Бизнес-модель управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку, необходимая при трансформации российской финансовой отчетности в формат МСФО

С.В. Пономарёва,
канд. экон. наук,
доцент кафедры «Экономика и финансы»
ФГБОУ ВО «Пермский национальный
исследовательский политехнический университет»,
А.С. Мельникова
аспирант кафедры «Экономика и финансы»
ФГБОУ ВО «Пермский национальный
исследовательский политехнический университет»,
Вестник Пермского национального исследовательского
политехнического университета
№1 2017

Рынок производных финансовых инструментов (далее - РПФИ), иначе деривативы или срочный рынок, - общепринятое обозначение сегмента вторичных ценных бумаг в России, является самым быстрорастущим сектором мирового финансового рынка, вызывающий особый интерес со стороны инвесторов, инвестиционных фондов, спекулянтов, хеджеров и других профессиональных участников фондовых бирж. Актуальность темы исследования связана с тем, что все экономически значимые объекты обязаны трансформировать национальную отчетность в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (далее - МСФО), а основную долю в финансовых активах и обязательствах отчета о финансовом положении компании занимают производные финансовые инструменты.

Тема исследования недостаточно изучена в отечественной и зарубежной литературе [1]. Имеются узкие места в терминологическом фундаменте, типологии и классификации финансовых инструментов на отечественном рынке [2, с. 384-395]. Без унифицированного теоретического фундамента тяжело перейти к разработке методических основ оценки деривативов [3, с. 967-970].

На современном этапе существует множество споров относительно определения «своп». Одни ученые определяют своп как операцию, другие -как соглашение об обмене платежами, а третьи - как сделку либо договор.

Д.К. Халл в своей книге «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты» дал следующее определение свопам: «Своп - это соглашение между двумя компаниями о будущем обмене денежными потоками. В нем указываются дата выплат и способ определения их объемов. Как правило, при вычислении размеров будущих выплат используются прогнозируемые значения одного или нескольких рыночных показателей» [4, с. 1072].

Шимон Беннинга определил свопы «как обмен платежами, одни из которых являются фиксированными, а другие определяются на основе некоторого изменяющегося рыночного показателя» [5, с. 960].

Д. Д. Мэрфи дает следующее определение свопам: «Своп - это международный финансовый инструмент, что позволяет осуществить банковскую сделку между двумя контрагентами. Сделка состоит из двух частей: первичный обмен (открытие свопа) и обратный обмен (закрытие свопа). Предметом сделки, как правило, является валюта, срок сделки оговаривается дополнительно в контракте. Целью сделки является получение прибыли» [6, с. 496].

Представим авторское определение: своп - это внебиржевой производный финансовый инструмент, индивидуализированный контракт между двумя контрагентами об обмене одних активов (обязательств) на другие активы (обязательства) в эквивалентных суммах, расчет и выплаты по которым осуществляются в будущем в соответствии с определенными в контракте условиями.

В табл. 1 представлена мотивация заключения своп-контрактов для различных категорий участников финансового рынка.

Таблица 1. Целеполагание участников фондового рынка при заключении своп-контрактов

