66276ca994ed72_16231057___skip_ 66276ca994f0d3_47421066___skip_ Влияние ограничений ликвидности на вложения промышленных компаний в исследования и разработки и результативность инновационной деятельности 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 1 66276ca994f991_37579803___skip_ 66276ca994fd76_30979285___skip_ 66276ca9950172_38898777___skip_ Трачук А.В., 66276ca99504c1_87450214___skip_ доктор кон. наук, 66276ca99504c1_87450214___skip_ профессор кафедры « Стратеги чески й и антикризисный менеджмент», 66276ca99504c1_87450214___skip_ научный руководитель факультета менеджмента 66276ca99504c1_87450214___skip_ Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, 66276ca99504c1_87450214___skip_ генеральный директор ФГУП «Гознак». 66276ca99504c1_87450214___skip_ Область научных интересов: 66276ca99504c1_87450214___skip_ стратегия и управление развитием кампании, инновации, 66276ca99504c1_87450214___skip_ предпринимательство и современные бизнес-модели в финансовом 66276ca99504c1_87450214___skip_ и реальном секторах экономики, динамика 66276ca99504c1_87450214___skip_ и развитие электронного бизнеса, 66276ca99504c1_87450214___skip_ опыт функционирования и перспективы развития естественных монополий. 66276ca99504c1_87450214___skip_ Линдер Н.В. 66276ca99504c1_87450214___skip_ кандидат экон. наук, 66276ca99504c1_87450214___skip_ доцент кафедры «Стратегический и антикризисный менеджмент», 66276ca99504c1_87450214___skip_ заместитель декана факультета менеджмента Финансового университета 66276ca99504c1_87450214___skip_ при Правительстве Российской Федерации Область научных интересов: 66276ca99504c1_87450214___skip_ стратеги и управление развитием компа стратегические альянсы, 66276ca99504c1_87450214___skip_ формирование бизнес-моделей в различных сферах 66276ca99504c1_87450214___skip_ предпринимательской деятельности, 66276ca99504c1_87450214___skip_ динамика и развитие электронного бизнеса, 66276ca99504c1_87450214___skip_ стратегии интеграции и диверсификации российских 66276ca99504c1_87450214___skip_ и международных кампаний, 66276ca99504c1_87450214___skip_ инновационно ориентированное межфирменное взаимодействие. 66276ca99504c1_87450214___skip_ Эффективное антикризисное управление 66276ca99504c1_87450214___skip_ 2016 №1 (94) 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952344_80736719___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Научные исследования и разработка новых технологий (ИР) приносят обществу в целом большую пользу, чем та прибыль, которую извлекает инноватор. Таким образом, ключевой особенностью анализа инноваций является рассмотрение эффекта перелива: поскольку доступ к разработанной технологии получат и другие фирмы (возможно, с временным лагом), предприятие-инноватор получает не всю прибыль от проведенных ИР Следовательно, многие фирмы склонны ограничивать инвестиции в ИР, особенно в случае недостатка ликвидности. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В статье показаны результаты исследования влияния ограничения ликвидности на решение компаний инвестировать в ИР, объем инвестиций и результативность их инновационной деятельности. Жесткое ограничение ликвидности имеет место, когда компания не имеет доступа на рынки капитала (например, в связи с кризисным финансовым состоянием или нехваткой имущества для обеспечения залога по кредиту), мягкое - при наличии возможности получить кредит, но цена ссудного капитала выше, чем рентабельность ее деятельности. Для анализа использован прямой индикатор ограничения кредитов и эконометрическая модель, определяющая взаимосвязь между решением компаний инвестировать в ИР, объемом этих вложений и результативностью инновационной деятельности. Полученные результаты показывают; что ограничительный финансовый индикатор имеет положительную значимую взаимосвязь с решением фирм инвестировать в ИР и не влияет на объем этих вложений в случае положительного решения. Таким образом, в силу ограничения ликвидности далеко не все промышленные компании принимают решение инвестировать в ИР, но у тех, кто это делает, объем инвестиций не зависит от ограничения ликвидности. Эго объясняется тем, что при принятии компаниями решения об инвестировании в ИР важнее наличие собственных фондов, чем возможность кредитования. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Также доказан кэш-эффект - эффект наличия больших свободных средств у крупной компании, что облегчает ей финансирование ИР и инноваций, и подтверждена обратная U-зависимость между уровнем конкуренции на рынке и инновациями. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Сделан вывод о том, что малые компании и компании низкотехнологичных отраслей нуждаются не в увеличении интенсивности ИР, а в инвестициях, упрощающих имитацию уже готовых технологий с развитых рынков. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca99536c6_14565706___skip_ 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 1 66276ca994f991_37579803___skip_ Статья подготовлена на основе результатов исследования «Обеспечение управляемости промышленных холдингов и стимулирование инновационного развития», проведенного за счет средств бюджетного финансирования в рамках госзадания Финансового университета при Правительстве Российской Федерации (2015). 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Введение 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Сегодня ситуация на рынке характеризуется быстрыми изменениями, сказывается и влияние нарастающей глобализации. Для сохранения конкурентоспособности и создания новых конкурентных преимуществ компаниям необходимо постоянно совершенствовать технологии производства, создавать новые продукты и формировать новые источники конкурентных преимуществ, связанные с созданием нематериальных активов. Все это требует от компании немалых затрат как на ИР так и в целом на финансирование инновационной деятельности [Трачук А. В., 2013]. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Вместе с тем в настоящее время большинство российских компаний промышленного сектора испытывает ограничение ликвидности, связанные, с невозможностью или нерентабельностью привлечения заемных средств, его причиной стали санкции в отношении России, введенные в действие Европейским Союзом и США после включения Крыма в состав РФ. В финансовом секторе санкции затрагивают 60% активов банковской системы РФ и весьма серьезно ограничивают развитие страны. Увеличение стоимости фондирования для российских банков и организаций привело к росту ставок и повышению ставки кредита для российских компаний, что, в свою очередь, неминуемо сказалось на инвестициях компаний в текущую деятельность, в том числе и на вложения в ИР. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Еще более значимыми санкции оказались для промышленных компаний. Во-первых, стало меньше возможностей привлечения инвестиций на приемлемых условиях, а во-вторых, ограничен доступ к новым технологиям. Для создания собственных аналогичных технологий или внедрения китайских потребуется время. Запрет на ввоз товаров двойного назначения и ограничения невоенного высокотехнологичного импорта также могут усилить технологическое отставание России от ведущих мировых держав. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ На решения компаний инвестировать в исследования и разработки, на объемы этих инвестиций и результативность инновационной деятельности российских промышленных компаний влияют ограничения ликвидности в двух формах: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9955291_24822918___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ в мягкой форме: норма доходности от деятельности компании ниже ссудной ставки процента; 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ в жесткой форме: компания не имеет доступа на рынок кредитования. 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca9956089_81680971___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Теоретические исследования влияния ограничении ликвидности 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В отечественной литературе влияние ограничения ликвидности на инвестиции в ИР не получило особого освещения. На Западе эта тема достаточно хорошо изучена, однако результаты исследований неоднозначны и противоречивы. Большинство исследований доказали отрицательный эффект ограничения ликвидности на вложения в ИР [например, Aghion Р., Askenazy Р., Berman N. et al., 2012; Mancusi M.L., Vezzulli A., 2012; Bellone F., Musso P., Nesta L. et al., 2013] и в инновации [Savignac F., 2008]. Для решения компании направлять инвестиции в ИР более важным оказывается наличие собственных источников средств, чем возможность привлечения заемных источников финансирования, следовательно, такие решения нечувствительны к ограничению ликвидности [Czamitzki D., Hottenrott Н., 2011]. Решения об инвестировании в ИР во многом зависят от наличия ограничений ликвидности, но не значительно больше, чем решения об инвестициях в текущую деятельность [Mulkay В., Hall В.Н., Mairesse J., 2001]. Инвестиции в исследования и разработки не зависят от потока денежной наличности, и, следовательно, финансовые ограничения не оказывают большого влияния на решения фирм инвестировать в ИР [Bond S., Harhoffand D., Van Reenen J., 2003]. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В западных исследованиях спорным является вопрос о том, как определить, измерить и доказать влияние ограничений ликвидности. Используемые косвенные инструменты: инвестиционная чувствительность к потоку наличности [Fazzari S., Hubbard R.G., Petersen В.С., 1988], коэффициенты левереджа и коэффициенты ликвидности [Greenaway D., Guariglia A., Kneller R., 2007] были подвергнуты критике [Kaplan S., Zingales L., 2007] в связи с тем, что в большей степени отражают эффективность функционирования самой компании и не обязательно свидетельствуют о наличии ограничений ликвидности. В других исследованиях это ограничение игнорировано за счет отбора только тех компаний, которые напрямую испытывали финансовые ограничения (банки не одобрили им кредиты) [Tiwari А.К., Mohnen Р., Palm F.C. et al., 2007; Hajivassiliou V, Savignac F., 2011; Mancusi M.L., Vezzulli A., 2012], или компаний, которые не имели доступа на рынки капитала из-за плохой репутации (кредитной истории), или достаточного капитала для обеспечения залога, или большого опыта работы на рынке (находились в начале жизненного цикла) [Aghion Р., Askenazy Р., BermanN. et al., 2012]. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В данной статье для анализа использована методология, заключающаяся в использовании индекса [Whited Т.М., Wu G., 2006], рассчитанного далее. Она применялась в ряде исследований [Mancusi M.L., Vezzulli А., 2010; Altomonte С., Gamba S., Mancusi M.L. et al., 2013]. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Выборка данных 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В исследовании использованы данные российских компаний, работающих в обрабатывающей промышленности, за 2013-2014 годы. Согласно рекомендациям Росстата, компаний разделены по уровню технологического обеспечения соответствующих отраслей: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9955291_24822918___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ высокотехнологичные: производство фармацевтической продукции, производство офисного оборудования и вычислительной техники, электронных компонентов и аппаратуры для радио, телевидения и связи, производство медицинских изделий, летательных аппаратов, включая космические; 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ среднетехнологичные: химическое производство, производство машин и оборудования, производство электрических машин и оборудования, производство автомобилей, нефтепродуктов, резиновых и пластмассовых изделий, металлургическое производство, производство готовых металлических изделий; 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ низкотехнологичные: производство пищевых продуктов, табачных изделий, текстильное производство, производство одежды, обработка древесины и производство изделий из дерева, производство целлюлозы, бумаги, картона, издательская и полиграфическая деятельность, обработка вторичного сырья. 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca9956089_81680971___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Отобраны те компании, которые испытывают ограничение ликвидности определенного типа: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca9957894_77020601___skip_ Высокая стоимость ссудного капитала 66276ca9957d55_97333588___skip_ . У отобранных компаний показатель рентабельности 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 2 66276ca994f991_37579803___skip_ инвестированного капитала был ниже средней ставки процента по кредитам. Сами компании разделены на малые и средние численностью (до 500 чел.) и крупные (более 500 человек), что обусловлено различной стоимостью кредитов для данных категорий компаний. По статистике Центрального банка РФ, в 2014 году средняя процентная ставка по кредитам составляла: для крупных компаний - 15,8%, для малых и средних предприятий - 17,3%; а в 2013-м 11,4 и 14,2% соответственно [Сведения, 2014]. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99585b2_79550233___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 2 66276ca994f991_37579803___skip_ Под рентабельностью инвестированного капитала (ROIC) мы понимаем отношение чистой операционной прибыли к среднему за период собственному и долгосрочному заёмному капиталу. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ ROIC = EBIT*(100%-Ставка налога на прибыль)/Инвестированный капитал. В данном случае, мы предполагаем, при использовании в качестве инвестированного капитала заемных средств ROIC = (EBIT*(100%-ставка налога на прибыль) — сумма % по заемному капиталу)/(собственный капитал + заемный капитал) 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca9957894_77020601___skip_ Плохое финансовое состояние кампании и соответствующее отсутствие доступа к рынку капитала 66276ca9957d55_97333588___skip_ . Для отбора использован нормативный подход к определению уровня финансового состояния - сравнение расчетного финансового показателя с нормативным значением [Единые 2013; Постановление 2003; Приказ 2010]. Если значение отдельного показателя находилось вне диапазона нормативного значения, то предполагалось, что финансовое положение компании плохое и она испытывает ограничение ликвидности, обусловленное невозможностью доступа на рынки капитала. Отобраны те компании, у которых значение хотя бы двух коэффициентов ниже нормативного. В табл. 1 показаны используемые показатели финансового состояния для отбора компаний и их нормативные значения. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 1. Показатели оценки финансового состояния и их нормативы согласно российскому законодательству 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Показатель 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Нормативное значение 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Коэффициент текущей ликвидности 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ ≥ 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Коэффициент быстрой ликвидности 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ ≥ 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Коэффициент маневренности собственных оборотных средств 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,2-0,5 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Коэффициент соотношения собственных и заемных средств 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ ≤ 0,7 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В качестве источников информации использованы базы данных системы профессионального анализа рынков и компаний «СПАРК», база данных «Руслана», центральная база статистических данных ЦБ, а также данные с веб-сайтов промышленных компаний, показатели, отраженные в программах инновационного развития, статистической форме отчетности 4 «Инновации», дополненные данными бухгалтерской финансовой отчетности. Из исследования исключены малые и средние фирмы, бухгалтерские финансовые отчеты которых недоступны. Всего было проанализировано 970 промышленных компаний, отобрано 198 (табл. 2). В табл. 3 показано распределение отобранных компаний по секторам обрабатывающей промышленности. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca995d0d9_20233875___skip_ Программа Финансовый анализ - 66276ca994c405_62641138___skip_ для расчета 66276ca995d511_75896262___skip_ коэффициента текущей ликвидности 66276ca9957d55_97333588___skip_ и других финансово-экономических коэффициентов. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 66276ca995dd79_43663435___skip_ 66276ca995e159_36577054___skip_ Скачать программу 66276ca994c784_03725063___skip_ 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca995e924_95573179___skip_ 66276ca995ecd1_58015794___skip_ Попроборать 66276ca994c784_03725063___skip_ Онлайн 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca994d404_10584813___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 2. Число отобранных кампаний, распределенных по численности 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Численность персонала, чел. 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Общее количество компаний 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ Компании, испытывающие ограничения ликвидности 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Итого 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Рентабельность ниже средней ставки по кредитам 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Неустойчивое финансовое состояние 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ До 250 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 183 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 20 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 17 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 37 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 250-499 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 194 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 31 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 14 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 45 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 500-999 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 198 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 26 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 12 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 38 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 1000-4999 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 127 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 17 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 11 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 28 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 5000-9999 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 196 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 22 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 9 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 31 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 10000 и более 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 72 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 14 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 5 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 19 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Итого 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 970 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 130 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 68 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 198 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 3. Число отобранных компании, распределенных по секторам обрабатывающей промышленности 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Сектор 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ Компании, испытывающие ограничения ликвидности 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Итого 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Рентабельность ниже средней ставки по кредитам 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Неустойчивое финансовое состояние 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичый 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 44 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 18 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 62 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 31 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 9 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 40 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 34 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 15 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 49 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 28 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 19 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 47 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Итого 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 137 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 61 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 198 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Переменными явились размер компании, отраслевая принадлежность, вложения в ИР и показатели экспортной деятельности. Для отражения вложений в ИР и экспортной деятельности введены фиктивные переменные: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9955291_24822918___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ R$D - переменная, отражающая наличие вложений компании в ИР и равная 1, если компания имеет вложения в ИР, и 0 - если нет; 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca99555a9_37816004___skip_ ЕХР - переменная, отражающая наличие у компании экспортной деятельности и равная 1, если компания имеет выручку от реализации на зарубежных рынках, и 0 - если нет. 66276ca9955966_25322355___skip_ 66276ca9956089_81680971___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Для отображения влияния ограничений ликвидности на инновации введена переменная RDint, показывающая долю выручки от реализации, направленную на инновации. Для анализа влияния ограничений ликвидности на экспортную деятельность введена переменная EXPint, отражающая долю выручки от экспортной деятельности в общей выручке от реализации. Статистика введенных переменных отображена в табл. 4. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Таблица 4. Описательная статистика переменных исследуемых кампании 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Сектор 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Фиктивная переменная RSD = 1, % компаний 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Фиктивная переменная ЕХР=1,% компаний 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от реализации от экспортной деятельности EXPint* 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Стандартное отклонение 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от реализации, направленная на инновации RDint* 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Стандартное отклонение 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca99667b1_93117726___skip_ До 250 чел. (37 кампаний) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 37 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 8 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,04 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0031 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0012 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00054 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 48 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 7 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,043 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0025 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0013 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00038 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 31 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 6 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,026 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0038 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0015 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00041 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 34 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 4 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,019 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0024 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0039 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000071 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca99667b1_93117726___skip_ 250-499 чел. (45 кампаний) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 41 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 19 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,064 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0028 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00112 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00054 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 54 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 16 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,058 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0036 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00124 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00038 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 28 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 14 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,076 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0071 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00105 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00041 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 31 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 11 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,019 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0063 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00009 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000071 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca99667b1_93117726___skip_ 500-999 чел. (38 кампаний) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 43 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 32 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,123 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0027 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,001092 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000302 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 37 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 19 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,143 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0034 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00213 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00008 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 18 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 9 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,226 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0027 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00109 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00021 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 13 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 14 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,311 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0032 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00113 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000107 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca99667b1_93117726___skip_ 1000-4999 чел. (28 кампаний) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 53 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 38 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,19 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00118 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00209 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00023 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 44 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 24 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,21 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00217 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00103 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000108 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 35 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 16 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,18 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00318 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00215 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000411 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 11 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 17 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,11 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00204 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000107 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0000173 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca99667b1_93117726___skip_ 5000-9999 чел. (31 компания) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 51 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 41 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,214 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0031 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00117 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00052 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 64 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 32 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,243 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0027 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00114 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00083 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 23 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 11 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,216 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00232 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00119 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000191 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 12 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 15 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,119 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00114 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000139 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0000012 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca99667b1_93117726___skip_ 10000 чел и более (19 кампаний) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 67 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 75 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,344 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0041 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00217 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000126 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Среднетехнологичный: 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 69 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 64 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,343 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0015 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00176 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000153 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 61 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 52 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,226 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0028 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00195 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,000815 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 37 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 52 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,219 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0014 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00139 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0000237 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca99536c6_14565706___skip_ * Средневзвешенное значение. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Методология исследования 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Для анализа влияния ограничений ликвидности на решения компаний об инвестировании в ИР, объем этих вложений и результативность инновационной деятельности использована система одновременных эконометрических уравнений, особенности построения которой заключаются в том, что каждая независимая переменная y рассматривается как функция одного и того же набора факторов x. В качестве независимых факторов рассматривались традиционные показатели, предложенные в исследованиях по данной тематике: размер фирмы S, доля выручки от экспортной деятельности в общей выручке от реализации EXPint, доля выручки от реализации, направленная на инновации RDint, полная факторная производительность компаний LTF 66276ca9975144_17101854___skip_ 2014 66276ca99753c8_10278432___skip_ инвестиции в основной капитал СI. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Детерминанта размера компании [Cohen W. М., Klepper S., 1996] была объяснена тем, что инвестиции в ИР требуют достаточно больших затрат, которые крупные фирмы могут распределить на больший объем продукции, и поэтому, вероятно, они будут менее склонны отказаться участвовать в ИР. Кроме того, крупные фирмы имеют более сложившиеся отношения с инвесторами, что также облегчает их доступ к финансированию. Среди других подобных исследований можно выделить те, где на основе эмпирических исследований подтверждается положительная взаимосвязь между размером компании и вероятностью принятия решения об инвестициях в ИР [Сгероп В., Duguet Е., Mairesse J., 1998; Bond S., Harhoffand D., VanReenen J., 2003]. Показано воздействие полной факторной производительности на инвестиции в ИР и инновации [Blundell R., Griffith R., Van Reenen J., 2009], причем доказана значимая связь между факторной производительностью фирмы и решением вложений в ИР. В исследовании [Altomonte С., Gamba S., Mancusi M.L. et al., 2013] показана положительная взаимосвязь между экспортной деятельностью и инвестициями в ИР. В нашем исследовании для анализа эффекта экспортной деятельности была введена переменная EXPint. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Построение эконометрической модели 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Эконометрическая модель состоит из трех частей. В первой части уравнение оценивает потребность фирмы во внешнем финансировании. Вторая часть состоит из двух уравнений, объясняющих решение компании к вложениям в ИР и их объем. Третья часть показывает взаимосвязь результативности инновационной деятельности и объема расходов на инновации. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Математически модель выглядит следующим образом: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca9975be4_31443011___skip_ 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9976011_19957481___skip_ где WW 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - индекс, измеряющий потребность во внешнем финансировании i-й компании; 66276ca99504c1_87450214___skip_ β - на-правление вектора изменения параметров; 66276ca99504c1_87450214___skip_ LTF 66276ca9975144_17101854___skip_ 2014 66276ca99753c8_10278432___skip_ - полная факторная производительность i-й компаний в 2014 году; 66276ca99504c1_87450214___skip_ S 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - размер i-й компании, определяемый среднесписочной численностью сотрудников; 66276ca99504c1_87450214___skip_ СI 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - инвестиции i-й компании в основной капитал; 66276ca99504c1_87450214___skip_ v 66276ca9975144_17101854___skip_ li 66276ca99753c8_10278432___skip_ - остаточный член, характеризующий влияние всех остальных факторов, не вошедших в модель; 66276ca99504c1_87450214___skip_ у 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - вероятность принятия компанией решения об инвестировании в ИР i-й компании; 66276ca99504c1_87450214___skip_ ω 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - объем инновационных расходов при решении i-й компании инвестировать в ИР; 66276ca99504c1_87450214___skip_ g 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - результаты инновационной деятельности, выражающиеся в объеме выпущенной инновационной продукции i-й компании. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Индекс потребности фирмы во внешнем финансировании 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Для оценки влияния ограничения ликвидности использован индекс WW. измеряющий потребность фирмы во внешнем финансировании [Whited Т.М., Wu G., 2006]. Индекс WW получен как функция максимизации структурно-инвестиционной модели, имеет вид: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99770f4_80356272___skip_ WW = - 0,087*CF - 0,058* DIVPOS + 0.34*TLTD - 0,042*LNTA + 0,117*ISG - 0,028*SG, 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9976011_19957481___skip_ где LNTA - балансовая стоимость имущества компании; 66276ca99504c1_87450214___skip_ ISG - прирост выручки от реализации; 66276ca99504c1_87450214___skip_ CF - отношение денежного потока к общей стоимости имущества; 66276ca99504c1_87450214___skip_ DIVPOS - фиктивная переменная, равная I, если компания выплачивает дивиденды, и 0 - если нет; 66276ca99504c1_87450214___skip_ TLTD - отношение долгосрочной задолженности к собственным средствам; 66276ca99504c1_87450214___skip_ SG - выручка от реализации. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Расчет индекса производился на основе данных, представленных в табл. 5. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 5. Описательная статистика переменных, используемых для расчета индекса 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Переменная 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Средневзвешенное значение 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 3 66276ca994f991_37579803___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Стандартное отклонение 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ Значение 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ min 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ max 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Отношение денежного потока к общей стоимости имущества CF 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,3553 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,01637 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,1645 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,7644 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Фиктивная переменная, равная 1, если компания выплачивает дивиденды, и 0 - если нет DIVPOS 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,442 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ - 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Отношение долгосрочной задолженности к собственным средствам TLTD 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,5302 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,02139 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,2332 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,7828 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Балансовая стоимость имущества компании LNTA 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 8,1274 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 1,2576 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 3,7301 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 16,0951 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Прирост выручки от реализации ISG 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0493 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,002596 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,03078 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,07134 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Выручка от реализации SG 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 1,408 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,02174 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,1222 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 1.7444 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca99536c6_14565706___skip_ 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 3 66276ca994f991_37579803___skip_ В качестве весов использовался параметр численности сотрудников компании. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Инвестиции в инновации 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Вторая часть модели оценивает влияние фактаров на решение инвестиций в ИР и - при положительном решении - объем вложений в ИР в расчете на одного сотрудника, занятого ИР. Для анализа использована модель цензурированной регрессии Хекмана, которая позволяет не только оценить склонность компании к вложениям в инновации, но и определить объем этих вложений. Модель состоит из модели бинарного выбора, определяющей, инвестировать или нет, и линейной модели, которая оценивает объем вложений в ИР. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Таким образом, в модели Хекмана имеются две латентные переменные, которые объясняют решение фирм инвестировать в ИР: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca997b2a7_51499257___skip_ 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9976011_19957481___skip_ где y 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - наблюдаемая бинарная переменная, которая равняется 1, если компания принимает решение инвестировать в инновации, и 0 - если нет; 66276ca99504c1_87450214___skip_ y 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ 66276ca994f5a1_27690687___skip_ * 66276ca994f991_37579803___skip_ - латентная (ненаблюдаемая) эндогенная переменная, измеряющая факторы, влияющие на решение компании инвестировать в ИР, может интерпретироваться как критерий выбора, в нашем случае - ожидаемая величина прибыли фирмы от инновационной деятельности. 66276ca99504c1_87450214___skip_ β 66276ca9975144_17101854___skip_ ij 66276ca99753c8_10278432___skip_ - векторы параметров, характеризующие изменение анализируемых данных, 66276ca99504c1_87450214___skip_ v 66276ca9975144_17101854___skip_ ij 66276ca99753c8_10278432___skip_ - остаточный член, показывающий влияние всех остальных факторов, не вошедших в модель. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Случайные ошибки модели предполагаются нормально распределенными. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Компании принимают решение об инвестировании в исследования и разработки, если y 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ 66276ca994f5a1_27690687___skip_ * 66276ca994f991_37579803___skip_ - ненаблюдаемая эндогенная переменная, характеризующая решение компании инвестировать в ИР, при величине определенного порога τ - ожидаемого объема прибыли от реализации инновационной продукции. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Второе уравнение модели Хекмана отражает объем расходов при выборе «инвестировать», которая выражена как величина вложений в ИР в расчете на одного сотрудника, занятого ИР: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca997c6f4_59667467___skip_ 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9976011_19957481___skip_ где w 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ * - ненаблюдаемая переменная, оценивающая объем инновационных расходов на ИР в расчете на одного сотрудника, занятого ИР. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Если в первом уравнении был выбран вариант «не инвестировать», и w 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ * принимается равной нулю. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Результаты инновационной деятельности 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Третья часть модели показывает зависимость результатов инновационной деятельности как производную функции: 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ 66276ca997d290_10192461___skip_ 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9976011_19957481___skip_ где g 66276ca9975144_17101854___skip_ i 66276ca99753c8_10278432___skip_ - результаты инновационной деятельности, выражающиеся в объеме выпущенной инновационной продукции. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Результаты исследования 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ В табл. 6-8 показаны результаты расчетов влияния ограничения ликвидности на решения компании об инвестировании в ИР, интенсивности этих инвестиций и результативности инновационной деятельности компаний. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Согласно произведенным расчетам, размер компании, объем экспорта и вложения в инновации отрицательно коррелируют с потребностью во внешнем финансировании. Чем больше компания, тем меньше вероятность ограничений ликвидности для фирмы. Это можно объяснить тем, что крупная компания может использовать имеющиеся накопления и имеет взаимосвязи с банками. Банки также предпочитают кредитовать крупные фирмы из-за меньшей асимметрии в информации, т.е. наличия большего объема информации о деятельности крупных компаний из разных источников. Меньшие по размеру фирмы сравнительно ограничены в средствах. Это объясняется недостаточностью размеров собственных фондов, более высокой стоимостью заемных средств и большими потребностями в финансировании ИР. Таким образом, финансирование при наличии ограничений ликвидности для компаний меньшего размера имеет большее значение, чем для крупных компаний. Экспортная деятельность также снижает значимость ограничения ликвидности, так как компания-экспортёр может получить кредит на внешнем рынке. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Более крупные или более производительные фирмы меньше нуждаются во внешнем финансировании. Эти тенденции характерны и для показателей процента товарооборота, который компания инвестировала в инновации RDint, и процента товарооборота, полученного от экспорта EXPint. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Приведенные расчеты показывают, что наличие ограничений ликвидности оказывает негативное влияние на решения компании инвестировать в ИР, причем данная зависимость более всего выражена для компаний средиетехнологичных секторов высокого уровня (0,548) и низкого уровня (0,492) (в скобках указана эластичность влияния индекса потребности во внешнем финансировании (WW) на вероятность решения компании инвестировать в ИР). В то же время для компаний высокотехнологичных и низкотехнологичных секторов эта зависимость характерна в меньшей степени. При этом ограничения ликвидности больше влияют на решение компании об инвестировании в ИР, чем на объем расходов на ИР в расчете на одного сотрудника, занятого ими. Во всех секторах ограничение ликвидности оказывает незначительное влияние на объем вложений в ИР, последнее больше зависит от наличия собственных фондов. Об этом свидетельствуют и показатели эластичности влияния инвестиций в основной капитал (0,311; 0,392; 0,255; 0,259 соответственно, см. табл. 7, строка CI). 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Фирмы-экспортеры с большей вероятностью примут решение об инвестировании в ИР, поскольку работают в более конкурентной среде. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Все это служит подтверждением обратной U-зависимости между конкуренцией и инновациями. Кроме того, секторальный анализ показывает, что в высокотехнологичных секторах с небольшим количеством игроков идет конкуренция по качеству (что создает благоприятную почву для инноваций), и можно наблюдать положительное влияние увеличения конкуренции на производительность, а на рынке низкотехнологичных секторов с большим числом игроков преобладает конкуренция по цене, и мы наблюдаем обратную тенденцию, когда компания отказывается от вложений в ИР и инновации. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Как и ожидалось, ограничения ликвидности оказывают отрицательное воздействие на продажи инновационной продукции, прежде всего в высоко-технологичных и среднетехнологичных секторах высокого уровня (0,772 и 0,857 соответственно). 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Также доказана положительная корреляция между конкурентностью рынков и результативностью инновационной деятельности. Так, компании-экспортеры отличаются большей результативностью инновационной деятельности, даже в условиях ограничения ликвидности. Эта зависимость сильнее выражена в высокотехнологичных и среднетехнологичных секторах (0,472; 0,441; 0,315 соответственно) и чуть менее в низкотехнологичном секторе (0,201). Большая численность сотрудников, полная факторная производительность не оказывают значительного эффекта на результативность инновационной деятельности. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Также можно сделать вывод о том, что малые компании и компании низкотехнологичных секторов нуждаются не в увеличении интенсивности ИР, а в инвестициях, упрощающих заимствование готовых технологий на развитых рынках. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953fd2_12719027___skip_ Выводы и дальнейшие исследования 66276ca99543d5_18593407___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Научные исследования и разработка новых технологий приносят обществу в целом большую пользу, чем та прибыль, которую извлекает инноватор, что приводит к склонности компаний недостаточно недоинвестировать в ИР. Особое значение данный эффект приобретает в условиях, когда компания испытывает ограничения ликвидности. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Наша эмпирическая модель позволяет сделать несколько выводов о взаимосвязи ограничений ликвидности, решении компании инвестировать в ИР и результативности инновационной деятельности. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Показано, что при наличии больших свободных средств у крупной компании облегчается финансирование ИР и инноваций. Компании, отличающиеся большим размером и более значительными вложениями в текущую деятельность, с большей вероятностью будут вкладывать средства в ИР даже при наличии ограничений ликвидности. Меньшие по размеру фирмы более чувствительны к ограничениям ликвидности для инвестиций в ИР. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Еще одним важным выводом является значимость собственных средств для финансирования ИР. Фирма, которая больше инвестирует в текущую деятельность, скорее всего, будет вкладывать и в ИР. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Из-за ограничения ликвидности уменьшается количество компаний, принимающих решение инвестировать в ИР, особенно в среднетехнологичных секторах, и оказывает незначительное влияние на объем вложений компании в ИР из расчета на одного сотрудника, занятого инновационной деятельностью. Эта зависимость характерна для всех рассмотренных секторов промышленности. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 6. Детерминанты индекса потребности в финансировании 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca997ec31_26953797___skip_ Детерминанта 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca997f369_38729046___skip_ Сектор обрабатывающей промышленности 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ среднетехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровни 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от реализации, направленная на инновации RDint 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,00893*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00159) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ - 0,00857*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00161) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,00422*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00157) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,00267* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00158) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от экспортной деятельности в общей выручке от реализации EXPint 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,000521 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00100) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,000851 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00100) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,000592 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00100) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,00805*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00162) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Инвестиции компании в основной капитал СI 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0213 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,0113) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0445 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,0097) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0347 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,0202) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0211*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,0146) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Полная факторная производиельность LTF 66276ca9975144_17101854___skip_ 2014 66276ca99753c8_10278432___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0466*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00227) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0456*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00237) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0464*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00236) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0455*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00236) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Размер компании S 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0412*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00105) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0406*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00105) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0407*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00106) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0403*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00106) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Constant 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,110*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00610) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,109*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00606) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,110*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00609) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,110*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00606) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Число наблюдений 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 62 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 40 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 49 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 47 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Псевдокоэффициент детерминации R 66276ca994f5a1_27690687___skip_ 2 66276ca994f991_37579803___skip_ 66276ca9975144_17101854___skip_ pseudo 66276ca99753c8_10278432___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,446 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,449 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,447 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,449 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca99536c6_14565706___skip_ Примечания: 1) Представленные числа имеют значения маржинального эффекта. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 2) Статистическая значимость коэффициентов: *** p ≤ 0,001; ** р ≤ 0,01; *p ≤ 0,05. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 3) В скобках указаны стандартные ошибки, отражающие уровень искажения используемой модели за счет наличия выбросов данных. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 7. Предельные эффекты для модели бинарного выбора Хекмана (результаты расчетов второй части модели) 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca99847c4_26912506___skip_ Высокотехнологичный сектор 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca997f369_38729046___skip_ Среднетехнологичный сектор 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca99847c4_26912506___skip_ Низкотехнологичный сектор 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ высокого уровни 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Зависимая переменная 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Решение вложений в инновации 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Объем вложений в ИР в расчете на 1 сотрудника 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Решение вложений в инновации 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Объем вложений в ИР в расчете на 1 сотрудника 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Решение вложений в инновации 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Объем вложений в ИР в расчете на 1 сотрудника 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Решение вложений в инновации 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Объем вложений в ИР в расчете на 1 сотрудника 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Метод анализа - цензурированная регрессия Хекмана 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 2 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 2 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 2 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 1 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Уравнение 2 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Индекс потребности фирмы во внешнем финансировании WW 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,299*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0.111) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0013* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,108) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0.548 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,124) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0029*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,111) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,492* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,108) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0098 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,124) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,149*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,111) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,0024* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,108) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от экспортной деятельности в общей выручке от реализации EXPint 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,193*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,041) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,119 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,139) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,298** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,030) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,116*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,122) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,183*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,071) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,174** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,298) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,158* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,030) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,076*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,122) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Инвестиции компании в основной капитал СI 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,311** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,055) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,271** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,117) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,392** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,123) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,2142** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,144) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,255** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,172) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,308*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,132) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,259*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,145) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,273*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,115) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Полная факторная производительность LTF 66276ca9975144_17101854___skip_ 2014 66276ca99753c8_10278432___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,350*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,034) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,405 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,111) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,148*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,025) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,224*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,078) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,281*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,051) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,438* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,246) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,261*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,019) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,401*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,096) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Размер компании S 