Оценка валютной позиции при определении финансовой устойчивости организации

А.А. Гриторян,
аспирант кафедры бухгалтерского учета и аудита
Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова
Международный бухгалтерский учет
№2 2011

Для оценки финансовой устойчивости организации необходимо среди прочего провести также анализ ее активов и пассивов, которые выражены в иностранной валюте. Особенно это касается тех субъектов хозяйствования, деятельность которых в основном направлена на экспорт или импорт, и тех, у кого есть территориально удаленные подразделения за рубежом либо акции любых иностранных предприятий. Осуществляя деятельность в другой национальной экономике, организации вынуждены иметь дело с национальной валютой этой страны, т.е. с иностранной валютой, имеющей некий уровень обменного курса.

Обменный курс - это количество единиц валюты одной страны, которое может быть обменено на денежную единицу другой страны. В большинстве стран валютами торгуют на валютном рынке, где курс устанавливается соотношением спроса и предложения. Этот рынок называется «рынок спот», поскольку торги валютой происходят за наличную валюту.

Согласно методике Международного валютного фонда, существуют два вида режимов валютных обменных курсов - фиксированный и плавающий.

Фиксированный обменный курс (Fixed exchange rate) - это режим валютного курса, при котором центральный банк страны устанавливает значение обменного курса иностранной валюты на определенном уровне (или в некотором диапазоне), гарантируя обмен иностранной валюты по этому курсу и в будущем [11]. При установлении фиксированного курса центральный банк обязуется поддержать этот курс, используя собственные золотовалютные резервы.

Плавающий обменный курс (Floating exchange rate) - это валютный курс, свободно изменяющийся под влиянием предложения и спроса. Различают понятия «чистое плавание» и «грязное плавание». При «чистом плавании» государство не вмешивается в процесс курсообразования, а обменный курс формируется на валютном рынке. В случае «грязного плавания» центральный банк страны при определенных обстоятельствах может воздействовать на обменный курс посредством валютных интервенций.

В современных рыночных условиях в странах, где главное финансовое учреждение (центральный, народный, государственный, эмиссионный, резервный банк, Федеральная резервная система и др.) выбрало политику плавающего валютного курса, все хозяйствующие субъекты в большей или меньшей степени подвержены влиянию изменений этого курса. Банк России придерживается стратегии плавающего валютного курса и корректирующих интервенций, ставя субъекты хозяйствования перед трудной задачей: иметь иностранную валюту или нет, а если иметь, то в каком количестве.

Банком России разработаны четкие правила распоряжения иностранной валютой всеми кредитными организациями. Однако влияние валютного риска чувствуют не только банки и кредитные организации, но и все организации, которые владеют валютными активами. В условиях открытых рыночных отношений это почти неизбежно, так как хозяйствующие субъекты осуществляют многочисленные сделки в иностранной валюте. Изменение обменного курса иногда бывает столь значительным, что многие организации оказываются на грани банкротства. Такое наблюдалось в России в 1990-х гг., когда курс американского доллара поднимался с каждым днем. При неизвестном направлении и величине изменений обменного курса валюты по отношению к рублю возникает крайне важный вопрос: держать или нет валютные активы и обязательства. Анализ влияния изменений валютных курсов на финансовую устойчивость, таким образом, становится одним из главнейших направлений финансового анализа коммерческой организации.

Валютный риск связан с неопределенностью котировки иностранных валют, т.е. установления обменных курсов. Понятие «валютный риск» в экономической литературе трактуется как возможная вероятность финансовых потерь, связанных с неблагоприятными изменениями курса валют, которые могут иметь место до фактического осуществления расчетов по заключенным в иностранной валюте контрактам.

Согласно положению Банка России от 14.11.2007 № 313-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска» валютный риск - это величина рыночного риска по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах. А рыночный риск - риск возникновения у кредитной организации финансовых потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля, а также курсов иностранных валют [6]. Понятие «валютная позиция» применяется в банковской терминологии для оценки рыночных рисков.

Валютная позиция - показатель рыночного риска, характеризующий разность между требованиями и обязательствами банка, приобретенными в результате осуществления операций по купле-продаже иностранной валюты, конверсии одного вида валюты в другой, а также иных операций, в результате которых изменяются требования либо обязательства банка, выраженные в иностранной валюте. Иными словами, валютная позиция - это разница между активами и долгами (пассивами) в иностранной валюте. В случае их равенства валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении - открытой. Если валютные требования превышают валютные обязательства, позиция называется длинной, а в случае, когда сумма требований в валюте меньше суммы валютных обязательств, валютная позиция считается короткой [9]. Участников рынка, которые имеют длинные позиции, называют «быками», а тех, у кого короткие позиции, - «медведями».

