Современные тенденции развития дивидендной политики российских компаний

Яфизова А.И.
Студент
учетно-финансовый факультет
Ставропольский государственный
аграрный университет,
Россия г. Ставрополь
Вопросы студенческой науки
№7, март 2017

Одним из признаков эффективного управления является сбалансированная и строго соблюдаемая дивидендная политика, учитывающая интересы как компании, так и акционеров. Проблемы дивидендной политики в отечественных компаниях долгое время оставались на втором плане, поскольку перед менеджерами стояли совершенно иные задачи, сначала связанные с выживанием, а затем, в случае положительного решения первой задачи, и с расширением бизнеса. Потенциальные инвесторы, без которых невозможно решение второй задачи, заинтересованы в предсказуемости и прозрачности дивидендных решений и дивидендной политики компании. Поэтому компании стали больше внимания уделять проблемам взаимоотношений с инвесторами и более детально прорабатывать долгосрочную дивидендную политику.

К настоящему времени большинство крупных российских компаний имеют долгосрочные стратегии выплаты дивидендов, закрепленные, как правило, в положениях о дивидендной политике, однако соблюдаются нормы этих актов далеко не всегда.

Дивидендная политика подстраивается, как и раньше, под сложившуюся ситуацию, а закрепленные правила её ведения зачастую остаются лишь текстом на бумаге, не предполагающие неукоснительного соблюдения. В настоящей статье произведён сравнительный анализ дивидендных выплат по итогам 2014 и 2015 годов, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, сформулированы факторы, побудившие компании выплачивать высокие дивиденды на фоне резкого сокращения чистой прибыли, спрогнозирована вероятность укрепления практики ведения подобной политики российскими компаниями в дальнейшем.

Несмотря на то, что большинство крупных российских компаний имеют положения о дивидендной политике, на практике размер дивидендов определялся, исходя из фактически сложившегося положения дел. 2016-й год стал переломным с точки зрения выплаты дивидендов российскими компаниями. Большинство из них, несмотря на падение чистой прибыли по итогам 2015 года, установили высокие дивиденды (табл. 1).

Таблица 1 - Дивидендные выплаты, дивидендная доходность, чистая прибыль и суммарные дивиденды по акциям части компаний, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, по итогам 2015 г.

Как видно из данных таблицы 1, такие крупнейшие эмитенты как ПАО АК «АЛРОСА» и ПАО «Северсталь», выплатили акционерам огромные суммы, несмотря на то, что понесли значительные убытки. Лишь акционеры ПАО «Уралкалий» отказались от дивидендов при наличии убытков, а также ПАО «Сбербанк», утвердивший самые низкие дивиденды за последние 13 лет.

Почему компании сделали такой выбор при сложившихся обстоятельствах? Причины состоят в следующем:

1. Во-первых, в последние годы многие публичные компании сознательно отказываются от активных инвестиций в связи с растущими сомнениями в перспективах мировой экономики.
2. Во-вторых, сказывается высокая волатильность российского рынка в последнее время. Даже самые ликвидные акции могут сильно подешеветь (или подорожать) за короткое время из-за не связанных непосредственно с деятельностью компании причин. В этом случае дивидендные выплаты отчасти компенсируют инвестиционные риски, связанные с убытками от непредсказуемого изменения стоимости акций.
3. В-третьих, наблюдается повсеместное сокращение инвестиционных программ и расходов. Мнения инвесторов и менеджеров в такой ситуации совпадают: в условиях крайней неопределенности лучше выплачивать максимальные дивиденды. Хотя в стратегическом и долгосрочном плане сокращение инвестиционных программ не может положительно сказаться на бизнесе.
4. В-четвёртых, существует такой значимый фактор, как норматив дивидендных выплат для компаний с государственным участием, который составляет 25 % от чистой прибыли, и есть все предпосылки для того, чтобы говорить о возможном повышении этой цифры в ближайшем будущем.
5. В-пятых, в мировой практике ставка дивидендных выплат в среднем составляет 40-60 % чистой прибыли, на российском рынке подобного уровня могут придерживаться лишь отдельные крупные компании. В среднем до 2015 года, российские компании направляли всего около четверти чистой прибыли на выплату дивидендов. В данном контексте приближение российских показателей к мировым выглядит вполне логично.

