6649fda45803c6_13527274___skip_ 6649fda4580636_74973822___skip_ Нематериальные активы и другие критерии при инвестировании в IT-проект 6649fda45808c7_15976330___skip_ 6649fda4580b64_77339950___skip_ Вячеслав Владимирович МАКУРИН 6649fda4580e28_88605408___skip_ a 6649fda45810f6_58993613___skip_ *, 6649fda45813e2_55080748___skip_ Артур Александрович давыденко 6649fda4580e28_88605408___skip_ b 6649fda45810f6_58993613___skip_ 6649fda45813e2_55080748___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ a 6649fda45810f6_58993613___skip_ старший преподаватель кафедры экономики и управления, 6649fda45813e2_55080748___skip_ Волгоградский государственный технический университет, 6649fda45813e2_55080748___skip_ Волгоград, Российская Федерация 6649fda45813e2_55080748___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ b 6649fda45810f6_58993613___skip_ студент магистратуры факультета экономики и управления, 6649fda45813e2_55080748___skip_ Волгоградский государственный технический университет, 6649fda45813e2_55080748___skip_ Волгоград, Российская Федерация 6649fda45813e2_55080748___skip_ *Ответственный автор 6649fda45813e2_55080748___skip_ Экономический анализ: теория и практика 6649fda45813e2_55080748___skip_ №7 2016 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45824b2_75897262___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Аннотация. Предмет. Возрастающая роль нематериальных активов требует интеграции финансовых показателей компаний из отрасли информационных технологий с нематериальными активами. Это необходимо для анализа экономической деятельности компании, в которой имеются нематериальные активы. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Цели. Создание группы критериев для инвестиционной оценки IT-проектов. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Методология. Использованы системный подход, а также сравнительный и статистический виды анализа. Применялись показатели финансовой, инвестиционной и операционной деятельности МСФО. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Результаты. Результатом работы являются 13 критериев для оценки инвестиционной привлекательности проекта из отрасли информационных технологий. Критерии разделены на четыре группы: ишестиционные, продуктовые, финансовые и операционные. В сумме критерии составляют 100 баллов, что является максимально возможной оценкой инвестиционной привлекательности рассматриваемой IT-компании. Критерии были получены путем рассмотрения отчетов крупнейших IT-компаний Российской Федерации. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Выводы. Эмпирические данные и проведенное исследование методов экспресс-оценки стоимости нематериальных активов подтверждают возможность интеграции инвестиционной и оценочной деятельности. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Современный инвестиционный бизнес во многом строится за счет инвестирования в IT-проекты. Социальные сети, облачные сервисы, виртуальная телефония - все это когда-то было стартапами и локальными IT-проектами. Для того чтобы инвестировать в проект, необходимы критерии эффективности вложений. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Одним из главных критериев, на наш взгляд, является управление нематериальными активами. Предлагаются группы критериев для инвестиционного анализа любого современного IT-проекта. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Сначала следует дать определения и охарактеризовать связь нематериальных активов и инвестиций. Нематериальные активы, входящие в состав внеоборотных активов, - это неденежные активы, которые не имеют физической формы. Основными свойствами таких активов являются возможность идентификации и использования в производстве, наличие надлежащих документов подтверждения существования актива (патенты, лицензии и др.), а также способность данных активов приносить экономическую выгоду владельцу 6649fda4580e28_88605408___skip_ 1 6649fda45810f6_58993613___skip_ [1]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 1 6649fda45810f6_58993613___skip_ Козырев А.Н., МакаровВ.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. М.: Интерреклама, 2003. 352 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Поскольку инвестиции - это вложение денежных средств или иных активов для получения выгоды в будущем, то получается, что определения нематериальных активов и инвестиций сами устанавливают связь между ними. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Важно понимать, что продукты IT-компаний являются нематериальными активами, так как большая часть сайтов, баз данных и прочих продуктов - это ЭВМ-программы. Поэтому в данном случае будем рассматривать эти виды нематериальных активов: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583cb0_94231066___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ программы для электронных вычислительных машин (программы для ЭВМ); 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ базы данных; 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ коммерческую тайну. 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda45847d2_71481726___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Получается, что одним из важных экономических процессов, который позволит определить инвестиционную привлекательность IT-компании, является оценка стоимости нематериальных активов. Кроме продуктовой действительности важно сказать и о юридическом вопросе. Современная защита нематериальных активов в основном распространяется на изобретения. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Основными международными актами, которые регулируют отношения по поводу данных активов, являются: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583cb0_94231066___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ Парижская конвенция по охране промышленной собственности 1883 г., 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ Вашингтонский договор о патентной кооперации 1970 г., 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ Евразийская патентная конвенция 1994 г. 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda45847d2_71481726___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Поскольку продукты IT-компаний трудно защитить юридически, они, по сути, являются коммерческой тайной. Поэтому когда «ВКонтакте» запустила свой аналог Instagram.com, который был назван Snapster, не было возможности для судебных разбирательств. Комитет по стандартам финансового учета (Financial Accounting Standards Board, FASB) называет данную категорию нематериальными активами, основанными на технологиях. Еще труднее определить в финансовых отчетах затраты на НИОКР, однако этот вопрос не является объектом данного исследования. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Согласно Федеральному закону от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» одной из форм инвестиций являются имущественные или иные права, имеющие денежную оценку. Получается, что данное определение можно связать с известной классификацией объектов интеллектуальной собственности Г.Г. Азгальдова (следовательно, по сути, и нематериальных активов). Объекты патентного, авторского и информационного права являются яркими примерами прав, имеющих денежную оценку. Владение ноу-хау, патентом на изобретение или право на владение программой для ЭВМ являются, помимо вида инвестиций, также видами нематериальных активов [2]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Очень удобно анализировать нематериальные активы и инвестиции в отчетах МСФО, поскольку в них имеются три группы показателей: по операционной, по финансовой и по инвестиционной деятельности. Инвестиционная деятельность определяется, как приобретение или выбытие долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к эквивалентам денежных средств. Получается, что управление нематериальными активами и инвестициями по МСФО является частью инвестиционного менеджмента. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ В отечественных IT-компаниях принято трансформировать бухгалтерию по налогообложению. Так, согласно РИА-рейтингу крупнейших IT-компаний России за 2015 г., компания «ЛАНИТ» имеет выручку 91 млн руб. В этой компании, согласно данным официального сайта, работают свыше 8 000 чел. Поскольку в отрасли заработная плата ниже 20 000 руб. невозможна, то затраты только на нее составят 160 млн руб. Скорее всего нематериальные активы и инвестиции в долгосрочные активы переведены в низколиквидные статьи баланса для более выгодной налоговой базы. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ В рамках данной работы необходимы подробные данные по нематериальным активам, финансам в развитие компании, поэтому будем анализировать финансовые отчеты Mail.ru Group и Yandex, выполненные консультантами «большой четверки». 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Прежде чем перейти к экспресс-оценке нематериальных активов, остановимся на определении этого метода 6649fda4580e28_88605408___skip_ 2 6649fda45810f6_58993613___skip_ . 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 2 6649fda45810f6_58993613___skip_ Шилова Е.В. Оценка интеллектуальной собственности. Иркутск: БГУЭП, 2003. 122 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Метод экспресс-оценки предусматривает расчет обобщенного показателя эффективности на основе анализа динамики изменения суммарного денежного потока на всем периоде реализации инвестиционного проекта [3]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этот метод является примером инвестиционного анализа. Далее рассмотрим, как его можно использовать при оценке нематериальных активов. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Итоговым показателем реализации инвестиционного проекта является NCF (чистый денежный поток), который и в оценочной деятельности является основным экономическим показателем 6649fda4580e28_88605408___skip_ 3 6649fda45810f6_58993613___skip_ . 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 3 6649fda45810f6_58993613___skip_ Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. ИНФРА-М, 2004. 372 с.Рассмотрение денежного потока позволит определить один из основных показателей инвестиционного анализа, отчищенный от всех активов, кроме нематериальных. Далее добавим важные отраслевые критерии и сформируем итоговые группы для оценки инвестиционной привлекательности IT-проекта. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Нематериальные активы являются долгосрочными активами и могут давать потенциальную выгоду своему владельцу. Это сближает рассматриваемые объекты с инвестиционной деятельностью, так как нематериальные активы могут влиять на будущую стоимость текущих вложений в предприятие, следовательно, и на инвестиционную деятельность. Одна из форм инвестиций -имущественные права, которые также в своем роде являются и формой нематериальных активов [4, 5]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ В большинстве случаев экспресс-оценка целесообразна для создания общих целей проекта (стратегических) или же при рассмотрении инвестиционного потенциала какого-либо проекта. Здесь оценка активов снова пересекается с инвестиционным анализом. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Чаще всего в качестве показателя используют чистый денежный поток, однако не является редкостью дисконтирование чистого денежного потока для инвестиционных целей оценки 6649fda4580e28_88605408___skip_ 4 6649fda45810f6_58993613___skip_ . 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 4 6649fda45810f6_58993613___skip_ Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью. М.: КноРус, 2005. 384 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ В сфере оценочной деятельности существует мало методов, которые напрямую связаны с экспресс-оценкой нематериальных активов. Возьмем наиболее подходящие методы оценки нематериальных активов и модернизируем их для экспресс-оценки. Будут описаны модернизация метода доли нематериальных активов в прибыли для экспресс-оценки и модернизация метода освобождения от роялти. Существующий метод доли нематериальных активов можно выразить следующей формулой: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ ЧП 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ = EBIT 6649fda45864a6_11733948___skip_ margin 6649fda4586762_25945391___skip_ * Д 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - НП, 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4586d54_62759084___skip_ где EBIT 6649fda45864a6_11733948___skip_ margin 6649fda4586762_25945391___skip_ - прибыль от продаж; 6649fda45813e2_55080748___skip_ Д 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - доля нематериального актива в общей прибыли по продукции; 6649fda45813e2_55080748___skip_ НП - налог на прибыль (20%). 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Можно преобразовать приведенную формулу в следующую: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ ЧП 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ = EBIT * Д 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - НП. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Это объясняется тем, что в отчетности по стандартам МСФО на практике редко рассматривается показатель прибыли от продаж. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ В свою очередь доля нематериального актива вычисляется по следующей формуле: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ Д 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ = (IA / TA) * 100%, 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4586d54_62759084___skip_ где IA - нематериальные активы; 6649fda45813e2_55080748___skip_ TA - все активы. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Согласно инвестиционному анализу эффективности проекта, чистый денежный поток представляет собой сумму выплат на амортизацию и чистой прибыли за вычетом инвестиций, затрат на поддержание основных фондов и изменение оборотного капитала. Следовательно, можно модернизировать этот метод, чтобы использовать в экспресс-оценке нематериальных активов предприятия: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ NCF 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ = K 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ + ЧП 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - I 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - ОФ 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ , 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4586d54_62759084___skip_ где NCF 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - чистый денежный поток с использованием нематериальных активов; 6649fda45813e2_55080748___skip_ K 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - амортизационные отчисления за объекты, которые связаны с внедрением нематериальных активов (например, программы ЭВМ, уникальное оборудование или социальные выплаты за уникальных специалистов); 6649fda45813e2_55080748___skip_ ЧП 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - доля нематериальных активов в чистой прибыли; 6649fda45813e2_55080748___skip_ I 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - первоначальные инвестиции в нематериальные активы; 6649fda45813e2_55080748___skip_ ОФ 6649fda45864a6_11733948___skip_ нма 6649fda4586762_25945391___skip_ - затраты на поддержание фондов, связанные с внедрением нематериальных активов. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Получается, что взяв формулу из инвестиционного анализа и соединив ее с экспресс-оценкой нематериальных активов, мы эмпирически доказываем возможную связь инвестиций и нематериальных активов. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Данная формула позволяет оценить чистые денежные потоки компании, в которой основным источником доходов являются нематериальные активы. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Изменение метода освобождения от роялти в сторону экспресс-оценки нематериальных активов в инвестиционных целях предполагает знание искомого метода. Данный метод используют для оценки стоимости патентов и лицензий. Согласно закону владелец патента предоставляет другому лицу право на использование объекта интеллектуальной собственности за определенное вознаграждение - роялти. Роялти выражается в процентах от выбранного показателя (общая выручка, прибыль и др.), полученного после продажи товаров, которые произвели с использованием объекта интеллектуальной собственности (патента или лицензии). 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Роялти определяется путем рыночного анализа, поэтому имеются стандартные размеры роялти, градация которого происходит в зависимости от отрасли и конкретных изделий (оборудование, товар и др.). Объекты применения ставок роялти по отраслям представлены в табл. 1. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45889e6_78291065___skip_ Таблица 1. Ставки роялти по объектам применения, % 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4588d55_49551884___skip_ 6649fda4588ec0_78237714___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Объект применения 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Значение 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589978_67018906___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Авиационная промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 6-10 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Автомобильная промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 1-3 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Инструментальная промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 3-5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Металлургическая промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5-8 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Производство потребительских товаров длительного пользования 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Производство потребительских товаров массового спроса с малым сроком использования 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 0,2-1,5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Сельскохозяйственное машиностроение 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 4,5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Станкостроительная промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 4,7-7,5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Строительное машиностроение 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 4,5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Текстильная промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 3-6 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Фармацевтическая промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 2-5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Химическая промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 2-4 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Химическое машиностроение 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 4-7 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Электронная промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 4-10 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Электротехническая промышленность 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 1-5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda458b287_48418850___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Источник: составлено авторами 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Для отраслей промышленности роялти известны. Однако только некоторые компании из IT-отрасли могут отнести себя к электротехническому производству: заводы Samsung, Apple и др. Для других же компаний (например, компании Supercell - создателя игр с выручкой в 1,7 млрд долл. за 2014 г.) роялти чаще всего определяется как процент с маржинальной прибыли или фиксированная сумма по договору. Так как у многих компаний отрасли есть купленные маленькие компании (например, Mail.ru Group приобрела студию IT Territory), то данный метод дополнит основной метод экспресс-оценки, описанный ранее. Для освобождения от роялти по этому методу выделяют семь этапов. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап I. Составить прогноз объема продаж, по которым ожидаются выплаты роялти. Прогнозирование необходимо осуществлять по каждому году, так как объем выпуска и выплачиваемое вознаграждение могут меняться. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап II. Определить ставку роялти. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап III. Определить экономический срок службы программы ЭВМ или другого объекта интеллектуальной собственности. Юридический и экономический срок службы могут быть разными, поэтому прогнозирование и продолжительность платежа должны быть реалистичными. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап IV. Рассчитать ожидаемые выплаты по роялти. Это делается путем расчета процентных отчислений от прогнозируемого объема продаж. Размер процентов и выбранный показатель в составе продаж выбираются при составлении договора между продавцом объекта интеллектуальной собственности и его покупателем. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап V. Из ожидаемых выплат по роялти вычесть все расходы, которые связаны с обеспечением патента или лицензии. А именно юридические, организационные и административные издержки. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап VI. Рассчитать дисконтированные потоки прибыли от выплат по роялти. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Этап VII. Определить сумму текущей стоимости потоков прибыли от выплат по роялти. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Таким образом, формула цены лицензии (патента) на базе роялти выглядит следующим образом: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ P 6649fda45864a6_11733948___skip_ s 6649fda4586762_25945391___skip_ = ∑ V 6649fda45864a6_11733948___skip_ i 6649fda4586762_25945391___skip_ * R 6649fda45864a6_11733948___skip_ i 6649fda4586762_25945391___skip_ * Z 6649fda45864a6_11733948___skip_ i 6649fda4586762_25945391___skip_ * K 6649fda45864a6_11733948___skip_ d 6649fda4586762_25945391___skip_ , 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4586d54_62759084___skip_ где P 6649fda45864a6_11733948___skip_ s 6649fda4586762_25945391___skip_ - стоимость патента или лицензии; 6649fda45813e2_55080748___skip_ V 6649fda45864a6_11733948___skip_ i 6649fda4586762_25945391___skip_ - объем определяемого выпуска продукции по лицензии в i-м году, шт., кг, м 6649fda4580e28_88605408___skip_ 3 6649fda45810f6_58993613___skip_ ; 6649fda45813e2_55080748___skip_ R 6649fda45864a6_11733948___skip_ i 6649fda4586762_25945391___skip_ - размер роялти в i-м году; 6649fda45813e2_55080748___skip_ Z 6649fda45864a6_11733948___skip_ i 6649fda4586762_25945391___skip_ - продажная цена продукции по лицензии в i-м году, у.е.; 6649fda45813e2_55080748___skip_ K 6649fda45864a6_11733948___skip_ d 6649fda4586762_25945391___skip_ - коэффициент дисконтирования. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ После рассмотрения метода освобождения от роялти приведем конкретизированную формулу для освобождения от роялти. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ V = K 6649fda45864a6_11733948___skip_ ROYL 6649fda4586762_25945391___skip_ * K * GS * M, 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4586d54_62759084___skip_ где K 6649fda45864a6_11733948___skip_ ROYL 6649fda4586762_25945391___skip_ - стандартная ставка роялти от выручки; 6649fda45813e2_55080748___skip_ K 6649fda45864a6_11733948___skip_ p 6649fda4586762_25945391___skip_ - поправка на ценность и защищенность объекта интеллектуальной собственности; 6649fda45813e2_55080748___skip_ GS - годовая выручка от продажи услуг (товаров); 6649fda45813e2_55080748___skip_ М - мультипликатор. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Мультипликатор вычисляется по следующей формуле: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ M = 1 - (1 / (1 + WACC) 6649fda4580e28_88605408___skip_ n 6649fda45810f6_58993613___skip_ / WACC). 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Данный расчет используется для равномерного денежного потока продолжительностью n лет. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Условием применения метода является наличие информации, позволяющей определить ожидаемую величину выручки (валового операционного дохода), которая образуется благодаря использованию в данном производстве оцениваемого объекта интеллектуальной собственности. Приведенную формулу можно адаптировать к оценке нематериальных активов для инвестирования в предприятие: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ V = K 6649fda45864a6_11733948___skip_ ROYL 6649fda4586762_25945391___skip_ * Kp * ЧПнма * M. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Здесь заменена годовая выручка от продажи услуг, поскольку все услуги, продаваемые компаниями 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ IT-отрасли, связаны с нематериальными активами. Следовательно, необходимо использовать показатель экономического результата, включающий долю нематериальных активов в прибыли. Таким образом, выбран показатель доли нематериальных активов в чистой прибыли. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Данный метод подразумевает, что объект интеллектуальной собственности не принадлежит владельцу, а представлен ему на лицензионной основе. Поэтому данная формула применима в случае, если у предприятия имеются лицензии или патенты, приобретенные у лицензиаров. Лицензии должны являться частью производственного процесса. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Применение описанных методов экспресс-оценки нематериальных активов позволяет провести первичный анализ IT-компании и определить стоимость нематериальных активов. Первичный анализ заключается в определении денежных потоков в результате инвестирования в компанию. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Также данные методы связаны с инвестиционными показателями эффективности и успешно дисконтируются, что позволяет использовать их при планировании инвестиционной деятельности. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ В результате проведенного анализа получен метод оценки основного инвестиционного показателя IT-отрасли — нематериальных активов. Создадим вокруг него несколько групп критериев, каждая из которых будет описывать одну из трех сфер деятельности компании по МСФО: операционную, финансовую, инвестиционную 6649fda4580e28_88605408___skip_ 5 6649fda45810f6_58993613___skip_ . 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 5 6649fda45810f6_58993613___skip_ Мизиковский Е.А., Дружиловская Т.Ю. Международные стандарты финансовой отчетности и бухгалтерский учет в России. М.: Бухгалтерский учет, 2004. 304 с.; Пипко В.А., Костюкова Е.И., Кулиш Н.В., Пипко А.В., Кузнецова В.И. Бухгалтерский учет в коммерческих организациях. М.: Финансы и статистика, 2008. 656 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Проанализировав рынок IT-компаний, мы выбрали для рассмотрения две — это Mail.ru Group и «Яндекс». Остальные компании рынка, которые присутствуют в российском сегменте (Google, Apple, Microsoft и др.), имеют либо общий финансовый отчет, либо имеют помимо IT-продуктов и производственные цепи. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Опираясь на стандарт МСФО, мы рассмотрели четыре группы показателей: инвестиционные, операционные, финансовые и продуктовые. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Следует учитывать важный момент: все приведенные далее показатели доступны любой компании, которая ведет отчетность по МСФО. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Инвестиционные критерии позволяют оценить целесообразность вложения средств в IT-компанию на первом этапе. В частности, с их помощью можно оценить экономический срок жизни проекта, период окупаемости, движение денежных средств в инвестиционном проекте для определения доходности рассматриваемой для инвестиций компании 6649fda4580e28_88605408___skip_ 6 6649fda45810f6_58993613___skip_ [6]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 6 6649fda45810f6_58993613___skip_ Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования // СПб.: СПбГУ, 1998. 527 с.; Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценки эффективности ишестиционньгх проектов. М.: Дело, 2008. 1103 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Опираясь на современный инвестиционный анализ проектов, мы предлагаем следующие инвестиционные критерии. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Дисконтированные денежные потоки DCF показывают разницу между притоками и оттоками денежных средств в IT-компании, приведенную к настоящему времени с помощью ставки дисконта (DCF 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ > DCF 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ ). 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Дисконтированный срок окупаемости проекта DPP показывает отдачу инвестиций по времени, поэтому при рассмотрении альтернативных IT-проектов для инвестирования важно, чтобы DPP, к примеру, проекта «а» был выше DPP проекта «b». И что немаловажно, инвестирование в данные проекты должно обеспечиваться такой ставкой дисконта, чтобы вложения средств в банк I 6649fda45864a6_11733948___skip_ bank 6649fda4586762_25945391___skip_ были менее выгодными для инвестора 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ (DPP 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ > DPP 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ > I 6649fda45864a6_11733948___skip_ bank 6649fda4586762_25945391___skip_ ). 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Расчет дисконтированного срока окупаемости происходит по следующей формуле: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ DPP = ∑CF / (1 + r) 6649fda4580e28_88605408___skip_ t 6649fda45810f6_58993613___skip_ ≥ I 6649fda45864a6_11733948___skip_ 0 6649fda4586762_25945391___skip_ , 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4586d54_62759084___skip_ где CF - приток денежных средств; 6649fda45813e2_55080748___skip_ r - ставка дисконтирования; 6649fda45813e2_55080748___skip_ I 6649fda45864a6_11733948___skip_ 0 6649fda4586762_25945391___skip_ - величина исходных инвестиций в нулевой период. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Чистая приведенная стоимость проекта NPV показывает текущую стоимость будущих денежных потоков за вычетом инвестиций с учетом дисконтирования. После того как инвестор узнает дисконтированный срок окупаемости проекта, ему важно понять, каковы будут денежные потоки при выходе на проектную мощность. Другими словами, это общая прибыль инвестора от инвестиций в IT-проект. Рассчитывается по следующей формуле: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45860a2_87497250___skip_ NPV = CF 6649fda45864a6_11733948___skip_ 0 6649fda4586762_25945391___skip_ + [CF 6649fda45864a6_11733948___skip_ 1 6649fda4586762_25945391___skip_ / (1 + r) 6649fda4580e28_88605408___skip_ 1 6649fda45810f6_58993613___skip_ )] + [CF 6649fda45864a6_11733948___skip_ 2 6649fda4586762_25945391___skip_ / (1 + r) 6649fda4580e28_88605408___skip_ 2 6649fda45810f6_58993613___skip_ )] + ... + [CF 6649fda45864a6_11733948___skip_ n 6649fda4586762_25945391___skip_ / (1 + r) 6649fda4580e28_88605408___skip_ n 6649fda45810f6_58993613___skip_ ] = ∑[CF 6649fda45864a6_11733948___skip_ k 6649fda4586762_25945391___skip_ / (1 + r) 6649fda4580e28_88605408___skip_ k 6649fda45810f6_58993613___skip_ )]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ При положительном значении NPV считается, что инвестиция является эффективной. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Операционные критерии свидетельствуют о производстве продукта, который приносит или будет приносить прибыль. Основной операционной деятельностью IT-компаний является производство программного обеспечения для ЭВМ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 7 6649fda45810f6_58993613___skip_ [7]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 7 6649fda45810f6_58993613___skip_ Гаврилова Т.А., Хорошевский В. Ф. Базы знаний интеллектуальных систем. СПб.: Питер, 2000. 