Актуальные вопросы и современный опыт анализа финансового состояния организаций

Журавлева Н.В.
Болтенков А.Н.
Шипицын А.В.
Белгородскоий университет
кооперации, экономики и права
2016

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ	4
ГЛАВА 1. СТАНОВЛЕНИЕ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ, ОЦЕНКА ТЕКУЩЕГО ПОЛОЖЕНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ	6
1.1. Этапы развития анализа финансового состояния в зарубежной и отечественной практике	6
1.2. Текущее положение анализа финансового состояния в России, проблемы и перспективы развития	13
ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ ИНФОРМАЦИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ	21
2.1. Финансовая отчетность и ее роль в оценке финансового состояния	21
2.2. Регулирование анализа финансового состояния в отечественной практике, раскрытие информации о финансовых инструментах в МСФО	27
ГЛАВА 3. ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗИЙ	34
3.1. Порядок организации мониторинга финансового остояния организаций	34
3.2. Обзор методик коэффициентного анализа финансового состояния в российской и зарубежной практике	47
3.3. Отечественная и зарубежная методики диагностики банкротства как часть политики антикризисного управления. Оценка мероприятий по финансовому оздоровлению организаций	91
3.4. Обзор программных продуктов, способствующих оптимизации аналитических процессов	122
ЗАКЛЮЧЕНИЕ	133
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ	136
ПРИЛОЖЕНИЯ	144

3.2. Обзор методик коэффициентного анализа  финансового состояния в российской и зарубежной практике

В хозяйственной практике российских организаций используются различные методы и подходы к анализу финансового состояния. Сущность методики анализа финансового состояния организаций заключается в перегруппировках статей актива и пассива баланса по определенным квалификационным признакам, в исчислении на основе группировок аналитических показателей, характеризующих финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность.

При анализе финансовой отчетности используется множество инструментов измерения: сравнение величин (цепная динамика), серии трендов, структурный анализ, анализ коэффициентов, специфический анализ.

Анализ финансового состояния организаций предполагает, прежде всего, анализ имущественного положения, характеризующийся наличием, размещением и использованием средств (активы) и источниками их формирования (пассивы). Эти сведения отражаются в балансе, показывая общую величину имущества (активы) и источников этого имущества (пассивы).

Финансовое состояние организаций предопределяется целесообразностью и рациональностью вложений финансовых ресурсов в активы. Активы по своей природе динамичны. В процессе функционирования организаций величина активов, их структура находятся в движении деньги – товар – деньги, формируя валовой доход, прибыли и соответственно финансовое состояние [42].

В связи с этим необходимым предварительным этапом, предшествующим проведению финансового анализа, является преобразование отчетного баланса в форму, делающую возможным объективный анализ и удобства для проведения аналитических расчетов. Это достигается построением сравнительного аналитического баланса-нетто, который получается из исходного баланса путем дополнения его показателями структуры и динамики структуры вложений и источников средств организации за отчетный период.

Для получения сравнительного аналитического баланса из отчетного баланса необходимо устранить все регулирующие статьи, искажающие реальную стоимость основных средств, запасов, источников собственных средств. Непосредственно из сравнительного аналитического баланса получается ряд важных показателей финансового состояния организации – общая стоимость имущества, стоимость иммобилизованных активов, стоимость мобильных (оборотных) средств, стоимость материальных оборотных средств, величина собственных средств. Сравнительный аналитический баланс объединяет и систематизирует финансовые ресурсы и источники их финансирования. Схемой сравнительного баланса охватываются основные показатели, характеризующие статику и динамику финансового состояния [63].

На базе аналитического баланса представляется возможным получить наиболее общие представления о качественных изменениях в структуре средств и их источников в динамике этих изменений на основе вертикального и горизонтального анализа (трендовые ряды).

В ходе вертикального анализа раскрывается структура средств и их источников. Необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа обусловлены использованием в аналитической практике (методике) относительных показателей, позволяющих проводить межхозяйственные сравнения экономического (имущественного) потенциала и результатов деятельности организаций, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям. Кроме того, относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансового состояния организаций.

Горизонтальный анализ баланса заключается в построении аналитических таблиц (на базе сравнительного аналитического баланса), в которых абсолютные показатели дополняются относительными – темпами роста, снижения. Необходимо изучать базисные темпы роста за ряд лет, что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и оценить их значение.

Горизонтальный и вертикальный анализ взаимодействуют, что обусловливает необходимость строить аналитические таблицы, характеризующие как структуру, так и динамику показателей оценки финансового состояния организаций.

На основе описанных методологических подходов к методике финансового анализа выполним оценку и анализ финансового состояния при помощи аналитической таблицы 1.

Рассмотрим итог вертикального анализа. Как показали наши расчеты, величина активов организации  сосредоточена главным образом в оборотных активах – в запасах и затратах (59,01–61,98%). Это говорит о высокой степени обеспеченности материальными ресурсами и большой величиной нереализованной продукции. Следующая по величине доля приходится на дебиторскую задолженность 27,85% в 2012 г., 26,65% в 2013 г. и 28,27% в 2014 г. На денежные средства и краткосрочные финансовые вложения приходится наименьшая величина – от 0,89% до 2,21%. Мы считаем, что данный размер наиболее ликвидных активов недопустимо мал по сравнению с уровнем компаний высокоразвитых зарубежных стран в ликвидных активах и составляет около 7% от всей величины активов. Низкий уровень ликвидных средств приводит к увеличению риска ликвидности и влечет за собой дополнительные расходы при привлечении заемных средств.

Внеоборотные активы представлены главным образом основными средствами. Доля внеоборотных активов в динамике изменяется незначительно в пределах 0,45% и не превышает 10,93%. 

Наибольшая доля пассивов организации представлена  заемным капиталом, который значительно превышает собственные средства – более, чем в два раза, что на первый взгляд свидетельствует о финансовой зависимости организации. На наш взгляд организация не обладает достаточным капиталом, но поддерживает излишние запасы, финансируя с помощью кредиторской задолженности (46,96–52,01% итога баланса) и краткосрочных кредитов (21,77–24,51% итога баланса). Для стабильного финансового положения размер собственного капитала должен составлять как минимум половину от всех активов, четверть должна финансироваться за счет долгосрочных займов и лишь четверть – за счет краткосрочных займов и кредиторской задолженности. Представленное финансовое положение исследуемой организации, характеризующееся недостаточностью собственного капитала, влечет за собой высокий финансовый риск, что в свою очередь  приводит к удорожанию финансирования в виде высокого процента по займам и повышению вероятности банкротства.

