контрагентский риск неисполнения обязательств одной из сторон. Таким образом, условия сделок на срочном рынке могут быть стандартизированы биржей (фьючерсы, опционы) или согласованы сторонами в рамках двустороннего договора (форварды, свопы), что обеспечивает гибкость и возможность хеджирования различных рисков.
Базис по срочному контракту - это разница между ценой базового актива на спот-рынке (рынке с немедленной поставкой) и ценой фьючерсного контракта на этот актив. Он отражает расхождение между текущей наличной ценой и ценой, по которой актив будет поставлен в будущем по фьючерсному контракту.
Например, допустим, что текущая спот-цена на нефть марки Brent составляет $75 за баррель. Цена фьючерсного контракта на нефть Brent с поставкой через 3 месяца - $77 за баррель. В этом случае базис будет равен:
Отрицательный базис (-$2) означает, что фьючерсная цена выше спот-цены, то есть контракт торгуется с премией. Базис может меняться в зависимости от многих факторов:
Ниже приведен пример расчета базиса для фьючерсного контракта на золото:
| Дата | Спот-цена золота | Цена фьючерса (декабрь) | Базис |
| 01.06.2023 | 50 | 60 | - |
| 01.07.2023 | 70 | 75 | - |
| 01.08.2023 | 80 | 85 | - |
Как видно из таблицы, базис сужается по мере приближения даты экспирации фьючерсного контракта, так как спот и фьючерсные цены сближаются.
Маржа на срочном рынке - это гарантийное обеспечение, вносимое участником торгов в расчетную палату биржи для покрытия рисков по открытым позициям на срочном рынке. Она служит своего рода залогом, обеспечивающим исполнение обязательств по срочным контрактам (фьючерсам и опционам). Существуют два основных вида маржи:
Допустим, инвестор покупает фьючерсный контракт на 10 акций Газпрома по цене 200 руб. за акцию (общая сумма контракта 2000 руб.). На следующий день цена акции выросла до 210 руб. Вариационная маржа в этом случае будет рассчитана следующим образом:
Эта сумма будет зачислена на счет покупателя контракта (инвестора) и списана со счета продавца.
Порядок расчета и внесения маржи на срочном рынке в России регулируется нормативными актами Банка России и биржевыми правилами. Ключевые документы:
Биржи самостоятельно устанавливают размеры начальной и минимальной маржи для различных инструментов в соответствии с нормативными требованиями.
Таким образом, система маржинального обеспечения на срочном рынке позволяет участникам открывать позиции, внося лишь часть стоимости контракта, а также перераспределять прибыли и убытки между сторонами сделки ежедневно через механизм вариационной маржи.
рынок срочных сделок, рынок деривативов