Модель «Дюпона»

Двухфакторная модель Дюпона имеет вид:

Результаты анализа рентабельности собственного капитала с использованием двухфакторной модели

Финансовая политика менеджеров ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) в отчетном периоде привела к уменьшению прибыльности вложений в предприятие. На изменение рентабельности отрицательное влияние оказало уменьшение прибыльности деятельности предприятия. Таким образом, возможно увеличение коэффициента ROE за счет повышения эффективности использования активов.

Если расширить вышеприведенную формулу, то модель приобретает вид:

Данная модель дает возможность оценить также влияние структуры капитала компании на рентабельность собственного капитала.

Трехфакторная модель Du Pont

Рассчитанные показатели дают основания для вывода о том, что уменьшение рентабельности собственного капитала на 2,11 процентных пункта предопределило уменьшение чистой рентабельности продаж (вклад в снижение рентабельности -3,26 процентных пункта). Таким образом, методика фиксирует следующие тенденции, имевшие место в анализируемом периоде: снижение рыночной эффективности, проявившееся в уменьшении маржи до 1,24%, а также рост операционной эффективности, проявившийся в увеличении оборачиваемости до 1,02% и рост финансовой активности, проявившийся в уменьшении мультипликатора до 3,29%. Отрицательная динамика показателя рентабельности собственного капитала отражает уменьшение возможности ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) создавать стоимость.

Наиболее полно учитывает факторы оказывающие влияние на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон состоящее уже из пяти факторов:

Результаты анализа рентабельности собственного капитала на основе пятифакторной модели

Оценивая результаты расчетов, можно существенно конкретизировать ранее сделанные выводы. Основными фактором, определившим отрицательную динамику рентабельности собственного капитала явилось снижение эффективности основной деятельности.

Снижение рентабельности активов предприятия, в свою очередь, обусловлено уменьшением прибыльности продаж, а также ростом налогового бремени.

Что касается эффективности заимствований, то она возросла, поскольку увеличился уровень используемого заемного капитала.

Анализ экономического роста добавляет к модели Du Pont еще один фактор – дивидендную политику, которая оценивается через соотношение нераспределенной и чистой прибыли.

Как показывает анализ расчетный темп экономического роста в отчетном году составил 4,17%, т.е. темп роста совпал с показателем рентабельности собственного капитала, что является следствием того, что сомножитель, характеризующий дивидендную политику равен единице по причине отсутствия дивидендных выплат. Такую дивидендную политику можно оценивать положительно.

Сопоставляя фактические темпы прироста валюты баланса и показателя экономического роста, можно отметить, что фактический рост превышает потенциальные показатели, что является следствием активного привлечения организацией внешних источников для финансирования своего роста.