Анализ состояния и использования заемного (привлеченного) капитала на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности

И.Т. Абдукаримов,
Л.Г. Абдукаримова
Социально-экономические явления и процессы
№4 (050) 2013

Заемные (привлеченные) средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. В бухгалтерском балансе заемные (привлеченные) средства определены как обязательства.

В «Концептуальных основах бухгалтерского учета», разработанных и утвержденных Советом по стандартам финансовой отчетности при Американском институте дипломированных бухгалтеров (FASB), дано определение обязательства, где отмечено, что «обязательство - это вероятный будущий отток экономических выгод, возникающий из-за существующих обязательств определенного субъекта передать активы или предоставить услуги другим субъектам в будущем, в результате операций или событий, возникших в прошлых периодах».

Поскольку обязательства - это будущие выплаты активов или услуг, одним из важных моментов является своевременная и полная оплата или выполнение услуг по обязательствам в процессе хозяйственной деятельности. Несвоевременная и неполная оплата обязательств или выполнение услуг приводит к цепному росту просроченной дебиторской задолженности у ряда предприятий партнеров по бизнесу и может отрицательно повлиять на финансовое состояние предприятий, региона и страны в целом.

К привлеченным источникам средств, в бухгалтерском учете относятся:

• Долгосрочные обязательства.
• Краткосрочные обязательства.

Долгосрочный заемный капитал (long-term debt) состоит из вероятного будущего оттока экономических ресурсов, происходящего в результате настоящих обязательств, срок погашения которых превышает один год или один операционный цикл предприятия, в зависимости от того, который из них имеет более длительную продолжительность по времени.

Долгосрочный заемный капитал направляется на формирование внеоборотных активов, а также может быть использован на пополнение части оборотных средств. Долгосрочные займы и кредиты показываются в бухгалтерском балансе как долгосрочные обязательства со сроком погашения более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В случае если числящиеся в бухгалтерском учете суммы кредитов и займов подлежат погашению в соответствии с договором в течение 12 месяцев после отчетной даты, непогашенные на конец отчетного периода их суммы отражаются по соответствующим статьям краткосрочных обязательств. При этом исчисление указанного срока начинается с первого числа календарного месяца, следующего за месяцем, в котором эти обязательства были приняты к бухгалтерскому учету с учетом условий договоров о сроках погашения обязательств.

Во многих странах долгосрочный заемный капитал играет важную роль в инвестиционной деятельности, потому что компании и правительства нуждаются в больших объемах капитала для финансирования своего развития. При этом самым эффективным способом увеличения капитала является выпуск долгосрочного долгового документа.

В финансовой отчетности предприятий Российской Федерации к долгосрочным обязательствам относятся: займы и кредиты, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

В международной практике к долгосрочным обязательствам относятся: облигации к оплате, долгосрочные векселя к оплате, закладные к оплате, пенсионные обязательства, лизинговые обязательства.

• Долгосрочные обязательства, как правило, являются источником инвестирования долгосрочных активов: основных и нематериальных активов, долгосрочных финансовых вложений. Они используются в активах предприятий более чем один год и их одно время принято было называть «приравненными к собственным средствам».
• Краткосрочные (текущие) обязательства -это обязательства, которые должны быть исполнены, т. е. возвращены в течение одного года.
• Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов.
• Краткосрочный заемный капитал привлекается заемщиками на условиях кредитных договоров, заключаемых банками (заимодавцами).
• Краткосрочные займы и кредиты показываются в бухгалтерском балансе как краткосрочные обязательства со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты. Сумма задолженности по полученным кредитам и займам отражается с учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов.

К краткосрочным обязательствам относятся:

• Заемные средства.
• Кредиторская задолженность.
• Доходы будущих периодов
• Оценочные обязательства.
• Прочие обязательства.

По статье «Заемные средства (код 1510) отражаются займы и кредиты, подлежащие погашению в течение 12 месяцев отчетной даты.

К кредиторской задолженности (код 1520) относятся:

• поставщики и подрядчики;
• векселя к уплате;
• задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;
• задолженность перед персоналом организации;
• задолженность перед государственными внебюджетными фондами;
• задолженность перед бюджетом;
• авансы полученные;
• прочие кредиторы.

Расшифровка состава движения заемных средств приводится в бухгалтерском балансе, а также в форме «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках», в разделе: «Движение заемных средств», где дается расшифровка об остатке, возникновении и погашении обязательств выданным по векселям, в том числе просроченным, а также приводится перечень организаций-кредиторов, которым предприятие имеет большую задолженность.

Поставщики и подрядчики - сумма задолженности поставщикам и подрядчикам за поступившие материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги. По этой статье также отражается задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам.

Векселя к уплате - сумма задолженности поставщикам, подрядчикам и другим кредиторам, которым организация выдала векселя в обеспечение их поставок, работ и услуг.

• «Задолженность перед дочерними и зависимыми организациями» - сумма задолженности дочерним и ассоциированным предприятиям и организациям по расчетам: за выделенное имущество; взаимному отпуску материальных ценностей; реализации продукции; передаче расходов по общей управленческой деятельности; выплате заработной платы работникам подразделений; по фондам потребления и затратам за счет них, если фонды не передаются подразделениям, а учитываются на балансе предприятия и т. п.
• «Задолженность перед персоналом организации» - начисленные, но еще не выплаченные суммы оплаты труда, а «Задолженность перед государственными внебюджетными фондами» отражает сумму задолженности по отчислениям на государственное социальное страхование, пенсионное обеспечение и медицинское страхование работников организации, а также в фонд занятости.
• «Задолженность по налогам и сборам» — это задолженность организации по всем видам платежей в бюджет, включая подоходный налог с работников организации.
• «Авансы полученные» — сумма полученных от сторонних организаций авансов по предстоящим расчетам заключенных договоров.
• «Прочие кредиты» — задолженность организации по расчетам, не нашедшим отражения по другим группам «Кредиторская задолженность».

Например, задолженность по платежам по обязательному и добровольному страхованию имущества и работников организации и другим видам страхования; задолженность по отчислениям во внебюджетные фонды и другие специальные фонды; сумма арендных обязательств за арендованные основные средства, переданные предприятию на условиях долгосрочной аренды, и др.

