Анализ эффективности использования заемных средств на предприятии

С.М. Бычкова
Доктор экон. наук, СПбГАУ,
Д.Г. Бадмаева
Канд. экон. наук, СПбГАУ,
Известия Санкт-петербургского Государственного аграрного университета
№40 2015

Для того чтобы производить товары и оказывать услуги, любому предприятию, независимо от его размера, необходимо обладать капиталом. В финансовом анализе под капиталом понимают средства из всех источников, используемые для финансирования деятельности предприятия и подразделяемые на две группы: собственные и заемные средства. Заемные средства представляют правовые и хозяйственные обязательства перед третьими лицами [2].

В силу обязательства одно лицо (должник) обязано совершить в пользу другого лица (кредитора) определенное действие, как-то: передать имущество, выполнить работу, уплатить деньги и т.п. либо воздержаться от определенного действия, а кредитор имеет право требовать от должника исполнения его обязанности [1].

В соответствии с МСФО, обязательства представляют текущую задолженность компании, возникшую из событий прошлых периодов, урегулирование которой приведет к оттоку из компании ресурсов, содержащих экономическую выгоду. В обязательстве воплощен конкретный долг, который необходимо погашать, либо обязанность действовать (выполнять что-либо) определенным образом [6].

Нарушения сроков исполнения обязательств может привести к негативным последствиям -судебным искам кредиторов, штрафам налоговых и таможенных органов. Кроме того, Гражданский кодекс РФ (ст. 395) устанавливает ответственность за неисполнение денежных обязательств. При просрочке платежа организация обязана будет уплатить проценты на всю сумму неисполненного денежного обязательства, исходя из банковской ставки процента, действующей в месте нахождения (жительства) кредитора на момент добровольного удовлетворения требований кредитора на день подачи иска или вынесения решения арбитражным судом.

Заемные средства привлекаются организацией как для финансирования текущих потребностей, так и для решения долгосрочных задач.

Некоторые заемные средства, привлекаемые для финансирования оборотных средств, не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте и служат источником формирования данных активов в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам; минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами и др. Эти источники иногда называют привлеченными средствами. В их состав также включается кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, анализ использования которой направлен в первую очередь на выявление степени эффективности кредитной политики предприятия.

В условиях рыночной экономики основной частью заемных средств выступают краткосрочные кредиты банка, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота [5].

Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных средств являются коммерческие кредиты других организаций, оформляемые в виде займов, векселей, товарного кредита и авансовых платежей. Потребности организации могут покрываться также за счет выпуска в обращение различных ценных бумаг [7].

Основной целью анализа использования организацией заемных средств является оценка ее финансовой дисциплины, анализ сроков и длительности оборота заемного капитала, оценка стоимости заемных средств и эффективности их привлечения.

Для проведения анализа эффективности операций с заемными средствами можно рекомендовать следующие показатели (табл. 1).

Таблица 1. Система показателей анализа использования заемного капитала

Показатели	Расчет	Характеристика
1. Показатели структуры капитала
Коэффициент финансовой зависимости	Заемный капитал / Активы	Отражает долю заемного капитала в активах
Коэффициент финансового рычага	Заемный капитал / Собственный капитал	Показывает соотношение в источниках средств
Коэффициент финансирования	Собственный капитал / Заемный капитал	Отражает покрытие заемных средств собственными источниками
Доля долгосрочных обязательств в заемных средствах	Долгосрочные обязательства / Заемный капитал	Показывает, какую часть заемных средств составляют долгосрочные обязательства
Доля краткосрочных обязательств в заемных средствах	Краткосрочные обязательства / Заемный капитал	Показывает, какую часть заемных средств составляют краткосрочные обязательства
Доля краткосрочных кредитов и займов в заемных средствах	Краткосрочные кредиты и займы / Заемный капитал	Отражает долю краткосрочных кредитов и займов в заемных средствах
Доля кредиторской задолженности в заемных средствах	Кредиторская задолженность / Заемный капитал	Отражает долю кредиторской задолженности в заемных средствах
2. Показатели эффективности заемных средств
Коэффициент погашаемости кредиторской задолженности	КЗпогашенная / КЗвозникшая	Показывает, какая часть возникшей кредиторской задолженности была погашена за период
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Выручка (Доходы) / КЗ	Показывает число оборотов кредиторской задолженности за период
Длительность оборота кредиторской задолженности, дней	(n х КЗ) / Выручка (Доходы)	Показывает длительность оборота кредиторской задолженности
Коэффициент оборачиваемости краткосрочных кредитов и займов	Выручка (Доходы) / ККЗ	Показывает число оборотов краткосрочных кредитов и займов за период
Длительность оборота краткосрочных кредитов и займов, дней	(n х ККЗ) / Выручка (Доходы)	Показывает длительность оборота краткосрочных кредитов и займов
Цена заемных средств	Издержки на обслуживание / Заемный капитал	Отражает стоимость одного рубля заемных средств
Рентабельность заемного капитала	Чистая прибыль / Заемный капитал	Показывает прибыльность одного рубля заемных средств

где КЗ - кредиторская задолженность, n - время периода, ККЗ - краткосрочные кредиты и займы.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого организации, его рост свидетельствует об увеличении скорости оплаты задолженности, а снижение отражает рост покупок в кредит. Длительность оборота отражает средний срок погашения обязательств организацией. Увеличение этого показателя сокращает финансовый цикл, что является положительной тенденцией. Однако необходимо своевременно выявлять недопустимые виды кредиторской задолженности (просроченная задолженность поставщикам, в бюджет и др., кредиторская задолженность по претензиям и т.д.), то есть ту задолженность, наличие которой в пассивах организации может привести к финансовым потерям в виде штрафов или неустоек [4].