Расчет валютной позиции производится по каждой валюте отдельно. Определятся также показатель чистой (валовой) валютной позиции, т.е. сальдо длинных и коротких позиций по всем иностранным валютам.

Активы или пассивы организации содержат валютный риск, если сумма требований или обязательств, связанных с ними, выражена в иностранной валюте или ее величина зависит от обменного курса данной валюты и может меняться в соответствии с изменением котировки. В расчет валютной позиции включаются только монетарные статьи баланса, т.е. единицы валюты в наличии, а также активы и обязательства к получению или выплате, выраженные фиксированным или определяемым количеством валютных единиц [4]. В расчет валютной позиции не включаются те требования и задолженности в иностранной валюте, получение и оплата которых предусмотрена по заранее определенному обменному курсу.

Автор предлагает использовать показатель валютной позиции при оценке финансовой устойчивости коммерческой организации, поскольку финансовая устойчивость во многом зависит от степени чувствительности предприятия к изменениям валютных курсов. По мнению автора, необходимо внести некоторые поправки с целью адаптации к потребностям анализа. Так, в банках валютная позиция рассчитывается только в российских рублях. Автор рекомендует определить ее значение также в соответствующей валюте.

Учет доходов и расходов в связи с изменением обменных курсов валют в международной практике бухгалтерского учета регулируется международным стандартом финансовой отчетности МБС (IAS) 21 «Влияние изменений обменных курсов валют». В России этому документу соответствует Положение по бухгалтерскому учету «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте» ПБУ 3/2006, утвержденное приказом Минфина России от 27.11.2016 № 154н. Согласно ПБУ 3/2006 курсовая разница подлежит зачислению на финансовые результаты организации как прочие доходы или прочие расходы и отражается в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности в том отчетном периоде, к которому относится дата исполнения обязательств по оплате или за который составлена бухгалтерская отчетность [8]. Такого же подхода придерживается и международный стандарт финансовой отчетности МБС (IAS) 21.

Данные стандарты представляют учет влияния уже наступивших изменений обменных курсов валют, но не предлагают расчет величины влияния возможного изменения валютных курсов в ту или иную сторону на финансовое состояние и способы уклонения от потерь. В частности, если организация владеет монетарными активами в иностранной валюте, то при снижении обменного курса она несет убытки, а при росте курса получит дополнительный доход. Если организация имеет обязательства, выраженные в иностранной валюте, то произойдет обратное. В случае когда в балансе организации присутствуют и требования, и обязательства в иностранной валюте, решающее значение получает их соотношение. Если монетарные активы превышают обязательства, то благоприятным считается увеличение курса, и наоборот.

Величина доходов или потерь обусловлена направлением изменения валютного курса, а также абсолютным значением и знаком разницы сумм монетарных активов и обязательств в иностранной валюте. Первый из них находится вне зоны решений организации, а с помощью второго можно предопределить получение прибыли или убыток от изменения котировок валют. Если предвидится, что обменный курс поднимется, то надо действовать так, чтобы у предприятия была длинная валютная позиция, а в случае прогнозов о снижении курса, нужно стремиться иметь короткую валютную позицию. Если направление изменения обменного курса невозможно предугадать, целесообразно сократить значение валютной позиции, а если возможно, держать закрытую валютную позицию, т.е. уравновешивать валютные активы и обязательства.

Валютная позиция отражает степень чувствительности финансовой устойчивости коммерческой организации к изменению обменного курса валют. Величина валютной позиции, рассчитанная в иностранной валюте, показывает, сколько дохода предприятие получит (понесет потери) за каждую единицу изменения котировки соответствующей валюты. Например, если организация имеет длинную валютную позицию в долларах США (100 000 долл.), то за каждую единицу снижения курса предприятие понесет потери в сумме 100 000 руб., и наоборот.

Если активы и обязательства организации в иностранной валюте значительны, то, в соответствии с принципом существенности, целесообразно, чтобы аналитическая служба организации каждый день следила за валютной позицией и предопределила дальнейшую нормальную деятельность организации. Для этого автор предлагает рассчитать некоторые коэффициенты, которые определяли бы риск снижения финансовой устойчивости коммерческой организации от изменений курсов валют. Первый показатель - коэффициент соотношения валютной позиции к собственному капиталу организации (К_п/к) рассчитывается по формуле:

К_п/к = В_п/С_к,

где К_п/к - коэффициент соотношения валютной позиции к собственному капиталу организации;
В_п - валютная позиция, в руб.;
С_к - собственный капитал.

