Современное состояние рынка долговых ценных бумаг в Российской Федерации

И.В. Балашова
заведующая кафедрой экономики и управления,
к.э.н., доцент Краснодарский филиал
РЭУ им. Г.В. Плеханова,
Естественно-гуманитарные исследования
№24 (2) 2019

В любой экономике важной составляющей является фондовый рынок. На современном этапе рынок ценных бумаг достаточно разнообразен, на нем функционируют различные виды финансовых инструментов, с помощью которых осуществляются операции на фондовом рынке.

Ценные бумаги классифицируются по следующим классам [2]:

• долевые (акции, инвестиционные паи);
• долговые (облигации, векселя, депозитные (сберегательные) сертификаты банков);
• производные (опционы, фьючерсы, форвардные контракты, депозитарные расписки).

Долевые ценные бумаги - это ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на долю имущества в компании и участвовать в ее управлении. Долговые ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие факт займа денег эмитентом (государство, государственные и частные организации) у инвестора на определенный срок за вознаграждение в виде процента или дисконта. Производные ценные бумаги - ценные бумаги, выпуск которых связан с правом на приобретение в установленный срок ценных бумаг и других финансовых ресурсов, где стоимость зависит от стоимости ценных бумаг, лежащих в их основе.

Рассмотрим поподробнее виды долговых ценных бумаг.

Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющая обязательства векселедателя (простого или переводного) выплатить денежную сумму в соответствии с оговоренным сроком займа [4]. В настоящее время доля векселей на рублевом долговом рынке составляет 4-5%. Таким образом, вексельный оборот сохраняется только в сфере банковской деятельности. Вексель продолжает оставаться достаточно интересным и удобным инструментов для привлечения финансирования банков и промышленных компаний, несмотря на снижение позиции векселя как источника инвестиционных ресурсов для заемщика.

Сберегательные (депозитные) сертификаты - это ценная бумага, которая подтверждает сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика на получение установленной суммы процентов. Данное понятие отражено в Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ), где установлено, что сертификат может быть предъявлен только в кредитной организации. Так, например, Сбербанк с 01.06.2018 г. прекратил продажу и прием на хранение сберегательных сертификатов в связи с поправками в ГК, которые запрещают продажу ценных бумаг на предъявителя.

Облигации - эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца получить в установленный срок номинальную ее стоимость в виде денежного или имущественного эквивалента. Основной риск для инвестора - это банкротство эмитента, поскольку может потерять все вложенные деньги, т.к. они не защищены системой страхования вкладов в отличие от депозитов. К особенностям облигации как долговой ценной бумаги можно отнести то, что она самая доходная, поскольку ее доход даже выше, чем по банковскому депозиту и известен заранее. Другими словами, облигации - это финансовый инструмент, который помогает сохранить денежные средства и получить невысокий доход при низких рисках.

Рынок долговых ценных бумаг отличается от других рынков своими специфическими особенностями. К особенностям долговой ценной бумаги относят [6]:

• ценная бумага рассчитывается по номинальной стоимости и ее цена не имеет материального содержания. В отличие от товара, цена не базируется на затратах человеческого труда, т.е. не имеет трудового содержания;
• отсутствие стадий производства и потребления;
• ценная бумага существует только в сфере обращения. Чем больше она обращается на фондовом рынке, тем большую ценность она имеет, в связи с этим цена может колебаться - и это положительная тенденция для участников рынка;
• отсутствие каких либо материальных, трудовых границ роста (за искл. установленных органами государственной власти и местного самоуправления предельных границ государственного и муниципального долга).

Рынок долговых ценных бумаг является неотъемлемой частью современного фондового рынка. Для эффективной разработки и реализации перспективных крупных инвестиционных проектов организациям необходимо привлекать заемные средства из внешних источников. Один из результативных способов получить дополнительное финансирование - это выпуск и продажа долговых ценных бумаг. Для этого крупные организации выходят на рынок ценных бумаг и занимаются эмиссией.

