Анализ структуры капитала и рентабельности ведущих российских нефтегазовых предприятий

Шевелева Анастасия Викторовна
кандидат экономических наук,
доцент кафедры менеджмента, маркетинга
и внешнеэкономической деятельности МГИМО МИД России.
Московский государственный институт
международных отношений (университет)
Министерства иностранных дел Российской Федерации,
119454, Москва, проспект Вернадского, д. 76.
Вестник Российского экономического университета
им. Г.В. Плеханова
№3 (87) 2016

В отчете аналитической компании KPMG «Предвидеть непредвиденное: успешное развитие бизнеса в меняющемся мире»¹ анализируется 10 факторов в области устойчивого развития, которые в течение ближайших 20 лет будут оказывать воздействие на глобальный бизнес-ландшафт. Большая часть из них связана с изменением климата, возрастающим дефицитом материальных ресурсов, необходимостью обеспечения продовольственной безопасности, ухудшением состояния экосистем.

¹ URL: http:// www.kpmg.com/ru/ru/issuesandinsights/articlespublications/pages/expect-the-unexpected-full-survey.aspx

Также факторами, вызывающими рост экологических платежей компаний, названы непредсказуемость на энергетическом рынке, рост мировых цен на продукты питания, рост населения и его благосостояния, урбанизация. Поэтому аналитики компании говорят о дальнейшем росте экологических платежей компаний и об удвоении таких расходов каждые 14 лет. Данные расходы будут учитываться в полной себестоимости ресурсов и внешних затратах при производстве, а экологические издержки уже сейчас включаются в конечную цену товара.

Так, в 2010 г. расходы на один заработанный доллар в 11 исследованных отраслях составили 41 цент, поэтому дальнейший рост издержек на экологию, согласно данным аналитического агентства, ставит под угрозу прибыльность бизнеса.

Вместе с тем следует учесть, что развитие инфраструктурных секторов, к которым относится и нефтегазовый сектор, оказывает большое влияние на механизм социально-экономического развития региона [3], поэтому от выбора траектории развития того или иного сектора, в частности от принятия или непринятия стратегии эколого ориентированного развития, во многом зависят и возможности реализации общерегиональных стратегических задач. Более того, необходимо отметить, что большая часть индикаторов социально-экономического и экологического развития России состоит из различных факторов, определяющих состояние окружающей среды [1; 2] (показателей энергетической эффективности, выбросов и загрязнений, состояния лесного фонда), на которые значительно влияет деятельность нефтегазового сектора. Поскольку российские нефтегазовые компании уже сейчас реализуют проекты, связанные с защитой окружающей среды, эти расходы, безусловно, отражаются на их чистой прибыли.

Оценим финансовую устойчивость и рентабельность нефтегазовых предприятий и проанализируем, какие факторы привели к изменению данных показателей.

В качестве объекта анализа были выбраны три крупнейшие российские компании, представляющие нефтегазовый сектор и являющиеся лидерами по объему реализации продукции не только в своей отрасли, но и в целом в России (табл. 1).

Таблица 1. Фрагмент рейтинга крупнейших компаний России-2015 по объему реализации продукции* (в руб.)

Место	Компания	Объем реализации	Прибыль доналогообложения	Чистая прибыль
1	ПАО «Газпром»	5 477 278,00	306 823,00	157 192,00
2	ПАО «ЛУКОЙЛ»	4 718 300,03	260 191,75	181 119,89
3	ОАО «НК «Роснефть»	3 681 000,00	478 000,00	350 000,00

Проанализируем структуру операционных расходов на примере компании ПАО «Газпром». Как видно из рис. 1, расходы компании в январе - сентябре 2015 г. не уменьшились, а наоборот увеличились на 22,03% по сравнению с тем же периодом 2014 г. Та же самая тенденция наблюдается и у других компаний, что должно насторожить, так как, согласно аналитикам KPMG, в будущем глобальные компании ждет резкое увеличение расходов на выполнение экологических мероприятий, а наряду с усилением государственных мер по контролю соблюдения нефтяными предприятиями экологических нормативов данная статья затрат может стать для компаний весьма существенной и серьезно повлиять на финансовый результат.

Для оценки рентабельности ПАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть», ПАО «ЛУКОЙЛ» были рассчитаны следующие показатели: рентабельность продаж, рентабельность собственного капитала, экономическая рентабельность, фондорентабельность, рентабельность основной деятельности.