Можно рассчитать также соотношение валютной позиции к сумме активов (К_п/а) и к сумме текущих активов (К_п/та) организации:

К_п/а = В_п/∑_а

где К_п/а - соотношение валютной позиции к сумме активов;
∑_а - сумма активов;

К_п/та = В_п/Т_а,

где К_п/та - сумма текущих активов;
Т_а - текущие активы.

Данные показатели нужно рассчитать для каждой отдельной валюты и для валютной позиции в целом. Нормативное значение нужно установить в зависимости от конкретных условий, принимая во внимание также состояние экономики страны. Банком России для кредитных организаций установлены следующие размеры (лимиты) открытой валютной позиции: сумма всех длинных (коротких) открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах ежедневно не должна превышать 20 % от собственных средств (капитала) кредитной организации, а любая длинная (короткая) открытая валютная позиция в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10 % от собственных средств (капитала) кредитной организации [5].

В финансово-валютной практике используется термин «неттинг операционного валютного риска» - снижение валютного риска путем создания противоположней позиции в той или другой, но связанной с первой валюте. Предполагается, что котировки этих валют изменятся таким образом, что потери от одной позиции будут покрываться доходами от другой. Общий риск портфеля (корзины) всех валютных позиций получится гораздо меньше суммы рисков по отдельным позициям. При таком портфельном подходе к хеджированию валютных рисков ощущается синергический эффект, возникающий в случае совместного управления несколькими валютными позициями одновременно. Хотя на практике этот прием может и не привести к полной компенсации валютного риска, но минимизирует вероятные потери.

Под хеджированием понимается операция купли-продажи специальных инструментов финансового характера, которые частично или полностью закрывают потери, связанные с изменением стоимости хеджируемого объекта (сделки, актива, обязательства) или определяемого им денежного потока.

В практике валютно-финансовых отношений известны разные проверенные инструменты хеджирования краткосрочных операционных валютных рисков. Это фьючерсные и форвардные валютные контракты, валютные опционы, перекрестное хеджирование операционного риска, хеджирование на рынке краткосрочного капитала и другие. Фьючерсные, форвардные и опционные валютные контракты - это ценные бумаги, обращающиеся на фондовых рынках.

Форвардные контракты (Forward Contract) нашли широкое применение в силу их надежности исполнения и простоты заключения. Суть этих контрактов - создание встречных требований и обязательств в той же валюте, что и хеджируемый объект. Обычно выполнение обязательств по таким контрактам гарантируется банком, что делает этот финансовый инструмент достаточно надежным. Однако не всем коммерческим организациям доступны форвардные валютные контракты. Условия для их заключения в виде больших спредов (разность между лучшими ценами покупки (бид) и продажи (аск) в один и тот же момент времени на валюту) могут быть не очень благоприятны. Таким образом, банки ставят ограничения по заключению форвардных валютных контрактов, так как опасаются возможного отказа клиента выполнить свои обязательства.

В отличие от форвардных фьючерсные валютные контракты (Future Contract) более доступны для всех хозяйствующих субъектов, так как заключаются на биржах и на них не ставятся никакие ограничения. Главное отличие фьючерса от форварда заключается в том, что в первом случае присутствует фактор спекулятивности, так как здесь важен не факт самой покупки или продажи валюты, а получение прибыли от изменения курсов. Форвардные же валютные сделки больше ориентированы на страхование от валютных рисков. Функционирование и надежность фьючерсного рынка обеспечивает система клиринга, осуществляющая учет сторон сделок и контроль на всем рынке. Фактически это третья сторона сделок, поскольку в расчетной (клиринговой) палате оформляются все сделки [3].

В то же время важно учитывать экономическую эффективность заключения фьючерсной сделки. Основной недостаток данного вида контракта в том, что цена фьючерсных сделок на рынке постоянно меняется, поэтому они каждый день переоцениваются. Несмотря на то, что прибыль от такой операции можно получить лишь после завершения срока сделки, ежедневные убытки нужно погашать денежными средствами, что делает финансовую устойчивость предприятия уязвимой из-за возможного кризиса его ликвидности.

В России впервые фьючерсная торговля появилась в октябре 1992 г. на Московской товарной бирже в виде фьючерсного контракта на доллар США. С середины 1994 г. фьючерсы стали применяться и на других биржах, в том числе Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и др. На МЦФБ осуществляются торги по финансовым фьючерсам (контракты на процентную ставку ГКО, золотой сертификат и доли золотого сертификата) и валютным фьючерсам (контракты на иностранную валюту и индекс курса валюты).

