66065ee192e838_53241222___
skip_
66065ee192e9f6_82361936___
skip_ Использование финансового левериджа для оценки синтетического кредитного рейтинга компании 66065ee192ec39_46820356___
skip_
66065ee192ee55_38958918___
skip_
Любовь Юрьевна Ласкина 66065ee192f040_64326698___
skip_ a 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
Георгий Владимирович Кальварский 66065ee192f040_64326698___
skip_ b 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ a 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ кандидат экономических наук, 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
доцент кафедры финансового менеджмента и аудита, 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
Университет ИТМО, Санкт-Петербург, Российская Федерация 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ b 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ кандидат экономических наук, 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
доцент кафедры теории кредита и финансового менеджмента, 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
Санкт-Петербургский государственный университет, 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
Санкт-Петербург, Российская Федерация 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
Финансовая аналитика: проблемы и решения 66065ee192f4e7_45219654___
skip_
13 (2016) 16–25
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930153_00712220___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Аннотация
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Предмет. В работе исследуется финансовый леверидж (англ. - financial leverage) и меры его измерения. Рост этого показателя ведет к увеличению финансового риска. Увеличение финансовых затруднений влияет непосредственно на кредитный рейтинг компании.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Цели. Анализ влияния финансового левериджа на синтетический кредитный рейтинг предприятия.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Методология. При разработке авторской методики использовалась схема оценки синтетического кредитного рейтинга, в основе которой лежат зависимость между кредитными рейтингами и ключевыми финансовыми коэффициентами (коэффициент покрытия процентов, коэффициент чистого долга), а также связь рейтинга компании с доходностью и погашением корпоративных облигаций.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Результаты. На основе выявленной обратной связи между уровнем финансового левериджа и коэффициентом покрытия процентов проведена оценка влияния уровня финансового левериджа на кредитный рейтинг компании, рассчитанный с использованием методики оценки синтетического кредитного рейтинга. На примерах предприятий автомобильной промышленности и нефтяных компаний проанализированы кредитные рейтинги, присвоенные ведущими рейтинговыми агентствами и рассчитанные с использованием модернизированного синтетического кредитного рейтинга. Выявлено, что у компаний автомобильной промышленности официальные рейтинги на порядок выше, чем модернизированные синтетические. По нефтяным компаниям наблюдается обратная ситуация.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Выводы. Модернизированный синтетический кредитный рейтинг, учитывающий финансовый леверидж компании, более гибко отражает изменения финансового состояния, связанного как с внутренними, так и с внешними рисками предприятий.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930af7_55664842___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Финансовый леверидж является одной из стратегических характеристик экономического потенциала фирмы. Привлекая заемные средства, компания берет на себя обязательства вернуть в определенное договором время основную сумму долга и выплатить проценты за пользование заемными средствами.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
В отечественной и зарубежной литературе предлагается несколько способов оценки финансового левериджа 66065ee192f040_64326698___
skip_ 1 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 1 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Ласкина Л.Ю. Особенности определения и оценка финансового левериджа: отечественный и зарубежный опыт // Финансы и кредит. 2012. № 38. С. 55-61.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Самой наглядной и легко интерпретируемой мерой, характеризующей структуру капитала, является соотношение заемного и собственного капиталов компании. В отечественной литературе отдельные авторы этот показатель именует коэффициентом финансового левериджа или плечом финансового рычага 66065ee192f040_64326698___
skip_ 2 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 2 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Когденко В.Г. Особенности анализа консолидированной отчетности (на примере анализа показателей финансового рычага) // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 36. C. 12-22.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Другая, не менее распространенная мера оценки уровня финансового левериджа DFL позволяет установить зависимость между операционной прибылью EBIT и налогооблагаемой (EBIT - In):
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931940_50944500___
skip_
DLF = EBIT / (EBIT - In), (1)
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
где In - сумма процентов по кредитам и займам.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Отметим, что коэффициент финансового левериджа имеет прямую связь с DFL - с увеличением объема заемного капитала финансовые издержки по обслуживанию долга возрастают, что приводит к увеличению DFL.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Один из возможных путей определения способности компании обслуживать задолженность - это использование коэффициентов покрытия. Наибольшее распространение получил коэффициент покрытия процентов (intere
st coverage ratio, ICR 66065ee192f040_64326698___