По статье «Доходы будущих периодов» (код 1530) показываются средства, полученные в отчетном году, но относящиеся к будущим отчетным периодам. Например, арендная плата.

Статья «Оценочные обязательства» отражает взятые на себя компанией обязательства, по которым нельзя точно определить срок исполнения и (или) ее величину.

Оценочные обязательства могут быть как долгосрочные (код 1430), так и краткосрочные (код 1540).

Оценочные обязательства могут образоваться в связи:

• с предстоящей реструктуризацией деятельности организации, если имеется детальный утвержденный в надлежащем порядке план предстоящей реструктуризации и организация своими действиями и (или) заявлениями создала у лиц, права которых затрагиваются предстоящей реструктуризацией деятельности организации, обоснованные ожидания, что план реструктуризации будет реализован в ближайшем будущем;
• выявлением убыточности заключенного организацией договора в случае, если условиями этого договора предусмотрены штрафные санкции за его расторжение;
• допущенными организацией нарушениями законодательства, влекущими наложение штрафов, в случае если выполняются все условия признания оценочных обязательств в отношении таких штрафов;
• участием организации в судебном разбирательстве, если у организации есть основания считать, что судебное решение будет принято не в ее пользу, и может обоснованно оценить сумму возмещения, которую ей придется заплатить истцу;
• предстоящими выплатами отпускных работникам;
• предстоящими выплатами работникам по итогам года либо за выслугу лет (если такие выплаты предусмотрены коллективным или трудовыми договорами);
• наличием обязательств организации по гарантийному обслуживанию продаваемой продукции.

Например, создан резерв на гарантийный ремонт, т.е. признано оценочное обязательство на проведение гарантийного ремонта.

При решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств необходимо оценить сложившуюся структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств.

Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния, приблизить его к банкротству.

Финансирование активов из заемных источников может быть привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процента по нему.

Величина обязательств и сроки их погашения, как правило, являются заранее известными, что облегчает финансовое планирование денежных потоков. Однако наличие расходов, связанных с платой за пользование заемными средствами, требует от предприятия увеличения доходов, путем эффективного использования привлеченных средств.

Предприятие, имеющее большую долю заемных средств в общей сумме хозяйственных средств, имеет малую возможность для маневра капиталом. В случае непредвиденных обстоятельств (падение спроса на продукцию, рост затрат на сырье и материалы, снижение цены на товары, сезонные колебания спроса и т. п.) в условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин потери платежеспособности предприятия, угрозой для банкротства.

Высокая доля существующего долга может повлечь за собой отказ кредиторов в предоставлении новых кредитов. Все это требует от руководителей предприятия производить мониторинг и анализ заемных средств.

Мониторинг привлеченных (заемных) средств предусматривает определение доли заемных средств в общей сумме капитала предприятия, уровня финансовой устойчивости предприятия, доли заемных средств в оборотных активах, уровня ликвидности и платежеспособности предприятия.

На основании бухгалтерского баланса и приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках, подразделов 5.3 «Наличие и движение кредиторской задолженности», 5.4 «Просроченная кредиторская задолженность» определяются сумма, структура и динамика привлеченных средств.

Сравнивая сумму кредиторской задолженности с суммой оборотных активов, следует определить долю заемных средств в оборотных активах. Чем выше доля заемных средств в оборотных активах, тем выше зависимость предприятия от кредиторов и ниже уровень ликвидности.

Сравнивая сумму срочных обязательств с суммой быстро ликвидных и абсолютно ликвидных активов, определяют уровень ликвидности и платежеспособности предприятия.

К срочным обязательствам относятся: поставщики и подрядчики, по которым наступил срок оплаты, задолженность перед персоналом организации, задолженность перед государственными внебюджетными фондами, задолженность по налогам и сборам.

К быстро ликвидным активам относятся: краткосрочная дебиторская задолженность (за минусом просроченной задолженности); товары, отгруженные и налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

Абсолютно ликвидные активы - это денежные средства и денежные эквиваленты, а также краткосрочные финансовые вложения.

Превышение сумм быстроликвидных и абсолютно ликвидных активов, над суммой краткосрочных обязательств, является показателем ликвидности предприятия и наоборот. Превышение суммы абсолютно ликвидных активов над срочными обязательствами - показатель платежеспособности предприятия.

Далее при мониторинге необходимо сравнить сумму обязательств, в целом, с суммой собственных средств предприятия, итог раздела бухгалтерского баланса 3 «Капитал и резервы» с итогом разделов 4 «Долгосрочные обязательства» и 5 «Краткосрочные обязательства». При этом если сумма собственного капитала (итог раздела 3 «Капитал и резервы») превышает сумму обязательств, предприятие следует считать «финансово устойчивым» и, наоборот, превышение суммы обязательств над суммой собственного капитала предприятие считается «финансово неустойчивым».

Для улучшения структуры хозяйственных средств (капитала) предприятия необходимо, чтобы темп роста заемного капитала был ниже темпа роста собственного капитала.

На основании мониторинга состояния заемного (привлеченного) капитала, в зависимости от результатов изучения информации, содержащейся в бухгалтерской (финансовой) отчетности, можно сделать следующие заключения:

• предприятие неплатежеспособно, в связи с тем, что сумма срочных обязательств превышает сумму быстро ликвидных активов;
• предприятие платежеспособное, так как ликвидных активов достаточно для покрытия срочных обязательств;
• предприятие финансово неустойчивое, так как в структуре капитала (хозяйственных средств) предприятия преобладает заемный капитал;
• предприятие финансово устойчивое, так как в структуре капитала (хозяйственных средств) предприятия преобладает собственный капитал.
• темп роста заемного капитала превышает темп роста собственного капитала, что повлияло на снижение (ухудшение) финансовой устойчивости предприятия;
• темп роста собственного капитала превышает темп роста заемного капитала, что улучшило финансовую устойчивость предприятия.