Категория	Цели	Примечания
Банки	Получение дохода от операций с деривативами. Совершение коммерческих сделок. Снижение валютного риска, при приобретении необходимой валюты, а также нивелирование других видов рисков. Диверсификация валютных активов. Обеспечение международных расчетов. Гибкость кредитных и облигационных портфелей. Взаимное межбанковское кредитование в двух валютах и снижение риска изменения обменного курса и процентных ставок. Увеличение числа клиентов банка, выход на международный уровень	Банки в форме сделок своп осуществляют обмен ценными бумагами, биржевыми котировками, процентными ставками, кредитами, депозитами, валютами, другими ценностями, а также проводят операции с золотом
Промышленные компании	Сотрудничество с международными банками, инвестиционными фондами и зарубежными контрагентами. Динамизация процесса управления ликвидными активами фирмы. Регулирование финансовых потоков [7, с. 14]. Снижение задолженности за счет приобретения необходимых средств по более низкой цене. Нивелирование рисков. Гибкость управления финансовыми активами [8, с. 74]. Расширение спектра использования видов ценных бумаг предприятия. Привлечение потенциальных инвесторов. Расширение круга бизнес-коллег. Льготные условия при получении банковских услуг. Возможность выхода на новые рынки сбыта продукции. Деловая активность фирм	Предприятия в форме сделок своп осуществляют следующие виды операций: обмен разнообразными активами, ценными бумагами, валютами, товарами, золотом, цветными металлами и другими ценностями
Инвестиционные фонды	Гибкое средство управления активами и обязательствами фонда. Получение доходов. Расширение круга использования производных финансовых инструментов. Привлечение потенциальных инвесторов (юридических и физических лиц). Профессиональное управление денежными средствами фонда. Повышение уровня профессионализма сотрудников и участников инвестиционного фонда. Повышение дохода от операций с дери-вативами. Хеджирование рисков	Инвестиционные фонды в формате сделок своп осуществляют следующие виды операций: обмен ценными бумагами, кредитами, депозитами, валютами, биржевыми котировками и другими ценностями, а также проводят операции с золотом
Специальные учреждения-организаторы рынка, индивидуальные биржевики, финансовые посредники	Повышение ликвидности финансового рынка. Контроль выполнения контракта. Осуществление расчетов (получение комиссионных). Юридическое сопровождение сделки. Расширение списка клиентов. Нивелирование рисков. Сотрудничество с международными банками, инвесторами, биржами. Снижение потенциальных рисков невыполнения взятых обязательств для участников своп контрактов	Сопровождают своп-контракт, заключают соглашение своп-контракта с одной компанией и находят другие компании для совершения операций по своп-сделкам, дают гарантию исполнения договора участвующих компаний, консультируют по вопросам заключения сделок с деривативами

Производные финансовые инструменты - это особая область финансового сегмента мирового рынка, стоимость их основывается на базовых активах заключенного между контрагентами контракта (например, акции, облигации, учетные ставки, курсы обмена валют и цены товаров).

Деривативы представляют собой фьючерсы, опционы [9, с. 182], опционы на фьючерсы [10, с. 29], форварды, свопы, структурированные долговые обязательства и различные их комбинации. Суть дериватива - соглашение о поставке какого-либо актива по определенной цене в будущем [11, с. 56].

На современном этапе существует целая «паутина» видов, типов и разновидностей деривативов, в частности и свопов. Анализ изученной литературы показал, что многие авторы путают типологию видов свопов или неправильно ее интерпретируют. На рис. 1 представлена классификация своп-контрактов, при построении которой использовались такие методы научного познания, как системность, комплексность [12, с. 63]. Схема лаконично разбита на блоки, в зависимости от фактора деления свопов на подвиды. Авторами было выделено 6 типовых категорий деления на подвиды своп-контрактов:

1. в зависимости от актива, который лежит в основе заключенного контракта;
2. в зависимости от возрастания/убывания номинальной суммы контракта во времени;
3. в зависимости от числа банков, заключающих конверсионные сделки [13, с. 71];
4. в зависимости от нивелирования рисков;
5. в зависимости от последовательности дат конверсионной сделки;
6. в зависимости от срока контракта.

Необходимо раскрыть суть дифференциального свопа или так называемого своп-кванто, которая не вошла в контекст схемы, представленной на рис. 1. Дифф-своп - интегральный своп, сочетающий в себе свойства валютного, процентного свопов и свопа на акции, платежи по которому базируются на изменениях процентных ставок в двух разных странах.

Своп-кванто может быть двух видов:

1. фиксированный своп кванто, позволяет инвестору минимизировать валютный риск; это достигается за счет одновременного фиксирования обменного курса и процентной ставки;
2. плавающий своп-кванто, характеризуется большим риском, поскольку каждая из сторон принимает на себя риск изменения дифференциала процентных ставок по валюте каждой страны [14].

Авторами составлена схема координации базовой своп-сделки (рис. 2).

