Анализ дивидендной доходности акций российских эмитентов

Яцковский М.М.
Магистрант,
Санкт-Петербургский Государственный Экономический Университет,
финансы и кредит, ценные бумаги и ПФИ
Международный научно-исследовательский журнал
№1 2019

Российский фондовый рынок предлагает большое количество различных финансовых инструментов из всех отраслей отечественной экономики. Перед розничным инвестором стоит задача выбора инструмента, наиболее полно отвечающего его потребностям и лучше всего удовлетворяющего его инвестиционные цели.

Одним из самых распространенных финансовых инструментов на российском фондовом рынке являются акции. Главным индикатором успеха операций с ценными бумагами является доходность. Доходность акции считается формуле:

r = (Div + (Р₁ - Р₀)) / Р₀

Полная доходность акции зависит от разницы цен покупки и продажи и выплаченных дивидендов.

Дивиденды, как правило, выплачиваются из чистой прибыли, которую компания заработала за отчетный период. В зависимости от решения собрания акционеров часть прибыли может быть направлена на выплату дивидендов, а остальная часть реинвестирована в компанию.

Таблица 1. Соотношение дивидендной доходности и прироста курсовой стоимости

Рассматривая соотношение между дивидендной доходностью и доходностью от прироста курсовой стоимости акций в историческом аспекте, было замечено, что в общей доходности все большую роль играет именно прирост цен акций [1].

Как видно из таблицы, дивиденд по акциям иностранных эмитентов изначально имевший больший вес в итоговой доходности более века назад, на сегодняшний день стал занимать меньшую долю в итоговой доходности. Аналогичная ситуация происходит и с российскими акциями, дивиденды по которым невысоки (по сравнению с уровнем инфляции).

Информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживаются фондовыми аналитиками, менеджерами и брокерами. Прекращение выплат дивидендов и нежелательные отклонения от сложившейся дивидендной практики могут привести к понижению рыночной цены акций. По этой причине, часто организация вынуждена поддерживать уровень дивидендов на стабильном уровне, несмотря на изменения рыночной конъюнктуры. Степень стабильности выплаты (Dividend stability index - DSI) для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности компании.

Для анализа дивидендной доходности были исследованы ценные бумаги, входящие в отраслевые индексы ММВБ на 4.12.15. Дивидендная доходность рассчитывалась как соотношение объявленного дивиденда к цене акции на дату закрытия реестра.

Дивидендная доходность акций российских эмитентов сильно варьируется в зависимости от отрасли. Так для 2010 года, являющимся годом окончанием мирового финансового кризиса, характерны низкие дивиденды из-за падения доходов российских компаний. Несмотря на сильную волатильность дивидендов, в экономике России присутствуют отрасли, традиционно характеризующиеся большими дивидендами. Как видно из приведенного выше рисунка, к таким отраслям относятся телекоммуникации и химическое производство.

Самые большие дивиденды из отрасли телекоммуникаций выявлены у таких компаний как ОАО «Ростелеком», ОАО «МГТС» и ОАО «МТС». Преимуществом данных компаний является возможность точного прогнозирования будущих денежных потоков, поскольку абоненты телекоммуникационных компаний редко меняют операторов связи и платежи достаточно предсказуемы даже во времена спада экономики.

Самую большую доходность среди компаний входящих в индекс ММВБ «Химическое производство» показывают ПАО "Нижнекамскнефтехим" и ПАО «Акрон». Данные компании стабильно показывают больший дивиденд по сравнению с другими компаниями из этой отрасли.

Как правило, большой дивиденд по акции свидетельствует о «зрелости» и прочных позициях компании на рынке и более низком соотношении P/E. Инвестору, желающему большей прогнозируемости своих вложений и в то же время иметь возможность получать доход за счет курсовых колебаний цен акций следует обратить внимание на данные отрасли для построения эффективной инвестиционной стратегии.