К задачам анализа привлеченных (заемных) средств относятся:

• определить и изучить динамику заемных средств, в целом и по их видам;
• определить соотношение заемных и собственных средств предприятия и изучить тенденцию изменения;
• определить и изучить размещение заемных средств в активах предприятия;
• определить долю заемных средств в общей сумме капитала и тенденцию ее изменения за анализируемый период;
• определить показатели эффективности использования заемного капитала предприятия;
• изучить причины и факторы, повлиявшие на изменение суммы и структуры заемных средств предприятия, а также на показатели эффективного их использования;
• разработать рекомендации для принятия управленческих решений по улучшению состояния и эффективности размещении и использования заемного капитала.

Основными источниками анализа заемных (привлеченных) средств являются следующие формы финансовой (бухгалтерской) отчетности: «Бухгалтерский баланс»; «Отчет о прибылях и убытках», «Отчет о движении денежных средств»; «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках»: разделы «Дебиторская и кредиторская задолженность», «Финансовые вложения».

На основании бухгалтерского баланса определяется сумма привлеченных средств на начало и конец года в целом и по их видам, а также рассчитываются структура и изменение суммы и структуры за анализируемый период. Покажем это на - примере ОАО «Вымпел» по бухгалтерскому отчету за 2011 г. (табл. 1).

Таблица 1. Динамика суммы и структуры привлеченных средств по ОАО «Вымпел» за 2010 и 2012 гг. (сумма - в тыс. руб.)

Показатели	на 31.12.09 г.		на 31.12.10 г.		на 31.12.11 г.		Отклонение по сравнению
	сумма	уд. вес	сумма	уд. вес.	сумма	уд. вес.	с 31.12.09 г.		с 31.12.10 г.
							сумма	уд. вес.	сумма	уд. вес.
Долгосрочные обязательства
Отложенные налоговые обязательства	39717	6,3	51102	4,3	78497	4,4	27395	0,1	38780	-1,9
Итого долгосрочных обязательств	39 717	6,3	51102	4,3	78497	4,3	27395	0,1	38780	-1,9
Краткосрочные обязательства
Заемные средства	-	-	82 005	6,9	129 843	7,3	47838	0,4	129843	7,3
Кредиторская задолженность	588 968	92,9	1044 293	88,4	1536 244	86,8	491951	-1,6	947276	-6,1
в том числе поставщики и подрядчики	75 444	11,9	145 015	12,3	192 811	10,9	47796	1,4	117367	-1,0
задолженность перед персоналом организации	13 957	2,2	13 682	1,2	20 272	1,1	6590	-0,1	6315	-1,1
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	4 050	0,6	4 107	0,3	8 458	0,5	4351	0,2	4408	-0,1
задолженность по налогам и сборам	22 214	3,5	16 003	1,4	45 427	2,6	29424	1,2	23213	-0,9
прочие кредиторы	473 303	68,4	865 486	73,3	169 276	71,7	403790	-1,6	795973	3,3
Доходы будущих периодов	4 773	0,7	3 750	0,3	2 746	0,2	-1004	-0,1	-2097	-0,5
Оценочные обязательства	-	-	-	-	21905	1,2	21905	1,2	21905	1,2
Прочие обязательства	272	0,1	303	0,03	115	0,01	-188	-0,02	-157	-
Итого краткосрочных обязательств	594 013	93,7	1130 351	95,7	1690 853	95,6	560502	-0,1	1096840	1,9
Всего обязательств	633730	100	1181453	100	1769350	100	587897	-	1135620	-

Данные таблицы 1 показывают, что сумма привлеченных средств за отчетный период возросла на 587 897 тыс. руб. и составила на 31 декабря 2011 г. 1769350 тыс. руб. В обязательствах наибольшую сумму представляет краткосрочная задолженность 1 690 853 тыс. руб., или 95,6 % всей суммы обязательств. Кредиторская задолженность за год возросла на 560 502 тыс. руб., тогда как их доля в общей сумме задолженности уменьшилась на 0,1 %, за счет увеличения долгосрочных обязательств по статье «Отложенные налоговые обязательства».

Изучая привлеченные средства, необходимо сравнить:

• темп роста суммы текущей задолженности с ростом оборотных активов;
• темп роста задолженности поставщикам и подрядчикам с изменением объема производства и реализации продукции;
• суммы по статьям «Задолженность перед персоналом организации», «Задолженность перед государственными внебюджетными фондами» и «Задолженность перед бюджетом» с суммой остатков денежных средств.

Превышение темпа роста общей суммы задолженности, по сравнению с ростом оборотных активов, указывает на снижение уровня ликвидности предприятия и может привести к неплатежеспособности предприятия в целом (табл. 2).

Таблица 2. Расчет соотношения показателей текущей задолженности с оборотными активами на конец 2011 г. в сравнении с данными на конец 2009 и 2010 гг. (сумма - в тыс. руб.)

Показатели	на 31.12.09 г.	на 31.12.10 г.	на 31.12.11 г.	Отклонение по сравнению		Темп изменения по сравнению
				с 31.12.10 г.	с 31.12.09 г.	с 31.12.10 г.	с 31.12.09 г.
1.Краткосрочные обязательства	594013	1130351	1690853	560520	1096840	149,6	284,6
2. Оборотные активы	951233	1422675	2022993	600318	1071760	142,2	212,7
3. Коэффициент покрытия (ликвидности)	1,6	1,26	1,20	-0,06	-0,40	х	Х
4. Задолженность поставщикам и подрядчикам	75444	145015	192811	47796	117367	133,0	255,6
5. Наиболее срочные обязательства	40221	33792	74157	40365	33936	219,5	184,4
6. Денежные средства и денежные эквиваленты	26438	20213	63199	42986	36761	312,7	239,0
7. Коэффициент покрытия срочных обязательств (платежеспособность)	0,66	0,60	0,85	0,25	0,19	х	х
8. Объем произведенной и реализованной продукции, за год	776271	1104142	2288443	1184301	1512172	207,3	294,8

На основании данных таблицы 2 видно, что темп прироста краткосрочных (текущих) обязательств выше темпа роста оборотных (текущих) обязательств. Текущая задолженность за 2011 г. возросла на 49,6 %, оборотные активы -на 42,2 %, а за два последних года, соответственно, на 184,6 % и 112,7 %.