384 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Операционные критерии, которые, на наш взгляд, показывают основы верной работы IT-компании - PD > NCA 0,25. В этом контексте разработка продукта PD (product development) должна быть больше, чем 25% от оборотных (текущих) активов компании. Это очевидный факт для компании, чья цель - производство продукта. Поскольку IT-рынок перенасыщен и без затрат на маркетинг невозможна дистрибуция готового продукта, то выбраны пограничные 25% от NCA (net current actives). 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Стоимость нематериальных активов V 6649fda45864a6_11733948___skip_ IS 6649fda4586762_25945391___skip_ должна быть оценена комплексно, квалифицированным аудитором. Первоначальная стоимость может быть получена с помощью экспресс-оценки нематериальных активов, а подробную оценку необходимо осуществить методами избыточных прибылей, дисконтированных денежных потоков, освобождения от роялти, преимущества в прибыли. Подробнее о них можно прочитать в трудах известных исследователей оценочной деятельности 6649fda4580e28_88605408___skip_ 8 6649fda45810f6_58993613___skip_ [1,2]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 8 6649fda45810f6_58993613___skip_ Козырев А.Н., Макаров В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. М.: Интерреклама, 2003. 352 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Также важно оценить будущую стоимость FV (future value) нематериальных активов, что позволит оценить будущие доходы от инвестирования в данную компанию. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Стоимость нематериальных активов IS (intangible assets) должна составлять большую часть от всех активов компании TA (total assets) (IS ≥ TA 0,51). Поскольку продукт IT-компании является нематериальным активом, и работа над ним является работой с нематериальным активом, то и стоимость нематериальных активов должна быть сопоставимо большей, чем стоимость других активов, например, финансовых средств, отложенных налоговых льгот, депозитов и др. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ На наш взгляд, данная группа критериев является определяющей при сравнении нескольких проектов, так как отражает эффективность производства продукта (оказания услуг) с учетом двух целей компании: извлечения прибыли и развития исследований и разработок. Извлечение прибыли является основной целью для большинства коммерческих компаний и пересекается с финансовыми критериями, которые оценивают количественный эффект операционной деятельности. Согласно МСФО операционная деятельность является основной деятельностью компании. Развитие исследований и разработок пересекается с инвестиционными показателями, поскольку требует вложений инвестиционных ресурсов. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Финансовые критерии отражают деятельность компании по повышению экономической эффективности посредством финансовых средств, то есть финансовую деятельность 6649fda4580e28_88605408___skip_ 9 6649fda45810f6_58993613___skip_ . 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 9 6649fda45810f6_58993613___skip_ Селезнева Н.Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 521 с.; Ендовицкий Д.А., Силаева Ю.А., Рахматулина РР, Панина И.В., Купрюшина О.М., Кретов А.А., Коробейникова Л.С., ЛубковВ.А., Журавлева Н.В. Экономический анализ активов организации. М.: Эксмо, 2009. 608 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Выбранные нами финансовые критерии отражают экономическую эффективность действий выбранной IT-компании. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Затраты на рекламу, общие затраты и административные затраты SG&amp;A должны быть меньше, чем 65% стоимости нематериальных активов и разработки продукта: SG&amp;A < 0,65 (IS + PD). Эта сумма складывается из двух частей. Первая часть - это минимальные ARR, которые инвестор закладывает перед инвестициями. Менее 10-15% ARR на практике не встречается, поэтому если взять все денежные средства компании за 100%, то при получении инвестиций инвестируемая компания получит не более 85% прибыли. Вторая часть - это оставшиеся 20% на развитие компании и получение сверхприбыли. Практика IT-компаний показывает, что высокие заработные платы и достойные условия труда возможны за счет сравнительно низких затрат на производство при возможности получить сверхприбыль. Вместе с тем, чтобы конкурировать в быстро изменяющейся среде, необходимо вкладываться в развитие бизнеса. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Коэффициент рентабельности продаж ROS - это отношение чистой прибыли к объему продаж. Данный показатель показывает затраты, которые привели к продажам (ROSa ≥ ROSb > 0,5). В современной экономике недостаточно создать инновационный продукт - его необходимо правильно продать целевой аудитории. Это показывает пример с Google Glasses (хотя понятно, что дистрибуция была экспериментом). Созданные «умные очки» со встроенным компьютером не нашли отклика у потребителя, так как оказались слишком сложны и неудобны. При получении прибыли от продаж в 10 млн долл. чистая прибыль компании может составить 1 млн. Тогда ROS будет всего 10%. Показатель, который меньше 50%, говорит об очень высоких затратах, что является фактором риска. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda458f886_65224860___skip_ Программа Финансовый анализ - 6649fda457e4a2_16310207___skip_ для расчета 6649fda458fb00_70589197___skip_ рентабельности продаж 6649fda458fe71_50615165___skip_ и большого количества финансово-экономических коэффициентов. 6649fda45813e2_55080748___skip_ 6649fda45900c3_81141411___skip_ 6649fda45902f7_17020071___skip_ Скачать программу 6649fda457e7d5_59539391___skip_ 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4590701_39437987___skip_ 6649fda4590950_70410374___skip_ Попроборать 6649fda457e7d5_59539391___skip_ Онлайн 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda457ef09_14477022___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Рентабельность активов ROA отражает эффективность использования активов для генерации выручки (ROA 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ ≥ ROA 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ > 1). Данный показатель является стратегическим, поскольку показывает, как компания использует свои активы в продажах продукта. А так как главным показателем IT-компании являются нематериальные активы, то и ROA должен быть большим, чем 100%. При инвестировании в компанию такие данные могут быть получены либо через финансовые отчеты (если это юридическое лицо), либо экспертным методом при интервьюировании представителей инвестируемой компании. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda458f886_65224860___skip_ Программа Финансовый анализ - 6649fda457e4a2_16310207___skip_ для расчета 6649fda458fb00_70589197___skip_ рентабельности активов 6649fda458fe71_50615165___skip_ и большого количества финансово-экономических коэффициентов. 6649fda45813e2_55080748___skip_ 6649fda45900c3_81141411___skip_ 6649fda45902f7_17020071___skip_ Скачать программу 6649fda457e7d5_59539391___skip_ 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4590701_39437987___skip_ 6649fda4590950_70410374___skip_ Попроборать 6649fda457e7d5_59539391___skip_ Онлайн 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda457ef09_14477022___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Окупаемость инвестиций ROI нематериальных активов и НИОКР - этот показатель чаще всего возможно получить, если проанализировать временной отрезок с момента разработки продукта до момента его реализации. При том что ROI - это сумма прибыли к сумме инвестиций, в инвестируемой компании можно проследить затраты на разработку продукта к полученной прибыли. Данный показатель показывает степень успешности финансового планирования рассматриваемой компании. Три рассмотренные группы критериев определяются экономическими, операционными показателями. Последняя же группа критериев включает в себя качественные характеристики продукта в инвестируемой компании 6649fda4580e28_88605408___skip_ 10 6649fda45810f6_58993613___skip_ [8-18]. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ 6649fda4580e28_88605408___skip_ 10 6649fda45810f6_58993613___skip_ Чугумбаев РР., Чугумбаева Н.Н. Основы анализа взаимосвязи «активы - потенциал - гудвилл» // Финансы и кредит. 2015. № 3. С. 29-39. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Предлагаются следующие продуктовые критерии: 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4583cb0_94231066___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ стратегия управления продуктом означает, что у компании есть определение проблемы, которую решает создаваемый продукт; 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ эта проблема вызывает определенную потребность у целевой аудитории, значит, у компании существует определение целевого рынка и групп потребителей продукта. Заключительной частью является стратегия вывода продукта на массовый (нишевой) рынок с проектными мощностями; 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ (инновационный прототип - разумно вкладывать средства в компанию, которая либо предлагает новацию к уже существующему продукту, то есть диверсифицирует его, или же предлагает рынку новый, инновационный продукт. В данном случае инновация предполагает новую систему решения проблемы потребителя: либо новый продукт (услугу), либо новый метод производства продукта; 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda4583e64_78748134___skip_ зарегистрированные нематериальные активы -в 1990-е гг. ученые нашей страны разработали множество прототипов и изобретений, опубликовали разработки в научно-популярных журналах, предварительно не зарегистрировав их, не получив патенты или лицензии. Это привело к тому, что азиатские и европейские коммерческие компании регистрировали нематериальные активы, получая исключительное право на дистрибуцию. Впоследствии наши граждане покупали готовую продукцию азиатских и европейских компаний. Вложение инвестиций в IT-компанию, которая не зарегистрировала свои прототипы, разработки и (или) продукты, увеличивает риск того, что на рынок выйдет идентичный продукт. 6649fda45840b4_62141116___skip_ 6649fda45847d2_71481726___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Инвестиционные критерии для IT-проекта представлены в табл. 2. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45889e6_78291065___skip_ Таблица 2. Инвестиционные критерии для IT-проекта 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4588d55_49551884___skip_ 6649fda4588ec0_78237714___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Группа критериев 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Критерий 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Количество баллов 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589978_67018906___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4591f85_28073832___skip_ Инвестиционные 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ DCF 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ > DCF 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 7 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ DPP 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ > DPP 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ > I 6649fda45864a6_11733948___skip_ bank 6649fda4586762_25945391___skip_ 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 7 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ NPV 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ > NPV 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 7 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4591f85_28073832___skip_ Операционные 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ PD > NCA 0,25 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 14 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ V 6649fda45864a6_11733948___skip_ is 6649fda4586762_25945391___skip_ , FV 6649fda45864a6_11733948___skip_ is 6649fda4586762_25945391___skip_ 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 14 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ IS ≥ TA 0,51 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 14 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda45930f5_22267857___skip_ Финансовые 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ SG&amp;A < 0,65 (IS + PD) 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,25 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ ROS 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ ≥ ROS 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ > 0,5 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,25 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ ROA 6649fda45864a6_11733948___skip_ a 6649fda4586762_25945391___skip_ ≥ ROA 6649fda45864a6_11733948___skip_ b 6649fda4586762_25945391___skip_ > 1 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,2 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ ROI 6649fda45864a6_11733948___skip_ IA 6649fda4586762_25945391___skip_ , ROI 6649fda45864a6_11733948___skip_ R&amp;D 6649fda4586762_25945391___skip_ 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,25 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4591f85_28073832___skip_ Продуктовые 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Стратегия управления продуктом 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,35 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ (Инновационный прототип 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,35 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Зарегистрированные нематериальные активы 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 5,35 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda4589064_80507408___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ Всего... 