skip_ 3 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ ).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 3 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Синонимом ICR является широко используемый за рубежом показатель TIE (time
s intere
st earned).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
В экономической литературе предлагаются различные варианты расчета этого параметра. В соответствии с наиболее распространенным методом он определяется как отношение прибыли до вычета процентов по кредитам и налогов EBIT к годовой сумме подлежащих уплате процентов In:
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931940_50944500___
skip_
ICR = EBIT / In. (2)
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Другие варианты расчета зависят из того, что используется в числителе формулы - либо это прибыль до налогообложения EBT, либо прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации EBITDA, или операционный денежный поток [1, 2]. Рейтинговые агентства, такие как
Standard & Poor'
s и Moody'
s, сумму расходов на выплату процентов, указанную в знаменателе формулы (1), делят на (1 - T) 66065ee192f040_64326698___
skip_ 4 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 4 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Согласно их методике ICR = EBIT / [In / (1 - T)], где T – ставка налога на прибыль.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Стандартный коэффициент покрытия процентов позволяет оценить способность фирмы нести расходы по процентным выплатам. Значение коэффициента должно быть больше единицы.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Если ICR = 1, это свидетельствует о том, что компания получила прибыль в сумме, необходимой для выплаты процентов. Если же коэффициент меньше единицы, предприятие не сможет полностью рассчитаться с кредиторами по текущим обязательствам 66065ee192f040_64326698___
skip_ 5 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 5 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. М.: Проспект, 2011.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Отдельные зарубежные экономисты утверждают, что данный коэффициент является одним из детерминантов финансового левериджа [2]. В своих эмпирических исследованиях они выявили, что финансовый леверидж был отрицательно коррелирован с коэффициентом покрытия. Этому находится простое объяснение - чем выше размер долговых обязательств, тем выше вероятность невыполнения обязательства по уплате долга.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Следовательно, коэффициент покрытия процентов является мерой измерения вероятности невыполнения обязательств. Это подразумевает, что более высокий коэффициент финансового левериджа означает более низкий коэффициент покрытия процентов.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Таким образом, ICR характеризует уровень безопасности долга и степень уязвимости компании. Высокие процентные платежи предприятия могут привести к потере платежеспособности, что, в свою очередь, приведет к финансовым затруднениям [3].
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Увеличение финансовых затруднений влияет непосредственно на кредитный рейтинг компании. Традиционно он используется в мировой практике для определения надежности и качества заемщика. При этом кредитный рейтинг обычно представляет собой мнение сотрудников специализированной организации (рейтингового агентства) о кредитоспособности заемщика, то есть о его способности расплачиваться по долгам.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Фактически рейтинг представляет собой оценку кредитного риска, полученную на основе анализа ряда показателей, характеризующих различные аспекты деятельности заемщика.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
При проведении официальной оценки кредитного рейтинга компании соответствующее агентство вначале проводит предварительную оценку, которая включает в себя просмотр опубликованных результатов деятельности компании примерно за пять лет, а также другой доступной информации, например пресс-релизов. Кроме того, анализируются финансовые показатели, характеризующие рентабельность компании, способность покрывать долги, ликвидность баланса, активность на рынке, и проводится их сравнение с аналогичными параметрами другой организации в данной отрасли промышленности.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Учитывают помимо этого нефинансовые факторы, такие как качество корпоративного управления, прозрачность информации, позиция компании на рынке, наличие долгосрочных перспектив и конкурентных преимуществ, и т.д. [4]. Однако помимо этого для получения долговременного прогноза о сильных и слабых сторонах компании исследуют деловой, отраслевой и страновой риски по операциям компании [5].
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Доля рынка, которую охватывают продукция или услуги компании, также часто становится важным фактором, принимаемым в расчет при оценке конкурентоспособности фирмы. Иногда существенное значение может иметь характер государственной поддержки производства, принадлежность капитала компании полностью или частично государству [6].
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Для оценки предприятий, у которых нет установленного кредитного рейтинга и заемный капитал представлен банковскими кредитами, возможно использование другого способа - метода синтетического кредитного рейтинга.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
В основе этой технологии, с одной стороны, -зависимость между кредитными рейтингами и ключевыми финансовыми коэффициентами, такими как коэффициент покрытия процентов и коэффициент чистого долга [4], а с другой -выявленная связь рейтинга компании и доходности по отношению к погашению корпоративных облигаций.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Взаимосвязи отслеживаются известными крупнейшими рейтинговыми агентствами, такими как
Standard & Poor'
s, Fitch IBCA и Moody'
s. Так, синтетический кредитный рейтинг агентства
Standard & Poor'
s составлен на основе коэффициента покрытия процентов компании [7].