Вертикальный анализ позволил нам выявить проблемы, имеющиеся в  организации – это  излишние запасы, необоснованная дебиторская задолженность, критическая недостаточность собственного капитала, недостаточная величина долгосрочных заемных средств.

Методика горизонтального анализа позволит проследить динамику изменений статей отчетности за ряд лет. Рассмотрев динамику статей баланса исследуемой организации, мы сделали  несколько важнейших выводов. Так, величина имущества организации снижается  на 10091 тыс. руб. в 2013 г. по сравнению с 2012 г. и на 16869 тыс. руб. в 2014 г. по сравнению с 2013 г. Наибольшее изменение отрицательной воздействие произошло по внеоборотным активам – 2654 тыс. руб. и 2107 тыс. руб. в 2012–2014 гг., по оборотным активам снижение составило 7437 тыс. руб. и 14762 тыс. руб. за тот же период. Объем собственного капитала в 2012–2014 гг. незначительно вырос за счет роста нераспределенной прибыли. Организация использует долгосрочный заемный капитал в крайне незначительной величине – 0,03% от общей величины валюты баланса за весь исследуемый период.

Необходимость анализа ликвидности баланса возникает в связи  с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способность своевременно и полностью  рассчитываться по своим обязательствам. Она определяется  как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок обращения  которых в денежные средства  равен сроку погашения обязательств.

Оценка степени  ликвидности  баланса состоит в сравнении  средств по активу, сгруппированных  по степени  ликвидности  и расположенных в балансе в порядке ее убывания, с обязательствами по пассиву, сгруппированными  по степени срочности их погашения и располагаемыми по порядку возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости  превращения в денежные средства, активы коммерческих организаций разделяются на следующие группы:

А1 – наиболее ликвидные активы – к ним относятся  все статьи денежных средств  предприятия  и краткосрочные финансовые вложения;

А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты;

А3 – медленно реализуемые активы – включают запасы, налог на добавленную стоимость;

А4 – трудно реализуемые активы – статьи раздела I актива баланса, т.е. внеоборотные активы.

Пассивы баланса группируются по степени  срочности их оплаты.

П1 – наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность;

П2 – краткосрочные пассивы – краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы;

П3 – долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей;

П4 – постоянные пассивы  (или устойчивые)  – это статьи  раздела III баланса «Капитал и резервы».

Для оценки ликвидности баланса сопоставляются итоги представленных групп активов и пассивов.

Баланс признается абсолютно ликвидным, когда выполняются следующие отношения:

А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 < П4.(1)

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости – наличия у предприятия оборотных средств.

 Когда же одно или несколько неравенств не соответствуют нормативу и имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность  баланса в различной степени признается отличной от абсолютной.  При этом  недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе  в  стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы могут заместить более ликвидные.

Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:

- текущую ликвидность, которая отражает платежеспособность или неплатежеспособность организации на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени:

ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2)(2)

- перспективную ликвидность – это вероятность платежеспособности на основе  сравнений будущих поступлений  и платежей:

ПЛ = А3 – ПЗ(3)

Для анализа ликвидности баланса составим таблицу 2, для показателей текущей и перспективной ликвидности – таблицу 3.

Как показали их данные,  ликвидность баланса на протяжении всего анализируемого периода можно охарактеризовать как недостаточную – из четырех условий ликвидности баланса выполняются два, таким образом, она не признается абсолютно ликвидной.

Таблица 3. Показатели текущей и перспективной ликвидности организации за 2012–2014 гг. (тыс. руб.)

Показатели	2012 год	2013 год	2014  год
Текущая ликвидность	-640	12194	24067
Перспективная ликвидность	208034	212252	194384

Аналогичная ситуация характерна и по показателям текущей и перспективной ликвидности организации. Так, на 2012 г. приходятся ее наихудшие значения по текущей ликвидности, в 2013 г. и 2014 г. ситуация меняется, и по данному показателю не только получено положительное значение, но и намечается тенденция к росту. Перспективная ликвидная изменялась менее значительными темпами пропорционально изменению медленно реализуемых активов.

На следующем этапе рассчитаем финансовые коэффициенты  платежеспособности, представленные коэффициентами текущей, быстрой и абсолютной ликвидности:

Коэффициент  покрытия (текущей ликвидности)  (Ктл) – показывает, какую часть  текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства:

Ктл = Текущие фктивы / Текущие обязательства(4)

Коэффициент покрытия дает общую оценку платежеспособности. Он показывает, сколько рублей финансовых ресурсов, вложенных в оборотные активы, приходится на один  рубль текущих обязательств.

В экономически развитых странах считается нормальным, если он колеблется в пределах от 2 до 3.

Коэффициент быстрой  (промежуточной)  ликвидности (Кбл) – показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства,  за исключением средств, находящихся в материальных запасах:

Кбл = (Дебиторская задолженность + Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства(5)

Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается по более узкому кругу текущих активов, из его расчета исключены материально-производственные запасы. Положительным фактором является значение, когда показатель не менее 1.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Ка) – показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к нам  финансовых вложений:

Ка = Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения / Текущие обязательства(6)

Коэффициент  абсолютной ликвидности  является наиболее  жестким критерием платежеспособности предприятия. Он показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена немедленно. Его величина говорит о том, что анализируемое   предприятие   не   смогло  бы в срочном порядке погасить свои текущие обязательства, считается, что этот показатель не может опускаться ниже 0,2.

Представим оценку данных показателей в аналитической таблице 4.

Таблица 4. Расчет и оценка коэффициентов  платежеспособности организации за 2012–2014 гг.

Показатели	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Абс. откл. (+,-)
				2013 г. от 2012 г.	2014 г. от 2013 г.
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	7785	3060	5378	-4725	2318
Денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность	106034	94379	97485	-11655	3106
Общая величина оборотных активов	314178	306741	291979	-7437	-14762
Общая величина активов	352732	342641	325772	-10091	-16869
Краткосрочные обязательства	260254	250133	232566	-10121	-17567
Общая величина обязательств	260364	250243	232676	-10121	-17567
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,030	0,012	0,023	-0,018	0,011
Коэффициент быстрой ликвидности	0,407	0,377	0,419	-0,030	0,042
Коэффициент текущей ликвидности	1,207	1,226	1,255	0,019	0,029

Ни по одному из рассчитанных коэффициентов нормативное условие не соблюдается, вместе с тем в отчетном году присутствует тенденция  их незначительного увеличения.

