665cb4ec2632e0_58983473___skip_ 665cb4ec2634b1_04745566___skip_ Обзор методов оценки эффективности инвестиционных проектов 665cb4ec263693_29307540___skip_ 665cb4ec263857_62016169___skip_ Рахлина Е.Р. 665cb4ec263a50_51697255___skip_ Магистрант, кафедра системы автоматизированного 665cb4ec263a50_51697255___skip_ проектирования и поискового конструирования, 665cb4ec263a50_51697255___skip_ Волгоградский государственный технический университет 665cb4ec263a50_51697255___skip_ Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук 665cb4ec263a50_51697255___skip_ №6-1 2015 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2640e1_54382013___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ 665cb4ec264522_93500413___skip_ Аннотация 665cb4ec264779_72074311___skip_ . В данной статье дано определение инвестиционному проекту и рассмотрены основные подходы к оценке его эколого-экономической эффективности, такие как: метод чистой приведенной стоимости, внутренней нормы рентабельности, индекса прибыльности, динамического срока окупаемости, статические методы, методы «рейтингования» и экспертных оценок, выявлены их недостатки и предложен комплексный метод оценки для решения текущих экологических проблем, снижения социально-экономической напряженности и повышения объективности принимаемых решений инвестором или лицом принимающим решение. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ На данный момент одним из наиболее важных международных вопросов является вопрос по улучшению качества окружающей человека природной среды. Научно-технический прогресс привел не только к появлению новых эффективных технологий, но и к увеличению техногенного давления на природу, а также к расходованию до опасной черты невозобновляемых природных ресурсов. Так, ежегодные выбросы пыли и химических соединений в воздух измеряются сотнями миллионов тонн. Особенно интенсивно загрязняются городские, пригородные территории и промышленные зоны. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ В результате, в конце прошлого века международная общественность и деловые круги начали активно обсуждать концепцию зеленого или экологичного строительства и эксплуатации зданий и сооружений, в основе которой лежат принципы устойчивого развития. В результате этой деятельности появились различные системы зеленой стандартизации объектов недвижимости, а также системы их добровольной сертификации. Задача зеленого строительства - сделать технологии проектирования и строительства более экологичными, то есть оказывающими меньшее воздействие на окружающую среду, обеспечивающими эффективное энергопотребление, а также благотворно влияющими на здоровье населения [1]. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ На сегодняшний день для осуществления этой задачи разрабатываются различные инвестиционные проекты. И оценка эффективности проекта - очень важный этап в этом вопросе. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Под инвестиционным проектом (ИП) понимается комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения поставленных целей в течение ограниченного периода и при установленном бюджете. [2] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Принципиальная особенность инвестирования состоит в том, что затраты инвестиционных ресурсов, капитала предшествуют получению результата, отделены от него значительным промежутком времени. Так что если мы и знаем величину осуществленных вложений капитала, то из этого вовсе не вытекает, что мы знаем, какой именно эффект, результат принесли и принесут в будущем именно данные инвестиции. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Ещё сложнее обстоит дело с количественной оценкой величины результата социально-экономического эффекта, порождаемого инвестиционным проектом, в связи с тем, что эффект «растянут» во времени и трудно связуем с инициировавшими его вложениями. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ В настоящий период основными документами, определяющими порядок расчета эффективности ИП, являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (третья редакция). [3] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Однако, данные рекомендации не описывают конкретные алгоритмы оценки эффективности во всех случаях, которые могут встретиться на практике. Для учета особенностей оценки отдельных типов ИП органы государственного управления и коммерческие структуры могут разрабатывать соответствующие методические документы, базируясь на общих положениях Рекомендаций, на статьи 77 и 78 Федеральный закон «Об охране окружающей среды» и на ст. 15 Гражданского кодекса Российской Федерации. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Рекомендации основываются на существующих нормативных документах, прежде всего, на ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 года № 39 - ФЗ (с последующими изменениями) и Налоговом Кодексе РФ. По мере появления новых нормативных документов (например, при изменении налогового законодательства или системы бухгалтерского учета) отдельные приведенные в Рекомендациях положения и процедуры могут потребовать корректировки, однако принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов при этом сохранятся. [3] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ В них показаны методы учета влияния ИП на окружающую среду. Например, при оценке эффективности общественно значимых проектов в сопроводительных материалах рекомендуется указывать дополнительные сведения о последствиях реализации проекта для экономики региона и страны в целом. В данной методике предлагается проводить количественную оценку показателей, отражающих только коммерческую эффективность ИП, тогда как в общем случае при расчете денежных потоков и показателей региональной эффективности принято учитывать дополнительный эффект в смежных отраслях хозяйства, а также социальные и экологические последствия. [4] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. (Рис.1) Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность в соответствии с разд. 4. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность в соответствии с разд. 5. [3] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ 665cb4ec265254_14813996___skip_ 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec265494_47837414___skip_ Рис. 1. Концептуальная схема оценки эффективности ИП 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Несмотря на существенные различия между типами проектов и многообразие условий их реализации, оценка эффективности проектов и их экспертиза должны производиться в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов. Их можно разделить на три группы: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2657c7_94074265___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ методологические наиболее общие, обеспечивающие при их применении рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ методические, обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ операциональные, соблюдение которых облегчит и упростит процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок. [5] 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec265de0_39387162___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Основываясь на этих принципах, было разработано множество методов и методик анализа эффективности ИП. Так как в данном вопросе нет методологической однозначности, большинство авторов, занимающихся вопросами инвестирования, обычно выделяют два основных подхода: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2657c7_94074265___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ динамические или методы дисконтирования, основанные на принципе дисконтирования денежных потоков (ДДП) - то есть учитывающие различную ценность денег во времени; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ статические (простые) методы, не учитывающие принципа стоимости денег во времени. 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec265de0_39387162___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Динамические методы оценки эффективности ИП [6] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ К динамическим показателям одноименных методов оценки эффективности инвестиционных проектов относятся: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266899_19390060___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Чистая текущая стоимость NPV (Net Present Value). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Внутренняя норма рентабельности IRR (Internal Rate of Return). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Индекс прибыльности PI (Profitability Index). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Динамический срок окупаемости DPP (Discounted Payback Period). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec266c14_76289853___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Метод чистой текущей стоимости NPV (Net Present Value) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ При использовании данного метода предполагается, что целью компании является максимизация ее стоимости. Метод основан на сравнении величины исходных инвестиций с потоками доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозного периода. Поскольку денежные потоки распределены во времени, то они дисконтируются с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодной нормы (процента) возврата капитала, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение k лет годовые доходы в размере Р1, Р2, Рк Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект, определяемый чистой текущей стоимостью (NPV), соответственно рассчитываются по формуле: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ NPV = ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ n 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ k=1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ P 665cb4ec267867_60762395___skip_ k 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ /(1 + r) 665cb4ec267216_83410832___skip_ k 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ - IC. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Очевидно, что если NPV > 0, то проект следует принять; 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ если NPV < 0, то проект следует отвергнуть; 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного характера, так и непроизводственного, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение n лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ NPV = ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ n 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ k=1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ P 665cb4ec267867_60762395___skip_ k 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ /(1 + r) 665cb4ec267216_83410832___skip_ k 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ + ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ m 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ j=1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ IC 665cb4ec267867_60762395___skip_ j 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ /(1 + r) 665cb4ec267216_83410832___skip_ j 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266899_19390060___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Расчет денежного потока инвестиционного проекта. 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта. 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Вычисление чистой текущей стоимости. 