664d2c930be554_63199513___skip_ 664d2c930be7d4_07155233___skip_ Риски инновационных проектов и методы их оценки 664d2c930be948_30870347___skip_ 664d2c930bea81_59816286___skip_ Д.В. Горбунов, 664d2c930bec21_33889290___skip_ кандидат экономических наук, 664d2c930bec21_33889290___skip_ заведующий кафедрой «Инновационного менеджмента» 664d2c930bec21_33889290___skip_ Самарский государственный аэрокосмический 664d2c930bec21_33889290___skip_ университет имени академика С.П. Королева 664d2c930bec21_33889290___skip_ (национальный исследовательский университет), 664d2c930bec21_33889290___skip_ Самара (Россия) 664d2c930bec21_33889290___skip_ Вектор науки ТГУ. 664d2c930bec21_33889290___skip_ 2014. № 3 (29) 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf1a0_20960457___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Аннотация: Успешная реализация инновационных проектов не возможна без учета и минимизации потенциальных рисков. Оценка рисков необходима для их ранжирования по степени важности и управлению ими с целью снизить рискованность проекта до уровня, приемлемого инвестором. Данная оценка должна проводиться с учетом многочисленных факторов риска реализации проектов в разрезе по стадиям инновационного цикла. В статье представлена качественная динамика изменения стоимости проекта, уровня рисков проекта и генерируемый проектом денежный поток в разрезе по стадиям фундаментальной и прикладной науки, предпосевной и посевной стадии, стадии венчурных инвестиций и стадии расширения производства. На каждом этапе необходимо привлечение внешних экспертов или представителей инвесторов и бизнес-среды, без участия которых невозможно минимизировать влияние факторов риска. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ В статье предложены методы оценки рисков инновационных проектов в случаях нестатистической и статистической неопределенности. Предложенный метод оценки качественных факторов риска в условиях нестатистической неопределенности целесообразно применять на ранних стадиях реализации инновационного проекта. Уровень риска на предпосевной и посевной стадиях может быть измерен представленным методом оценки качественных факторов риска в условиях статистической неопределенности. Разработан метод оценки запаса прочности инновационного проекта, основанный на ключевых показателях финансовой эффективности и который может быть успешно использован на поздних стадиях инновационного процесса. Основными количественными критериями для оценки надежности инновационного проекта выступают дисконтированный коэффициент рентабельности инвестиций в проект; срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования; чувствительность проекта к изменению его параметров. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ В настоящее время в научно-практической литературе можно встретить различные определения термина «риск»: сочетание вероятности и последствий наступления событий; угроза того, что некое событие или действие негативно повлияет на способность организации успешно достичь своих целей или реализовать свои стратегии; характеристика ситуации, имеющей неопределенность исхода, при обязательном наличии неблагоприятных последствий; влияние неопределенности на цели. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Однако мнения большинства специалистов совпадают в том, что термин «риск» в отрыве от контекста не имеет смысла. Поэтому в общем случае допускается выбор любого из выше представленных определений. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ В данной работе риски инноваций трактуются как вероятности определенных потерь, которые могут возникнуть при производстве новых товаров (услуг), при разработке новых видов техники или технологий, которые, возможно, не будут пользоваться ожидаемым спросом на рынке, а также при разработке и реализации организационных или маркетинговых инноваций, которые могут не дать планируемого эффекта [1]. При оценке рисков выделяют качественные и количественные факторы риска. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Оценка качественных факторов риска с использованием количественного подхода основывается на том, что существует два типа неопределенности [2]. Во-первых, если исследуемые события повторяются достаточно редко или никогда не наблюдались в прошлом, так как они могут быть впервые реализованы лишь в будущем, то имеет место нестатистическая неопределенность. В данном случае можно применять субъективную вероятность реализации, которая определяется с помощью экспертных оценок ее величины. Субъективно-вероятностный подход основан на степени уверенности эксперта в том, что заданное событие состоится, а не на статистической частоте появления события в прошлом. Во-вторых, если неопределенные параметры наблюдаются часто, то можно определить частоту появления данных событий, используя статистическую информацию или путем проведения имитационных экспериментов. Данный тип неопределенности относится к классу статистической неопределенности. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Оценка качественных факторов риска в условиях нестатистической неопределенности. В настоящее время разработано достаточно много методов оценки качественных факторов риска в условиях нестатистической неопределенности. Так, существует большой набор экспертных методов - балльный метод, метод ранжирования, попарного сравнения и метод Дельфи; часто для уменьшения субъективности полученные совокупности экспертных оценок агрегируют в единый результат. Также можно указать такие методы, как карта рисков, которая позволяет сопоставлять риски относительно друг друга и устанавливать их приоритет для последующего определения процедур по управлению рисками; метод аналогий, основанный на анализе информации о сходных проектах, реализованных в аналогичных условиях, и предполагающий анализ ошибок и потенциальных проблем; метод дерева решений, предполагающий построение разветвленной схемы, отражающей последовательность действий и их результаты с учетом вероятностей достижения. Указанные методы основываются на субъективных суждениях экспертов, которые в зависимости от метода сводятся к интегральной оценке тем или иным образом. Однако они требуют адаптации к специфике оценки рисков именно инновационных проектов. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Одним из наиболее эффективных является метод экспертных оценок рисков в разных фазах инновационного проекта, таких как: генерация знаний, посевная стадия, стадия венчурных инвестиций, стадия роста. Для каждой стадии проекта необходимо сформировать исчерпывающий перечень факторов риска. При этом каждый фактор характеризуется показателями приоритета и удельного веса каждого фактора и их совокупности. Комплексная оценка риска, получаемая путем свертки интегральных оценок риска по всем стадиям, содержательно представляет собой вероятность успешной реализации инновационного проекта, которую можно рассчитать по формуле: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930bfb97_24703771___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где R 664d2c930bff50_72709402___skip_ NU 664d2c930c0072_32094853___skip_ - комплексная оценка риска по показателям, имеющим нестатистическую неопределенность, 664d2c930bec21_33889290___skip_ v 664d2c930bff50_72709402___skip_ i 664d2c930c0072_32094853___skip_ - вес i-го фактора риска, 664d2c930bec21_33889290___skip_ s 664d2c930bff50_72709402___skip_ i 664d2c930c0072_32094853___skip_ - обобщенная экспертная оценка i-го фактора риска, 664d2c930bec21_33889290___skip_ N - общее количество оцениваемых факторов риска. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Для исключения фактора субъективизма экспертизы предлагается использовать прямой механизм экспертизы, который в общем случае обеспечивает получение объективной оценки. При этом доминантной стратегией поведения экспертов является сообщение достоверной информации [3]. При этом обобщенная экспертная оценка будет определяться по правилу: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c04c3_91035496___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где r 664d2c930bff50_72709402___skip_ i,k 664d2c930c0072_32094853___skip_ - оценка k-го эксперта i-го фактора, 664d2c930bec21_33889290___skip_ w 664d2c930bff50_72709402___skip_ i,k 664d2c930c0072_32094853___skip_ - элемент числовой убывающей последовательности, 664d2c930bec21_33889290___skip_ K - число экспертов. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Использование выражения (1) предполагает расположение высказанных экспертных оценок по возрастанию. Далее необходимо ввести в рассмотрение убывающую числовую последовательность w: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c0a07_62072089___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где π(•) - функция свертки оценок экспертов (например, среднеарифметическая свертка), 664d2c930bec21_33889290___skip_ d - минимально возможная оценка эксперта, 664d2c930bec21_33889290___skip_ D - максимально возможная оценка эксперта. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Таким образом, для построения последовательности w фиксируется число экспертов, сообщающих минимальные оценки, остальные сообщают максимальные. Варьируя число экспертов, которые сообщают минимальные оценки, от 0 до K, можно получить убывающую последовательность точек. Точка w 664d2c930bff50_72709402___skip_ 0 664d2c930c0072_32094853___skip_ совпадает с правой границей D, поскольку если все эксперты сообщили максимальную оценку, то в силу условия единогласия такое решение и будет принято. Аналогично, если все сообщили нижнюю оценку d, то решение равно w 664d2c930bff50_72709402___skip_ K 664d2c930c0072_32094853___skip_ . 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Получается две последовательности чисел: первая - возрастающая последовательность оценок экспертов r, вторая - убывающая последовательность точек w. Утверждается, что рано или поздно эти последовательности пересекутся. Крайняя правая точка пересечения этих последовательностей, определяемая по правилу (1), и даст объективную оценку экспертизы. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Очевидно, что вес фактора риска тесно связан с понятием приоритета. Если приоритеты α 664d2c930bff50_72709402___skip_ i 664d2c930c0072_32094853___skip_ факторов риска определены, то можно задать функцию ξ(•) пересчета приоритетов веса. Например, заданы три уровня приоритета (1, 2, 3). Первый и последний приоритеты определяют соответственно минимальное и максимальное значения. Пусть соотношение, которое отвечает первому и третьему приоритетам, равняется Q. Если обозначить все факторы риска в третьем приоритете за х, то среднеарифметическое значение в первом приоритете будет составлять Q•x. Вес фактора риска во втором приоритете будет составлять (Q + 1)*x/2. Если учитываются N факторов риска, то удельный вес фактора риска в третьем приоритете равняется Q/N. Максимальный риск равен Q•N, минимальный - N. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ С учетом сказанного комплексная оценка риска по качественным показателям, имеющим нестатистическую неопределенность, может быть рассчитана следующим образом: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c1120_49476078___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Оценка качественных факторов риска в условиях статистической неопределенности. Факторы риска, для которых существует статистическая информация о частоте их наступления, могут быть агрегированы в комплексную оценку риска с учетом вероятности их реализации. При этом экспертная оценка данных показателей также проводится на основе прямого механизма экспертизы. Таким образом, комплексная оценка риска по качественным показателям, имеющим статистическую неопределенность, определяется как: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c13b1_57776876___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где r 664d2c930bff50_72709402___skip_ j,k 664d2c930c0072_32094853___skip_ - оценка k-го эксперта j-го фактора, 664d2c930bec21_33889290___skip_ P 664d2c930bff50_72709402___skip_ j 664d2c930c0072_32094853___skip_ - вероятность реализации фактора риска (отношение числа реализации фактора риска к общему числу рассмотренных событий), 664d2c930bec21_33889290___skip_ М - количество качественных статистически неопределенных факторов риска. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Оценка количественных факторов риска. Помимо качественных факторов риска инновационный проект характеризуется и количественными показателями [4], вероятность отклонения от них и представляет собой фактор риска. Для учета данного обстоятельства предлагается ввести понятие надежности инновационного проекта, которая показывает степень уверенности в его успешной реализации. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Основными количественными критериями для оценки надежности инновационного проекта выступают: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930c1ca2_04983423___skip_ 664d2c930c1d56_53257460___skip_ DROI - дисконтированный коэффициент рентабельности инвестиций в проект; 664d2c930c1e51_74242378___skip_ 664d2c930c1d56_53257460___skip_ DPP - срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования; чувствительность проекта 664d2c930c1e51_74242378___skip_ 664d2c930c1d56_53257460___skip_ SR - запас прочности проекта по его ключевым параметрам. 664d2c930c1e51_74242378___skip_ 664d2c930c2067_43925943___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Расчет оценки по критерию DROI осуществляется по формуле: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c21d7_28813153___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где DCF 664d2c930bff50_72709402___skip_ oper 664d2c930c0072_32094853___skip_ - дисконтированный денежный поток от операционной деятельности; 664d2c930bec21_33889290___skip_ DCF 664d2c930bff50_72709402___skip_ INV 664d2c930c0072_32094853___skip_ - дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности; 664d2c930bec21_33889290___skip_ NPV - чистая приведенная стоимость проекта; 664d2c930bec21_33889290___skip_ PI - индекс доходности проекта. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Оценка по критерию DPP производится по соотношению: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c2661_82622722___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где DPP - дисконтированный период окупаемости проекта; 664d2c930bec21_33889290___skip_ T - горизонт расчета показателей эффективности. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Оценка чувствительности SR проекта показывает запас прочности проекта - насколько показатели эффективности проекта зависят от колебаний его ключевых параметров (например, объем инвестиций, прямые издержки, цена продукта, объем реализации и т. д.). Оценка чувствительности SR принимает значения от 0 до 1 и характеризует вероятность получения положительного NPV проекта в результате возможных отклонений ключевых параметров проекта от целевых значений. Чем выше значение SR проекта, тем менее проект чувствителен к изменению ключевых параметров и тем больше вероятность получения положительного NPV. При одинаковых значениях других критериев проект с большим значением показателя SR будет более приоритетным для включения в состав инвестиционной программы. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ В качестве ключевых параметров инновационного проекта можно выбрать следующие: цена продукта/услуги или величина экономии на единицу продукции (в денежном выражении) (P); объем продаж продукта/услуги (в шт.) (Q); сумма прямых издержек на производство единицы продукции/услуги (в денежном выражении) (С); объем инвестиций (в денежном выражении) (Inv). 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Значение чувствительности SR рассчитывается на основе анализа запаса прочности проекта, рассчитанного по результатам анализа чувствительности проекта. Под запасом прочности понимается критическое (предельное) изменение каждого параметра проекта (P, Q, C, Inv), выраженное в процентах от базовой величины, при котором значение NPV проекта приближается к 0. Для расчета чувствительности SR проекта используется функция, которая при нулевом запасе прочности дает нулевое значение, а при увеличении запаса прочности функция в пределе стремится к 1. Такому условию удовлетворяет функция вида: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c2b29_49569559___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bfd87_29296924___skip_ где SR 664d2c930bff50_72709402___skip_ Q/P/C/Inv 664d2c930c0072_32094853___skip_ - оценка чувствительности проекта по параметрам Q, P, C, Inv; 664d2c930bec21_33889290___skip_ ЗП - запас прочности проекта, %; 664d2c930bec21_33889290___skip_ b - коэффициент функции, определяющий изгиб кривой; 664d2c930bec21_33889290___skip_ е - значение константы, равной 2,71828. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Коэффициент b функции рассчитывается для каждого из четырех ключевых параметров проектов (P, Q, C, Inv) на основе нормативного запаса прочности. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Итоговая оценка чувствительности SR рассчитывается как среднее геометрическое оценок SR 664d2c930bff50_72709402___skip_ P 664d2c930c0072_32094853___skip_ , SR 664d2c930bff50_72709402___skip_ Q 664d2c930c0072_32094853___skip_ , SR 664d2c930bff50_72709402___skip_ C 664d2c930c0072_32094853___skip_ , SR 664d2c930bff50_72709402___skip_ Inv 664d2c930c0072_32094853___skip_ : 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c3150_14192137___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Общий показатель надежности инновационного проекта по количественным критериям определяется как: 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c33b2_01661315___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Следует отметить, что ни один из рассмотренных выше подходов к оценке факторов риска инновационного проекта не может охватить все стадии его реализации. Каждый из них дает возможность оценить величину риска рассматриваемых характеристик для конкретной стадии инновационного цикла, выявить ключевые факторы риска, которые необходимо минимизировать. Поэтому для получения комплексной оценки факторов риска инновационного проекта необходимо применение всех этих методов в совокупности в зависимости от стадии и уровня неопределенности. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ На рис. 1 представлена качественная динамика изменения стоимости проекта (компании), уровня рисков проекта и генерируемый проектом денежный поток в разрезе по стадиям фундаментальной и прикладной науки (научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР)), предпосевной и посевной стадии (SEED), стадии венчурных инвестиций (VC) и стадии расширения производства (PE). 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ 664d2c930c3670_84578612___skip_ 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ На каждом этапе необходимо привлечение внешних экспертов или представителей инвесторов и бизнес-среды, без участия которых невозможно минимизировать влияние факторов риска. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ В настоящее время благодаря, в основном, государственным институтам инновационные проекты имеют возможность получить организационную и финансовую поддержку на всех указанных выше этапах. Мероприятия государственной бюджетной поддержки именно на этапах ранних стадий инновационного проекта приводят к тому, что некоторые факторы риска исключаются или минимизируются и общий уровень риска снижается на определенную величину. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Реализация некоторых из рассмотренных этапов может потребовать привлечения государственных бюджетных инвестиций. Среди них: этап эксперимента или проведения научно-исследовательской работы (НИР); этап проведения научно-технической экспертизы проекта и его внутреннего экспресс-анализа; этап проведения опытно-конструкторских работ (ОКР). Фактически с помощью государственного участия одновременно решается две задачи: во-первых, проект получает возможность дальнейшей реализации, во-вторых, минимизируются риски проекта. Решение этих задач повышает инвестиционную привлекательность инновационного проекта, что позволяет рассчитывать в дальнейшем на привлечение частных коммерческих инвестиций. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Очевидно, что полностью исключить возможные риски нельзя, необходимо управлять факторами риска с целью минимизации степени их влияния. В настоящее время государство, как один из основных участников инновационного процесса, вынуждено принимать активное участие в процессах выявления и управления рисками инновационных проектов. Успешная реализация инновационных проектов предполагает постепенное снижение уровня риска при переходе от одной стадии проекта к другой. Начальные стадии, такие как фундаментальная и прикладная наука, предпосевная и посевная стадия, характеризуются большой степенью неопределенности из-за многочисленных факторов риска. Высокий уровень риска является основным препятствием для привлечения инвестиций в проект. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf455_08544293___skip_ Таким образом, представленные в статье методы оценки риска позволяют измерить его уровень на любой стадии инновационного цикла. А именно на стадиях генерации знаний и проведении научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ целесообразно использовать предложенный метод оценки качественных факторов риска в условиях нестатистической неопределенности (2). Для оценки уровня риска на предпосевной и посевной стадиях наиболее эффективным будет применение метода оценки качественных факторов риска в условиях статистической неопределенности (3). На более поздних стадиях инновационного цикла, таких как стадия венчурного инвестирования и стадия роста, то есть когда начинает генерироваться денежный поток, наиболее подходящим инструментом оценки уровня риска является предложенный метод расчета показателя надежности инновационного проекта по количественным критериям (4). Предложенные методы оценки рисков могут быть использованы при разработке мероприятий, направленных на снижение степени неопределенности и рискованности реализации инновационных проектов до уровня, приемлемого потенциальными инвесторами. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930c39f4_46600948___skip_ Список литературы 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930c3be4_21284313___skip_ 1. Риск-анализ инвестиционного проекта / М.В. Грачева [и др.]. М.: Юнити-Дана, 2001. 351 с. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930c3be4_21284313___skip_ 2. Тян Р.Б., Холод Б.И., Ткаченко В.А. Управление проектами. Днепропетровск: Днепропетр. акад. упр. бизнеса и права, 2000. 312 с. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930c3be4_21284313___skip_ 3. Новиков Д.А. Теория управления организационными системами. М.: МПСИ, 2005. 584 с. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930c3be4_21284313___skip_ 4. Иванов Д.Ю., Шаркевич В.И. Модель оптимизации показателей хозяйственной деятельности // Вестник Российского государственного торгово-экономического университета. 2011. № 3. С. 37-42. 664d2c930bef90_17814652___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930c4157_95677260___skip_ 664d2c930c42b6_53661722___skip_ Метки 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930c4490_68750446___skip_ 664d2c930c45f0_43578197___skip_ инновационный проект 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c4816_32200799___skip_ риск 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c49a0_94042199___skip_ факторы риска 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c4ae4_33171175___skip_ нестатистическая неопределенность 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c4c06_26623279___skip_ статистическая неопределенность 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c4d10_48626126___skip_ показатель надежности 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c4e46_24468626___skip_ запас прочности 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930c4f84_38004564___skip_ методика оценки 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930c50f6_38434374___skip_ Программа Финансовый анализ - 664d2c930bd9c8_87540976___skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 664d2c930bec21_33889290___skip_ 664d2c930c52a2_38313728___skip_ 664d2c930c53d1_49512647___skip_ Скачать программу 664d2c930bdbf6_23412420___skip_ 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930c5586_15273664___skip_ 664d2c930c56d9_90961902___skip_ Попроборать 664d2c930bdbf6_23412420___skip_ Онлайн 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930be023_01734633___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930c58e1_49942517___skip_ 664d2c930c5a47_94084227___skip_ См. также 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930c5c28_99443701___skip_ 664d2c930c5d50_93571301___skip_ 664d2c930c5df6_79677882___skip_ Финансовый анализ Онлайн 664d2c930c4717_55814469___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_ 664d2c930bf7a6_61951331___skip_