Остановимся на каждом коэффициенте более подробно.

Коэффициент текущей ликвидности (критической оценки) характеризует обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств и определяется как отношение ликвидных активов к текущим обязательствам должника. Как показали значения коэффициента текущей ликвидности, предприятие, реализуя свои ликвидные активы по балансовой стоимости, могло погасить текущие обязательства на 120,7% в 2012 г., на 122,6% в 2013 г. и на 125,5% в 2014 г. Как видим, несмотря на невысокие полученные значения, в динамике наблюдается рост данного коэффициента.

Коэффициент быстрой ликвидности в 2013 г. снижается, а в 2014 г. – наоборот увеличивается, что характеризует снижение, а потом и укрепление платежеспособности за счет дебиторской задолженности и денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов к текущим обязательствам должника. Значение коэффициента за исследуемый период изменялось неравномерно – с максимальной величины 2012 г. – 0,30 до 0,012 в   2013 г. и до 0,023 в 2014 г. Таким образом, организация в состоянии немедленно выполнить свои текущие обязательства за счет денежных средств на счетах в 2012 году на 3%, в 2013 г. на  1,2%, в 2014 г. на 2,3% вместо нормативных 20%.

Однако у показателей ликвидности есть недостатки, к основным из которых можно отнести статичность – указанные показатели рассчитываются на основании балансовых данных, характеризующих имущественное положение организации по его состоянию на конкретную дату, и, следовательно, они одномоментны. Отсюда возникает необходимость анализа их динамики за несколько периодов.

Вместе с традиционными методиками показателей ликвидности и платежеспособности представим методику Сбербанка РФ оценки кредитоспособности организации.

Кредитоспособностью называется способность организации обслуживать существующие и новые кредиты в долгосрочном периоде. Кредитоспособность актуальна, прежде всего, в анализе возможности получения новых кредитов в виде банковского кредита или облигационного займа. Мониторинг кредитоспособности проводят также действительные кредиторы организации для оценки их возможных кредитных рисков.

Высокая степень кредитоспособности свидетельствует о  низком кредитном риске и соответственно возможности низких процентных ставок по кредитам. Недостаточная кредитоспособность приводит к сложности получения кредитов и более высоким процентным ставкам. Данные обстоятельства свидетельствуют о том, что  организации заинтересованы в поддержании достаточной кредитоспособности с целью упрощенного получения кредитов и более низкая процентная ставка.

Оценки кредитоспособности выполняются кредитным или финансовым аналитиком с помощью прогноза денежного потока предприятия и финансовых коэффициентов. Для этого используется финансовая отчетность предприятия за несколько прошлых периодов (3–5 последовательных лет).

Оценку кредитоспособности  организации на основе бухгалтерской финансовой отчетности за 2012–2014 гг. проведем с помощью основных оценочных показателей методики Сбербанка РФ. Эта методика разработана на основе Приложения к Регламенту предоставления кредитов юридическим лицам для определения финансового состояния и степени кредитоспособности заемщика.

С целью  определения кредитоспособности заемщика проводят количественный и качественный анализ рисков.

Количественный анализ ставит целью оценку финансового состояния организации и факторов, оказывающих влияние на эти изменения. В ходе анализа оценивается динамика оценочных показателей, структура отдельных статей бухгалтерского баланса, качество активов, основные направления хозяйственно-финансовой политики организации.

Качественный анализ предполагает использование информации, которая не может быть выражена в количественных показателях. Для него используется информация, которая представлена заемщиком, подразделением безопасности банка и информация базы данных. Рассматриваются и анализируются такие качественные параметры, как:

отраслевые параметры, которые характеризуют отраслевое состояние рынка; тенденции развития конкуренции; степень государственной поддержки; значимость организаций в масштабах региона; риск недобросовестной конкуренции со стороны других банков;

акционерные параметры, характеризующие риски передела акционерного капитала; согласованность позиций крупных акционеров; регулирование деятельности предприятия: подчиненность (внешняя финансовая структура); формальное и неформальное регулирование деятельности; лицензирование деятельности; льготы и риски их отмены; риски штрафов и санкций; правоприменительные риски (возможность изменения в законодательной и нормативной базе);

производственные и управленческие параметры. Они представляют собой технологический уровень производства; риск снабженческой инфраструктуры – изменение цен поставщиков, срыв поставок и т.д.; банковские  риски, где открыты счета; деловую репутацию, состоящую из  аккуратности в выполнении обязательств, кредитной истории, участия в крупных проектах, качестве товаров и услуг т.д.;

качество управления и другие параметры.

Приложениями для оценки финансового состояния Заемщика представлены такие группы оценочных показателей:

• коэффициенты ликвидности;
• коэффициент наличия собственных средств;
• показатели оборачиваемости и рентабельности.

Методика расчета обозначенных показателей представлена в приложении 28.

Проанализируем динамику оценочных показателей, структуру статей баланса, качество активов, основные направления хозяйственно-финансовой деятельности исследуемого предприятия за 2012–2014 гг. (табл. 5).

 Таблица 6. Оценка класса кредитоспособности  организации по методике Сбербанка РФ за 2012–2014 гг.

Коэффициенты	Взвешенные баллы			Структура, %			Изменение в структуре, %
	2012	2013	2014	2012	2013	2014	2013 от 2012	2014 от 2013
К1– коэффициент абсолютной ликвидности	0,15	0,15	0,15	6,9	6,6	6,9	-0,31	-0,3
К2 – промежуточный коэффициент покрытия	0,3	0,3	0,3	13,9	13,3	13,9	-0,62	-0,6
К3 – общий коэффициент покрытия	0,8	0,8	0,8	37,2	35,5	37,2	-1,6	-1,6
К4 – коэффициент наличия собственных средств	0,4	0,4	0,4	18,6	17,7	18,6	-0,8	-0,8
К5 – рентабельность продаж	0,3	0,3	0,3	13,9	13,3	13,9	-0,6	-0,6
К6 – рентабельность деятельности	0,2	0,3	0,2	9,3	13,3	9,3	4,0	4,0
Общий балл	2,15	2,25	2,15	100	100	100	-	-
Класс кредитоспособности	2	2	2

Наши расчеты свидетельствуют о том, что полученные значения коэффициента абсолютной ликвидности, промежуточного коэффициента покрытия не соответствуют установленным нормативам. Касаясь показателей рентабельности продаж и рентабельности деятельности предприятия видно, что их и так небольшие значения имеют тенденцию к снижению. На следующем этапе анализа произведем дальнейшую оценку результатов расчетов шести коэффициентов, которая состоит  в отнесении заемщика к определенной категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными. После чего необходимо определить сумму полученных баллов по этим показателям в соответствии с их весами (табл. 6).

