663706459855c1_83910752___skip_ 663706459856e5_81925341___skip_ Анализ внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта 66370645985836_88268642___skip_ 66370645985952_95357595___skip_ Егоров А.Ю., 66370645985aa8_84248008___skip_ д.э.н., профессор кафедры 66370645985aa8_84248008___skip_ «Экономика и управление в социальной сфере», 66370645985aa8_84248008___skip_ ФГОБУВПО «Финансовый университет 66370645985aa8_84248008___skip_ при Правительстве Российской Федерации» 66370645985aa8_84248008___skip_ Транспортное дело России 66370645985aa8_84248008___skip_ №6 2016 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645985f83_78169861___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ В статье проведён анализ внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта. Представлена структура расходов, дополнительных доходов и прибылей инвестиционного проекта промышленной корпорации. Предложены схемы реструктуризации инновационной, инвестиционной и производственной структур промышленной корпорации. Отмечено, что успешное завершение инвестиционного высокотехнологического проекта зависит от эффективного управления процессом получения дополнительных инвестиционных доходов, позволяющих сохранить на требуемом уровне значение внутренней нормы рентабельности. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ В процессе выполнения инвестиционного проекта как на накопительной стадии, так и на стадии возведения инновационных мощностей необходим непрерывный контроль эффективности инвестиционного проекта к заданному моменту времени. Рентабельность инвестиционного проекта определяется на основании расчета суммы приведенных прибылей (Р) и суммы приведенных издержек (С). результате сравнения этих величин определяется чистая текущая стоимость инвестиционного проекта NPV (net present value). Тогда текущая приведенная стоимость (NPVt) можно определить по формуле: 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 663706459864c2_23059683___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645986609_45012003___skip_ где t - количество инвестиционных шагов; 66370645985aa8_84248008___skip_ d - норма дисконтирования; 66370645985aa8_84248008___skip_ t - текущий момент времени; 66370645985aa8_84248008___skip_ tн - момент начала осуществления инвестиционных издержек; 66370645985aa8_84248008___skip_ Т - момент окончания инвестиционных шагов или момент времени, для которого рассчитывается рентабельность инвестиционного проекта. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Формула (1) отражает структуру расходов и прибылей проекта, приведенных к текущему моменту времени (t). 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ В условиях острого дефицита внешних инвестиционных ресурсов структура инвестиционных издержек и доходов имеют свои особенности. На рис. 1 изображена структура расходов, дополнительных доходов и прибылей инвестиционного проекта промышленной корпорации. На временной оси (t) отмечены пять этапов оборачиваемости инвестиционного капитала: 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459869b5_82769426___skip_  I - (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 0 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ); II - (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 2 66370645986c23_69752793___skip_ ); III - (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 2 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ); IV - (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ); V - (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 5 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 6 66370645986c23_69752793___skip_ ). 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Для удобства понимания процесса реструктуризации доходов и издержек четвертуй этап оборачиваемости ИК (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ) условно расширен и разбит на несколько параллельных осей от 0 до 5 [1]. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Первые три этапа оборачиваемости ИК представляют собой накопительную стадию инвестиционного процесса, в результате длительности, которой (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 0 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ) накапливается необходимый объем ресурсов для начала возведения инновационных мощностей. Тогда объем средств (С, 663706459871f5_66666108___skip_ 1 66370645987266_29754535___skip_ ) определим, как накопленный начальный объем инвестиционных издержек. Однако не весь объем средств (С 66370645986ad5_01547010___skip_ N 66370645986c23_69752793___skip_ ) расходуется одновременно в момент времени (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ). Часть ресурса (С 66370645986ad5_01547010___skip_ N 66370645986c23_69752793___skip_ ) размещается во внешних кредитных организациях с целью получения дополнительного дохода (P 66370645986ad5_01547010___skip_ R 66370645986c23_69752793___skip_ ). P 66370645986ad5_01547010___skip_ R 66370645986c23_69752793___skip_ - ресурсный дополнительный доход. В течение четвертого этапа оборачиваемости ИК дополнительный доход (P 