Как видно на рис. 2, своп-сделка включает в себе две сделки - одна спот-сделка, другая - аутрайт, заключенные одним банком-контрагентом, они в своих курсах имеют общий спот-курс. Один используется для первой конверсионной сделки (дата валютирования), а второй - для курса аутрайт (дата исполнения). Разница этих двух спот-курсов должно быть равна форвардным пунктам (спот-пунктам). Исходя из алгоритма структуры своп-сделки, можно вывести формулу расчета спот-пунктов (форвардных пунктов):

Fp = Co - Cs, (1)

где Fp - forward points (форвардные пункты);
Co - course outright (курс аутрайт);
Cs - course spot (курс спот).

Представим адаптационную формулу расчета форвардных пунктов для определения убывания/ возрастания спот-пунктов:

Фп = Ка - Кс, (2)

где Фп - форвардные пункты (или спот пункты),
Ка - курс аутрайт (дата исполнения, окончания сделки);
Кс - курс спот (дата валютирования).

По формулам по расчету спот-пунктов (1), (2) вычислим абсолютное значение для курса аутрайт, для этого к курсу спот прибавляют или вычитают из него форвардные пункты.

Если спот-пункты (форвардные пункты) прибавляют к курсу спот, то это означает, что курс аутрайт установлен с премией, если же спот-пункты (форвардные пункты) вычитают, то курс аутрайт установлена с дисконтом.

Представим формулу по расчету курса аутрайт или форвардного курса, как его еще называют хеджеры, инвесторы и другие участники фондового рынка:

Co = Cs ± Fp, (3)

где Со - course outright (курс аутрайт/форвардный курс);
Cs - course spot (курс спот);
Fp - forward points (форвардные пункты).

Далее рассмотрим выведенную адаптационную формулу для расчета курса аутрайт:

Ка = Кс ± Фп, (4)

где Ка - курс аутрайт,
Кс - курс спот (дата валютирования, заключения сделки),
Фп - форвардные пункты.

Подводя итог по формулам, которые позволяют проводить расчет форвардных пунктов и курсов аутрайт, можно репрезентовать адаптационную методику расчета короткого свопа:

КС = (Кс ± Фп) - Кс, (5)

где КС - короткий своп;
Кс - курс спот;
Фп - форвардные пункты.

Выведенные формулы по расчету форвардных (спот) пунктов, а также элементы методики по расчету курса аутрайт позволят банковским служащим, работникам финансово-экономических отделов предприятий, инвестиционным фондам, индивидуальным брокерам и финансовым посредникам рассчитывать позиции вложений по коротким свопам, осуществляя и регистрируя ежедневную аналитику прибыльности/убыточности от инвестиций в свопы и снижение потенциальных валютных и процентных рисков.

Далее представим бизнес-модель по герменевтическому управлению ванильным свопом на процентную ставку и приведем пример расчета показателей на примере предприятий А и Б (рис. 3).

Представленная на рис. 3 бизнес-модель доказывает, что ванильный своп-контракт заключается между двумя контрагентами, в котором стандар-тизированно прописываются следующие параметры и условия:

• сумма принципала - нарицательная стоимость контракта;
• расчетный период - период времени действия контракта;
• расчетные дни - дни по выплате платежей (фиксированные/плавающие), установленные контрактом (ежегодно, ежеквартально, ежемесячно);
• установление фиксированной и плавающей процентных ставок;
• сальдирование платежей по ванильному своп-контракту на процентную ставку.

Необходимо отметить, что принципал остается без движения, компании в конце расчетного периода сальдируют платежи по своп-контракту, чтобы избежать излишних финансовых операций.

Анализируя схему бизнес-модели по управлению ванильным свопом на процентную ставку, можно вывести формулы по расчету платежей для контрагентов Х и У:

Платеж контрагента Х для У = Принципал х Фиксированная процентная ставка, (6)

где фиксированной процентной ставкой выступает процент, установленный договором для стороны Х.

Платеж контрагента У для Х = Принципал х Плавающая процентная ставка, (7)

где в роли плавающей процентной ставки обычно выступает сумма ставки Libor (на день/неделю/месяц/год) и процент установленный договором для стороны У.

Закрепим алгоритм управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку примером, взятым из примечания к консолидированному финансовому отчету компании А [15].