На протяжении всего анализируемого периода исследуемая организация методикой Сбербанка РФ относится ко второму классу кредитоспособности (общий балл находится в диапазоне от 1,25 до 2,35, а значение коэффициента К5 находится на уровне, установленном не ниже, чем для второго класса кредитоспособности). Следовательно, риск данного вложения мы оцениваем как средний.

В дополнение к указанной методике оценим структуру и динамику отчета о финансовых результатах  и отчета о движении денежных средств, результаты представим в таблицах 7–9.

Данные таблицы 7, приводящие  горизонтальный анализ, показывают, что объемы деятельности исследуемой организации в динамике уменьшаются. Так, выручка с 547092 тыс. руб. в 2012 г. снижается до 39663 тыс. руб. в 2013 г. и до 378171 тыс. руб. в 2014 г., что сказалось на уменьшении валовой прибыли и прибыли от продаж. И чистая прибыль в 2014 г. выше 2013 г. на 668 тыс. руб. только по причине роста прочих доходов на 9078 тыс. руб. или на 621,8%.

Для оценки кредитоспособности Отчет о финансовых результатах используется, прежде всего, с целью получения информации об важнейших составляющих денежного потока организации – прибыли и амортизации. Изучая отчет о финансовых результатах исследуемой организации, мы сразу пришли к выводу о значительном  снижении таких видов прибыли, как валовой прибыли, прибыли от продаж, прибыли до налогообложения. И хотя исследуемый объект не получает убытка, все равно эта ситуация имеет место и негативно сказывается на оценке кредитоспособности.

Данные вертикального анализа отчета о финансовых результатах (табл. 8) говорят о том, что у исследуемой организации слишком высокая себестоимость продукции (более 80% от выручки), в то время как в высокоразвитых странах себестоимость составляет около 60% от выручки.

По нашему мнению, это главная причина снижения финансовых результатов и их невысоких значений. Как нами уже было отмечено, высокое значение себестоимости привело к низкой валовой прибыли (ниже 20% от выручки), которая в динамике снижается, которую к тому же «съедают» управленческие расходы (9,301–12,578%), в результате чего прибыль от продаж занимает только 5,102% в 2012 г., 4,962% в 2013 г. и 3,329% в 2014 г. Высокое значение прочих расходов усугубляет сложившуюся ситуацию, что выражается в невысокой доли чистой прибыли в размере менее 0,5% от выручки. Надо отметить, что в высокоразвитых западных странах подобные предприятия получают в среднем 7% прибыли от выручки.

Мы пришли к выводу, что основная причина невысоких финансовых результатов и их снижения в динамике – снижение выручки, непомерно высокая себестоимость выпускаемой продукции и высокие управленческие расходы. Это является продуктом неэффективного менеджмента.

Произведем оценку отчета о движении денежных средств, отражающий, откуда и сколько денежных средств организация получает и куда и в каком размере их тратит. Целью данного анализа выступают результаты того, имеет ли организация денежные средства, чтобы обслуживать новые и ранее полученные кредиты. Как мы уже выяснили, организация снижает показатели прибыли, теперь следует установить, есть ли у нее иные источники финансирования, позволяющие обслуживать кредиты.

Для этого следует рассмотреть понятие денежных потоков, как совокупности распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств в ходе осуществления хозяйственной деятельности организации.

Главное направление анализа денежных потоков – обоснование степени достаточности либо недостаточности формирования объема денежной массы в целом, а также по видам деятельности, сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по объему и во времени.

Этому способствует проведение анализа денежных потоков прямым методом, т.е. исходя из данных отчета о движении денежных средств (табл. 9).

Как показали данные аналитической таблицы 9, в 2012–2014 гг. в результате осуществления производственно-коммерческой деятельности организация снизила объем денежной массы, как в части поступления денежных средств, так и в части их оттока. Следует отметить и отрицательный    момент – превышение оттока денежных средств над их притоком, которое привело к минусовому значению чистого денежного потока в размере 4725 тыс. руб.

В 2013–2014 гг. ситуация меняется, так в этом периоде организация увеличивает объем денежной массы как в части поступления денежных средств, так и в части их оттока.  Положительным моментом следует признать  превышение притока денежных средств над их оттоком, которое обеспечило достижение положительного значения чистого денежного потока в размере 2318 тыс. руб. Положительная  динамика чистого денежного потока в целом по организации обусловливается  тем, что сумма его притока увеличивается по сравнению с прошлым годом на 79418 тыс. руб. или на 12,16%, а значение отрицательного денежного потока возросло в меньшей степени – на 72375 тыс. руб., или на 11%.

Рассматривая показатели денежных потоков по видам деятельности организации, следует отметить, что на протяжении всего исследуемого периода наибольший объем денежной массы обеспечивает оборот по основной, текущей деятельности. Сумма притока денежных средств по текущей деятельности в 2013 году составила 467270 тыс. руб., это на 85189 тыс. руб. меньше, чем в предыдущем. Приток в 2014 году составил 530645 тыс. руб., что на 63375 тыс. руб. больше, чем в 2013 г. Удельный вес этого показателя в общем объеме всех денежных поступлений составил в 2013 году 72,42%, а в 2012 году – 71,53%.

Сравнение данных по текущей деятельности свидетельствует о превышении оттока над притоком в 2013 году на 6198 тыс. руб., в 2014 году – на 3329 тыс. руб. Мы характеризуем это с отрицательной стороны, поскольку именно текущая (обычная) деятельность призвана обеспечить необходимое условие достаточности денежных средств для совершения операций по инвестиционной и финансовой деятельности.