Это указывает на то, что в оборотных активах увеличилась доля заемных средств, что отразилась в снижении показателя «коэффициент покрытия», т. е. произошло ухудшение уровня ликвидности предприятия.

Положительным в работе предприятия следует отметить более быстрый рост объема произведенной и реализованной продукции, по сравнению с ростом оборотных активов и краткосрочных обязательств. За отчетный период рост объёма произведенной и реализованной продукции составил 207,3 %, а оборотных средств - 142,2 %, краткосрочных обязательств - 149,6 %. Это способствовало повышению фондоотдачи, т. е. одному из показателей эффективности использования оборотных средств предприятия. Рост денежных средств на конец отчетного года указывает на то, что руководство предприятия принимают меры по улучшению платежеспособности по расчетам с поставщиками и подрядчиками, а также с выплатой по срочным обязательствам. Однако коэффициент покрытия срочных обязательств все еще низок - 0,85. Имеющиеся денежные средства недостаточны (85 %) для расчетов с обязательствами, по которым наступает срок оплаты по заработной плате работникам, внебюджетными фондами и платежами в бюджет по налогам.

Анализируя привлеченные средства, необходимо сравнить также сумму собственных средств с заемными средствами (табл. 3).

Таблица 3. Динамика изменения доли собственных и заемных средств в общей сумме капитала ОАО «Вымпел» за 2010 и 2011 гг.

Показатели	на 31.12.2009 г.	на 31.12.2010 г.	на 31.12.2012 г.	Отклонение г 31.12.2009 г.	По сравнению 31.12.2010 г.
Сумма хозяйственных средств (капитала), тыс. руб.	1390590	1951838	2636108	1245518	684270
в том числе:
Собственный капитал, тыс. руб. уд. вес, в %	756860 54,4	770385 39,5	866758 32,9	109898 -21,5	96373 - 6,6
Привлеченный (заемный) капитал, тыс. руб. уд. вес, в %	633730 45,6	1181453 60,5	1769350 67,1	587897 21,5	1135620 6,6
Соотношение собственного и заемного капитала (коэффициент финансовой устойчивости)	1,19	0,65	0,49	-0,70	-0,16

Расчеты, приведенные в таблице 3, показывают, что ОАО «Вымпел» в отчетном году является финансово неустойчивым, т. е. на конец 2011 г. собственный капитал в общей сумме хозяйственных средств составил всего 32,9 %, а соотношение собственного и заемного капиталов (коэффициент финансовой устойчивости) - всего 0,49, т. е. собственные средства по отношению к заемным средствам составили 49 %.

Предприятие считается финансово устойчивым, если собственные средства превышают заемные более чем 1,2 раза.

В зарубежной практике соотношение заемного и собственного капиталов является одним из важнейших показателей для определения риска для кредиторов. В связи с этим в некоторых случаях кредиторы для полной уверенности в возврате средств, предоставляемых в кредит, требуют подписания заемного соглашения, в котором должно быть указано на превышение собственного капитала по сравнению заемным.

Для полной оценки состояния привлеченного капитала необходимо изучить размещение долгосрочных и краткосрочных привлеченных средств в активах предприятия (табл. 4).

Таблица 4. Размещение собственного и заемного капиталов в долгосрочных и краткосрочных активах ОАО «Вымпел» на начало и конец 2010 и 2011 гг. (сумма в тыс. руб.)

Показатели	на 31.12.2009 г.	на 31.12.2010 г.	на 31.12.2012 г.
Собственный капитал (итог раздела «Капитал и резервы»)	756860	770385	866758
Долгосрочные обязательства	39717	51102	78497
Краткосрочные обязательства	594013	1130351	1690853
Долгосрочные активы (итог раздела «Внеоборотные активы»)	439357	529163	613115
Оборотные активы	951233	1422675	2022993
Собственный капитал в оборотных активах	357220	292324	332140
Доля собственных средств в оборотных активах, %	37,6	20,5	16,4
Доля долгосрочных обязательств в долгосрочных активах, %	9,0	9,7	0,7
Доля привлеченного капитала в оборотных активах, %	62,4	79,5	83,6

Долгосрочные обязательства, как правило, должны быть использованы для покрытия внеоборотных активов, т. е. приобретения основных средств, капитального строительства и т. п. Это связано с тем, что долгосрочные обязательства возвращаются или выплачиваются более чем за 12 месяцев и в течение года их можно использовать как собственные средства. Одно время долгосрочные обязательства называли «приравненные к собственным средствам».

В нашем примере (табл. 4) долгосрочные обязательства во внеоборотных активах составляют в 2010 г. 9,0 %, а в 2011 г. 9,7 %, остальная часть внеоборотных активов инвестированы за счет собственного капитала. Такое состояние является нормальным, указывающим на то, что предприятием долгосрочные займы и кредиты были приобретены для пополнения основных средств и капитального строительства.

Краткосрочные обязательства должны быть временно использованы в оборотных активах, так как их возврат осуществляется в течение текущего года из средств ликвидных активов. Если краткосрочные обязательства превышают оборотные активы, предприятие не имеет возможности рассчитаться со своими долгами, по которым наступает срок возврата, и такое предприятие считается не ликвидным и не платежеспособным.

Данные результатов расчетов, приведенные в таблице 4, показывают, что сумма собственного капитала предприятия и долгосрочных обязательств превышает сумму средств в долгосрочных (внеоборотных) активах, эта разница в сумме находится в оборотных активах. Такое состояние является нормальным, если собственные средства в оборотных активах превышают привлеченные и составляют более 50 % общей суммы оборотных средств. Однако, в нашем примере у ОАО «Вымпел» доля собственного капитала в оборотных активах (коэффициент покрытия) составляет ниже установленного норматива и имеет тенденцию к ежегодному снижению:

• на 31 декабря 2009 г. - 37,6 %
• на 31 декабря 2010 г. - 20,5 %
• на 31 декабря 2011 г. - 16,4 %.