Другим способом хеджирования валютных рисков является применение опционных финансовых инструментов. Опцион представляет собой более развитую разновидность фьючерса. От первых двух производных финансовых инструментов опционы отличаются возможностью у сторон сделки отказаться от своих обязательств в случае неблагоприятных условий на валютном рынке, сводя к минимуму величину потерь. Однако такое возможно только тогда, когда опционная надбавка и комиссионное вознаграждение оплачиваются.

Важной особенностью опциона можно считать то, что в случае заключения такого договора покупатель получает не саму валюту, а лишь право на его покупку или продажу.

Опционный рынок достаточно новый по сравнению с остальными финансовыми инструментами. Первые официальные биржевые торги опционами в США прошли в апреле 1973 г. на Чикагской бирже опционов (Chicago Board Options Exchange, СВОЕ), затем к такой торговле приступили и другие крупные фондовые биржи [3].

Еще одним способом хеджирования валютных рисков являются валютные свопы. Это договор между двумя субъектами хозяйствования об обмене определенным количеством иностранной валюты с обратным обменом через некоторое время. Своп - это одновременное заключение сделок своп и форвард. Однако здесь трудности связаны с поиском подходящего партнера для заключения контракта. В этом случае целесообразно обратиться к кредитным свопам. Для этого хеджер размещает национальную валюту на депозит в банке у себя в стране, единовременно получив кредит в иностранной валюте. После закрытия кредита в иностранной валюте хеджер возвращает депозит в отечественной валюте.

Недостатков не лишены и валютные свопы. Здесь негативным фактором является замораживание средств на депозите в банке. Из-за этого организация может упускать возможность размещать активы более эффективно [1].

Управление валютным риском представляет собой не только вклад менеджеров в поддержание финансовой устойчивости коммерческой организации, но и важное условие максимизации благосостояния акционеров. Вопрос не в том, управляет ли хозяйствующий субъект валютным риском, а в степени управления. Но может произойти и переоценка такого управления в попытке убедить акционеров в выживаемости компании, когда они скорее оставили бы данное предприятие в целях самострахования [2].

Оценка валютной позиции коммерческой организации становится особенно важной, когда у нее имеется дочерняя компания в другой стране или акции иностранной компании. В этом случае у организации, скорее всего, будет длинная валютная позиция, поскольку акции являются ее активами, выраженными в иностранной валюте. Падение курса данной валюты по отношению к национальной валюте приведет к снижению стоимости реальных инвестиций предприятия.

Автор предлагает в финансовых отчетах коммерческой организации, имеющей существенное значение показателя валютной позиции, публиковать информацию о валютной позиции в целом и о конкретных финансовых требованиях и обязательствах в иностранной валюте, а также о своем зарубежном отделении. Информация должна быть в целом совместимой с ожидаемым экономическим воздействием изменения обменного курса на собственный капитал и денежные доходы хозяйствующего субъекта. Такое требование имеется в стандартах финансового учета США FAS 52 «Пересчет иностранных валют (Foreign Currency Translation)». Кроме этого, FAS 52 нацелен на то, чтобы консолидированная финансовая отчетность содержала информацию о финансовых результатах и взаимосвязи отдельных подразделений предприятия, деноминированных в американской валюте [7, 10].

В финансовых отчетах организации целесообразно отражать информацию о валютных рисках, хеджировании валютных рисков и инструментах хеджирования. Это может быть важным условием для правильной оценки финансовой устойчивости коммерческой организации.

Список литературы

1. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. 3-е изд., дополн. М.: НТО им. Вавилова, 2009. 418 с.

2. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2003. 800 с.

3. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент; теория и практика. М.: ТК «Велби», Изд-во «Проспект», 2007. 1024 с.

4. Международный стандарт финансовой отчетности МБС (IAS) 21 «Влияние изменений обменных курсов валют». URL: http://www.finofficer. ru/UpLoad/MSFO/Summury/IAS21.pdf.

5. Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями: инструкция Банка России от 15.07.2005 № 124-И.

6. О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска: положение Банка России от 14.11.2007 № 313-П.

7. Пересчет иностранной валюты: положение № 52 Комитета по стандартам финансового учета.

8. Положение по бухгалтерскому учету «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте» (ПБУ 3/2006): приказ Минфина России от 27.11.2016 № 154н.

9. Словари и энциклопедии на Академике. URL: http://dic.academic.ru.

10. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XVIII, 686 с.

11. Шульгин А.Г. Валютный курс и международные финансы. М. 2003.