Рентабельность продаж позволяет узнать, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала и оказывает влияние на уровень котировки акций. Экономическая рентабельность характеризует прибыль, получаемую предприятием с каждого рубля, авансированного на формирование активов. Рентабельность активов выражает меру доходности предприятия в данном периоде. С помощью показателей фондорентабельности оценивается эффективность использования основных средств предприятия. Определить, какая сумма прибыли от реализации приходится на один рубль затрат, можно с помощью коэффициента рентабельности основной деятельности. Результаты расчетов для ПАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» представлены в табл. 2-4.

Таблица 2. Расчет показателей рентабельности ПАО «Газпром»

Статьи баланса и коэффициенты	9 месяцев 2014	9 месяцев 2015	Изменение(+; -)
1. Чистая прибыль, руб.	572 654	690 271
2. Прибыль от реализации, руб.	998 601	1 042 753
3. Выручка, руб.	4 007 522	4 206 217
4. Собственный капитал, руб.	10 120 021	10 789 114
5. Активы - всего, руб.	15 177 470	16 377 825
6. Основные средства, руб.	9 950 209	10 543 280
7. Затраты на производство и реализацию, руб.	3 018 824	3 171 784
8. Рентабельность продаж (п.2 / п.3), %	24,9	24,8	-0,1
9. Рентабельность собственного капитала (п.1 / п.4), %	5,7	6,4	+0,7
10. Экономическая рентабельность (п.1 / п.5), %	3,8	4,2	+0,4
11. Фондорентабельность (п. 1 / п. 6), %	5,8	6,5	+0,7
12. Рентабельность основной деятельности (п.3 / п.7), %	33,1	32,9	-0,2

Таблица 3. Расчет показателей рентабельности ОАО «НК «Роснефть»

Статьи баланса и коэффициенты	9 месяцев 2014	9 месяцев 2015	Изменение (+; -)
1. Чистая прибыль, руб.	261	303
2. Прибыль от реализации, руб.	539	455
3. Выручка, руб.	4 192	3 866
4. Собственный капитал, руб.	2 881	2 908
5. Активы - всего, руб.	8 736	9 425
6. Основные средства, руб.	5 666	5 850
7. Затраты на производство и реализацию, руб.	3 653	3 411
8. Рентабельность продаж (п.2 / п.3), %	12,9	11,8	-1,1
9. Рентабельность собственного капитала (п.1 / п.4), %	9	10,4	+1,4
10. Экономическая рентабельность (п.1 / п.5), %	3	3,2	+0,2
11. Фондорентабельность (п.1 / п.6), %	4,6	5,2	0,6
12. Рентабельность основной деятельности (п.3/ п.7), %	14,8	13,3	-1,5

Таблица 4. Расчет показателей рентабельности ПАО «ЛУКОЙЛ»

Статьи баланса и коэффициенты	9 месяцев 2014	9 месяцев 2015	Изменение (+; -)
1. Чистая прибыль, руб.	5 766	2 327
2. Прибыль от реализации, руб.	8 424	3 893
3. Выручка, руб.	112 907	74 712
4. Собственный капитал, руб.	81 352	82 384
5. Активы - всего, руб.	111 800	108 577
6. Основные средства, руб.	81 467	82 030
7. Затраты на производство и реализацию, руб.	104 483	70 819
8. Рентабельность продаж (п.2 / п.3), %	7,5	5,2	-2,3
9. Рентабельность собственного капитала (п.1 / п. 4), %	7,1	2,8	-4,3
10. Экономическая рентабельность (п.1 / п.5), %	5,2	2,1	-3,1
11. Фондорентабельность (п.1 / п.6), %	7,1	2,8	-4,3
12. Рентабельность основной деятельности (п.3 / п.7), %	8,1	5,5	-2,6

Сравнительный анализ показателей рентабельности для ПАО «Газпром», ОАО

«НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» представлен на рис. 2-4.

Рентабельность продаж и рентабельность основной деятельности ПАО «Газпром» незначительно снизилась, но остальные показатели возросли, в том числе важнейший показатель - экономическая рентабельность (на 0,4 процентного пункта). Тенденция изменения показателей рентабельности в ОАО «НК «Роснефть» абсолютно идентична тенденциям, происходящим в ПАО «Газпром». В ПАО «ЛУКОЙЛ» произошло снижение рентабельности, причем по многим коэффициентам - практически двукратное, обусловленное в первую очередь резким снижением чистой прибыли. Следует обратить внимание на значительное снижение рентабельности собственного капитала и фондорентабельности - падение составило 4,3 процентного пункта.