На основе этих данных можно сделать заключение о том, что предприятие является неликвидным и неплатежеспособным. Такое состояние может привести предприятие к ухудшению финансового состояния, неспособности рассчитаться с кредиторами, инвесторами, расчетами по заработной плате, по уплате налогов, а это, в свою очередь, приведет к объявлению предприятия банкротом.

Кредиторы и акционеры заинтересованы в долгосрочной платежеспособности компании, в ее способности своевременно выплачивать процентные вознаграждения и выплачивать номинальную стоимость обязательства на дату погашения. Долгосрочная платежеспособность оценивается следующими показателями:

• коэффициентом концентрации привлеченного капитала;
• коэффициентом привлечения средств в оборотные активы;
• коэффициентом участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов;
• коэффициентом покрытия процентов.

Коэффициент концентрации привлеченного капитала (К_{конц.прив.кап}) характеризует долю общих активов, финансируемых кредиторами, и определяется как отношение привлеченного капитала к сумме всех активов, по формуле:

К_{конц.прив.кап} = Прив.Кап. / Кап.

Этот показатель еще называют «Коэффициент финансовой напряженности», так как он характеризует также долю заемных средств в валюте баланса.

Чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заемщика и выше риск возврата предоставленных кредитов. Рекомендуемое значение этого показателя определяется в пределах 0,4 - 0,5 (40 - 50 %), не более. В ОАО «Вымпел» этот показатель составляет за 2010 и 2011 г.:

на начало 2010 г.

• Кконцприв. кап. = 633730 / 390590 = 0,46; на начало 2011 г.
• Кконцприв. кап. = 1181453 / 1951838 = 0,61; на конец 2011 г.
• Кконцприв. кап. = 1769350 / 2636108 = 0,67.

Произведенные расчеты показывают, что доля привлеченных средств в общей сумме активов имеет тенденцию роста, показатель коэффициента концентрации привлеченного капитала на начало и конец 2011 г. выше, т. е. хуже, чем установленные нормативы, что повышает финансовую напряженность, усиливают зависимость финансового состояния предприятия от кредиторов.

Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы (К_{прив.з.ср.в об.акт.}.) определяется отношением краткосрочной задолженности (ЗК_крат), т. е. краткосрочного заемного капитала к текущим активам (ТА), т. е. оборотным средствам.

К_{прив.з.ср.в об.акт.} = ЗК_крат / ТА .

Данный коэффициент отражает долю заемных средств в оборотных средствах предприятия и показывает степень финансовой независимости предприятия от привлеченных средств. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия. На практике нормальным считается, когда этот коэффициент составляет 0,4 и менее, т. е. заемный капитал в оборотных средствах должен быть не более 40 %.

Определим этот показатель по ОАО «Вымпел» за 2009 г.:

• на начало 2010 г. = 594013 / 951233 = 0,62;
• на начало 2011 г. = 1130351 / 1422675 = 0,79;
• на конец 2011 г. = 1690853 / 2022993 = 0,84.

Произведенные расчеты показывают, что в ОАО «Вымпел» привлеченные средства в оборотных средствах превышают установленный норматив и имеют тенденцию роста, что также усиливают зависимость финансового состояния предприятия от кредиторов и ухудшению ликвидности и платежеспособности.

Коэффициент участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов (К_{уч.з.к.в т.м.з.}) определяется как отношение краткосрочной задолженности (ЗК_крат.) к сумме товарно-материальных запасов (ТМЗ), по формуле:

К_{уч.з.к.в т.м.з} = ЗК_крат / ТМЗ .

Этот коэффициент характеризует долю краткосрочной задолженности в покрытие товарно-материальных запасов. Соответственно этому показателю делаются выводы об участии собственных средств в покрытие товарно-материальных запасов, что отражается на кредитоспособности и платежеспособности предприятия. Доля заемных средств в покрытие запасов должна быть не более 50 %. Чем выше доля собственных средств в товарно-материальных запасах, тем менее зависимо предприятие от кредиторов и поставщиков.

Определим этот показатель по ОАО «Вымпел» за 2009 г. на начало 2010 г.

К_{уч.з.кап. в тмз} = 594013 / 531086 = 1,12; на начало 2011 г.

К_{уч.з.кап. в тмз} = 1130351 / 955139 = 1,18; на конец 2011 г.

К_{уч.з.кап. в тмз} = 1690853 / 1327374 = 1,27.

Произведенные расчеты показывают, что товарно-материальные запасы полностью укомплектованы за счет средств кредиторов и поставщиков. Это отрицательно отражается на оборачиваемость собственных средств предприятия и финансовое состояние предприятия в целом.

Коэффициент покрытия процентов (К_{покр.проц.}) указывает на возможность компании своевременно выплачивать проценты. Этот коэффициент определяется как отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (Приб._{до выпл. % и нал.}) на величину процентов к уплате, т. е. расходы по выплате процентов (Расх._проц.), по формуле:

К_{покр.проц.} = Приб._{до выпл.% и нал.} / Расх._проц. .

Для того чтобы определить сумму прибыли до выплаты процентов необходимо от прибыли до налогообложения отнять сумму процентов к уплате, которые имеются в отчете о прибылях и убытках.

Определим этот коэффициент по ОАО «Вымпел» за 2010 и 2011 гг.:

за 2010 г. Кпокр. проц = (28951 - 4712) / 4712 = 5,14;

за 2011 г. Кпокр. проц. = (128475 - 8818) / 8818 = 13,75.

Произведенные расчеты показывают, что ОАО «Вымпел» имеет достаточную сумму прибыли для выплаты процентов за кредит.

Выше приведенные показатели, т. е. коэффициенты долгосрочной платежеспособности, определяются на основе форм бухгалтерской отчетности: бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Для обобщения результатов произведенных расчетов показателей уровня долгосрочной платежеспособности предприятия необходимо составить следующую таблицу (табл. 5).

Таблица 5. Уровень долгосрочной платежеспособности ОАО «Вымпел» за 2010 и 2011 гг. (сумма - в тыс. руб.)