66370645986ad5_01547010___skip_ R 66370645986c23_69752793___skip_ ) имеет ниспадающий характер, ось 5, в связи с уменьшением объема накопленного ресурса (С 66370645986ad5_01547010___skip_ N 66370645986c23_69752793___skip_ ) к концу инвестиционного проекта или при приближении к точке (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ). На оси (1) отложен аннуитетный объем инвестиционных издержек, связанный с текущим инвестиционным потоком от головной компании, предназначенный, в том числе, на покрытие текущих расходов в соответствии со сметой инвестиционного проекта, которая изображена на оси (0) в нижней ее части. В связи с возникновением этих издержек выполняются мероприятия по временному повышению инвестиционного потенциала промышленной корпорации (P 66370645986ad5_01547010___skip_ I 66370645986c23_69752793___skip_ ), ось 2. На оси (4) в верхней ее части, отмечены дискретные инвестиционные издержки (C 66370645986ad5_01547010___skip_ D 66370645986c23_69752793___skip_ ), предназначенные для гашения последствий от внешних неблагоприятных возмущающих воздействий, схематично изображенных на оси (4) в нижней ее части. В случае недостатка ресурса для гашения внешних воздействий. в результате реструктуризации инновационной, инвестиционной и производственной структур корпорации возникает дополнительный доход, изображенный на оси (3), соответствующий столбцам P 66370645986ad5_01547010___skip_ F 66370645986c23_69752793___skip_ , P 66370645986ad5_01547010___skip_ G 66370645986c23_69752793___skip_ и P 66370645986ad5_01547010___skip_ H 66370645986c23_69752793___skip_ . Пятый этап оборачиваемости ИК характеризуется моментом (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ) сдачи в эксплуатацию инновационного объекта и началом получения аннуитетных прибылей (Р 66370645986ad5_01547010___skip_ Р 66370645986c23_69752793___skip_ ) вплоть до момента времени (Т), определенного для оценки рентабельности инвестиционного проекта. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 66370645987735_10571074___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ На временной оси (t) в течении четвертой стадии оборачиваемости ИК отметена точка (t), означающая планируемый момент времени, когда капитализация инновационного проекта достигнет уровня производственных структур промышленной корпорации, после чего реструктуризация инновационного проекта будет нецелесообразна. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Текущую приведенную стоимость (NPVt) инвестиционного проекта определим для временного интервала (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ - t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ), соответствующего четвертому этапу оборачиваемости ИК. Временные точки (t) берутся последовательно от момента (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ) до (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ) с интервалом (Dt). Величина (Dt) определяется в рамках от месяца, когда проявляются результаты мероприятий по повышению инвестиционного потенциала головной компании в результате управления функциями повышения доходности и до квартала, когда проявляются результаты повышения инвестиционного потенциала в результате управления функциями снижения производственных издержек. Тогда для обстоятельств острого дефицита внешних инвестиционных ресурсов формула (1) примет вид: 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 66370645987a64_80094182___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645986609_45012003___skip_ где t 66370645986ad5_01547010___skip_ T 66370645986c23_69752793___skip_ - текущий момент времени выполнения инвестиционного проекта. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Первое слагаемое в выражении (2) определяет объем планируемых инвестиционных издержек в соответствии с бюджетом инвестиционного проекта. Второе слагаемое отражает объем средств, необходимый для ликвидации последствий неблагоприятных внешних возмущающих воздействий. Третье слагаемое отражает величину дополнительных доходов инвестиционного проекта. Четвертое слагаемое соответствует планируемому объему прибыли, получаемой в результате эксплуатации инновационного проекта. Первое и четвертое слагаемые считаются стартовыми, определяющими готовность к выполнению инвестиционного проекта в момент времени (to). Второе слагаемое увеличивает объем инвестиционных издержек возникающих в связи с изменением параметров внешней среды [2]. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Третье слагаемое путем управления процессами роста капитализации ресурса (P 66370645986ad5_01547010___skip_ R 66370645986c23_69752793___skip_ ), увеличения инвестиционного потенциала предприятия инвестора (P 66370645986ad5_01547010___skip_ I 66370645986c23_69752793___skip_ ) и реструктуризации структур корпорации (P 66370645986ad5_01547010___skip_ F 66370645986c23_69752793___skip_ , P 66370645986ad5_01547010___skip_ G 66370645986c23_69752793___skip_ , P 66370645986ad5_01547010___skip_ H 66370645986c23_69752793___skip_ ) компенсирует неблагоприятный рост инвестиционных издержек. Следует отметить, что величина (С 66370645986ad5_01547010___skip_ А 66370645986c23_69752793___skip_ ) аннуитетных инвестиционных издержек в процессе выполнения инновационного проекта может отклоняться от запланированного значения. В этом случае рост инвестиционных издержек также компенсируется управлением параметрами, входящих в структуру дополнительных доходов или третьего слагаемого выражения (2). 