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec266c14_76289853___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Недостатки: это абсолютный показатель, который при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью, поскольку одним из основных факторов, определяющих величину NPV проекта, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Внутренняя норма рентабельности IRR (Internal Rate of Return) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Под внутренней нормой рентабельности (или внутренней нормой прибыли) инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ IRR отражает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальную стоимость ресурсов, привлекаемых для реализации данного проекта. Иными словами, смысл расчета этого показателя при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ То есть компания должна принимать инвестиционные проекты, которые дают возможность получить доход выше стоимости начального финансирования. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost - CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266899_19390060___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ если: IRR > CC, то проект следует принять; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ если IRR < CC, то проект следует отвергнуть; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ если IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec266c14_76289853___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Решение принимается на основе сравнения IRR c нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы доходности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Недостатки этого показателя: измеряет ценность денег во времени для каждого проекта по разным ставкам дисконтирования, сложность «безкомпьютерных» расчетов, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков, неоднозначность при нерегулярных денежных потоках и невозможность использования в случае наличия нескольких корней уравнения. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Индекс прибыльности PI (Profitability Index) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Индекс прибыльности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную величину денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ РI = NPV/IC 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec269277_59573956___skip_ где NPV - чистые приведенные (дисконтированные) денежные потоки проекта; 665cb4ec263a50_51697255___skip_ IC - первоначальные инвестиции. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять; 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ если PI < 1, то проект следует отвергнуть; 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ если PI = 1, то проект ни прибыльный ни убыточный. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Недостатки метода: неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Динамический срок окупаемости DPP (Discounted Payback Period) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Динамический (с учетом дисконтирования) срок окупаемости учитывает стоимость денег во времени. Этот метод заключается в расчете периода времени, который понадобится для возврата первоначально вложенного капитала с заданной (требуемой) нормой доходности. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ DPP = min n 665cb4ec263a50_51697255___skip_ ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ n 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ t-1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ Ct*(1 | i) 665cb4ec267216_83410832___skip_ -t 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ = I 665cb4ec267867_60762395___skip_ 0 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Данный метод, по мнению многих аналитиков, дает очень наглядную и полезную информацию и позволяет оценить рискованность проекта (менее рискованным считается проект с меньшим сроком окупаемости). 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Статические методы оценки эффективности ИП [6] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ К статическим показателям относятся: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266899_19390060___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Простой срок окупаемости PP (Payback Period). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec266c14_76289853___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Простой срок окупаемости PP (Payback Period) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Срок окупаемости (payback period - PP) - это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений, генерируемых проектом (где чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Метод предполагает расчет срока, в течение которого предприниматель сможет вернуть первоначально авансированный капитал. Таким образом, определяется время, за которое поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Если доход распределен по годам равномерно, то 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ Срок окупаемости = Единовременные затраты / Годовой доход, обусловленный ими 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ PP = min n, 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ при котором 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ n 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ k=1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ P 665cb4ec267867_60762395___skip_ k 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ > IC, 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec269277_59573956___skip_ где P 665cb4ec267867_60762395___skip_ k 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ - годовой доход, генерируемый проектом, 665cb4ec263a50_51697255___skip_ IC - размер исходных инвестиций. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Однако у данного метода есть и очень серьезные недостатки. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Во-первых, выбор нормативного срока окупаемости может быть субъективен. Во-вторых, метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и, значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни. В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности, т.е. сроки окупаемости различных проектов нельзя суммировать. И, наконец, один из наиболее серьезных недостатков этого показателя - отсутствие учета временной стоимости денег. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Этот метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта. Вычисляется бухгалтерская норма доходности как отношение среднегодовой прибыли (PN) к среднесвязанному капиталу (среднегодовому размеру инвестиций, т.е. их значению, деленному на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны. Если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена). Данная величина предоставляет информацию о влиянии инвестиций на бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами инвестиционной привлекательности компании. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ ARR = PN/(0,5*(IС + RV)) 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Коэффициент бухгалтерской эффективности инвестиций обладает существенными недостатками и также является достаточно грубым методом. При его применении не учитывается ценность будущих поступлений (как и в случае с РР), не делается различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующейся суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т.д. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Метод «рейтингования» 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Методика разработана в целях совершенствования системы государственного мониторинга и прогнозирования чрезвычайных ситуаций природного и техногенного характера.[7] Она скорее является методом сравнения и выявления наиболее эффективных проектов из существующих аналогичных. В данной методике на основании набора частных показателей эффективности, полученного на основе данных форм государственной статистической отчетности рассчитывается сокращенный набор нормированных показателей, а затем общий интегральный показатель за определенный отчетный период, характеризующий эффективность проекта. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266fa5_88740923___skip_ I = ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ 3 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ l=1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ c 665cb4ec267867_60762395___skip_ l 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ *I 665cb4ec267867_60762395___skip_ l 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ , 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec269277_59573956___skip_ где I 665cb4ec267867_60762395___skip_ l 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ - интегральная характеристика экологической эффективности (l = 1, 2, 3), 665cb4ec263a50_51697255___skip_ c 665cb4ec267867_60762395___skip_ l 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ - весовые коэффициенты интегральных характеристик, причём ∑ 665cb4ec267216_83410832___skip_ 3 665cb4ec2676e1_44378839___skip_ 665cb4ec267867_60762395___skip_ l=1 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ C 665cb4ec267867_60762395___skip_ l 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ = 1. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Весовые коэффициенты c 665cb4ec267867_60762395___skip_ l 665cb4ec2679b2_06967893___skip_ принимаются равными друг другу. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Данная методика содержит в себе статистический метод и метод нечеткой оценки для нормирования частных показателей. Он наиболее точно оценивает эффективность в ситуации с большой неопределенностью и лучше всего подходит для оценки именно экологической эффективности. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266452_18931919___skip_ Метод экспертных оценок 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Методы экспертных оценок - это методы прогнозирования и анализа, которые основаны на заключениях экспертов, имеющих опыт реализации инновационных проектов. Они включают в себя организацию работы со специалистами-экспертами и обработку их мнений. Эти мнения обычно выражены частично в количественной, частично в качественной форме. Экспертные исследования проводят с целью подготовки информации для принятия решений ЛПР (напомним, ЛПР - лицо принимающее решение). Для проведения работы по методу экспертных оценок создают Рабочую группу (сокращенно РГ), которая и организует по поручению ЛПР деятельность экспертов, объединенных (формально или по существу) в экспертную комиссию (ЭК). Экспертные оценки бывают индивидуальные и коллективные. [8] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Анализ начинается с составления исчерпывающего перечня рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков в виде опросных листов и предлагается оценить вероятность их наступления по специальной шкале. К числу наиболее распространенных методов экспертных оценок риска относят метод Дельфи, ранжирование, попарное сравнение, метод балльных оценок и другие. [9] 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Метод Дельфи - это метод прогноза, при котором в процессе исследования исключается непосредственное общение между членами группы и проводится индивидуальный опрос экспертов с использованием анкет для выяснения их мнения относительно будущих гипотетических событий. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Достоверность полученных оценок зависит от квалификации экспертов, независимости их суждений, а также от методического обеспечения проведения экспертизы. Одним из показателей достоверности полученных значений является коэффициент конкордации (согласованности) мнений экспертов. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Основная проблема, возникающая при использовании метода экспертных оценок, связана с объективностью и точностью получаемых результатов. Это связано с такими факторами, как некачественный подбор экспертов, возможность группового обсуждения, доминирование какого-либо мнения (мнения «авторитетного лидера») и т.д. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Метод балльной оценки риска - это один из методов экспертизы риска на основе обобщающего показателя, определяемый по ряду экспертно оцениваемых частных показателей (факторов) степени риска. Он состоит из следующих этапов: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2657c7_94074265___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ определение факторов, определяющих степень риска проекта; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ выбор обобщенного критерия и частных показателей, характеризующих каждый фактор; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ оценка обобщенного критерия степени риска инновационного проекта; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ выработка рекомендаций по управлению риском при реализации инновационного проекта. [9] 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec265de0_39387162___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Данный метод широко используется в деятельности рейтинговых и аналитических агентств при оценке региональных, политических и кредитных рисков. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Для оценки эколого-экономических показателей и выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта не только с коммерческой точки зрения, но и социально-экономической и экологической, необходим комплексный метод расчёта, в котором будут рассчитываться и сравниваться между собой несколько показателей, такие как: 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec266899_19390060___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ показатель общественной эффективности; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ экологический показатель, рассчитанный методом рейтингования; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ социально-экономический показатель, также рассчитанный методом рейтингования; 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec2658d5_38491607___skip_ коммерческий показатель, рассчитанный методом чистой текущей стоимости (наиболее эффективен из-за своей динамичности и возможности учета экологических затрат). 665cb4ec265a82_77885797___skip_ 665cb4ec266c14_76289853___skip_ 665cb4ec2642d6_81536654___skip_ Данный метод будет давать наиболее полную картину результатов реализации проекта и поможет в выборе наиболее эффективного инвестиционного проекта для инвестора и общества в целом. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c400_23972106___skip_ Литература 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 1. Экологически эффективное строительство // Зеленые стандарты в мире и России - ЭСКО. Города и здания. - Электронный журнал №6 (138), [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://esco-ecosys.narod.ru/cities/2013_6/art133.html 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 2. Медведева О.Е. Методические рекомендации по осуществлению эколого-экономической оценки эффективности проектов намечаемой хозяйственной деятельности - 22 с. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 3. Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов - М.: Экономика, 2000 - 421 стр. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 4. Борлакова А.К. Оценка инвестиционных проектов с учетом экологического фактора -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.e-c-m.ru/magazine/75/eau_75_198.htm 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2002. — 888 с. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 6. Маховикова Г.А. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом экологического фактора. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 180 с. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 7. Кириллов В.В. Методика и критерии оценки экологической эффективности предприятий, а также системы экологического рейтингования, отвечающего задачам объективного отражения экологической ситуации по субъектам Российской Федерации - 20 с. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 8. Метод экспертных оценок: Центр управления финансами - Электрон. текстовые дан. - Москва: [б.и.], 2009-2015 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://center-yf.ru/data/Marketologu/Metod-ekspertnyh-ocenok.php, свободный. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec26c798_10954635___skip_ 9. Сергеев В.А. Основы инновационного проектирования. Учебник - Ульяновск: УлГТУ - 246 с. 665cb4ec263e53_28862608___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec26d598_09476018___skip_ 665cb4ec26d761_58847152___skip_ Метки 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec26d9d1_16301248___skip_ 665cb4ec26dba6_39642734___skip_ инвестиционный проект 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec26de64_90823211___skip_ метод оценки инвестиционного проекта 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec26e0b4_01872509___skip_ эколого-экономическая эффективность 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec26e241_42074886___skip_ чистая приведенная стоимость 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec26e3d7_80978469___skip_ метод «рейтингования» 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec26e567_38972991___skip_ метод экспертных оценок 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec26e722_55247764___skip_ Программа Финансовый анализ - 665cb4ec262332_42124162___skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 665cb4ec26e8f3_47621251___skip_ 665cb4ec26eda0_23387700___skip_ 665cb4ec26efe3_29414086___skip_ Скачать программу 665cb4ec262617_83439619___skip_ 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec26f274_40743433___skip_ 665cb4ec26f400_85157728___skip_ Попроборать 665cb4ec262617_83439619___skip_ Онлайн 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec262bd5_69763282___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec26f6b0_10826389___skip_ 665cb4ec26f872_94231497___skip_ См. также 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec26fac6_93449392___skip_ 665cb4ec26fe28_08219297___skip_ 665cb4ec26ff85_82486126___skip_ Финансовый анализ Онлайн 665cb4ec26dd21_93173909___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_ 665cb4ec264986_02299535___skip_