Компания А в конце 2012 г. заключила своп-контракт со сторонней организацией Б сроком на 5 лет, в роли нарицательной суммы выступают 2,641 млн долл. США. Ежегодно в конце отчетного периода компании должны совершать денежные потоки начиная с 31.12.2013 г. и заканчивая 31.12.2017 г.

Исследуемое предприятие А платит по договору фиксированную процентную ставку в размере 8,6 % предприятию Б, второй контрагент сделки -плавающую ставку Libor + 2 % на тот же принципал.

Годовая ставка ЛИБОР на долларовый эквивалент в 2013 г. составила 6,847 % [16].

Следовательно, применяя расчетную формулу (6), для контрагента, уплачивающего фиксированную процентную ставку, получаем

2.641.000.000 х 0,086 = 227.126.000 долл. США

Платеж компании А в конце 2013 г. составит 227.126.000 долл. США для компаньона по сделке, предприятия Б.

Модифицируем формулу (7) для расчета платежа контрагента с плавающей процентной ставкой:

Платеж контрагента У для Х = Принципал х Плавающая процентная ставка = Принципал х (ставка Libor + ставка процента, установленная контрактом). (8)

Платеж контрагента Б для компании А будет рассчитан на основе модифицированной формулы (8):

2.641.000.000 х (0,06847 + 0,02) = 233.649.270 долл. США

На конец 2013 г. платеж компании Б для исследуемого предприятия А составит 233.649.270 долл. США.

Далее, следуя алгоритму бизнес-модели по управлению ванильным своп-контрактом на процентную ставку, проведем операцию сальдирования между участниками своп-сделки:

Сальдирование ванильного свопа на процентную ставку = = Платеж контрагента Б для компании А - Платеж контрагента А для компании Б = 233.649.270 - 227.126.000 = 6.523.270 долл. США.

Денежный поток в размере 6.523.270 долл. США перейдет от контрагента Б в пользу компании А.

Нетто эффект от своп-сделки по ванильному своп-контракту на процентную ставку отразится в составе статьи «Финансовые доходы - Чистая прибыль от операций с производными финансовыми инструментами» в сумме 6.523.270 долл. США (213 млн руб., курс доллара на 30.12.2013 г. составил 32,7292 руб. за 1 долл. США) [17] в консолидированном отчете о совокупном доходе компании А за 2013 г.

В табл. 2 показано влияние представленной методики на финансово-экономические показатели компании А.

Таблица 2. Анализ финансовых доходов компании А с учетом применения методики на 31.12.2013 г., млн руб.

Статьи	2012 г.	2013 г. без при­менения методики	Корректи­ровки с учетом применения методики	2013 г. с учетом мето­дики	Абсолютное отклонение 2012/13 гг., млн руб. (+; -)	Темп прироста / снижения 2012/13 гг., %, (+; -)
Процентные доходы:
Процентные доходы: - по депозитам и де­позитным сертифи- катам	5017	5090		5090	+73	+1,46
- займам выданным	6078	6127	-	6127	+49	+0,81
- векселям полученным	3586	2109	-	2109	-1477	-41,19
- облигациям	3121	3121	-	3121	0	0,00
- остаткам на теку- щих/ расчетных счетах	1	1001	-	1001	0	0,00
Прочие процентные доходы		1178	-	1178	-	-
Итого процентные доходы	18 803	18 626	-	18 626	-177	-0,94
Прибыль от изменения справедливой стоимости финансовых активов, оцениваемых по справедливой стоимости, признанная в составе прибыли или убытка	-	3324	-	3324	-	-
Чистый доход от операций с производными финансовыми инструментами, в том числе:	5070	-	-	-	-	-
Своп-контракты	56	-	213	213	+157	+280,36
Прибыль от реализации и выбытия финансовых активов	1121	-	-	-	-	-
Итого финансовые доходы	24 994	21 950	-	22163	-2831	-11,33

Анализ данных, приведенных в табл. 2, показал, что компания А не проводила оценку производных финансовых инструментов в 2013 году, в результате применения методики и корректировки данных таблицы, операции по своп-контрактам увеличились на 213 млн руб., тем самым увеличился общий финансовый результат компании с 21 950 до 22 163 млн руб. Также изменены данные консолидированного отчета о совокупном доходе контрагента А на 31.12.2013 г., увеличится статья «Финансовые доходы», вырастет налогооблагаемая прибыль предприятия, что положительно скажется на общей сумме чистой прибыли фирмы А.