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 13 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda4589277_30140243___skip_ 100 6649fda4589467_07120936___skip_ 6649fda45897a0_23636648___skip_ 6649fda458b287_48418850___skip_ 6649fda4583568_65926176___skip_ Источник: составлено авторами 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582786_44087813___skip_ Тот проект, у которого количество баллов будет наибольшим, имеет наибольшую инвестиционную привлекательность. На практике пока что не было ситуации, когда у двух проектов все критерии совпадали. Данные критерии работают в любой компании. Для компаний, не ведущих МСФО, потребуется поиск и адаптация имеющихся показателей под предлагаемые. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda45947b7_04389745___skip_ Список литературы 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 1. Hitchner J.R. Financial Valuation. Application and Models. Hoboken, New Jersey, John Wiley &amp; Sons Inc., 2006, pp. 7-89. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 2. Азгальдов Г.Г., Бобков В.Н., Ельмеев В.Я., Перевощиков Ю.С., Беляков В.А. Квалиметрия жизни. М., Ижевск: Всероссийский центр уровня жизни; УдГУ, 2006. 820 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 3. Fakhrutdinova E., Kolesnikova J., Yurieva O., Kamasheva A. The Commercialization of Intangible Assets in the Information Society. World Applied Science Journal, 2013, vol. 27, iss. 13, pp. 82-86. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 4. Богер И.Б., Наумова А.В., Шаланов Н.В. Метод оценки объекта нематериальных активов с позиции рыночного подхода // Сибирская финансовая школа. 2012. № 2. С. 167-170. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 5. Пудеян Л.О. Подходы к оценке стоимости интеллектуальной собственности // Науковедение. 2012. № 4. URL: http://naukovedenie.ru/PDF/47ergsu412.pdf. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 6. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2001. 400 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 7. Стрелец И.А. Новая экономика и информационные технологии. М.: Экзамен, 2003. 256 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 8. Dumay J., Garanina T. Intellectual Capital Research: A critical examination of the third stage. Journal of Intellectual Capital, 2013, vol. 14, iss. 1, pp. 10-25. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 9. Гохберг Л.М. Национальная инновационная система России в условиях «новой экономики» // Вопросы экономики. 2003. № 3. С. 17-44. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 10. ГохбергЛ.М. Новая инновационная система для «новой экономики». М.: ГУ ВШЭ, 2002. 32 с. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 11. Smith G.V., Parr R.L. Intellectual Property: Licensing and Joint Venture Profit Strategies, John Wiley &amp; Sons, Inc., 1998, 432 p. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 12. Smith G.V., Parr R.L. Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets. John Wiley &amp; Sons, Inc., 2000, 688 p. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 13. Brooking A. Intellectual Capital. London, International Thompson Business Press, 1996. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 14. Carrol R.F., Tansey R.R. Intellectual Capital in the New Internet Economy: Its meaning, measurement and management for enhancing quality). Journal of Intellectual Capital, 2000, vol. 1, iss. 4, pp. 296-311. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 15. Edvinsson L., Malone M.S. Intellectual Capital: Realizing Your Company's True Value by Finding Its Hidden Brainpower. N.Y., HapperBusiness, 1997, 240 p. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 16. Edvinsson L. Some Perspectives on Intangibles and Intellectual Capital. Journal of Intellectual Capital, 2000, vol. 1, iss. 1, pp. 12-16. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 17. Edvinsson L. The Next Generation of IC Measurement - The Digital IC-landscape. Journal of Intellectual Capital, 2000, vol. 1, iss. 3, pp. 263-272. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4594b36_33824975___skip_ 18. Griliches Z. Patent Statistics as Economic Indicators: A Survey. Journal of Economic Literature, 1990, vol. 28, iss. 4, pp. 1661-1707. 6649fda4581e22_20746928___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda45970e7_14006467___skip_ 6649fda4597366_31134513___skip_ Метки 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4597758_18354140___skip_ 6649fda45979e2_01437083___skip_ нематериальные активы 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4597ca8_64250428___skip_ инвестирование 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4597ed2_24818042___skip_ информационные технологии 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda45980c4_98829665___skip_ экономика 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda458f886_65224860___skip_ Программа Финансовый анализ - 6649fda457f671_61174820___skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 6649fda45813e2_55080748___skip_ 6649fda45900c3_81141411___skip_ 6649fda45902f7_17020071___skip_ Скачать программу 6649fda457e7d5_59539391___skip_ 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4590701_39437987___skip_ 6649fda4590950_70410374___skip_ Попроборать 6649fda457e7d5_59539391___skip_ Онлайн 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda457ef09_14477022___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4598936_48485029___skip_ 6649fda4598ba2_85149840___skip_ См. также 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4598ea9_82686249___skip_ 6649fda45990e6_06113639___skip_ 6649fda4599282_20745577___skip_ Финансовый анализ Онлайн 6649fda4590501_55873615___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_ 6649fda4582fa7_30675398___skip_