На протяжении 2012–2014 гг. денежные потоки по финансовой деятельности были направлены на привлечение заемных средств. Об этом говорит превышение положительного потока над отрицательным на 7184 тыс. руб. в 2013 г. и  на 5600 тыс. руб. в 2014 г. Положительная динамика притока денежных средств в результате привлечения займов свидетельствует об осуществлении вливаний в бизнес, направленных на финансирование текущей деятельности и инвестиции.

Превышение оттока денежных средств над притоком по текущей деятельности в 2013–2014 гг. привело к уменьшению объема операций в инвестиционной деятельности. Данное обстоятельство свидетельствует о снижении вложений капитального характера, сокращении материально-технической базы.

Оценивая кредитоспособность организации на основе отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных средств, следует отметить, что она не является безоговорочно кредитоспособной в долгосрочном периоде. Снижение прибылей создает отток денежных средств вместо его притока. Помимо прочего, на конец 2014 г. в организации было 87929 тыс. руб. накопленной нераспределенной прибыли, что ниже значений 2012–2014 гг. Данная ситуация привела к падению размера собственного капитала, в результате организация возможно будет вынужденно финансировать свою деятельность за счет кредитов. Однако получить кредит будет совсем непросто, да и процентные ставки для предприятия будут высоки.

Следующим этапом методики финансового анализа является исследование абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости.

Финансово-устойчивой признается такая организация, которая за счет своих собственных средств покрывает средства, вложенные в ее активы и способна расплачиваться в полном объеме и установленные сроки по своим обязательствам. Снижение финансовой устойчивости и потеря финансовой независимости происходят тогда, когда организация неэффективно использует собственный капитал и чрезмерно пользуется           кредитами [68].

Стабильность работы организаций связана с наличием финансовых ресурсов и их структуры, степенью их зависимости от кредиторов и инвесторов. Если структура «собственный капитал – заемные средства» имеет перекос в сторону долгов, то такая организация может обанкротиться и прекратить свое существование.

Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников финансирования для формирования запасов и затрат, получаемый в виде разницы между величиной соответствующего источника и величиной запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность организации определенными видами источниками (собственными, кредитными и другими), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пассивы) гарантирует тождественность итогов актива и пассива баланса.

Степень финансовой устойчивости организации определяется исходя из наличия следующих основных источников формирования запасов и затрат:

- собственных оборотных средств (СОС), данный показатель определяется как разница между величиной собственного капитала (СК) и величиной внеоборотных активов (ВА):

СОС = СК – ВА(7)

- собственных и долгосрочных обязательств (ДО) формирования запасов и затрат или функционирующий капитал (КФ):

КФ = СК + ДО – ВА(8)

- общей величины основных источников формирования запасов и затрат (ОИ):

ОИ = СК + ДО + КО – ВА,(9)

где КО – краткосрочные обязательства.

Как уже отмечалось, обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников и величины запасов и затрат.

Следует добавить, что в свою очередь общая величина запасов и затрат (ЗЗ) равна:

ЗЗ = Запасы + НДС по приобретенным ценностям(10)

С учетом вышеизложенного, трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования.

1. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств:

ΔСОС = СОС  – 33(11)

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

ΔКФ = КФ – 33(12)

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

ΔОИ = ОИ – 33(13)

Вычисление трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяют классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости.

Возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:

ΔСОС ≥ 0; ΔКФ ≥ 0; ΔОИ ≥ 0(14)

2. Нормальная устойчивость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность:

ΔСОС < 0; ΔКФ ≥ 0; ΔОИ ≥ 0(15)

3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:

ΔСОС < 0; ΔКФ < 0; ΔОИ ≥ 0(16)

4. Кризисное финансовое состояние, при котором организация находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности:

ΔСОС < 0; ΔКФ < 0; ΔОИ < 0(17)

Как показали данные аналитической таблицы 10, на протяжении 2012 - 2014 гг. организация относится к категории кризисного финансового состояния. Денежные средства организации, ее краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд. Равновесие платежного баланса обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, кредитам банка и заемным средствам, поставщикам, по налогам и сборам и других.

Рассмотренные абсолютные показатели финансовой устойчивости позволяют определить тип финансового состояния организации, однако для более объективной оценки также используется ряд финансовых коэффициентов:

1. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует степень обеспеченности организации собственными оборотными средствами, необходимую для финансовой устойчивости, норма показателя не ниже 0,1:

Косс = Собственные оборотные средства / Оборотные активы(18)

Таблица 10. Оценка абсолютных показателей финансовой устойчивости  организации за 2012-2014 гг. (тыс. руб.)

Наименование показателя	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Абс. откл. (+,-)
				2013 г. от 2012 г.	2014 г. от 2013 г.
1. Источники формирования собственных оборотных средств	92368	92398	93096	30	698
2. Внеоборотные активы	38554	35900	33793	-2654	-2107
3. Наличие собственных оборотных средств	53814	56498	59303	2684	2805
4. Долгосрочные пассивы	110	110	110	0	0
5. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования средств	53924	56608	59413	2684	2805
6. Краткосрочные заемные средства	73116	80300	75900	7184	-4400
7. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат	127040	136908	135313	9868	-1595
8. Общая величина запасов	208144	212362	194494	4218	-17868
9. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств	-154330	-155864	-135191	-1534	20673
10. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов	-154220	-155754	-135081	-1534	20673
11. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат	-81104	-75454	-59181	5650	16273

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет за счет привлеченных источников. Оптимальное значение показателя – 1, и чем оно меньше, тем финансовое положение организации будет устойчивее при прочих равных условиях:

Ксзс = Привлеченный капитал / Собственный капитал(19)

3. Коэффициент общей финансовой независимости отражает долю собственного капитала в общей сумме источников финансирования, т.е. характеризует степень финансовой независимости организации от привлеченных источников. Относительно финансово независимой считается организация, у которой доля собственных источников в общей сумме капитала стоимости не менее 50%. При таком положении у организации будет достаточно источников собственных средств для расчета по кредитам и займам:

Кофн = Собственный капитал / Общий капитал(20)

4. Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат отражает степень покрытия материальных запасов собственными оборотными средствами и отсутствие необходимости в привлечении заемных:

Кфнз = Собственные оборотные средства / Запасы и затраты(21)

5. Коэффициент маневренности собственного капитала отражает ту часть собственных средств организации, находящуюся в мобильной форме и  позволяющую относительно свободно распоряжаться этими средствами. Обеспечение собственных текущих средств собственным капиталом выступает гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Полученные высокие значения данного коэффициента положительно характеризуют финансовое состояние   организации:

Кмск = Собственные оборотные средства / Собственный капитал(22)

6. Коэффициент финансовой устойчивости отражает, какая часть актива организации  финансируется за счет устойчивых источников:

Кфу = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Текущие обязательства(23)

Рассмотрим относительные показатели финансовой устойчивости в таблице 11.

