6629a1682fec10_25809919___skip_ 6629a1682fede4_81969569___skip_ Динамический подход к анализу платежеспособности предприятия 6629a1682fefd3_04362919___skip_ 6629a1682ff210_40537001___skip_ Буквич Р., 6629a1682ff429_44332335___skip_ доктор экономических наук, PhD, 6629a1682ff429_44332335___skip_ профессор, научный советник 6629a1682ff429_44332335___skip_ Географический институт «Йован Цвиич» 6629a1682ff429_44332335___skip_ Сербской академии наук и искусств 6629a1682ff429_44332335___skip_ Павлович Р., 6629a1682ff429_44332335___skip_ доктор экономических наук, PhD, 6629a1682ff429_44332335___skip_ доцент, факультет изучения бизнеса 6629a1682ff429_44332335___skip_ Университет Мегатренд 6629a1682ff429_44332335___skip_ 12000, Сербия, г. Пожаревац, ул. Лолы Рибара, 31 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682ffd79_00732357___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Проблема 6629a1683001f5_14211622___skip_ анализа движения денежных средств 6629a168300414_36055674___skip_ как нового концепта управления и оценки финансовых характеристик особенно обостряется в современных условиях, в которых возможности развития эффективного бизнеса в общем инфляционном и неликвидном окружении ограничены. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Сравнение двух подходов к анализу платежеспособности осуществлено на основе данных из финансовых отчетов 10 крупных предприятий, занимающихся производством, передачей и распределением электроэнергии в Сербии. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Результаты анализа показывают, что оценки платежеспособности предприятия, полученные в рамках традиционного и динамического подходов, существенно различаются; не умаляя роли традиционных показателей, предпочтение, по мнению авторов, следует отдать динамическим индикаторам. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ В литературе финансовая состоятельность трактуется преимущественно как денежный феномен и выражается в способности предприятия (организации) выполнять свои финансовые обязательства. Конечно, определенная подобным образом, она предполагает существование (или недостаточность) 6629a168300ad5_96026456___skip_ денежных средств 6629a168300414_36055674___skip_ , предназначенных для таких целей, откуда и происходит ее «денежный» характер. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Но в более продвинутых работах понятие финансовой состоятельности становится эластичнее и шире: она уже трактуется как способность предприятия достигать стратегических финансовых целей. В этом смысле, естественно, ее анализ требует более широкого охвата проблемы, применения соответствующих методов. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Оценка финансовой состоятельности (или платежеспособности)1 предприятия, как и вообще его финансового положения, может быть интересна преимущественно для его собственников, но также и для других лиц, начиная с государства и кончая деловыми партнерами и конкурентами предприятия на рынке. Основой для этих оценок является бухгалтерский учет, т.е. финансовые отчеты предприятий, которые со временем усовершенствовались, становясь все более сложными и информативными. Параллельно с этим развивались методы оценки финансовой состоятельности и 6629a168300eb6_62501526___skip_ финансового положения 6629a168300414_36055674___skip_ предприятия в целом. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168301194_43266600___skip_ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО ПОЛОЖЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 6629a1683012e8_46942236___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Традиционные методы финансового анализа и оценки финансового положения (финансовой состоятельности) основываются на общепринятых отчетных документах - 6629a168301579_54489255___skip_ бухгалтерском балансе 6629a168300414_36055674___skip_ , отчете о прибылях и убытках 6629a168301808_24339437___skip_ 1 6629a168301982_96480208___skip_ . Между тем деятельность предприятий, особенно крупных, со временем становилась все более сложной, так что эти отчеты, несмотря на их усложнение, все в меньшей степени удовлетворяли потребности предприятий и всех заинтересованных групп. Поэтому финансовые отчеты предприятия расширились - появился отчет о 6629a168301b49_37065092___skip_ денежных потоках 6629a168300414_36055674___skip_ , а позже, в начале последнего десятилетия XX века в развитых странах был предложен инструментарий для анализа движения денежных средств и в начале XXI века появились первые публикации о применении этого отчета. Эти работы указывали на различия в определении финансового успеха на основе показателей отчета о прибылях и убытках (традиционный, статический подходы) и показателей отчета о денежных потоках (динамический подход). Отмечалось, что большое число обанкротившихся компаний получали прибыли, но не могли вовремя оплачивать свои обязательства. Тогда начали более глубоко понимать значение анализа движения денежных средств, а также недостатки анализа на основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168301e40_54141318___skip_ Программа Финансовый анализ - 6629a1682fd810_75408563___skip_ для 6629a168302009_41392971___skip_ анализа отчета о прибылях и убытках 6629a168302241_90600981___skip_ и большого количества финансово-экономических коэффициентов. 