Таблица 2 - Дивидендные выплаты, дивидендная доходность, чистая прибыль и суммарные дивиденды по акциям компаний, входящих в список «голубых фишек» ММВБ, по итогам 2016 г.

Из табл. 2 видно, что при увеличении прибыли по итогам 2016 года у большинства компаний наблюдается снижение дивидендных выплат. Так, крупнейшие российские публичные компании снизили дивиденды по итогам 2016 года в среднем на 7,1 %, невзирая на рост чистой прибыли.

Средняя дивидендная доходность по «голубым фишкам» уменьшилась за прошедший год с 5,3 % по итогам 2015 года, до 3,5 % по итогам 2016 года. И несмотря на это, российский рынок акций остается наиболее доходным с точки зрения дивидендов среди сопоставимых развивающихся рынков со средним показателем дивидендной доходности 2,8 % по индексу MSCI (Morgan Stanley Capital International) emerging markets2. Необходимо отметить, что высокая дивидендная доходность достигается при относительно низком уровне нормы дивидендных выплат. В целом, российский рынок акций остается наиболее доходным с точки зрения дивидендов. Необходимо отметить, что высокая дивидендная доходность достигается при относительно низком уровне нормы дивидендных выплат.

В целом, у российских публичных компаний в приоритете стоит их инвестиционная политика, а не дивидендная. Российские компании отдают предпочтение проведению «гибкой» дивидендной политики - они стараются не брать на себя больших обязательств перед акционерами и зачастую гарантируют лишь какой-то невысокий процент, показывая тем самым инвесторам, что компания стабильно растет и способна делать выплаты, но при этом предпочитает большую часть прибыли вкладывать в себя. Таким образом, мы видим, что компании пока еще неохотно используют все преимущества дивидендных выплат и с недоверием относятся к предположению, что дивидендные выплаты могут также успешно стимулировать рост стоимости акций компании, как и реинвестированная прибыль.

При этом, если говорить о российском рынке в целом, то многие компании все еще не имеют собственной сформированной дивидендной политики, другие же не указывают часть чистой прибыли, которая будет направлена на выплату дивидендов. Кроме того, необходимо учитывать наличие в российских публичных компаниях доминирующих собственников, таких как государство, которые способны оказывать решающее воздействие на величину выплачиваемых дивидендов. Так, например, в апреле 2016 года,

Правительством РФ было принято решение увеличить размер дивидендных выплат госкомпаний. Теперь госкомпании будут должны выплачивать акционерам не менее 50% от чистой прибыли. Могу предположить, что такое решение будет оптимистично воспринято инвесторами на рынке, и оно может послужить катализатором усовершенствования дивидендных политик и других крупнейших эмитентов в нашей стране.

Однако, если говорить о текущей обстановке, то исходя из проведенного анализа можно сделать вывод, что в практике дивидендной политики российских компаний присутствуют ощутимые проблемы, которые снижают инвестиционную привлекательность наших компаний по сравнению с компаниями развитых рынков. Необходимо учитывать, что обще развитие рынка ценных бумаг возможно только при соблюдении интересов собственников.

К тому же, в условиях кризиса акционерам приходится снижать свои ожидания относительно дивидендных выплат, поскольку большинство компаний предпочитает сохранять полученную прибыль, а не пускать ее на выплаты. В России необходимо выработать четкие правовые нормы и действующие механизмы контроля государством и собственниками над соблюдением прав акционеров. Исходя из всего вышесказанного, стоит отметить высокую значимость проблемы дивидендной политики современных отечественных публичных компаний в условиях недостаточной развитости рынка ценных бумаг и нестабильности внешних условий хозяйствования, проработка которой позволит компаниям привлечь новых инвесторов и большие объемы капитала, и повысит прозрачность функционирования компаний на финансовых рынках.

Список используемой литературы:

1. Грузинов В.П. Экономика предприятия и предпринимательство. М.: Софит, 2007 - 422 с.

2. Гусева И.Е. Управленческий учет. Сп-б.: Феникс, 2005 - 226 с.

3. Журавлев С.И. Инвестиции в ценные бумаги // Журнал для акционеров, 2005, № 2 - С.48-53.

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005 - 756 с.

5. Райзберг Б.А., Лазовский Л.Ш. Современный экономический словарь. М.: Инфра - М», 2007. - 534 с.

6. Соколов А.И. Дивидендная политика в России // РБК, 2005, №7 - С.34-35.