В результате анализа теоретического и прикладного материала сделаны следующие выводы, которые имеют научную новизну:

1. Сформулировано авторское определение специфичного производного финансового инструмента - свопа.
2. Сгруппирована авторская классификация своп-контрактов.
3. На основе спот-сделки и аутрайта составлена модель структуры своп-сделки.
4. Выведены авторские адаптационные формулы: расчета форвардных пунктов; расчета курса аутрайт; расчета короткого свопа.
5. Согласно параметрам и условиям, представленным компаниями Х и У, составлена бизнес-модель управления ванильным своп-контрактом на процентную ставку.

Список литературы

1. Пономарева С.В., Мельникова А.С. О методике включения опционных контрактов в статью «финансовые инструменты» отчета о финансовом положении компании в соответствии с международными стандартами // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. - 2013. - № 7 (55). - URL: http://uecs.ru/index.php?option=com_flexicontent&view=items&id= 2244-2013-07-13 (дата обращения: 14.07.2013).

2. Пономарева С.В., Мельникова А.С. К вопросу о включении данных фьючерсных контрактах в отчетность, соответствующую международным стандартам // European social science journal / Междунар. исслед. ин-т. - М., 2013. - № 4 (32). - С. 384-395.

3. Пономарева С.В., Мельникова А.С. Общая методика оценки форвардных контрактов для включения финансовых инструментов в отчетность, трансформированную в соответствии с международными стандартами // Фундаментальные исследования. - 2013. - № 6 (ч. 4). - С. 967-970.

4. Халл Д.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. - 8-е изд. - М.: Вильямс, 2014. - 1072 с.

5. Беннинга Ш. Основы финансов с примерами в Excel. - 2-е изд. - М.: Вильямс, 2014. - 960 с.

6. Мэрфи Д.Д. Технический анализ финансовых рынков: полный справочник по методам и практике трейдинга. - М.: Вильямс, 2012. - 496 с.

7. Белова О.Р., Вишневский Ю.Р., Попов А.А. Факторы, сдерживающие становление инновационной экономики // Вестник Пермского государственного технического университета. Социально-экономические науки. - 2010. -№ 8. - С. 3-28.

8. Троегубова Н.И. Проблемы реформирования бухгалтерского учета в Российской Федерации // Вестник Пермского государственного технического университета. Социально-экономические науки. - 2010. - № 6. - С. 76-83.

9. Коновалова У.В. Формирование стратегии инновационного развития предприятия как портфеля реальных опционов // Вестник Пермского государственного технического университета. Социально-экономические науки. -2010. - № 5. - С. 175-184.

10. Коновалова У. В. Реальный опцион как инструмент стратегического планирования инноваций // Вестник Пермского государственного техническо-го университета. Социально-экономические науки. - 2011. - № 9. - С. 30-37.

11. Farrington K. Student accounting society «Comptroller of the currency». - USA, 2013. - 580 p.

12. Севастьянова И.Г., Стегний В.Н. Принятие эффективных решений в современной бизнес-среде // Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. - 2014. - № 22. - С. 63-68.

13. Молодчик А.В., Севастьянов В.П. О возможностях самофинансирования инновационных программ промышленных предприятий // Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. - 2016. - № 2. - С. 62-77.

14. Информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах «Финансовые инвестиции - образовательный центр» [Электронный ресурс]. - URL: http://allfi.biz/glossary/eng/D/differentialswap.php (дата обращения: 11.06.2014).

15. Официальный сайт компании ОАО «Роснефть» [Электронный ресурс]. -URL: http://www.rosneft.ru/ (дата обращения: 14.03.2014).

16. Официальный сайт «Петербургский межбанковский финансовый дом». Архив ставок Libor [Электронный ресурс]. - URL: http://www.pmfd.ru/ libor (дата обращения: 11.06.2014).

17. Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации [Электронный ресурс]. - URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 11.06.2014).