Выпуском могут заниматься те организации, которые имеют стабильный денежный оборот и хороший кредитный рейтинг. В этом случае инвесторы заинтересованы в приобретении обязательств, поскольку получают гарантированный доход в виде выплат и процентов. Эмитент же, выпуская ценные бумаги, преследует цель получения средств в бюджет без дополнительной эмиссии денег и затрат для выполнения стратегических планов компании. Таким образом, долговые ценные бумаги - это надежный инструмент для привлечения капитала и в данный момент набирают популярность среди инвесторов на финансовом рынке. Динамика выпущенных долговых ценных бумаг представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг за 2016-2018 гг., в млрд. руб

Источник: Центральный банк Российской Федерации

Анализ таблицы 1 показал, что долговые ценные бумаги стабильно увеличиваются. В 2018 г. по сравнению с 2017 г. они увеличились на 2073,9 млрд. руб. или на 10,83 %. За весь исследуемый период их рост составил 35,87 %. Около 97-98 % всех выпущенных долговых ценных бумаг приходится на рублевые ценные бумаги, которые имеют положительную динамику. Долговые ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, имеют неоднозначную тенденцию. В 2017 г. по сравнению с предыдущим годом они сократились на 16,4 млрд. руб. или на 3,32 %, хотя уже в 2018 г. они стремительно увеличились на 23,64 %. Причиной этому послужил нестабильный официальный курс иностранной валюты по отношению к рублю.

Наглядно данные отражены на рисунке 1.

Из рисунка 1 следует, что рынок долговых ценных бумаг стабильно развивается и объемы выпуска ценных бумаг имеют положительную тенденцию к увеличению. Это говорит о том, что долговый рынок привлекает инвестора для крупных вложений. На долю ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, приходится около 3 % от общего объема выпущенных долговых ценных бумаг. Их доля сократилась только в 2017 г. по сравнению с 2016 г. на 0,7 %.

Также ЦБ РФ классифицирует долговые ценные бумаги, номинированные в рублях, по их принадлежности эмитента, анализ которых представлен в таблице 2.

Таблица 2 - Анализ динамики рублевых долговых ценных бумаг по виду эмитента за 2016-2018 гг., в млрд. руб.

Источник: Центральный банк Российской Федерации

Из анализа таблицы следует, что большая доля выпущенных ценных бумаг приходится на органы государственного управления, нефинансовые организации и на кредитные организации. Значительно сократился объем долговых ценных бумаг, выпущенных страховщиками, за 2016-2018 гг. они сократились на 6 млрд. руб. или на 46,15 %. Страховщики, осуществляя эмиссию ценных бумаг, рассматривают этот вариант как перераспределение риска. Этот процесс по своей экономической сущности схож с перестрахованием. Выступая эмитентом, страховщик не только управляет и оценивает риск, но и может отказаться от страхования тех объектов, которые обладают высокой степенью риска.

Ценные бумаги органов государственного управления имеют тенденцию к увеличению. В 2017 г. по сравнению с ггоедыдущим годом они увеличились на 1234,1 млрд. руб. или на 18,74 %, а в 2018 г. - на 8,13 %. К долговым ценным бумагам относятся не только ценные бумаги органов государственной власти и местного самоуправления, но и ценные бумаги государственных корпораций АО «Роснано» и «Российские автомобильные дороги». Ценные бумаги нефинансовых организаций имеют положительную тенденцию к росту. За 2016-2018 гг. они увеличились на 1543,9 млрд. руб. или на 32,17 %.

Структура внутреннего рынка долговых ценных бумаг в 2018 г. отражена на рисунке 2.

Как видно из рисунка, больше 70 % приходится на государственный. Их доля за анализируемый период только увеличивается. Это говорит о наличии интереса со стороны инвесторов и эмитентов к рынку корпоративных и государственных долговых ценных бумаг нефинансового сектора экономики. На кредитный сектор, включая ЦБ, приходится 15,6 %, хотя еще в 2016 г. ЦБ не выпускал долговые ценные бумаги и вовсе.

Помимо внутреннего рынка хорошо развит в РФ и внешний рынок долговых ценных бумаг. Объем выпущенных долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, по виду эмитента представлен в таблице 3.

Таблица 3 - Анализ динамики долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте по виду эмитента за 2016-2018 гг., в млрд. руб.