Как показали наши расчеты, по большинству показателей наблюдается несоответствие нормативному значению.

Так, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами не только превышает норму, но и имеет тенденцию к значительному росту, что является отрицательным фактором и усугубляет нехватку в организации собственных оборотных средств, необходимых для нормальной финансовой устойчивости.

 Также в  исследуемой организации наблюдается превышение заемных средств над собственными, о чем свидетельствует коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

Коэффициент финансовой независимости подтверждает предшествующий вывод о том, что организация  зависима от внешних источников финансирования.

Таблица 11. Динамика показателей финансовой устойчивости организации за 2012 - 2014 гг.

Показатели	Нормативный уровень	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Абс. откл.,  (+,-)
					2013 г. от 2012 г.	2014 г. от 2013 г.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	≥ 0,1	0,171	0,184	0,203	0,013	0,019
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	≤ 1	2,819	2,708	2,499	-0,111	-0,209
Коэффициент общей финансовой независимости	≥ 0,5	0,262	0,270	0,286	0,008	0,016
Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат	≥ 0,6-0,8	0,259	0,266	0,305	0,007	0,039
Коэффициент маневренности собственного капитала	≥ 0,5	0,583	0,611	0,637	0,028	0,026
Коэффициент финансовой устойчивости	≥ 0,6-0,8	0,262	0,270	0,286	0,008	0,016

Такое же положение наблюдается и по финансовой независимости в части формирования запасов и затрат, что говорит о недостаточной степени покрытия материальных запасов собственными оборотными средствами и о необходимости привлечении заемных.

Коэффициент финансовой устойчивости на протяжении 2012 2014 гг. остается на недостаточном уровне, ниже установленного норматива, однако в динамике постепенно растет.

Вместе с неудовлетворительными предыдущими значениями показателей в финансовой устойчивости исследуемой организации наблюдаются и положительные явления, так, организация располагает достаточным размером собственных оборотных средств для свободного их использования, о чем свидетельствует достаточно высокий коэффициент маневренности собственного капитала, который к тому же имеет тенденцию к росту.

Таблица 12. Показатели финансового состояния, используемые для оценки кредитоспособности  организации за 2012 - 2014 гг.

Показатели	Значение показателя
	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1. Коэффициент автономии (независимости) (К1)	0,262	0,27	0,286
2. Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов (К2)	0,891	0,895	0,896
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К3)	0,171	0,184	0,203
4. Коэффициент текущей ликвидности (К4)	1,207	1,226	1,255
5. Коэффициент абсолютной ликвидности (К5)	0,024	0,006	0,017
6. Коэффициент рентабельности активов (К6)	0,005	0	0,003
7. Коэффициент оборачиваемости активов (К7)	1,613	1,141	1,132

Для восстановления устойчивости финансового состояния, кредитоспособности исследуемой организации мы предлагаем  следующие меры: следует ускорить оборачиваемость капитала в текущих активах, что позволит его сократить на рубль выручки, также в части формирования запасов необходимо строже соблюдать нормативы и не допускать излишних.

Регламент СБ РФ по вопросам присвоения корпоративным клиентам категорий кредитного риска и установления лимитов риска, их мониторинга, актуализации и контроля оценивает влияние финансового состояния корпоративного клиента (по совокупности показателей, характеризующих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов) на его способность к погашению обязательств по кредитам.

Оценка производится на основании сформированного аналитического баланса и включает, помимо указанных нами, расчет и анализ следующих показателей:

• коэффициент автономии;
• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент абсолютной ликвидности;
• доля оборотных активов в их общей величине – структурный показатель, характеризующий удельный вес оборотных активов (запасы и затраты, дебиторская задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения), в общем итоге валюты баланса:

Доля обор. активов в общ. вел = Текущие активы / Общие активы(24)

• коэффициент рентабельности активов – это индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств, показывает доналоговую прибыль на каждый рубль имущества организации:

К-т рент. акт. = Прибыль до налогообложения / Общие активы(25)

Таблица 13. Определение «Величины коэффициента» организации за 2012 - 2014 гг.

Период	Коэффициент	Значение	Диапазон	Величина коэффициента	Финансовое состояние клиента
2012 г.	К1	0,262	0,2 - 0,3	Низкий	Неблагополучие
	К2	0,891	0,8 - 1	Очень высокий	Благополучие
	К3	0,171	0,0-0,2	Низкий	Неблагополучие
	К4	1,207	1,3-1,5	Средний	Среднее качество
	К5	0,024	0,02 - 0,05	Низкий	Неблагополучие
	К6	0,005	0,0 - 0,1	Низкий	Неблагополучие
	К7	1,613	выше 1,0	Очень высокий	Благополучие
2013 г.	К1	0,27	0,2 - 0,3	Низкий	Неблагополучие
	К2	0,895	0,8 - 1	Очень высокий	Благополучие
	К3	0,184	0,0-0,2	Низкий	Неблагополучие
	К4	1,226	1,3-1,5	Средний	Среднее качество
	К5	0,006	0,0 - 0,02	Очень низкий	Предельное неблагополучие
	К6	0
	К7	1,141	выше 1,0	Очень высокий	Благополучие
2014 г.	К1	0,286	0,2 - 0,3	Низкий	Неблагополучие
	К2	0,896	0,8 - 1	Очень высокий	Благополучие
	К3	0,203	0,2-0,5	Средний	Среднее качество
	К4	1,255	1,3-1,5	Средний	Среднее качество
	К5	0,017	0,0 - 0,02	Очень низкий	Предельное неблагополучие
	К6	0,003	0,0-0,01	Низкий	Неблагополучие
	К7	1,132	выше 1,0	Очень высокий	Благополучие

• коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования активов с точки зрения объема продаж. Показывает количество оборотов одного рубля активов за анализируемый период.