Показатели	на 31.12.2009	на 31.12.2010	на 31.12.2011	Отклонение по сравнению
				31.12.2009	31.12.2010
Коэффициент концентрации привлеченного капитала	0,46	0,61	0,67	0,21	0,06
Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы	0,62	0,79	0,84	0,22	0,05
Коэффициент участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов	1,12	1,18	1,27	0,15	0,09
Коэффициент покрытия процентов (за 2010, 2011 гг. и отклонение по ним)	-	5,14	13,57	-	8,43

На основании данных таблицы 5 можно видеть, что концентрация привлеченных средств в общей сумме оборотных средств и капитала в целом по ОАО «Вымпел» за последние годы высокая и имеет тенденцию роста, что отрицательно оказывает влияние на ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия. Несмотря на такое состояние, ОАО «Вымпел» все еще может рассчитываться с полученными процентами за кредиты и займы.

Но после уплаты налогов у предприятия почти не останется средств для расширения производства и увеличения собственного капитала. В связи с этим руководству предприятия необходимо принять меры по повышению эффективности использования заемных средств.

Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает на сколько процентов увеличивается размер собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в том случае, когда рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала.

Эффект финансового рычага еще можно характеризовать как приращение к рентабельности

собственного капитала за счет использования кредита, несмотря на его платность.

Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли предприятия будет опережать темп роста суммы активов, т. е. будет увеличиваться показатель рентабельности активов (ROA):

Р_акт. = П_{до нал.облю} * 100 / Кап._ср. ,

где Р_акт. - рентабельность активов (капитала) - ROA;
П_{до нал.облю} - прибыль до уплаты процентов и налогов;
Кап._ср. - средняя сумма активов (капитала).

В нашем примере, рентабельность активов (РОА) по ОАО «Вымпел» составил:

в 2010 г. Р_акт. = 28951 / 1671214 х 100 = 1,74;

в 2011 г. Р_акт. = 128475 / 2293973 х 100 = 5,60.

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов (ROA) над «ценой» заемного капитала, т. е. средней ставкой банковского кредита.

Средняя расчетная процентная ставка за пользование кредитом по финансовой отчетности определяется путем отношения суммы уплаченных процентов за кредит (форма «Отчет о прибылях и убытках») к средней сумме заемных средств, привлеченных в расчетном периоде (форма № 1 «Бухгалтерский баланс») и умноженное на 100, по формуле:

СП_ср. = (ПУ_{за кр.} / ЗК_ср.)*100 .

где СП_ср. - средняя расчетная процентная ставка за пользование заемными средствами;
ПУ_{за кр.} - сумма уплаченных процентов за кредит;
ЗК_ср. - средняя сумма заемных средств, привлеченных в отчетном периоде, заемный капитал.

В ОАО «Вымпел» средняя расчетная процентная ставка за пользование заемными средствами (финансовые издержки по привлеченным средствам) составила:

за 2010 г. СПср. = (4712 / 907591) х 100 = 11,50; за 2011 г. СПср. = (8818 / 1475401) х 100 = 8,33

Данные расчета свидетельствуют о том, что если средняя расчетная цена заемного капитала (средняя цена, в которую обходятся предприятию заемные средства) составляет в 2010 г. 11,5 коп. за 1 руб., а в 2011 г. она снизилась и составила 8,33 коп. за 1 руб.

Сравним эти показатели с рентабельностью активов (ROA) ОАО «Вымпел», которые составили:

• в 2010 г. - 1,74 %, тогда как средняя расчетная процентная ставка за пользование заемными средствами 11,50 %;
• в 2011 г. - 5,60 %, средняя расчетная процентная ставка за пользование заемными средствами 8,33 %.

Как видно из выше приведенных расчетов рентабельность активов ОАО «Вымпел» в 2010 и 2011 гг. ниже средней расчетной ставки за пользование заемными средствами, что отрицательно влияет на рентабельность собственного капитала, ухудшает финансовое состояние предприятия и может привести к банкротству.

Положительный эффект финансового рычага образуется, когда рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процента, т. е. ROA > СП. Иными словами, в этом случае будет происходить приращение рентабельности собственного капитала благодаря использованию кредита.

Отрицательная величина ЭФР получается, когда рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т. е. ROA < СП.

В этом случае отрицательная величина ЭФР приводит к снижению суммы собственного капитала и делает неэффективным использование заемного капитала.

Таким образом, при положительном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала, даст возможность увеличения объема деятельности предприятия. При отрицательном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала, уменьшению собственных средств и в конечном итоге может привести к банкротству.

Как раз такое положение наблюдается по ОАО «Вымпел». В 2010 г. рентабельность активов составляла 1,74 %, тогда как средняя расчетная ставка процента за кредит - 11,50 %, т.е. выше на 9,76 %. На каждый рубль используемых в хозяйстве привлеченных средств предприятие расходовало средств больше, чем возвращало в виде прибыли. Такое же положение оставалось и в 2010 г. При рентабельности активов в 5,6 %, средняя расчетная ставка составляла 8,33 %, т. е. уровень затрат превышал рентабельность на 2,73 %.

Каждая предпринимательская структура должна предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств, полученных от использования заемного капитала, было достаточно не только на уплату процентов за кредит и налога на прибыль, но и для пополнения собственного капитала.

Эффект финансового рычага (ЭФР) рекомендуется определять по формуле:

ЭФР = (1 – С_нп.) × (ROA – СП) * (ЗК_ср. : СК_ср.),

где С_нп. - ставка налога на прибыль, коэф.;
ROA - рентабельность активов, %;
СП - средняя расчетная ставка процента за кредит, %;
ЗК_ср. - средняя за период сумма заемного капитала;
СК_ср. - средняя за период сумма собственного капитала;
(1 - С_нп. ) - налоговый корректор, на основе этого коэффициента снижается уровень рентабельности капитала, с учетом налогообложения;
(ROA - СП) - дифференциация финансового рычага, т. е. снижение рентабельности капитала в результате уплаты процентов за кредит;
(ЗК_ср. : СК_ср. ) - плечо финансового рычага, т. е. соотношение заемного капитала к собственному капиталу.

Произведем расчет ЭФР на основе бухгалтерской отчетности ОАО «Вымпел» за 2010 и 2011 гг. (табл. 6).