Правильное соотношение между собственными и заемными источниками играет важную роль в укреплении финансового состояния организации. Оценка эффективности и определение целесообразности привлечения заемных источников проводится с помощью таких показателей, как цена заемного капитала; рентабельность заемного капитала; продолжительность оборота по элементам заемных источников.

Пример 1. Даны исходные данные:

Показатели	Усл. обозн.	Базисный год (0)	Отчетный год (1)	Отклонение	Темп роста, %
Объем продаж, руб.	В	10000	12000	+2000	120
Себестоимость продукции, руб.	СП	8000	9400	+1400	117,5
Прибыль от продаж, руб.	п	2000	2600	+600	130
Среднегодовая величина заемного капитала, руб.	ЗК	4800	5200	+400	108,3
Издержки за обслуживание заемного капитала, руб.	ИЗК	864	910	+46	105,3

Необходимо проанализировать (оценку) фективность привлечения заемного капитала и дать его

Расчет:

Показатели	Усл. обозн.	Базисный год (0)	Отчетный год (1)	Отклонение	Темп роста, %
Цена заемного капитала, %	ЦЗК	18	17,5	-0,5	97,2
Рентабельность заемного капитала, %	РЗК	41,7	50	+8,3	120
Коэффициент оборачиваемости заемного капитала	Ко	2,0833	2,3077	+0,2244	110,8
Длительность оборота заемного капитала, Дни	ДoЗК	175,2	158,2	-17	90,3

Ускорение оборачиваемости заемных средств на 10,8% и снижение цены их привлечения в отчетном периоде на 2,8% позволило повысить рентабельность заемного капитала на 20%.

Дальнейший анализ эффективности и целесообразности привлечения заемных источников можно проводить детально, по каждому элементу заемного капитала.

Пример 2. Даны исходные данные:

Показатели	Усл. обозн.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Темп роста за период, %
Объем продаж, млн. руб.	В	45346	47271	43598	96,1
Чистая прибыль, млн. руб.	ЧП	6542	9253	8734	122,5
Среднегодовая величина собственного капитала, руб.	СК	20727	28837	37989	183,3
Среднегодовая величина заемного капитала, руб.	ЗК	60525	63291	63006	104,1
В т.ч. долгосрочных	ДО	22870	25622	28188	123,3
краткосрочных	КО	37655	37669	34818	92,5
из них кредиторская задолженность	КЗ	35878	36436	32366	90,2
Начислены проценты к уплате	Пнач	4160	5635	5178	427,4

Проанализируем, как изменилось соотношение собственных и заемных средств в организации, и какова эффективность использования заемных средств.

Аналитические показатели оценки использования заемных средств представим в табл. 2.

Таблица 2. Анализ использования заемных средств

Показатели	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Темп роста за период, %
1) Показатели структуры капитала
Коэффициент финансовой зависимости	0,745	0,687	0,624	83,8
Коэффициент финансового рычага	2,92	2,19	1,66	56,8
Коэффициент финансирования	0,342	0,456	0,603	176,3
Доля краткосрочных средств в заемном капитале, %	62,2	59,5	55,3	88,9
2) Показатели использования заемных средств
Длительность оборота кредиторской задолженности, дней	289	277	271	93,8
Рентабельность заемных средств, %	10,8	14,6	13,9	128,7
Стоимость заемного капитала, %	6,87	8,9	8,2	119,4

Анализ данных табл. 2 показывает, что организация имеет достаточно высокую степень финансовой зависимости: так, в 2012 г. 3/4 хозяйственной деятельности финансировалось за счет привлечения заемных средств. Положительным моментом явилось снижение за период финансовой зависимости организации на 16,2%, что позволило обеспечить рост показателя коэффициента финансирования на 176,3%.

Значительная часть заемных средств организации представлена кредиторской задолженностью (свыше 50%). В динамике наблюдается возрастание доли долгосрочных обязательств в составе заемного капитала.

Анализ показателей использования заемного капитала дает основания сделать вывод о незначительном повышении эффективности использования заемных средств (рентабельность заемного капитала выросла на 128,7%). Однако для реальной оценки эффективности заемных средств необходим более детальный факторный анализ влияния заемного капитала на результативность деятельности.

В этой связи на дальнейшем этапе представим факторный анализ влияния заемных средств на изменение рентабельности собственного капитала по модели Дюпона [31:

где Р_СК - рентабельность собственного капитала, %;
ЧП - чистая прибыль, руб.;
В - выручка, руб.;
А - среднегодовая величина активов, руб.;
СК - среднегодовая величина собственного капитала, руб.;
Р_В - рентабельность продаж, %;
К_ОА - коэффициент оборачиваемости активов, ед.;
К_ФЗ - коэффициент финансовой зависимости.