При анализе структуры капитала корпораций нами были рассчитаны следующие основные коэффициенты: коэффициент собственности (автономии), коэффициент финансовой зависимости (соотношение собственного и заемного капитала), коэффициент маневренности собственных оборотных средств.

Коэффициент автономии характеризует степень обеспеченности сложившихся обязательств собственным капиталом. Минимальная граница данного показателя составляет 1. Коэффициент, характеризующий соотношение заемных и собственных средств, показывает, какое количество заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Нормативное значение соотношения должно быть меньше 0,7.

Коэффициент маневренности собственных оборотных средств характеризует способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства в случае необходимости за счет собственных источников. Нормативное значение коэффициента - 0,2-0,5, и чем ближе значение показателя к верхней рекомендуемой границе, тем больше возможностей финансового маневра у предприятия.

Расчет показателей структуры капитала для ПАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» представлен в табл. 5-7.

Таблица 5. Расчет показателей структуры капитала ПАО «Газпром»

Статьи баланса и коэффициенты	9 месяцев 2014	9 месяцев 2015	Изменение (+; -)
1. Собственный капитал, руб.	10 120 021	10 789 114
2. Активы, руб.	15 177 470	16 377 825
3. Заемный капитал, руб.	5 057 449	5 588 711
4. Собственный оборотный капитал (Капитал и резервы + Доходы будущих периодов + Долгосрочные обязательства - Внеоборотные активы), руб.	10 120 021 + 3 201 502 - 11 716 315 = 1 605 208	10 789 114 + 3 599 084 - 12 741 350 = 1 646 848
5. Коэффициент автономии (п.1 / п.2)	0,67	0,66	-0,01
6. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (п.3 / п.1)	0,5	0,52	+0,02
7. Коэффициент маневренности собственных и заемных средств (п.4 / п.1)	0,16	0,15	-0,01

Таблица 6. Расчет показателей структуры капитала ОАО «НК «Роснефть»

Статьи баланса и коэффициенты	9 месяцев 2014	9 месяцев 2015	Изменение (+; -)
1. Собственный капитал, руб.	2 881	2 908
2. Активы, руб.	8 736	9 425
3. Заемный капитал, руб.	5 855	6 517
4. Собственный оборотный капитал (Капитал и резервы + Доходы будущих периодов + Долгосрочные обязательства - Внеоборотные активы), руб.	2 881 + 80 + 3 824 - 6 605 = 180	2 908 +105 + 4 742 - 6 899 = 856
5. Коэффициент автономии (п. 1 / п. 2)	0,33	0,3	-0,03
6. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (п. 3 / п. 1)	2,03	2,24	+0,21
7. Коэффициент маневренности собственных и заемных средств (п. 4 / п. 1)	0,06	0,29	+0,23

Таблица 7. Расчет показателей структуры капитала ПАО «ЛУКОЙЛ»

Статьи баланса и коэффициенты	9 месяцев 2014	Изменение 9 месяцев 2015.
1. Собственный капитал, руб.	81 352	82 384
2. Активы, руб.	111 800	108 577
3. Заемный капитал, руб.	30 448	26 193
4. Собственный оборотный капитал (Капитал и резервы + Доходы будущих периодов + Долгосрочные обязательства - Внеоборотные активы), руб.	81 352 + 16 236 - 89 041 = 8 547	82 384 + 15 972 - 89 499 = 8 857
5. Коэффициент автономии (п. 1 / п. 2)	0,73	0,76 +0,03
6. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (п. 3 / п. 1)	0,37	0,32 -0,05
7. Коэффициент маневренности собственных и заемных средств (п. 4 / п. 1)	0,11	0,11 -

Сравнительный анализ данной группы коэффициентов для ПАО «Газпром», ОАО

«НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ» представлен на рис. 5-7.

Важнейший коэффициент финансовой устойчивости ОАО «Газпром» - коэффициент автономии - соответствует нормативным значениям, хотя и незначительно снизился, но коэффициент маневренности не достигает даже нижней границы рекомендуемого значения. Тем не менее соответствие норме первых двух коэффициентов позволяет нам сказать, что предприятие финансово устойчивое.