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
В работе [8] было установлено, что уровень финансового левериджа, определяемый по формуле (1) и коэффициент покрытия процентов имеют обратную связь. Эту зависимость можно продемонстрировать, выразив операционную прибыль из уравнения (2):
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931940_50944500___
skip_
EBIT = ICR - In.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Таким образом, можно прийти к следующей зависимости:
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931940_50944500___
skip_
DLF = ICR*In / (ICR*In - In) = ICR / (ICR - 1).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
На основании выявленной взаимосвязи можно установить соотношение между уровнем финансового левериджа и кредитным рейтингом компании 66065ee192f040_64326698___
skip_ 6 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ (табл. 1).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 6 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Рассчитано автором. Для оценки финансового левериджа использовалась мера DFL = EBIT/ (EBIT - In).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1933bd7_52989849___
skip_
Таблица 1. Связь коэффициента покрытия расходов, уровня финансового левериджа и кредитного рейтинга компаний
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1933e69_45670670___
skip_
66065ee1933fe7_64840174___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee19343c4_67162337___
skip_
Для крупных компаний
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19343c4_67162337___
skip_
Для малых компаний
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Коэффициент покрытия процентов
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Уровень финансового левериджа*
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Рейтинг
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Коэффициент покрытия процентов
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Уровень финансового левериджа*
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Рейтинг
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1935135_73646268___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
< 0,2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
> (-0,25)**
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
D
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
< 0,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
> (-1)
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
D
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,2 - 0,65
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-0,25 - (-1,86)
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
C
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,5 - 0,8
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
(-1) - 4)
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
C
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,65 - 0,8
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-1,86 - (-0
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
CC
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,8 - 1,25
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
(-4) - 5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
CC
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,8 - 1,25
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
(-4,0) - 5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
CCC
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,25 - 1,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
5-3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
CCC
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,25 - 1,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
5,00 - 3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,5 - 2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
3-2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,5 - 1,75
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
3,00 - 2,33
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2 - 2,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,00 - 1,67
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,75 - 2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,33 - 2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,5 - 3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,67 - 1,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2 - 2,25
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,00 - 1,8
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
3 - 3,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,50 - 1,4
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,25 - 2,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,80 - 1,67
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BB+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
3,5 - 4
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,40 - 1,33
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BB+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,5 - 3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,67 - 1,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
4 - 4,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,33 - 1,29
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
3 - 4,25
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,50 - 1,31
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
A-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
4,50 - 6
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,29 - 1,2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
A-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
4,25 - 5,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,31 - 1,22
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
A
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
6 - 7,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,20 - 1,15
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
A
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
5,5 - 6,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,22 - 1,18
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
A+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
7,5 - 9,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,15 - 1,12
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
A+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
6,5 - 8,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,18 - 1,13
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AA
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
9,5 - 12,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,12 - 1,09
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AA
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
> 8,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
< 1,13
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AAA***
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
> 12,5
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
< 1,09
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AAA
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee19379f2_77545454___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
* Диапазоны соответствия уровня финансового левериджа кредитному рейтингу рассчитаны автором.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
** Когда коэффициент покрытия процентов меньше единицы, значение DFL будет отрицательным, что не имеет экономического смысла.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
*** Рейтинг ААА является наивысшим, рейтинги ААА-ВВВ - инвестиционного типа, ниже BBB - рейтинги спекулятивного типа.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Несложно заметить, что уровень финансового левериджа крупных фирм будет минимальным, если коэффициент покрытия процентов выше 8,5. А для малых компаний риск, связанный с финансовыми затруднениями, станет незначительным при ICR выше 12,5.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Следовательно, минимальный уровень финансового риска будет можно наблюдать, если уровень левериджа меньше:
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
а) для крупных компаний:
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931940_50944500___
skip_
DFL = 8,5/(8,5 - 1) = 1,13;
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
б) для малых предприятий:
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931940_50944500___
skip_
DFL= 12,5/(12,5 - 1)= 1,09.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Относительно наиболее приемлемых значений коэффициентов покрытия процентов выводы делать довольно сложно. В мировой практике считается, что этот параметр является приемлемым, если находится в диапазоне 3-4 [9]. Более того, за рубежом полагают, что фирма не может разместить новый заем, если ICR будет ниже 2-2,5 [10].