Источник: Центральный банк Российской Федерации

Проанализировав таблицу 3 можно сделать вывод, что ЦБ, органы государственного управления, страховщики и нерезиденты не выступают эмитентами ценных бумаг в иностранной валюте, соответственно не являются участниками внешнего рынка долговых ценных бумаг. Активными участниками внешнего фондового рынка являются нефинансовые организации, объем выпущенных ценных бумаг которых в целом увеличивается. Снижение только показало в 2017 г. по сравнению с 2016 г. на 14,87 млрд. руб. или на 4,99 %. Но в 2018 г. по сравнению с предыдущим годом их рост составил 23,99 %. Несмотря на нестабильный курс доллара США и евро объем долговых ценных бумаг кредитных организаций за анализируемый период увеличился на 26,3 млрд. руб. или в 3,9 раз.

Для более наглядного представления структура долговых ценных бумаг по секторам экономики за 2016 г. и 2018 г. отображены на рисунке 3.

Как видно из рисунка 4, в 2018 г. кредитные организации увеличили объем выпуска долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте на 4,16 п.п. (с 1,84 % в 2016 г. до 6 % в 2018 г.). Независимо от того, что выпуск финансовыми организациями долговых бумаг увеличивается в абсолютном показателе их удельный вес в общем объеме сокращается. В 2018 г. по сравнению с 2016 г. их объем сократился на 3,31 п.п.

Также долговые ценные бумаги классифицируют по срокам погашения. В этом случае их делят на краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги. Краткосрочные - ценные бумаги со сроком погашения до 1 года. Долгосрочные - первоначальный срок погашения долговых ценных бумаг более 1 года. Их структура представлена в таблице 4.

Таблица 4 - Анализ динамики и структура долговых ценных бумаг по срокам погашения за 2016-2018 гг., в млрд. руб.

Источник: Центральный банк Российской Федерации

Анализ таблицы 4 показал, что большая доля в долговых ценных бумагах приходится на долгосрочные ценные бумаги. Несмотря на увеличение их в абсолютном изменении, доля их с каждым годом сокращается. Если в 2016 г. доля долгосрочных ценных бумаг составляла 99,97 %, то в 2018 г. - 93,42 %. Краткосрочные долговые ценные бумаги имеют положительную тенденцию к увеличению. За анализируемый период они увеличились в 340,55 раз. Данный скачок связан с увеличение объема выпуска краткосрочных облигаций и депозитных сертификатов.

Наглядно данные представлены на рисунке 4.

Как видно из рисунка 4 долгосрочные ценные бумаги в 14 раз больше краткосрочных. Так, к долгосрочным ценным бумагам относят все виды облигаций, которые на фондовом рынке являются не только распространенным финансовым инструментом, но и безопасным способом получить гарантированный доход или процент. Причиной увеличения краткосрочных долговых ценных бумаг является рост объемов выпущенных векселей и банковских акцептов.

Таким образом, долговые ценные бумаги не только инструмент привлечения дополнительного финансирования, но и способ размещения свободных средств. Вложение капитала посредством покупки долговых бумаг, выпущенных государством и крупными финансовыми и нефинансовыми компаниями набирает популярность о стороны частных инвесторов. Причина этому - высокий уровень доверия.

Каждый вид долговых ценных бумаг обладает своими особенностями обращения. Для детальной информации о состоянии рынка долговых ценных бумаг ЦБ публикует статистику, выделяя при этом основные группы ценных бумаг в зависимости от сущности экономических отношений. Их анализ представлен в таблице 5.

Таблица 5 - Анализ основных видов долговых ценных бумаг 2016-2018 гг., в млрд. руб.

Источник: Центральный банк Российской Федерации

Из анализа таблицы следует, что объем выпущенных долговых ценных бумаг увеличивается за счет роста облигаций и других видов ценных бумаг, к которым относят чеки, казначейские обязательства. Облигации являются самым распространенным видом ценных бумаг и с каждым годом стабильно увеличиваются. Так в 2017 г. по сравнению с 2016 г. они увеличились на 118,64 млрд. руб. или на 10,84 %, а в 2018 г.- на 9,69 %. В 2018 г. причиной роста общего объема облигаций стало увеличение долгосрочных облигаций со сроком погашения от 1 года до 3 лет, которые резко увеличились по сравнению с 2017 г. на 241,87 %.