К-т обор. акт. = Выручка / Общие активы(26)

В зависимости от фактических значений по каждому коэффициенту определим значение переменной «Величина коэффициента». На основе полученных данных рассчитаем комплексный показатель оценки финансового состояния корпоративного клиента по формуле:

F = 0,075 * N1 + 0,3 * N2 + 0,5 * N3 + 0,7 * N4 + 0,925 * N5(27)

На основе проведенного анализа финансовое состояние  организации может быть оценено как среднее, при этом степень оценочной уверенности на конец отчетного периода составляет 100%. Показатель комплексной оценки финансового состояния не достиг стоп-значения, поэтому кредитование организации считается возможным со средней степенью риска.

Таким образом, финансовая устойчивость – это определенное состояние счетов хозяйствующего субъекта, гарантирующих его постоянную платежеспособность. Поток хозяйственных операций и соответственно поток средств формируют соответствующую финансовую устойчивость. Управление потоками средств в ходе торгово-производственной деятельности ведет к улучшению финансового состояния организаций, к повышению их финансовой устойчивости. [70]

Оценка деловой активности, являясь неотъемлемой частью анализа финансового состояния,  позволяет произвести оценку результатов и эффективности текущей основной производственной деятельности. Направлениями анализа деловой активности является сравнение основных количественных и качественных результатов деятельности исследуемой организации с аналогичными результатами организаций с аналогичными сферами деятельности.

Таблица 14. Определение величины показателей N и F организации за 2012 - 2014 гг.

Период	Показатель	Группы по значениям «Величина коэффициента»	Количество попаданий в группу	Значение показателя
2012 г.	N1	Очень низкий	0
	N2	Низкий	4	0,571
	N3	Средний	1	0,143
	N4	Высокий	0
	N5	Очень высокий	2	0,286
	F	0,507
2013 г.	N1	Очень низкий	1	0,143
	N2	Низкий	2	0,286
	N3	Средний	1	0,143
	N4	Высокий	0
	N5	Очень высокий	2	0,428
	F	0,564
2014 г.	N1	Очень низкий	1	0,143
	N2	Низкий	2	0,286
	N3	Средний	2	0,286
	N4	Высокий	0
	N5	Очень высокий	2	0,285
	F	0,503

К качественным показателям относят широту рынков сбыта продукции, наличие продукции, поставляемой на экспорт, деловую репутацию организации и др. Количественную оценку следует произвести по двум направлениям – синтез степени выполнения плана по основным показателям деятельности и анализ уровня эффективности использования ресурсов организации.

В первом случае производится анализ сравнительной динамики по следующему соотношению:

Т_п > Т_вп > Т_ак > 100%,(28)

где Т_п, Т_вп, Т_ак – соответственно темп изменения прибыли, выручки, авансированного капитала.

В случае если неравенство выполняется, это свидетельствует о том, что экономический потенциал организации растет, по сравнению с увеличением экономического потенциала объем выручки возрастает более высокими темпами, а следовательно, ресурсы используются более эффективно, и прибыль возрастает опережающими темпами. Если же неравенство не выполняется, это не всегда будет фактором негативным. Поскольку такие причины как инвестиционные и финансовые вложения не всегда дают быструю отдачу, но в перспективе могут окупиться.

Во втором направлении определяются показатели эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов (производительность труда, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала).

Традиционно в анализе деловой активности используются  показатели оборачиваемости  активов, в том числе производственных запасов и дебиторской задолженности; собственных средств, а также оборачиваемости  кредиторской задолженности.

Данные показатели рассчитываются в оборотах (разах) путем сопоставления показателей средних остатков оцениваемых показателей и их оборотов за период с выручкой:

Об (обор.) = Выручка / Средняя величина исследуемого показателя(29)

Вместе с оборачиваемостью в оборотах определяют и  продолжительность оборачиваемости (оборачиваемость в днях) одного оборота средств, вложенных в активы данного вида:

Об (дн.) = Продолжительность периода / Об (обор.)(30)

Оборачиваемость рассматривается с учетом качественных характеристик организации, вместе с тем, основной подход к оценке оборачиваемости состоит в следующем. Чем ниже оборачиваемость в днях и выше оборачиваемость в оборотах, тем более оценивается эффективность коммерческой деятельности организации и тем выше признается ее деловая активность.

Помимо показателей оборачиваемости в процессе анализа количественной оценки деятельности организации необходимо рассчитать продолжительность производственного, финансового и операционного циклов.

Производственный цикл (Пц) начинается с момента поступления материалов на склад организации, заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов, и определяется как сумма периода оборота запасов сырья (Позс), периода оборота незавершенного производства (Понс), периода оборота готовой продукции (Погп):

Пц = Позс + Понс + Погп(31)

Финансовый цикл (Фц) начинается со времени погашения кредиторской задолженности поставщикам (Покз), заканчивается в момент погашения дебиторской задолженности покупателями (Подз):

Фц = Пц + Подз + Покз ± Поа(32)

где Поа - период оборота авансов, дни.

Операционный цикл (Оц) начинается с момента поступления материалов на склад организации, заканчивается в момент получения оплаты от покупателей за проданную продукцию:

Оц = Пц + Фц(33)

Значение показателя операционного цикла характеризует, сколько дней проходит с момента вложения денежных средств в текущую производственную деятельность до момента возврата их в виде выручки от продажи на расчетный счет. Его снижение является одной из основных задач организаций.

Следует учесть, что продолжительность операционного цикла больше финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, следовательно, сокращение финансового цикла приведет к уменьшению операционного цикла, что в свою очередь будет оцениваться как положительная тенденция.

В ходе анализа деловой активности следует рассчитать показатели рентабельности, которые позволяют оценить способность организации приносить доход на вложенный капитал.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов организации и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала) и коэффициент устойчивости экономического роста.

Ресурсоотдача представляет собой объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность организации. Рост данного показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

Коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами может развиваться организация в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п.

В целях получения наиболее объективной оценки финансового состояния организаций, по причине отсутствия нормативных значений коэффициентов рентабельности и деловой активности, по нашему мнению, организациям целесообразно определять их значения.