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Слишком высокий коэффициент свидетельствует о довольно осторожном подходе к привлечению заемных средств, что может привести к пониженной отдаче от собственного капитала (так как не используется эффект финансового левериджа). Однако необходимо иметь в виду, что способность генерировать средства, направляемые на обслуживание долга, различаются по отраслям 66065ee192f040_64326698___
skip_ 7 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 7 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Ласкина Л.Ю. Финансовая устойчивость как фактор управления стоимостью компании // Ученые записки Международного банковского института. 2014. № 7. С. 170-178.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
При определении оптимального значения коэффициента покрытия процентов необходимо не только учитывать отраслевую специфику, особенности развития экономики в данной стране, но и анализировать динамику параметра, сопоставляя с прошлыми и ожидаемыми значениями для аналогичных компаний.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
В данной работе исследуются данные российских компаний-эмитентов двух отраслей - автомобильной и нефтяной. Эти организации составляют отчетность по МСФО, их акции торгуются на фондовой бирже РТС.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Для анализа использовались данные финансовой отчетности компаний за 2012-2014 гг., представленные на официальных сайтах, а также взятые из системы базы данных СПАРК. Применялись такие показатели, как операционная прибыль и проценты к уплате, кредитные рейтинги, определенные различными агентствами. Продемонстрируем выявленную связь между кредитным рейтингом и уровнем финансового левериджа (табл. 2, 3).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1933bd7_52989849___
skip_
Таблица 2. Кредитный рейтинг, установленный агентствами, и синтетический кредитный рейтинг для автомобильных компаний
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1933e69_45670670___
skip_
66065ee1933fe7_64840174___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1938669_98368441___
skip_
Установленный рейтинг
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1938981_56547891___
skip_
Расчетное значение
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Год
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Обозначение
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Агентство
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
EBIT
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Проценты к уплате
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Коэффициент покрытия процентов
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
DFL
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Синтетический рейтинг
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1935135_73646268___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1939153_74536962___
skip_
«АВТОВАЗ»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Долгосрочный кредитный рейтинг Fitch (FCH РДЭ), иностранная валюта
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-5 658
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
3 195
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-1,77
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,64
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
D
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ВВ
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2013
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
В-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, иностранная валюта
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-6640
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1403
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-4,73
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,71
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
D
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ВВ
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1939e66_46590648___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2012
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
В-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, иностранная валюта
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1846
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
234
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
7,89
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,15
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
АА
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ВВ
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1939153_74536962___
skip_
«КАМАЗ»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2015*
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Ва3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Moody'
s, рейтинг вероятности дефолта
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-1033
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
490
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-2,108
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,68
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
D
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Ва1
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Moody'
s, рейтинг вероятности дефолта
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2370
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1455
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,629
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,59
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2013
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Ва3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Moody'
s, рейтинг вероятности дефолта
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2683
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1137
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,360
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,74
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BB+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2012
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
6667
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
976
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
6,831
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,17
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AA
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1939153_74536962___
skip_
«ГАЗ»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2015*
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
А
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
«Эксперт РА»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
685
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
683
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,00
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
CCC
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
А+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Национальное рейтинговое агентство
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-2348
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
8267
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-0,28
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,22
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
D
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2013
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
А
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Национальное рейтинговое агентство
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
5014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
6181
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
0,81
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-4,3
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
CCC
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2012
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
А
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Национальное рейтинговое агентство
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
10080
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
4957
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,03
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,97
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee19379f2_77545454___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
* I квартал.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1933bd7_52989849___
skip_
Таблица 3. Кредитный рейтинг, установленный агентствами, и синтетический кредитный рейтинг для нефтяных компаний
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1933e69_45670670___
skip_