Объем выпущенных векселей имеет неоднозначную динамику за 2016-2018 гг. Так, в 2017 г. по сравнению с 1гоедыдущим годом векселя и банковские акцепты сократились на 12,46 млрд. руб., то в 2018 г. они увеличились на 10,5 млрд. руб. или на 2,45 %. Рынок векселей уже несколько лет показывает снижающуюся динамику. Это происходит из-за того, что практически 100 % держателями и операторами данного вида ценных бумаг выступают банки и кредитные организации. И суммы, которые фигурируют в векселях, неинтересны брокерам, поскольку спекулятивная составляющая невысокая и выгода от их обращения небольшая. Рынок векселей сжимается за счет того, что банки стремительно сокращают объемы выпуска собственных векселей, что является следствием жесткой политики ЦБ в отношении банковского сектора.

Наглядно динамика основных видов долговых бумаг представлена на рисунке 5.

Сберегательные и депозитные сертификаты также имеют тенденцию к сокращению. В 2018 г. по сравнению с 2017 г. они снизились на 236,94 млрд. руб. или на 61,02 %. Такое резкое сокращение связано с изменением, внесенных в федеральный закон № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» от 07.08.2001 г. Согласно данным поправкам с 01.06.2018 г. кредитным организациям запрещено продавать населению ценные бумаги на предъявителя, в том числе сертификаты. Мотив отмены неименных сберегательных сертификатов и книжек - борьба с коррупцией и теневыми доходами населения. Таким образом, депозитные и сберегательные сертификаты должны быть только именными. Для физических лиц - держателей сертификатов предусмотрена система страхования вкладов. Держатели депозитных сертификатов - юридические лица под страхование вкладов не попадают, поэтому в 2018 г. по сравнению с 2017 г. они сократились на 0,46 млрд. руб. или на 86,8 %.

В заключение хочется сказать, что современный рынок долговых ценных бумаг представляет собой совокупность тех условий, которые осуществляют операции купли-продажи различных видов долговых обязательств с использованием как эмиссионных, так и неэмиссионных инструментов фондового рынка. Рынок долговых обязательств играет роль регулировщика инвестиционных потоков и позволяет создать оптимальную структуру распределения и использования ресурсов [Ошибка! Источник ссылки не найден.]. Именно через долговый рынок осуществляется переток капиталов из одной отрасли в другую.

Таким образом, рынок долговых ценных бумаг является важным механизмом в экономике государства, который помогает не только инвесторам приумножать свои сбережения за счет вложений их в долговые обязательства, но и эмитентам за счет эмиссии собственных ценных бумаг для аккумуляции денежных средств, необходимых для введения непрерывной предпринимательской деятельности. На долговом рынке инвесторы могут в любой момент по необходимости преобразовать долговые ценные бумаги в денежные средства.

Источники:

1. Терещенко Т.А., Колесникова О.А. Мировые проблемы функционирования финансов населения/Сфера услуг: инновации и качество. 2016. № 23. С. 2.

2. Терещенко Т.А., Темчура О.В. Инвестиционная привлекательность российской федерации/Сфера услуг: инновации и качество. 2017. № 27. С. 10.

3. Терещенко Т.А., Петровский Д.А. Практика планирования финансового результата деятельности организации/Вектор экономики. 2017. № 2 (8). С. 27.

4. Терещенко Т.А., Сидоренко И.С. Банкротство предприятий Российской Федерации/Сфера услуг: инновации и качество. 2017. № 31. С. 8.

5. Терещенко Т.А. Проблемы функционирования внебюджетных фондов/Сфера услуг: инновации и качество. 2012. № 10. С. 11.

6. Пидяшова О.П., Кравченко Т.Е., Терещенко Т.А. Статистическая оценка дифференциации регионов по уровню социально-экономического развития (на примере Южного федерального округа)/Экономика и предпринимательство. 2018. № 5 (94). С. 422-430.