2010 г. ЭФР = (1 - 0,43) х (1,74 - 11,50) х 907591 / 763622 = 0,57 х (- 9,76) х 1,189 = -6,615

2011 г. ЭФР = (1 - 0,30) х (5,60 - 8,33) х 1475401 / 818571 = 0,70 х (-2,73) х 1,803 = -3,446.

Таблица 6. Расчет эффекта финансового рычага ОАО «Вымпел» за 2010 и 2011 гг.

Показатели	Условные обозначения	2010 г.	2011 г.	Отклонение
Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб.	СКср.	763622	818571	54949
Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб.	ЗК ср.	907591	1475401	567810
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб.	Аср.	1671214	2293973	622759
Плечо финансового рычага, коэф.	ЗК/СК	1,189	1,803	0,614
Прибыль до уплаты налогов, тыс. руб.	Пдо уп. нал.	28951	128475	99524
Налоги из прибыли, тыс. руб.	Н.П.	12284	41825	29541
Уровень налогообложения, коэф.	С	0,43	0,30	-0,13
Рентабельность активов, %	ROA	1,74	5,60	3,86
Проценты к уплате, тыс. руб.	ПУ	4712	8818	4106
Средняя расчетная ставка процента за кредит, %	СП	11,50	8,33	-3,17
Эффект финансового рычага	ЭФР	-6,615	-3,446	3,169

Данные расчета произведенные на основе показателей, приведенных в таблице 6 показывает, что эффект финансового рыча ОАО «Вымпел» за два последних года отрицательный. В 2010 г. эффект финансового рычага составил -6,615 %, т.е. каждый рубль привлеченных средств, за счет его неэффективного использования, приводил к снижению собственного капитала в 6,615 коп., а в 2011 г. - 3,446 коп. В 2011 г. потери от привлечения заемного капитала ниже, чем в прошлом году на 3,169 коп. [(-3,446) - (-6,615)].

Чтобы определить сумму увеличения (уменьшения) собственного капитала за счет ЭФР, необходимо среднегодовую сумму собственного капитала умножить на ЭФР и разделить на 100, по формуле:

ΔСК_эфр = (СК_ср. * ЭФР) / 100.

Из произведенных расчетов видно, что эффект финансового рычага за 2010 и 2011 гг. является отрицательным и каждый рубль приобретенных заемных средств приводит к уменьшению собственного капитала, так как предприятию приходится выплачивать проценты за кредиты больше чем прибыль, получаемая от их использования.

В результате снижения эффекта финансового рычага ОАО «Вымпел» вынужден был выплачивать из собственного капитала средств на сумму:

в 2010 г. = [763622 х (-6,615)] / 100 = 50514 тыс. руб. ;

в 2011 г. = [818571 х (-3,446)] / 100 = 28208 тыс. руб.

Данные расчета показывают, что с привлечением дополнительных заемных средств, имея такой уровень эффекта финансового рычага, в ОАО «Вымпел» сумма собственного капитала снизилась в 2010 г. на 6,615 % или в сумме 50514 тыс. руб., а в 2011 г. - на 3,46 % или в сумме 28208 тыс. руб.

Каждое предприятие выплачивает из доходов, полученных в процессе использования хозяйственных средств (капитала), не только проценты за кредит, но и налоги из прибыли. Поэтому при определении эффекта финансового рычага (ЭФР) необходимо определить и рассчитать влияние на ЭФР таких факторов как:

• средняя ставка налога на прибыль, в коэффициентах;
• средняя расчетная ставка процента за кредит, в %;
• рентабельность активов (РОА);
• среднегодовая сумма заемного и собственного капиталов;
• соотношение заемного капитала и собственного капитала, который принято называть «плечо финансового рычага».

Увеличение ставок налога на прибыль приводит к уменьшению показателя ЭФР, и, наоборот, снижение ставок налога на прибыль повышает эффект финансового рычага. Однако этот фактор не зависит от руководства предприятия, и оно не может влиять на размер облагаемого налога.

Средняя расчетная ставка процента за кредит является одним из основных факторов, влияющих на уровень ЭФР. Заключая договоры с кредиторами с высоким уровнем оплаты за кредит, тем самым снижается уровень ЭФР, и наоборот. Руководство предприятия должно добиваться снижения процентных ставок за кредит путем подбора соответствующих кредиторов и улучшения расчетно-платежной дисциплины на предприятии, ликвидации просроченной кредиторской задолженности.

Важнейшим фактором, влияющим на уровень ЭФР, является повышение эффективности работы предприятия путем увеличения рентабельности активов. Чем выше уровень рентабельности активов, тем больше разница между средней расчетной ставкой процента за кредит и выше эффект финансового рычага. Между тем все факторы, влияющие на уровень рентабельности активов, способствуют увеличению или уменьшению ЭФР предприятия.

Если эффект финансового рычага положительный, предприятие может в дальнейшем привлекать заемные средства и тем самым увеличивать собственный капитал путем капитализации прибыли. При отрицательном эффекте финансового рычага привлечение заемного капитала приведет к ухудшению финансового состояния, неликвидности и неплатежеспособности и в конечном итоге к банкротству.

Увеличение собственного капитала приводит к снижению уровня плеча финансового рычага. При отрицательном эффекте финансового рычага увеличение собственного капитала приводит к снижению уровня плеча финансового рычага, т. е. снижению доли заемного капитала, тем самым повышается эффект финансового рычага, уменьшается сумма выплат по процентам за кредиты и займы.

Таким образом, размер плеча финансового рычага (коэффициент задолженности) зависит от суммы заемного и собственного капиталов. Руководство предприятия должно тщательно изучить целесообразность привлечения заемных средств, возможность эффективного использования и возврата их в установленные договором сроки.

Как было определено ранее, в отчетном и прошлом году ОАО «Вымпел» имеет отрицательный эффект финансового рычага. Однако в 2011 г. ЭФР ниже, чем в прошлом году на 3,169 [(-3,446) - (6,615)], это означает, что в отчетном (2011) году от использования заемного капитала предприятие понесло меньше убытка на 3,169 коп. за каждый рубль привлеченного капитала.