66065ee1933fe7_64840174___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee193c982_91820261___
skip_
Год
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1938669_98368441___
skip_
Установленный рейтинг
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1938981_56547891___
skip_
Расчетный показатель
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Обозначение
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Агентство
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
EBIT
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Проценты к уплате (2012)
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Коэффициент покрытия процентов
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
DFL
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Синтетический рейтинг
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1935135_73646268___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1939153_74536962___
skip_
«Газпром нефть»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2015*
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
50104
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
8354
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
6
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,2
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
А+
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AA+(ru
s)
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
212645
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
19661
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
10,80
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,1
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ААА
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2012
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
198743
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
11160
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
17,81
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1939153_74536962___
skip_
«НОВАТЭК»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2015*
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
39647
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2201
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
18,01
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,05
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ААА
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AA+(ru
s)
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
FCH РДЭ, национальная шкала
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
127763
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
5722
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
22,33
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,047
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ААА
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2013
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
143926
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
5347
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
26,92
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,04
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
ААА
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1939153_74536962___
skip_
«Роснефть»
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2014
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
B
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Standard & Poor'
s
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
114
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
42
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,71
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,59
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2013
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Baa1
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Moody'
s
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
38200
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
15000
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2,55
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,65
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
BBB-
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1939e66_46590648___
skip_
Fitch Inve
stors
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee1934176_38308645___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
2008
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AA
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
Национальное рейтинговое агентство
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
13005
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1112
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
11,7
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
1,09
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee1934c85_02672976___
skip_
AAA
66065ee1934610_27670034___
skip_
66065ee19349a7_24702730___
skip_
66065ee19379f2_77545454___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
* I квартал.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Автомобильная промышленность резко отреагировала на ухудшение внешней среды, так как она действует в условиях сильной конкуренции. Большой объем импортных деталей негативно сказался на деятельности компаний. Это нашло отражение в синтетическом кредитном рейтинге.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Более высокие показатели, присвоенные агентствами автомобильным компаниям, могут быть объяснены учетом рыночных возможностей и перспектив развития предприятий.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Так, автомобили «Лада» доминируют на отечественном рынке, а их техническое совершенствование на основе технологий альянса Renault - Ni
ssan, являющегося одним из основных акционеров, повышает конкурентоспособность предприятия на внутреннем и внешнем рынках.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Автомобили «КАМАЗ» не только доминируют на рынках России и стран СНГ, но и активно расширяют свое присутствие на привлекательных рынках стран Евразии, Африки и Южной Америки, а также развивают интеграцию с концерном Daimler [11].
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Кроме того, в утвержденном Правительством России антикризисном плане на 2015 г. обозначены меры поддержки автопрома [12]. Так, на год была продлена программа софинансирования из федерального бюджета закупок субъектами РФ автобусов и техники для ЖКХ, работающих на газомоторном топливе. На это из бюджета выделена определенная денежная сумма. Аналогично была продлена программа утилизации и обновления парка транспортных средств.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Для сравнения оценки кредитного рейтинга предприятий автомобильной промышленности проанализируем этот показатель нефтяных компаний (табл. 3).
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
В отличие от автопрома в нефтяной отрасли наблюдается обратная ситуация. Рейтинги, присвоенные агентствами, на порядок ниже рейтингов, рассчитанных в соответствии с методикой синтетического кредитного рейтинга. Последний дает наивысшую оценку кредитоспособности компании.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Устойчивые показатели рейтинга по нефтяным компаниям характеризуют неизменную прочность их позиций по отношению к происходящим негативным явлениям в экономике России, вызванным понижением курса национальной валюты и цен на нефть [13]. Первое скомпенсировало второе и обеспечило устойчивость деятельности компании в кризисный период 66065ee192f040_64326698___
skip_ 8 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1931067_84092014___
skip_
66065ee192f040_64326698___
skip_ 8 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ Краморенко М.И., Варакса А.М. Критериальный подход при оценке влияния глобализации на развитие российских регионов // Научные проблемы транспорта Сибири и Дальнего Востока. 2015. № 3. С. 76-79.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Несовпадение кредитных рейтингов официальных агентств с определенными по методике синтетического кредитного рейтинга может быть объяснено прежде всего тем, что алгоритм установления рейтинга, выработанный ведущими агентствами, не является прозрачным [14], а его методология не раскрывается [15]. Более того, услуги рейтингования являются платными и, как правило, производятся по заказу компании.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Таким образом, можно сделать вывод, что синтетический кредитный рейтинг, рассчитанный с использованием коэффициента покрытия процентов, более гибко отражает изменения финансового состояния, связанного как с внутренними, так и с внешними рисками предприятий 66065ee192f040_64326698___
skip_ 9 66065ee192f2b2_60495788___
skip_ .