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 66370645987e73_62620587___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ В процессе выполнения четвертой стадии оборачиваемости ИК при движении по оси (t) от точки (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ) к (t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ) определяются два временных интервала. [t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ; t 66370645986ad5_01547010___skip_ 34 66370645986c23_69752793___skip_ ] - интервал реструктуризации инновационного проекта по причине его недостаточной капитализации в условиях ухудшения параметров внешней среды, логика (А). [t 66370645986ad5_01547010___skip_ 34 66370645986c23_69752793___skip_ ; t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ] - интервал реструктуризации производственной структуры корпорации в пользу сохранения инновационного проекта, логика (В). При последовательном движении в рамках интервала [t 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ; t 66370645986ad5_01547010___skip_ 34 66370645986c23_69752793___skip_ ] с интервалом (Dt) при падении значения (IRR) ниже требуемой величины привлекаются дополнительные доходы по линиям (P 66370645986ad5_01547010___skip_ R 66370645986c23_69752793___skip_ ) и (P 66370645986ad5_01547010___skip_ I 66370645986c23_69752793___skip_ ) [3]. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 66370645988257_64356631___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Если ресурсного и потенциального дополнительных инвестиционных доходов оказывается недостаточно, то последовательность или ряд управленческих решений развивается по логике (А), означающую последовательную реструктуризацию инновационной и инвестиционной структур промышленной корпорации. Последовательности реструктуризационных шагов изображены на рис. 2 и рис. 3. С точки зрения панели управления СУИП реструктуризация инновационной структуры соответствует последовательному нажатию клавиш (f 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ,f 66370645986ad5_01547010___skip_ 2 66370645986c23_69752793___skip_ ,f 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ,f 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ), а инвестиционной структуры, соответственно (g 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ,g 66370645986ad5_01547010___skip_ 2 66370645986c23_69752793___skip_ ,g 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ,g 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ). Высвобождающиеся в результате этих действий ресурсы идут на поддержание инновационной деятельности головного предприятия инвестора, направленной на модификацию готового продукта. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ В связи с развитием событий по управленческой логике (А) меняется цель инвестиционной деятельности корпорации, которая заключается в сохранении производственных структур промышленной корпорации. В этом случае теряется смысл расчета внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта (IRR) на основании выражения (2), т.к. его четвертое слагаемое не имеет смысла. Основная цель инвестиционной деятельности заключается в компенсации уже произведенных издержек к моменту времени (t 66370645986ad5_01547010___skip_ T 66370645986c23_69752793___skip_ ) за счет реструктуризации инвестиционной и инновационной структур корпорации с учетом остатка неизрасходованных инвестиционных ресурсов (DO). Тогда рентабельность проекта BCR (benefit cost ratio) целесообразно определять как соотношение полученных в результате инвестиционной деятельности и реструктуризации доходов к произведенным к этому моменту издержкам: 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 66370645988645_28945894___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Если величина BCR > 1, то реструктуризация произведена без убытков в результате досрочного завершения инновационного проекта. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ При движении по временной оси (t) в рамках интервала [t 66370645986ad5_01547010___skip_ 34 66370645986c23_69752793___skip_ ; t 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ] с интервалом (Dt) при падении значения (IRR) ниже требуемой величины, привлекаются дополнительные ресурсы по линиям (P 66370645986ad5_01547010___skip_ R 66370645986c23_69752793___skip_ ) и (P 66370645986ad5_01547010___skip_ I 66370645986c23_69752793___skip_ ) и в случае продолжающего дефицита средств, ряд управленческих решений развивается по логике (В), означающую последовательную реструктуризацию инвестиционной и производственной структур промышленной корпорации. Последовательность реструктуризационных шагов изображена на рис. 3 и рис. 4. С точки зрения панели управления