6629a1682ff429_44332335___skip_ 6629a1683024a3_28925704___skip_ 6629a168302649_35098601___skip_ Скачать программу 6629a1682fdab1_77493510___skip_ 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168302923_13844179___skip_ 6629a168302a99_14821816___skip_ Попроборать 6629a1682fdab1_77493510___skip_ Онлайн 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a1682fe000_58588633___skip_ 6629a168302d92_58661004___skip_ 6629a168301808_24339437___skip_ 1 6629a168301982_96480208___skip_ В этой статье мы не будем рассматривать терминологические (или семантические) различия в трактовках этих терминов, для наших целей это несущественно. Также мы не будем рассматривать вопросы семантического содержания понятия платежеспособности, которое является одним из источников недоразумений как между экономистами и юристами, так и внутри самой экономической науки, притом не только в какой-то отдельной взятой стране, но и на международном уровне [1]. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Проблема анализа движения денежных средств как нового концепта управления и оценки финансовых характеристик особенно обостряется в современных условиях, в которых возможности развития эффективного бизнеса в общем инфляционном и неликвидном окружении ограничены. В таком окружении нужным оказывается применение концептов, методов и инструментария, подразумевающих включение фактора времени. Анализ платежеспособности на основе 6629a1683031b1_16729387___skip_ отчета о движении денежных средств 6629a168300414_36055674___skip_ становится все более значимым, ибо он представляет собой динамический анализ и подразумевает перемещение предмета анализа со статических показателей балансового отчета и отчета о прибылях и убытках на показатели отчета о движении денежных средств, характеризующихся динамическими свойствами. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Сторонники использования показателей на основе отчета о движении денежных средств отмечают, что эти показатели более надежны по сравнению с традиционными [2, 3, 4]. Считается, что данные балансового отчета являются статическими, поскольку связаны с одной точкой на временной оси; кроме того, данные отчета о прибылях и убытках содержат много неналичных аллокаций, бухучетных конвенций, приростов и резервов, не отражающих реальное денежное положение предприятия [5]. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ В Сербии отчеты о денежных потоках стали составной частью финансовых отчетов в соответствии с Законом о бухгалтерском учете 1996 г. и впервые были представлены за 1998 г., причем только средними и крупными предприятиями. Очевидно, что опыт их составления и особенно пользования еще недостаточен, даже несмотря на очень нестабильные во времени общие условия их применения. Поскольку в нашей литературе не так много работ об анализе движения денежных средств и квантификации различий, т.е. об асимметричности финансовой информации вообще и о платежеспособности, полученной на основе двух указанных подходов в частности, в настоящей статье 6629a1683035a7_90505967___skip_ платежеспособность 6629a168300414_36055674___skip_ предприятий анализируется на основе статических и динамических индикаторов. Мы покажем противоречивость информации, получаемой при использовании двух подходов, и ненадежность использования только статического подхода, особенно для оценки платежеспособности. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168302d92_58661004___skip_ 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ Этот подход отражен в стандартных учебниках, в которых, как правило, трактуются только статические показатели 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168301194_43266600___skip_ МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ЗАМЕЧАНИЯ 6629a1683012e8_46942236___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Сравнение двух подходов к анализу платежеспособности мы сделали на основе данных из финансовых отчетов 10 предприятий, занимающихся производством, передачей и распределением электроэнергии в Сербии. Все предприятия крупные, что может свидетельствовать о прочности их бизнеса и о слабом влиянии случайных факторов на результаты их деятельности. Конечно, надо иметь в виду и их особое положение в национальной экономике. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Оценка платежеспособности анализируемых предприятий выполнена с использованием двух групп показателей: статических (традиционных) и динамических, каждая группа представлена двумя коэффициентами. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Статические коэффициенты: 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ - коэффициент надежности всех кредиторов; 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ - коэффициент покрытия процентных платежей прибылью предприятия. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Динамические коэффициенты: 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ - коэффициент покрытия всех обязательств денежными средствами; 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ - коэффициент покрытия процентных платежей денежными средствами. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Коэффициенты образуют пары сопоставимых показателей (первая из которых относится к кредиторам, а вторая к проценту), что сделало возможным проведение статистического анализа с использованием тестирования общей и двух отдельных гипотез. Коэффициенты вычислены следующим образом: 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168304d19_82659620___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ =Капитал/Совокупные обязательства, 6629a1682ff429_44332335___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ = Прибыль/Процентные платежи, 6629a1682ff429_44332335___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ = Нетто денежный потоков/совокупные обязательства(в среденем), 6629a1682ff429_44332335___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ = Нетто денежный потоков/Процентные платежи. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Платежеспособность каждого предприятия оценивалась этими коэффициентами. Затем полученные результаты были сопоставлены сначала визуально, а потом статистически с помощью дисперсионного анализа, который основан на беспристрастной оценке вариабильности, возникшей под воздействием управляемых факторов. Здесь в качестве «управляемых факторов» представлены два способа определения платежеспособности предприятия - традиционный (статический) и новый (динамический), что показывают соответствующие наборы коэффициентов. В нашем случае их по два в каждом «факторе» 6629a168301808_24339437___skip_ 3 6629a168301982_96480208___skip_ . 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168302d92_58661004___skip_ 6629a168301808_24339437___skip_ 3 6629a168301982_96480208___skip_ Впервые дисперсионный анализ изучении финансовых показателей статического и динамического характера был применен одним из авторов этой статьи в докторской диссертации [6]. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Дисперсионный анализ позволил надежно оценить асимметричность информации о платежеспособности, полученной с помощью двух групп коэффициентов, и определить преимущества подхода на основе динамических показателей. Оценки приняты на уровне надежности 95 и 99% с применением распределения Снедекора F. В статистическом смысле проблема заключается в тестировании нулевой гипотезы: Н0 платежеспособность на основе обоих критериев равна, причем фактически протестированы две отдельные нулевые гипотезы, относящиеся к двум парам показателей 6629a168301808_24339437___skip_ 4 6629a168301982_96480208___skip_ . 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168302d92_58661004___skip_ 6629a168301808_24339437___skip_ 4 6629a168301982_96480208___skip_ О процедуре проведения дисперсионного анализа, см., например [7]. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Гипотезы были протестированы с помощью распределения Фишера-Снедекора (F-распределения) со степенями свободы v1 и v2 (вычисленными на основе числа выборок и числа элементов в двух выборок: v 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ = r-1 = 1, v 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ = n 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ + n 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ - 2 = 18, где r - число выборок, n 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ и n 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ - число элементов в этих выборках), с уровнем значимости а и статистикой геста на основе формул (для факторной и резидуальной дисперсии): 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168304d19_82659620___skip_ S 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ 6629a168304178_26500084___skip_ A 6629a1683042f4_74652945___skip_ = [&Sum; 6629a168301808_24339437___skip_ r 6629a168301982_96480208___skip_ 6629a168304178_26500084___skip_ i=1 6629a1683042f4_74652945___skip_ (M 6629a168304178_26500084___skip_ i 6629a1683042f4_74652945___skip_ - M) 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ n 6629a168304178_26500084___skip_ i 6629a1683042f4_74652945___skip_ ] / (r - 1) 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168304d19_82659620___skip_ S 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ 6629a168304178_26500084___skip_ R 6629a1683042f4_74652945___skip_ = [&Sum; 6629a168301808_24339437___skip_ r 6629a168301982_96480208___skip_ 6629a168304178_26500084___skip_ i=1 6629a1683042f4_74652945___skip_ &Sum; 6629a168301808_24339437___skip_ n 6629a168301982_96480208___skip_ 6629a168304178_26500084___skip_ j=1 6629a1683042f4_74652945___skip_ (X 6629a168304178_26500084___skip_ ij 6629a1683042f4_74652945___skip_ - M 6629a168304178_26500084___skip_ i 6629a1683042f4_74652945___skip_ ) 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ ] / (rn - r) 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Здесь через М 6629a168304178_26500084___skip_ i 6629a1683042f4_74652945___skip_ и М обозначены арифметическая средняя относительной выборки и общая средняя соответственно. Число выборок в нашем случае равно 2 (r = 2), число элементов в каждой выборке равно 10 (n 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ = n 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ = n = 10). 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Правило для принятия решения: 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Н 6629a168304178_26500084___skip_ 0 6629a1683042f4_74652945___skip_ принимается, если F < Fv 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ v 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ α (выборочная статистика меньше теоретического значения) и Н 6629a168304178_26500084___skip_ 0 6629a1683042f4_74652945___skip_ не принимается, если F > Fv 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ v 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ α, Fv 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ v 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ α - соответствующее значение F статистического распределения на уровне значимости α. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168301194_43266600___skip_ АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ НА ОСНОВЕ СТАТИЧЕСКИХ И ДИНАМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ 6629a1683012e8_46942236___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ На основе данных из финансовых отчетов анализируемых предприятий сначала были вычислены значения соответствующих коэффициентов платежеспособности: S 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ , S 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ , D 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ , и D 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ (табл. 1). 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Из табл. 1 видно, что между оценками по двум критериям существуют значимые различия. Различия становятся более наглядными, если значения коэффициентов заменены оценками платежеспособный ( + ) и неплатежеспособный (-), что представлено в табл. 2. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Что касается показателей надежности всех кредиторов (столбцы 2 и 4), то даже визуально видно несовпадение оценок (кроме предприятий 1, 6 и 8). Другая пара оценивает покрытие обязательств по процентным платежам (столбцы 3 и 5); здесь также вариабильности и несогласия больше, чем в случае первой пары. Это является нормальным следствием определения самих коэффициентов, поскольку в статическом варианте фигурирует 6629a168307955_61171226___skip_ валовая прибыль 6629a168300414_36055674___skip_ как расчетная категория. Валовая прибыль может быть отрицательной. Это означало бы, что предприятие не может оплачивать свои обязательства, не учитывая при этом наличие денежных средств. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Результаты применения F-теста показали следующее. Нулевая гипотеза на уровне значимости 95% не может быть принята. Отсюда следует, что оценки платежеспособности на основе статического и динамического подходов существенно расходятся. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Результаты статистических расчетов для обеих нулевых гипотез показаны на рис. 1 и 2. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168307cd2_04899643___skip_ Таблица 1. Показатели платежеспособности предприятий 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168307f64_01400400___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a1683081b5_40222259___skip_ Предприятие 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308554_99380558___skip_ Статические показатели 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308554_99380558___skip_ Динамические показатели 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 1 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 57,26658288 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -48,0803 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,2651149 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 37,66416 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 2 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 14,3393256 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -1,05681 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -0,0074233 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -0,35174 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 3 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 3,109268993 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -7,03445 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,1772891 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 6,300754 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 4 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 2,13272427 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -7,53531 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,0392835 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 3,346991 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 5 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 2,690335277 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 1,311226 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -0,4146536 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -3,57259 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 6 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 5,850386687 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -16,4704 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,2073187 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 44,74978 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 7 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 6,696956341 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -13,0444 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,0874479 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 7,179298 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 8 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 3,772539545 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -21,6984 