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930338_14440119___
skip_
Финансовый леверидж, являясь одним из факторов, учитываемых при разработке синтетического кредитного рейтинга, более эластично отражает внутренние финансовые факторы, характеризующие финансовое состояние предприятия.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee193fed1_05484032___
skip_
Список литературы
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
1. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007. 272 с.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
2. Harri
s M., Raviv A. Capital
Structure and Informational Role of Debt II Journal of Finance. 1990. Vol. 45. № 2. P. 321-349.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
3. Вицко Е.А. Эволюция взаимодействия коммерческого и банковского кредитов в отечественной экономике и предпринимательской деятельности II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия Экономика и экологический менеджмент. 2014. № 1. С. 23-34.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
4. Теплова Т.В., Соколова Т.В. Моделирование стоимости корпоративного заимствования на российском рынке II Управление корпоративными финансами. 2011. № 5. С. 198-220.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
5. Приходько Р.В., Кочегарова Т.С. Методы управления рисками в металлургической промышленности II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия Экономика и экологический менеджмент. 2014. № 3. C. 463-475.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
6. Сергеева И.Г. Взаимодействие финансового и реального секторов экономики в посткризисном мире (Financial-real
sector interaction
s in the po
st cri
sis world) II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. 2012. № 1. C. 381-388.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
7. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов I пер. с англ. 2-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 1341 с.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
8. Ласкина Л.Ю. Платежеспособность как один из показателей создания стоимости II Управленческий учет. 2013. № 10. С. 47-54.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
9. ВанХорн Дж.К. Основы управления финансами I пер с англ. М.: Финансы и статистика, 2003. 800 с.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
10. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс I пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. В 2 т. СПб: Экономическая школа, 1997. Т. 1. 497 c.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
11. Ласкина Л.Ю., Власова М.С. Современное состояние рынка слияний и поглощений в Российской Федерации II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. 2014. № 1. С. 42.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
12. Василенок В.Л., Силакова Л.В., Яковлева Е.А. Анализ финансовой устойчивости и направления инновационного развития предприятия на примере ОАО «Завод «Энергия» II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия Экономика и экологический менеджмент. 2014. № 3. С. 531-542.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
13. Варакса А.М. Глобализация как фактор финансовой неустойчивости I Тренды развития современного общества: управленческие, правовые, экономические и социальные аспекты: м-лы междунар. науч.-практ. конф. 17-20 сентября 2013 г. Курск: Юго-Зап. фед. ун-т, 2013. С. 76-79.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
14. Ласкина Л.Ю., Сивякова М.В. Прозрачность отчетности как мера управления рисками II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. 2012. № 2. С. 261-276.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1940181_66754496___
skip_
15. Искандеров Ю.М., Яковлева А.В. Использование информационной системы для обеспечения качества инновационных проектов II Научный журнал НИУ ИТМО. Серия: Экономика и экологический менеджмент. 2015. № 3. С. 210-214.
66065ee192fe64_66339444___
skip_
66065ee1930af7_55664842___
skip_
66065ee1941838_32992946___
skip_ 66065ee1941a13_03020234___
skip_ Метки 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1941cb7_24146916___
skip_ 66065ee1941ea9_47455794___
skip_ синтетический кредитный рейтинг 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee1942139_68476629___
skip_ коэффициент покрытия процентов 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee1942340_13550288___
skip_ финансовый риск 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee19424b2_71432310___
skip_ автомобильная промышленность 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1942628_68275652___
skip_ Программа Финансовый анализ - 66065ee192d7b5_69101767___
skip_ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов. 66065ee192f4e7_45219654___
skip_ 66065ee19428a0_43406326___
skip_ 66065ee1942a86_85196413___
skip_ Скачать программу 66065ee192dbf3_83895045___
skip_ 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1942cd9_90108004___
skip_ 66065ee1942eb0_66807857___
skip_ Попроборать 66065ee192dbf3_83895045___
skip_ Онлайн 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee192e0f1_86759665___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee19431a1_03259453___
skip_ 66065ee19433b6_19958444___
skip_ См. также 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1943649_68630555___
skip_ 66065ee1943858_22075493___
skip_ 66065ee1943935_47653644___
skip_ Финансовый анализ Онлайн 66065ee1942024_36458192___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_ 66065ee1930af7_55664842___
skip_