Нормативное значение показателя рентабельности собственного капитала должно быть ориентировано на уровень банковского депозитного процента и определятся по следующей формуле:

R^{н_к = α_д(1 – α_нп),(34)}

где R^{н_к - нормативная величина рентабельности собственного капитала;
α_д - средняя ставка по банковским депозитам за период;
α_нп – ставка налога на прибыль.}

Размещение собственных средств под банковский депозит является альтернативой их использования деятельности организаций, а следовательно, уровень банковского депозитного процента является минимальным (нормативным) уровнем доходности (если не привлекаются заемные средства).

Нормативная рентабельность собственного капитала является единым показателем для всех организаций различных отраслей, и ее уровень зависит только от величины ставок депозитного процента и налога на прибыль.

Эффективность хозяйственной деятельности организаций зависит от эффективности использования как собственных, так и заемных средств. При этом минимальное значение рентабельности собственного и различных групп заемного капитала должно определяться соответствующими банковскими процентами. С учетом данных обстоятельств методика расчета нормативной рентабельности активов с учетом чистой прибыли представляется следующим образом:

R_а^н = П₄а_д(1 - а_нп)+ П₁а_д(1 - а_нп) + П₂а_кк + П₂а_д(1 - а_нп) + П₃а_дк + П₃а_д(1 - а_нп) / Б_а =
(П₁ + П₂ + П₃ + П₄)а_д(1 - а_нп) + П₂а_кк + П₃а_дк/ Б_а,(35)

где R_а^н - нормативная величина рентабельности активов;
а_кк - процентная ставка по долгосрочным кредитам;
а_дк - процентная ставка по долгосрочным кредитам;
Б_а - валюта баланса [31].

Таким образом, величина рентабельности активов может определяться структурой общего капитала организации (соотношением собственных и различных видов заемных средств), а также уровнем банковских процентов по депозитным вкладам, по краткосрочным и долгосрочным кредитам и займам. Расчетный уровень рентабельности активов может быть применен только к отдельно взятой организации.

Определение нормативного значения коэффициента оборачиваемости активов основывается на обработке статистической информации. Установление нормативов оборотных средств, а следовательно, и нормативов деловой активности при условии эквивалентности фактической и нормативной величины производственных запасов Е.Н. Выборнова предлагает следующую структуру оборотных средств:

• запасы – 70%;
• дебиторская задолженность – 20%;
• денежные средства – 10% [23].

Сумма значений пропорций нормативов величины запасов, дебиторской задолженности, денежных средств составляет норматив общей величины оборотных средств.

Коэффициент оборачиваемости активов рассчитывается по формуле:

К_ОбА (обор.) = Выпуск пробукции / Норматив оборотных средств(36)

Для формирования нормативного уровня коэффициента оборачиваемости собственного капитала необходимо определение нормативного уровня выручки (В_н), исходя из фактических значений себестоимости проданной продукции (С), коммерческих и управленческих расходов (КР и УР), нормативного уровня прибыли от продаж (П_п^н):

В_н = С + КР + УР + П_п^н(37)

При этом нормативный уровень прибыли от продаж рассчитывается следующим образом:

П_п^н = (П₁ + П₂ + П₃ + П₄)а_д + П₂а_кк = Б_а + а_д + П₂а_кк + П₃а_дк(38)

Исходя их чего, нормативное значение коэффициента оборачиваемости собственного капитала будет равно:

К_ОбСК (обор.) = (Вн + А2) / П4(39)

Изучив методики зарубежных и отечественных специалистов в области коэффициентного финансового анализа, мы пришли к следующим выводам:

• используемая в российской практике методика коэффициентного анализа разработана зарубежными учеными, учитывает специфику деятельности и особенности функционирования зарубежных организаций и не всегда приемлема к условиям деятельности российских организаций. Так,  нормативные значения ряда финансовых коэффициентов для российских организаций едины (2 – для коэффициента текущей ликвидности, 1 – для коэффициента быстрой ликвидности и 0,2 – для коэффициента абсолютной ликвидности и т.д.), не учитывают отраслевых особенностей, как в зарубежной практике, и, по нашему мнению, завышены. Как показали наши исследования [31], очень часто нормально функционирующие организации, относительно своевременно погашающие свои обязательства перед кредиторами, по традиционным значениям показателей зачастую относятся к неустойчиво функционирующим;
• несмотря на одинаковые методики коэффициентного анализа в зарубежной и отечественной практике, может возникнуть нарушение сопоставимости с точки зрения методов оценки. Так, применение различных методов оценки запасов сырья (в отечественной практике метод ЛИФО с 01.01.2008 г. не применяется в бухгалтерском учете, а с 01.01.2015 г. в налоговом учете, а в ряде зарубежных стран он применяется), оценки дебиторской задолженности, зависящей от политики организации в отношении образования резерва безнадежных долгов, оценки основных средств, зависящей от того, применяет ли организация ускоренную или равномерную амортизацию, наличия существенного занижения оценки основных средств (например, земля, приобретенная много лет назад или наличие значительно изношенного оборудования) влияет на формирование показателей, участвующих в расчете коэффициентов;
• поскольку финансовые отчеты могут базироваться на различных методах учета, сопоставление финансовых коэффициентов не всегда бывает точным, следовательно, сформированные выводы об их значениях следует рассматривать как общие результаты работы организаций, а не как абсолютно точные прогнозы. Коэффициентный анализ наиболее приемлем при сравнении прошлых и текущих финансовых показателей организаций, при прогнозировании финансовых расчетов, при осуществлении внутриотраслевых сопоставлений с определенной группой организаций одной отрасли;
• в зарубежной практике, в отличие от отечественной, производятся внутриотраслевые сопоставления, что объективно при коэффициентном анализе, поскольку коэффициенты не задуманы как абсолютные показатели, а как относительные индикаторы, способствующие подсказать направления дальнейшего изучения или запросов;
• нами уже было отмечено, в России отсутствуют статистические макроэкономические данные по результатам анализа финансового состояния отечественных организаций как отраслей, так и регионов, что не позволяет произвести сравнительную оценку результатов, выявить место отдельной организации среди других. Вместе с тем, подобная практика широко распространена в зарубежных странах. Так, в США еще в 1914 г. создана организация, представляющая интересы кредитных менеджеров коммерческих банков и сберегательных учреждений – Robert Morris Associates,  в 1999 г. переименована в Ассоциацию управления рисками (Risk Management Association). В настоящий момент в  России подобная практика отсутствует, ровно, как отсутствует статистическая база, необходимая для сравнительной оценки финансовых коэффициентов.