Для определения влияния факторов на эффект финансового рычага воспользуемся ранее приведенной формулой:

ЭФР = (1 - С_нп) х (ROA - СП) * (ЗК_ср. : СК_ср.)

В связи с тем, что на ЭФР оказывают влияние более двух факторов, применим для расчета метод цепных подстановок (табл. 7).

Таблица 7. Цепные подстановки для расчета влияния факторов на ЭФР

Показатели (основные факторы)	Условные обозначения	2010 г .	2011 г.	Подстановки
				1	2	3	4	5
Рентабельность активов, %	ROA	1,74	5,60	5,60	5,60	5,60	5,60	5,60
Средняя расчетная ставка процента за кредит, %	СП	11,50	8,33	11,50	8,33	8,33	8,33	8,33
Уровень налогообложения, коэф.	Сн.п	0,43	0,30	0,43	0,43	0,30	0,30	0,30
Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб.	ЗК ср.	907591	1475401	907591	907591	907591	1475401	1475401
Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб.	СКср	763622	818571	763622	763622	763622	763622	818571
Эффект финансового рычага	ЭФР	-6,615	-3,446	-4,000	-1,851	-2,273	-3,694	-3,446

Рассчитаем показатели эффекта финансового рычага по каждой подстановке:

• ЭФР₁ = (5,60 - 11,50) х (1- 43/100) х (907591/763622) = -4,000
• ЭФР₂ = (5,60 - 8,33) х (1- 43/100) х (907591/763622) = -1,851
• ЭФР₃ = (5,60 - 8,33) х (1- 30/100) х (907591/763622) = -2,273
• ЭФР₄ = (5,60 - 8,33) х (1- 30/100) х (1475401/763622) = -3,696
• ЭФР₅ = (5,60 - 8,33) х (1475401/818571) = - 3,446 х (1- 30/100)

Пользуясь показателями ЭФР, рассчитанными и приведенными в таблице 7, определим влияние каждого фактора:

1. В связи с увеличением рентабельности активов показатель ЭФР должен был увеличиться на 2,615 %:

ΔЭФР_ROA = (-4,000) - (-6,615) = +2,615.

2.Снижение средней расчетной ставки процента за кредит, должен был увеличить ЭФР на 2,149 %:

ΔЭФРсп = (-1,851) - (-4,000) = +2,149.

3. Увеличение уровня налогообложения способствовало снижению ЭФР на 0,422 %:

ΔЭФРс_нп. = (-2,273) - (-1,851) = -0,422.

4. Среднегодовая сумма заемного капитала в отчетном году увеличилась, что способствовало снижению ЭФР на 1,421 %:

ΔЭФРзк = (-3,696) - (-2,273) = -1,421.

При положительном ЭФР за год увеличение заемного капитала (как фактора) приводит к росту показателя ЭФР, так как в этом случае каждый рубль привлеченных средств приносит прирост собственного капитала.

5. Увеличение среднегодовой суммы собственного капитала повысило уровень ЭФР на 0,248 %:

ΔЭФРск. = (- 3,446) - (-3,696) = +0,248.

Таким образом, произведенные расчеты влияния всех факторов равны отклонению ЭФР отчетного года по сравнению с прошлым годом 3,169 [(-3,446) - (-6,615)]:

ΔЭФР = 3,169 = +2,615 + 2,149 - 0,422 - 1,421 + 0,248 = 3,169.

В целом, влияние изменения всех факторов способствовало снижению потерь от использования заемного капитала на 3,169 % собственного капитала, что составило сумму 25940,5 тыс. руб. [(818571 х 3,169) / 100]. При ЭФР прошлого года потери ОАО «Вымпел» в 2011 г. составили бы 54148,5 тыс. руб. [(818571 х 6,615) / 100].

На основании произведенного анализа состояния и эффективности использования привлеченного (заемного) капитала ОАО «Вымпел» следует сделать следующее заключение:

1. Привлеченные (заемные) средства в ОАО «Вымпел» в 2010 и 2011 гг. превышают сумму собственного капитала, в результате превышения темпа роста привлеченного капитала по сравнению с темпом роста собственного капитала, что привело к ухудшению финансовой устойчивости предприятия.

2. В оборотных активах предприятия преобладает заемный капитал и имеет тенденцию роста, что является одной из причин ухудшения финансового состояния предприятия, т. е. предприятие является, неплатежеспособным, неликвидным и финансово неустойчивым.

3. Неэффективно используются заемные средства предприятия, о чем свидетельствует отрицательный показатель эффекта финансового рычага (ЭФР). В результате неэффективного использования привлеченных средств, т. е. снижения ЭФР предприятие было вынуждено выплатить из собственного капитала средств на сумму 50514 тыс. руб., а в 2011 г. - 28208 тыс. руб.

Для улучшения состояния и эффективности использования заемных средств в ОАО «Вымпел» руководству предприятия необходимо повысить эффект финансового рыча путем:

• увеличения объема и качества производимой продукции;
• повышения рентабельности использования хозяйственных средств, т.е. рентабельности собственного капитала (RОА) и общего капитала (RОЕ);
• снижения коэффициента участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов;
• снижения средней расчетной ставки процента за кредит, которая может быть достигнута за счет тщательного подбора кредиторов, своевременного и полного выполнения обязательств, повышения расчетно-платежной дисциплины на предприятии.

На ЭФР оказывает влияние также темп инфляции. В условиях инфляции увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE), так как использование долга и его оплата производятся уже обесцененными деньгами, а доходы и прибыль отчетного года образованы с учетом инфляции.

Для расчета ЭФР, с учетом инфляции, рекомендуется использовать формулу:

где: К_и - коэффициент инфляции;
И - уровень инфляции, %.

Более подробная методика анализа эффекта финансового рычага, на конкретном примере, изложена нами в учебном пособии «Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур» [2].

Литература

1. Абдукаримов И. Т., Беспалов М. В. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций (анализ деловой активности): учеб. пособие. М., 2012.

2. Абдукаримов И.Т. Беспалов М.В. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: учеб. пособие. М., 2011.

3. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / под ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. М., 2004.