Необходимо обратить внимание на то обстоятельство, что в данной модели применяется вторая методика расчета коэффициента финансовой зависимости как соотношение активов и собственного капитала, а не как доля заемных средств в источниках финансирования.

Данная модель может быть представлена в следующем виде:

где ЗК - среднегодовая величина заемного капитала, руб.;
К_ФР - коэффициент финансового рычага, ед.

Анализ факторов, повлиявших на изменение рентабельности собственного капитала, проведем за 2014 г. в сравнении с аналогичным показателем в 2013 г. (табл. 3).

Таблица 3. Анализ факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала

Показатели	2013 г.	2014 г.	Изменение
Рентабельность собственного капитала, %	32,1	23,0	-9,1
Рентабельность продаж, %	19,57	20,03	+0,46
Коэффициент оборачиваемости активов, ед.	0,513	0,432	-0,081
Коэффициент финансового рычага, ед.	2,19	1,66	-0,53

Рассчитываем изменение рентабельности собственного капитала в результате факторов:

- роста рентабельности продаж:

Усл1Р_ск = Р_В2012 * К_О2011 * (1 + К_фр2011) = 20,03 * 0,513 * (1 + 2,19) = 32,8%;

ΔР_СКУсл1 = 32,8 - 32,1 = 0,7%.

- снижения оборачиваемости капитала:

Усл2Р_ск = Р_В2012 * К_О2012 * (1 + К_фр2011) = 20,03 * 0,432 * (1 + 2,19) = 27,6%;

ΔР_СКУсл2 = 27,6 - 32,8 = -5,2%.

- снижения финансовой зависимости:

Усл3Р_ск = Р_В2012 * К_В2011 * (1 + К_фр2012) = 20,03 * 0,432 * (1 + 1,66) = 23,0%;

ΔР_СКУсл3 = 23,0 - 27,6 = -4,6%.

Общее изменение рентабельности собственного капитала: -9,1% (0,7 - 5,2 - 4,6).

Таким образом, проведенный факторный анализ позволяет сделать вывод о том, что использование заемных средств в организации в 2012 г. было недостаточно эффективным. Отказ от привлечения заемных средств и снижение среднегодовой величины обязательств привел к падению рентабельности собственного капитала на 4,6%.

В финансовом менеджменте есть концепция эффекта финансового рычага, в соответствии с которой привлечение заемных средств в условиях инфляции и нестабильной экономики является для организации более выгодным, нежели финансирование деятельности преимущественно за счет собственных средств [8, 9].

Каждой коммерческой организации присуща своя оптимальная структура капитала, достижение и соблюдение которой позволяет генерировать более высокую финансовую рентабельность. Поиск оптимальной структуры и ее мониторинг являются одним из важнейших задач финансового менеджмента организации.

В составе заемных источников также немаловажную роль могут выполнять обязательства организации перед государством по налоговым платежам. Анализ расчетов организации по налоговым отношениям заключается в определении чистой налоговой задолженности, выявлении отклонений налоговых балансовых остатков и налоговых денежных потоков, а также в анализе динамики налоговой нагрузки организации. При этом сумма налоговых издержек включается в расчет стоимости собственных средств, что, на наш взгляд, является вполне обоснованным. Налоговые платежи могут выступать одним из элементов трансакционных затрат как альтернативная цена приложения капитала в конкретных рыночных условиях.

Литература

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. Смекалов П.В., Бадмаева Д.Г., Смолянинов СВ. Анализ финансовой отчетности предприятия: Учебное пособие - СПб.: Проспект науки, 2009. - 472 с.

3. Афанасьева А.Н. Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала. Расширенная модель «Дюпон» // Управление экономическими системами: электронный научный журнал, 2012. http://www.uecs.ru/ и уэкс.рф.

4. Бадмаева Д.Г. Анализ формирования и использования активов предприятий (на примере агротехнических предприятий республики Бурятия): Дис... канд. экон. наук. - СПб., 2004. - 236 с.

5. Бычкова С.М., Бадмаева Д.Г. Бухгалтерский финансовый учет: Учеб. Пособие. - М: Эксмо, 2008. -528 с.

6. Бахрушина М.А., Мельникова Л.А., Пласкова Н.С. Международные стандарты финансовой отчетности: Учеб. пособие / Под ред. М.А. Бахрушиной. - 2-е изд., стер. - М: Омега-Л, 2007. - 568 с.

7. Ельмурзаева А.Б. Методический подход к анализу финансирования структуры капитала // Российской предпринимательство. - 2011. № 4 Вып 1 (181). - С. 74-80.

8. Колобова Е.А. Механизм привлечения и использования заемных средств в условиях финансового кризиса // Аудит и финансовый анализ. - 2009. - №4.

9. Финансовый менеджмент. Проблемы и решения: Учебник / Под ред. А.З. Бобылевой. - М.: Издательство «Юрайт», 2011.-903 с.