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,186*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,012) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,001*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,037) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,063*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,044) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,078*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,062) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,175*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,021) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,092*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,043) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,257*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,032) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,014*** (0,022) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Constant 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,471*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,0179) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,457*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,012) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,371** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,286) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,261** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,112) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,493** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,115) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,467** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,107) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,398** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,134) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,331** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,017) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Число наблюдений 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 62 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 40 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 49 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 47 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Оценка качества модели - лямбда Хекмана 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,167 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,103) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,7319** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,2741) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0.9674** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,3986) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,5012*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,108) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Коэффициент корреляции для совокупности rh0 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,263** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,082) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,328** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,079) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,2271*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,2104) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 0,309*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,065) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Тест Вальда для Н0 при rh0=0 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 2,42 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 1,98** 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 6,77** 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ 21.78*** 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca99536c6_14565706___skip_ Примечания: 1) Представленные числа имеют значения маржинального эффекта. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 2) Статистическая значимость коэффициентов: *** p ≤ 0,001; ** р ≤ 0,01; *p ≤ 0,05. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 3) В скобках указаны стандартные ошибки, отражающие уровень искажения используемой модели за счет наличия выбросов данных. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9959436_99440859___skip_ Таблица 8. Детерминанты результатов инновационной деятельности промышленных компаний в 2014 году (результаты расчетов третьей части модели 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca99599b2_38631604___skip_ 66276ca9959cb6_44557247___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca997ec31_26953797___skip_ Зависимая переменная 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca997f369_38729046___skip_ Сектор обрабатывающей промышленности 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Высокотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca9960014_00555919___skip_ Среднетехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995f621_45700783___skip_ Низкотехнологичный 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ высокого уровни 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ низкого уровня 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ba39_99741417___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от реализации, направленная на инновации RDint 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,567** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00781) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,439 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00780) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,368** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00757) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,215 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00863) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Индекс потребности фирмы во внешнем финансировании WW 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,772*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00173) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,857*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00161) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ -0,422*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00157) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ - 0,267* 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00158) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Доля выручки от экспортной деятельности в общей выручке от реализации EXPint 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,472*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00120) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,441** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00110) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,315*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00120) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,201*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00182) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Инвестиции компании в основной капитал CI 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,114 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,081) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,162 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,093) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,119 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,041) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,121*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,0229) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Полная факторная производительность LTF 66276ca9975144_17101854___skip_ 2014 66276ca99753c8_10278432___skip_ 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0703*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0.0234) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0276 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0.0173) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0371** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0.0171) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0.0312 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0.0196) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Размер компании S 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0217*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00205) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0308*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00105) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,1403*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00226) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,0503*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00291) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Constant 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,209*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00610) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,221*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00606) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,142*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00609) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,1670*** 66276ca99504c1_87450214___skip_ (0,00606) 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Число наблюдений 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 62 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 40 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 49 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 47 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995a0a4_70529868___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ Псевдокоэффициент детерминации R2pseudo 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,114 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,147 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,115 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995ab01_51452132___skip_ 0,147 66276ca995afd0_01282612___skip_ 66276ca995b631_58695949___skip_ 66276ca995ccd0_10716867___skip_ 66276ca99536c6_14565706___skip_ Примечания: 1) Представленные числа имеют значения маржинального эффекта. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 2) Статистическая значимость коэффициентов: *** p ≤ 0,001; ** р ≤ 0,01; *p ≤ 0,05. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 3) В скобках указаны стандартные ошибки, отражающие уровень искажения используемой модели за счет наличия выбросов данных. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Подтверждена обратная U-зависимость между конкуренцией и инновациями. Так, фирмы-экспортеры с большей вероятностью примут решение об инвестировании в ИР, поскольку находятся в более конкурентной среде. Кроме того, секторальный анализ показывает, что в высокотехнологичных секторах с небольшим количеством игроков имеет место конкуренция по качеству (складывается благоприятная ситуация для инноваций) и можно наблюдать положительное влияние увеличения конкуренции на производительность. В низкотехнологичных секторах с большим числом игроков преобладает конкуренция по цене, и мы наблюдаем обратную тенденцию: компания отказывается от вложений в ИР, предпочитая заимствовать технологии. Малые компании (независимо от сектора) и компании, работающие в низкотехнологичных секторах, нуждаются не в увеличении объема инвестиций в ИР, а в инвестициях, упрощающих заимствование уже готовых технологий на развитых рынках. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Вместе с тем наше исследование имеет ряд ограничений. Для анализа нами был использован прямой ограничитель ликвидности, который только косвенно идентифицирует ограничения ликвидности (см. критический анализ [Kaplan S., Zingales L., 2007]), что связано с отсутствием у нас более детальных данных о доступности кредитования для исследуемых компаний и фактического размера потребности во внешнем финансировании. Следовательно, в дальнейшем целесообразно провести анкетирование компаний промышленного сектора и дать более точную оценку инвестиционных моделей, основанных на уравнении Эйлера, модели акселератора или модели устранения ошибки, которые позволяют определить оптимальную модель соотношения собственного и заемного капитала. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ Также представляется интересным сравнить полученные нами данные с помощью индекса потребности в финансировании с методологией расчета регрессионных уравнений на основе индекса кредитного рейтинга, который непосредственно показывает возможность доступа к получению кредита (используется, например, в исследовании [Сапера A., Stoneman Р., 2013]). 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9952713_15596441___skip_ И наконец, перспектива государственной поддержки финансирования исследований и разработок требует дальнейшего анализа эффективности существующих моделей государственного финансирования: трансферы конкурирующим на одном технологическом уровне фирмам, субсидии, пропорциональные вложениям компаний в ИР, гранты за внедрение новых изобретений. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994808_09594294___skip_ Литература 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 1. Единые отраслевые методические указания по расчету обеспеченности финансовыми ресурсами участников закупок. В ред. приказа Госкорпорации «Росатом». Приложение № 3 к приказу Госкорпорации «Росатом» от 13.12.2013 № 1/1204-П (2013) // Росатом. URL: zakupki.rosatom.ru/file.ashx?oid=1965418/. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 2. Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» (2003)// КонсультантПлюс. URL: www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_42901/. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 3. Приказ Минрегиона РФ от 17.04.2010 N° 173 «Об утверждении Методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой устойчивости, которым должны соответствовать коммерческие организации, желающие участвовать в реализации проектов, имеющих общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации» (2010) // КонсультантПлюс. URL: https://goo.gl/Z5fhY7/. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 4. Сведения по кредитам в рублях, долларах США и евро ([2014]) // Центральный банк РФ. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=int_rat. Дата обращения 15.01.2016. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 5. Трачук А.(2013) Инновационная стратегия компании // Проблемы теории и практики управления. № 9. С. 75-83. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 6. Aghion Р., Askenazy Р. Berman N. et al. (2012) CreditConstraintandtheCyclicalityof R&D Investment: EvidencefromFrance // JournaloftheEuropeanEconomicAssociation. Vol. 10, N 5. P.1001-1024. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 7. Altomonte C., Gamba S., Mancusi M.L. et al.(2013) R&D investments, Financial Constraints and Export // KITeS Working Papers 030, KITeS, Centre for Knowledge, Internationalization and Technology Studies / Universita’ Bocconi. Milano. P.377-395. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 8. Bellone F., Musso, P., Nesta L. et al. (2013) FinanciaI Constraintsand Firm ExportBehaviour // WorldEconomy. Vol. 33, N 3. P.347-373. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 9. Blundell R., Griffith R., Van Reenen J. (2009) MarketShare, Market value and Innovation in a Panel of British Manufacturing Firms // Review of Economic Studies. Vol. 66. P.529-554. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 10. Bond S., HarhofT D., Van Reenen J. (2005) Investment, R&D and Financial Constraints in Britain and Germany // Annales Economic et de Statistique. N 79/80. P.1-28. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 11. Сапера A., Stoneman P. (2013) Do Financial Factors Constrain Innovation?: A European cross countiy study, forthcoming // Competition, Monopoly and Corporate Governance: Essays in Honour of Keith Cowling / Ed. M. Waterson. London: Edward Elgar. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 12. Cohen W.M., Klepper S. (1996) A Reprise of Size and R&D // The Economic Journal. Vol. 106, N 437. P.925-951. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 13. Crepon B., Duguet E., Mairesse J. (1998) Research, Innovation and Productivity: An Econometric Analysis at the Firm Level // Economics of Innovation and New Technology. Vol. 7, N 2. P.115-158. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 14. Czarnitzki D., Hottenrott H. (2011) R&D investment and financing constraints of small and medium sized firms // Small Business Econom-ics. Vol. 36, N l. P65-83. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 15. Fazzari S., Hubbard R, G., Petersen В.C. (1988) Financing constraints and corporate investment // NBER Working Papers 2387. Brookings Papers on Economic Activity, 1 / National Bureau of Economic Research. P. 141-206. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 16. Greenaway D., Guariglia A., Kneller R. (2007) Financial factors and exporting decisions // Journal of International Economics. Vol. 73, № 2. P.377-395. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 17. Hajivassiliou V., Savignac F. (2011) Novel Approaches to Coherency Conditions in LDV Models with an Application to Interactions between Financing Constraints and a Firms Decision and Ability to Innovate, rnimeo // The London School of Economics and Politicfl Science. URL: https://econ.lse.ac.uk/staff/vassilis/pub/papers/pdf/financing_constraints_innovation.pdf. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 18. Kaplan S., Zingales L. (2007) Do Investment-Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints? // Quarterly Journal of Economics. Vol. 112, N l. P.169-215. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 19. Mancusi M.L., Vezzulli A. (2010)R&D, innovation and liquidity constraihts // KITeS Working Papers 030, KITeS, Centre for Knowledge, Internationalization and Technology Studies / Universita’ Bocconi. Milano. P. 108-123. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 20. Mancusi M.L., Vezzulli A. (2012) R&D, innovation and liquidity constraints // KITeS Working Papers 030, KITeS, Centre for Knowledge, Internationalization and Technology Studies / Universita’Bocconi, Milano, Italy. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 21. Mulkay B., Hall B.H., Mairesse J. (2001) Investment and R&D in France and in the United States // Investing Today for the World of To-morrow / Deutsche Bundesbank. Berlin; Heidelberg; New York: Springer. P.227-251. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 22. Savignac F. (2008) Impact of Financial Constraints on Innovation: What Can Be Learned from a Direct Measure? // Economics of Innovation and New Technology. Vol. 17, N 6. P.553-569. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 23. Tiwari A.K., Mohnen P., Palm F.C. et al. (2007) Financial Constraints and R&D Investment: Evidence from CIS // UNU-MERIT Working Paper. N 11. P.337-349. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9994da2_09739036___skip_ 24. Whited T.M., Wu G. (2006) Financial Constraints Risk // Review of Financial Studies. Vol. 19, №2. P.531-559. 66276ca9951dd4_99055665___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9999412_72744556___skip_ 66276ca9999807_46907951___skip_ Метки 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9999e12_30256202___skip_ 66276ca999a4b6_14634573___skip_ двумерная пробит-модель 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca999aa06_36397101___skip_ инновации 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca999ada9_50440065___skip_ исследования и разработки 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca999b2e7_60270206___skip_ ограничение ликвидности 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca999b5d7_09097625___skip_ расходы 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca999b9a6_62516870___skip_ результативность инновационной деятельности 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca999bc68_34019916___skip_ финансовое состояние 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca995d0d9_20233875___skip_ Программа Финансовый анализ - 66276ca994d6d7_39552316___skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 66276ca99504c1_87450214___skip_ 66276ca995dd79_43663435___skip_ 66276ca995e159_36577054___skip_ Скачать программу 66276ca994c784_03725063___skip_ 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca995e924_95573179___skip_ 66276ca995ecd1_58015794___skip_ Попроборать 66276ca994c784_03725063___skip_ Онлайн 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca994d404_10584813___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca999c8d8_15264703___skip_ 66276ca999ccc1_70210581___skip_ См. также 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca999d206_19506372___skip_ 66276ca999d606_93083994___skip_ 66276ca999d883_94008192___skip_ %APP_NAME_SM% - программа для анализа финансового состояния компании 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca999d606_93083994___skip_ 66276ca999df33_65423965___skip_ Финансовый анализ для арбитражного управляющего 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca999d606_93083994___skip_ 66276ca999e5d9_47414739___skip_ Финансовый анализ Онлайн 66276ca995e4f0_53592354___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_ 66276ca9953421_21936475___skip_