Как показал анализ, акции из банковского сектора и транспорта менее всего пригодны для инвесторов, рассчитывающих на дивиденд. Начавшаяся в 2010 году тенденция на повышение дивидендов в банковской сфере остановилась по вполне понятным причинам:

• Кризисная ситуация в экономике России в 2014 году;
• Политический кризис на Украине, который негативно сказался и на работе крупнейших финансовых институтах России;
• Колебания курса рубля и его девальвация.

Самую низкую дивидендную доходность показывают предприятия транспортной сферы. Так большинство компаний приняло решение не выплачивать дивиденды за 2014 год в связи со сложной экономической обстановкой и направить денежные средства на укрепление финансовых позиций (за исключением ПАО «НМТП» - дивидендная доходность 13,124%).

Среди остальных отраслей экономики устойчивую тенденцию к росту дивидендной доходности имеют акции компаний потребительских товаров и торговли - начиная с 2010 года, средняя доходность выросла с 1,04% до 4,71% годовых. Постоянный спрос на продукцию и услуги компаний из этой отрасли позволяет им получать прибыль даже во время валютных колебаний и снижения доходов населения. Самые высокие дивиденды в этой отрасли показывает ПАО «М.видео» 2013 г. -7,85% и 2014 г. - 14,17%.

Для акций компаний, занимающихся добычей полезных ископаемых, нефтью и электроэнергетикой характерны средние для всего рынка значения дивидендной доходности. Так после спада экономики в 2010 году дивиденды по акциям для данных отраслей составляли не более 2,2% и имели тенденцию к увеличению до 2014 года. Дивиденды за 2014 год в данных отраслях колебались от 4% до 5%. Однако и в этих отраслях есть лидеры по величине дивиденда. ОАО «Лензолото» является рекордсменом по дивидендам в отрасли «металлы и добыча» - начиная с 2010 года, дивиденд не опускался ниже значения 15% годовых. В электроэнергетике можно выделить ОАО "Э.ОН Россия" и ПАО «Ленэнерго» чьи дивиденды на 2-3% стабильно выше, чем у их конкурентов.

Среди нефтегазовых компаний самые большие дивиденды за 2014 год заплатили ОАО «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции) - 24,4% годовых, ПАО АНК «Башнефть» (обыкновенные и привилегированные акции)-6,007% и 8,712% и ПАО «Татнефть» (привилегированные акции) -6,83% годовых.

Необходимо отметить, что дивидендная доходность акций российских эмитентов отстает от уровня инфляции и в большинстве случаев реальная доходность от инвестиций в акции с расчетом только на дивиденд меньше нуля. Однако на рынке всегда присутствует возможность получения больших дивидендов. Поскольку акции компаний из разных отраслей имеют общие признаки в плане дивидендной доходности, то можно условно поделить их на несколько групп, подходящих инвесторам различного типа:

• Высокая дивидендная доходность - акции телекоммуникационных и химических компаний будут интересны инвесторам покупающим ценные бумаги на долгую перспективу - свыше 3 лет, что позволит значительно увеличить стоимость портфеля за счет реинвестирования дивидендов;
• Средняя дивидендная доходность - акции нефтегазовых, электроэнергетических и добывающих компаний. Акции таких эмитентов будут интересны инвесторам, инвестирующим на период до 3 лет, или спекулянтам, желающим получить дополнительный заработок из-за колебаний цен до и после даты закрытия реестров[4]. Однако внимательное изучение этих отраслей поможет инвесторам найти такие ценные бумаги, дивиденд по которым будет превышать среднерыночный;
• Низкая дивидендная доходность - акции банковского и транспортного сектора. Дивиденды в таких компаниях либо малы, либо отсутствуют и не предоставляют большого интереса для инвесторов.

Литература

1. Финансовый менеджмент: учебник / коллектив авторов; под ред. Н.И. Берзона и Т.В. ТН.И. Берзона и Т.В. Тепловой. - М.: КНОРУС, 2014. -654 с. - (Бакалавриат)

2. www.moex.com - Московская Биржа

3. www.investfunds.ru - информация о фондовом рынке

4. Flash Research. Дивидендные акции после закрытия реестра [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.dohod.ru/files/research/pdf/research_8.pdf (дата обращения 4.12.15)