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,2299087 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 25,11818 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 9 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 1,600153376 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -2,71641 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,0625465 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 1,490052 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 10 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 2,242949904 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ -1,67172 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,0344296 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 0,824111 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a16830a424_63525898___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Источник: рассчитано авторами на основе финансовых отчетов предприятий отрасли «Производство, передача и распределение электрической энергии» в Сербии за 2009 г. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168307cd2_04899643___skip_ Таблица 2. Оценка платежеспособности предприятий на основе показателей из табл. 1 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168307f64_01400400___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a1683081b5_40222259___skip_ Предприятие 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308554_99380558___skip_ Статические показатели 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308554_99380558___skip_ Динамические показатели 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ S 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 1 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ D 6629a168304178_26500084___skip_ 2 6629a1683042f4_74652945___skip_ 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 1 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 2 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 3 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 4 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 5 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 6 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 7 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 8 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 9 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a168308054_26153132___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ 10 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ + 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a168308ba7_82683086___skip_ - 6629a1683083f4_79908077___skip_ 6629a1683089a4_97098957___skip_ 6629a16830a424_63525898___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Источник: составлено авторами. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ 6629a16830c675_11303187___skip_ 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Источник: составлено авторм 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830c8c4_00926512___skip_ Рис. 1. F-тест для первой пары показателей платежеспособности 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ 6629a16830cb69_76751756___skip_ 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Источник: составлено авторм 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830c8c4_00926512___skip_ Рис. 2. F-тест для второй пары показателей платежеспособности 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168304d19_82659620___skip_ F = S 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ A / S 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ R = 891,89 / 145,31 = 6,14. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Поскольку на рис. 1 критическое значение F 6629a168304178_26500084___skip_ 1,18; 0,05 6629a1683042f4_74652945___skip_ = 4,41 на уровне α = 0,05 меньше, чем статистическое значение теста, нулевую гипотезу принимать не следует. Это означает, что показатели платежеспособности предприятия, выраженные как надежность всех кредиторов (статическая) и как покрытие всех обязательств (динамическая), не равны между собой. Значимость этого различия показывает, что предприятие может статически быть оценено как платежеспособное, но динамически оно может быть неплатежеспособно и вскоре обанкротиться. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168304d19_82659620___skip_ F = S 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ R / S 6629a168301808_24339437___skip_ 2 6629a168301982_96480208___skip_ A = 351182,4 / 1449,1 = 242,35. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ На рис. 2 для второй нулевой гипотезы критическое значение F 6629a168304178_26500084___skip_ 1,18; 0,01 6629a1683042f4_74652945___skip_ = 8,28 на уровне α = 0,01 меньше, чем статистическое значение теста, так что нулевую гипотезу тоже не следует принимать. Это означает, что платежеспособность предприятия, оцененная статически и динамически, и в случае второй пары показателей существенно различается. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Тесты проведены на уровне значимости 95 и 99%, т.е. во втором случае с риском ошибки всего 1%. Это, конечно, в значительной степени улучшает результаты и увеличивает надежность выводов. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Общий вывод: динамические индикаторы более реально отражают платежеспособность предприятия и потому их следует предпочесть традиционным статическим показателям. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168301194_43266600___skip_ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ 6629a1683012e8_46942236___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Два выполненных F-теста показали, что нулевые гипотезы о равенстве (симметричности) информации о платежеспособности предприятия, выражаемые статическими и динамическими показателями, не принимаются. Другими словами, два набора этих показателей не равнозначимы, причем этот вывод является не случайным результатом, а имеет систематический характер. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Далее мы обнаруживаем, что, когда платежеспособность, выраженная статическим показателем, может оказаться хорошей, динамические показатели могут показывать несостоятельность, что, по существу, ведет к 6629a16830d503_67126869___skip_ банкротству 6629a168300414_36055674___skip_ предприятия. Именно такая ситуация имеет место для первой пары показателей (S1 и D1) (столбцы 2 и 4 табл. 2), где статический коэффициент явно лучше динамического. С точки зрения платежеспособности, конечно, денежные потоки важнее, чем капитал предприятия, поэтому предупредительная способность динамического коэффициента более весома. Следует сделать вывод, что динамический коэффициент в этом отношении предпочтительнее. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Вторая пара показателей (S2 и D2) тоже не дает равнозначную информацию: платежеспособность, выраженная статическим и динамическим коэффициентами, различна и это не является результатом случайности, а имеет систематический характер. При этом, как видим, оценки платежеспособности почти полностью противоположны (столбцы 3 и 5 табл. 2). Поскольку динамический коэффициент показывает способность предприятия выполнять свои обязательства по выплате процентов из денежного потока, можно утверждать, что он дает более реальное предупреждение о возможной неспособности предприятия выплатить проценты, чем традиционный коэффициент на основе прибыли предприятия [8]. Это приводит к выводу, что по статическому коэффициенту предприятие может иметь неудовлетворительный показатель, в то время как по динамическому показателю оно может иметь достаточно денежных средств для покрытия расходов по процентам, поскольку проценты выплачиваются наличными, так что убыток не должен отражать способность предприятия выплатить долг. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Несовпадения рассматриваемых коэффициентов этим не заканчиваются. Статический индикатор может помочь в оценке степени задолжености и успешности бизнеса. Например, предприятие, у которого существует тренд накопления убытков в течение ряда лет, вряд ли может генерировать в долгосрочном периоде достаточно денежных средств. При этом предприятие может добиваться положительных результатов в бизнесе, но не иметь достаточно денежных средств, чтобы выплачивать расходы по процентам. Поэтому динамический показатель покрытия процента следует рассматривать как более релевантный показатель, ввиду того что проценты выплачиваются исключительно из имеющихся денежных средств. Кроме того, каждая задержка в оплате финансовых обязательств влечет за собой штрафы, что в будущем приведет к большему оттоку наличных и к другим отрицательным последствиям, снижающим платежеспособность предприятия. Все это подтверждает, что целесообразно использовать параллельно и статические, и динамические показатели платежеспособности. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ К сказанному следует добавить и многочисленные скандальные опыты с фальсификацией финансовых отчетов, т.е. с так называемым креативным бухгалтерским учетом, подразумевающим бухгалтерские практики, преднамеренно отступающие от стандартов и имеющие своей целью показать внешним пользователям хорошее, а не реальное финансовое положение предприятия. Еще один аргумент в пользу динамических показателей заключается в том, что такого рода злоупотребления связаны с использованием исключительно статических показателей. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ В заключение отметим следующее. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Хотя финансовый анализ балансового отчета, отчета о прибылях и убытках предоставляет большие возможности и является непременным средством подготовки решений, он все же оказывается недостаточным для более точных и конкретных целей. Например, такой анализ не охватывает динамику денежных потоков, отражающую источники и использование финансовых средств. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Управление денежными ресурсами и долгосрочными вложениями средств, составляющее суть финансового менеджмента, делает востребованными более точные методы. Именно здесь традиционный подход оказывается несостоятельным, поскольку финансовые отчеты подготавливаются с применением различных учетных политик и с помощью «креативного бухгалтерского учета», что делает решение соответствующих проблем затруднительным [9]. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ В частности, речь идет о несопоставимости различных отчетов. Наличие данной проблемы привело даже к предложениям не использовать традиционный подход для прогнозирования финансовых характеристик предприятия [10], так как это порождает неверные оценки. Многие исследователи подчеркивают, что подход, основанный на статических показателях, недостаточен и надо использовать динамические аспекты генерирования денег. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ Анализ, выполненный в настоящей статье, показывает, что оценки платежеспособности предприятия, полученные в рамках традиционного и динамического подходов существенно различаются. Результаты нашего анализа подтверждают целесообразность использования не только статических, но и (преимущественно) динамических показателей платежеспособности. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a1682fff84_90711593___skip_ В статье не затронута проблема использования динамических показателей для оценки вероятности банкротства предприятий. После выхода в свет работы [11] это направление стало одним из важнейших в анализе, но результаты пока неоднозначны [12]. Однако необходимость дальнейших исследований, особенно учитывая громадное значение, которое проблема банкротства имеет в жизни каждого предприятия и,следовательно, национальной экономики в целом, очевидна. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830db69_89729147___skip_ Литература 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 1. Павлович В., Милачи С. Неуедначен семантички садржа] термина солвентност - извориште и последице // Зборник Матице српске за друштвене науке. - 2013. - № 144 (3). 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 2. Gombola M.J., Ketz J.E. A note on cash flow and classification patterns of financial ra-tios//The Accounting Review. - 1983. - №1. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 3. Giacomino D.E., Mielke D.E. Cash flows: another approach to ratio analysis // Journal of Accountancy. - 1993. - №3. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 4. Mills J.R., Yamamura J.H. The power of cash flow ratios // Journal of Accountancy. - 1998. - №4. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 5. KamaI M.M., Quader M.S. Cash flow ratio versus traditional ratio for financial measure of management: a comparative analysis of three British retail companies // The Cost and Man-agement. - 2011. - №1. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 6. Павлович Р.Ж. Динамички аспект фи- нанси)ске анализе на бази токова готовине са посебнцм освртом на знача ньене приме- не у Републици Cp6njn, докторска дисер- Taunja. - Београд: Универзитет Привредна академи)а Нови Сад, Факултет за менаимент малих и среднъих предузеЬа Београд, 2012. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 7. Калинина В.Н., Панкин В.Ф. Математическая статистика. - М.: Дрофа, 2002. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 8. Schmidgall R.S., Geller A.N., llvento С. Financial analysis using the statement of cash flows // Cornell Hotel and Restaurant Adminis-tration Quarterly. - 1993. - №1. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 9. Soffer L.C., Soffer R.J. Financial statement analysis: a valuation approach. - New Jersey: Prentice Hall, 2003. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 10. Altman E.l. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bank-ruptcy // Journal of Finance. - 1968. - №4. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 11. Beaver W.H. Financial ratios as predictors of failure // Journal of Accounting Research. - 1966. - № 4 (supplement). 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a16830ddf0_72020917___skip_ 12. Kasgari A A., Salehnezhad S.H., Ebadi F. A review of bankruptcy and its prediction // International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences. - 2013. - №4. 6629a1682ffa17_38009656___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a16830ee60_02614103___skip_ 6629a16830f046_68071646___skip_ Метки 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a16830f268_48078307___skip_ 6629a16830f433_04897409___skip_ платежеспособность 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a16830f619_33925778___skip_ статические и динамические коэффициенты 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a16830f757_71260513___skip_ дисперсионный анализ 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168301e40_54141318___skip_ Программа Финансовый анализ - 6629a1682fe195_10385570___skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 6629a1682ff429_44332335___skip_ 6629a1683024a3_28925704___skip_ 6629a168302649_35098601___skip_ Скачать программу 6629a1682fdab1_77493510___skip_ 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168302923_13844179___skip_ 6629a168302a99_14821816___skip_ Попроборать 6629a1682fdab1_77493510___skip_ Онлайн 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a1682fe000_58588633___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a16830fd88_23958979___skip_ 6629a16830ff92_84231618___skip_ См. также 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168310236_01835049___skip_ 6629a168310405_46035136___skip_ 6629a168310502_99814607___skip_ Программа по финансовому анализу 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168310405_46035136___skip_ 6629a168310835_23020632___skip_ Финансовый анализ для арбитражного управляющего 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168310405_46035136___skip_ 6629a168310b09_37638465___skip_ Финансовый анализ Онлайн 6629a168300414_36055674___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_ 6629a168300889_14102419___skip_