СУИП реструктуризация инвестиционной структуры соответствует последовательному использованию клавиш (g 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ,g 66370645986ad5_01547010___skip_ 2 66370645986c23_69752793___skip_ ,g 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ,g 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ), а производственной структуры, соответственно (h 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ,h 66370645986ad5_01547010___skip_ 2 66370645986c23_69752793___skip_ ,h 66370645986ad5_01547010___skip_ 3 66370645986c23_69752793___skip_ ,h 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ). Все высвобождающиеся в результате этих действий ресурсы идут на погашение дефицита ресурсов для инновационного проекта. Если в результате выполнения управленческих действий от (g 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ) к (g 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ) или от (h 66370645986ad5_01547010___skip_ 1 66370645986c23_69752793___skip_ ) к (h 66370645986ad5_01547010___skip_ 4 66370645986c23_69752793___skip_ ) величина (IRR) приняла требуемое значение, то реструктуризация структур прекращается с целью продолжения производственной и инвестиционной деятельности оставшимися в распоряжении корпорации мощностями [4]. 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ 66370645988ca0_98193710___skip_ 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459860c4_70582726___skip_ Таким образом, успешное завершение инвестиционного высокотехнологического проекта во многом зависит от эффективного управления процессом получения дополнительных инвестиционных доходов, позволяющих сохранить на требуемом уровне значение внутренней нормы рентабельности, несмотря на негативные всплески характеристик внешней среды инвестиционного проекта. 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645988e42_57843440___skip_ Литература: 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645988fb2_22088861___skip_ 1. Управление инвестиционным потенциалом промышленной корпорации при осуществлении инновационной деятельности. Егоров А.Ю., Сельсков А.В. Транспортное дело России. 2015. №3. O. 94-98. 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645988fb2_22088861___skip_ 2. Organization of favorable investment climate in the market of development and implementation of investment projects. Sibirskaya E., Mikheykina L., Egorov A., Safronova A., Ivashkova T. Mediterranean Journal of Social Sciences. 2015. T. 6. №36. O. 135-146. 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645988fb2_22088861___skip_ 3. Конкурентоспособность отечественных промышленных предприятий в условиях их перехода на инновационный тип развития. Пилипенко П.П. Вестник Московского университета им. С.Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление. 2012 №2(2). С. 46-52. 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645988fb2_22088861___skip_ 4. Инновационные механизмы формирования направлений модернизации производства и экономики. Ягудин С.Ю., Хачатрян А.А. Интеграл. 2011. №6. С.59. 66370645985d94_71217979___skip_ 66370645988fb2_22088861___skip_ 5. Теория и практика инновационной экономики. монография/ Батукова Л.Р. и др.; науч. ред.: А.Н. Ларионов; ООО "Науч.-исслед. центр "Стратегия". Москва, 2011 66370645985d94_71217979___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 663706459894c4_45967092___skip_ 663706459895c4_49365095___skip_ Метки 663706459862a9_86456300___skip_ 66370645989727_72236065___skip_ 66370645989828_45059310___skip_ инвестиционный проект 66370645989909_99622336___skip_ 663706459899c5_64435612___skip_ норма рентабельности 66370645989909_99622336___skip_ 66370645989af8_15356596___skip_ результат 66370645989909_99622336___skip_ 66370645989bf9_48463963___skip_ стоимость 66370645989909_99622336___skip_ 66370645989cf3_03916966___skip_ структура 66370645989909_99622336___skip_ 66370645989df8_73397058___skip_ промышленная корпорация 66370645989909_99622336___skip_ 66370645989ef0_13051981___skip_ издержки 66370645989909_99622336___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 6637064598a030_28595904___skip_ Программа Финансовый анализ - 66370645984bc5_32396407___skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 6637064598a156_04946023___skip_ 6637064598a1f7_71571280___skip_ 6637064598a304_56952590___skip_ Скачать программу 66370645984dc9_19040722___skip_ 66370645989909_99622336___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 6637064598a456_17155219___skip_ 6637064598a551_01309808___skip_ Попроборать 66370645984dc9_19040722___skip_ Онлайн 66370645989909_99622336___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 66370645985111_24983172___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 6637064598a708_46483382___skip_ 6637064598a817_52139820___skip_ См. также 663706459862a9_86456300___skip_ 6637064598a961_99109124___skip_ 6637064598aa67_24469535___skip_ 6637064598ab04_38131373___skip_ Финансовый анализ Онлайн 66370645989909_99622336___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_ 663706459862a9_86456300___skip_