В 2015 г. в ОАО «НК «Роснефть» ситуация улучшилась по коэффициенту маневренности собственных и заемных средств -он попал в зону нормативных значений, в то время как в 2014 г. составлял 0,06, но коэффициент автономии был почти в два раза ниже нормативного значения, что говорит о том, что предприятие имеет высокую зависимость от внешних источников финансирования и поэтому не может быть признано финансово устойчивым.

В ПАО «ЛУКОЙЛ» данные коэффициенты в принципе свидетельствуют о высокой финансовой устойчивости компании, так как коэффициент автономии находится даже выше нормативных значений и имеет тенденцию к повышению. Однако однозначно положительной эту тенденцию назвать нельзя - отказ от заемного капитала, скорее всего, был вынужденным (что, в частности, было обусловлено ограничением доступа к зарубежным источникам финансирования), что негативно сказалось на показателях ликвидности, деловой активности и рентабельности.

Результаты проведенного финансового анализа показали, что нестабильность мировых рынков и колебания курсов валют по-разному сказались на нефтегазовых компаниях, а значит, у каждой компании будут и разные возможности по выполнению своих обязательств, в том числе по охране окружающей среды. Если обобщить все данные, то наиболее финансово устойчивой выглядит компания «Газпром», наименее устойчивой - компания «ЛУКОЙЛ», доходы которой в 2015 г. сильно упали.

Тем не менее, если говорить об общих тенденциях в отрасли, необходимо иметь в виду, что по итогам 2015 г., после того как будет предоставлена вся годовая финансовая отчетность, правительство прогнозирует получение российскими нефтяными компаниями дополнительного дохода в размере 400 млрд рублей, так как рублевый операционно-денежный поток нефтяных компаний уже в начале прошлого года резко вырос, а также довольно сильно возросла валютная выручка.

По итогам 2015 г. также ожидается рост добычи примерно на уровне 1%, сохранятся объемы бурения и, несмотря на то, что это может дать только временный эффект, в 2016 г. отрасль может получить около 300 млрд рублей, что позволит увеличить налоговую нагрузку на нефтяные компании примерно на 200 млрд рублей. Кроме того, принято решение о заморозке в 2016 г. экспортной пошлины на нефть, что даст бюджету около 200 млрд рублей.

В IV квартале 2015 г. было объявлено, что доля выручки нефтяных компаний, направляемой на налоги в 2016 г., будет снижаться по сравнению с 2014 г., так как, по мнению законодателей, снижение налоговой нагрузки на нефтяников позволит компаниям продолжать инвестиции даже в условиях снижения цен на нефть. При этом сохраняющаяся неблагоприятная экономическая ситуация является существенным фактором для сокращения российскими нефтегазовыми компаниями своих инвестиционных планов. Так, уже в 2015 г. многие мировые нефтяные гиганты (Shell, ConocoPhillips, Total, BP) заявили о миллиардных сокращениях своих инвест-программ. Например, компания BP в 2015 г. сократила капитальные затраты на четверть - до 20 млрд долларов, в то время как Total снизила расходы на геологоразведку на 30%.

В конце 2015 г. Президент РФ Владимир Путин подписал закон о внесении изменений в Налоговый кодекс РФ - о повышении в 2016 г. налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Эта мера в 2016 г. даст бюджету России 114,691 млрд рублей дополнительного дохода. Законом предусматривается корректировка показателя «единица условного топлива», применяемого для расчета ставки налога на добычу газа и газового конденсата, на коэффициент, характеризующий экспортную доходность единицы условного топлива.

Указанный коэффициент в 2016 г. для «Газпрома» составит 1, для прочих налогоплательщиков - 0,7317. При этом коэффициент в формуле расчета показателя единицы условного топлива меняется с 0,15 на 0,2051. Закон направлен на реализацию мер по увеличению доходов бюджетной системы России в 2016 г. посредством изъятия дополнительного дохода, возникшего вследствие положительного девальвационного эффекта при снижении курса рубля у экспортеров природного газа.

Список литературы

1. Корчагина Е. В. Методы оценки устойчивого развития региональных социально-экономических систем // Вопросы экономической теории. Макроэкономика. - 2012. -№ 1 (41). - С. 67-71.

2. Тяглов С. Г., Пономарева М. А. Современные подходы к формированию системы индикаторов устойчивого развития региона // Вестник Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова. - 2013. - № 6 (60). - С. 19-28.

3. Тяглов С. Г., Ячник Е. А. Алгоритмизация перспективных направлений повышения эффективности развития социально-экономической инфраструктуры региона // Вестник Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова. - 2013. - № 1 (55). - С. 107-114.