Оценка стоимости предприятия с использованием затратного и сравнительного подходов

Корниенко Белла Игоревна,
студентка ФГБОУ ВПО
«Кубанский государственный аграрный университет»,
г. Краснодар
Концепт
№8 2015

Оценка бизнеса - это определение стоимости предприятия, которое может приносить доход своему владельцу. Для того чтобы определить рыночную стоимость, оценщики используют специальные способы расчета, названные методами оценки. Каждый из этих методов подразумевает предварительный анализ конкретной информации и подходящий к нему алгоритм расчета.

Для определения рыночной стоимости бизнеса оценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

При оценке бизнеса доходным подходом главными показателями являются доходы от бизнеса, от которых будут зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от предприятия, тем дороже стоит само предприятие на рынке. Основная идея подхода в том, что стоимость предприятия равна текущей стоимости всех денежных потоков, способных принести доход его собственнику [1].

Доходный подход состоит из нескольких методов, например, таких как:

• метод дисконтирования денежных потоков;
• метод капитализации дохода.

Доходный подход - это наиболее подходящий подход для оценки стоимости предприятия. Однако иногда возникают ситуации, в которых целесообразны также сравнительный и затратный подходы, порой они бывают точнее и эффективнее доходного подхода. В большинстве случаев каждый из трех подходов применяется для сопоставления с оценкой стоимости, полученной с помощью других подходов.

Суть затратного подхода - оценка и суммирование всех активов предприятия, из которых отнимают сумму текущих обязательств предприятия. Итогом данных операций является получение стоимости собственного капитала предприятия.

Чаще всего для оценки стоимости предприятий, которые имеют разнородные активы, в том числе финансовые, а также в ситуации, если бизнес финансово устойчивый, используется затратный подход. Методы затратного подхода также разумно применять при страховании, когда оцениваются специальные виды бизнеса (например, гостиниц, мотелей и др.).

При этом объем и содержание необходимой информации зависят от характера, специфики объекта оценки. Когда необходимо оценить стоимость уникальных объектов, которые обладают исторической ценностью, затратный подход довольно сложно применять.

Затратный подход включает в себя совокупность методов оценки, суть которых заключается в определении суммы затрат, осуществляемых для воспроизводства или замещения объекта оценки, с учетом износа и устаревания. Затраты на воспроизводство оцениваемого предприятия - это сумма затрат, которая необходима для создания точной копии оцениваемого предприятия, когда за основу берутся те же материалы и технологии, используемые при создании первоначального объекта оценки. Сумма затрат на замещение оцениваемого предприятия включает в себя затраты на применение тех же материалов и технологий, которые использовались на оцениваемом предприятии на дату оценки для создания похожего объекта. В основе затратного подхода лежат принцип замещения, принцип наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.

В затратном подходе используют:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов применяется в случае, когда инвестор собирается закрыть предприятие или сильно сократить объем выпуска.

Метод ликвидационной стоимости используется при нахождении бизнеса на грани банкротства или ликвидации или же отсутствует уверенность в способности компании оставаться в дальнейшем действующей [2].

Рассмотрим в рамках затратного подхода метод рыночного собственного капитала на примере предприятия ООО «Вымпел».

Так как в компании отсутствуют нематериальные активы и прочие активы, корректирующие стоимость балансового собственного капитала, то балансовый собственный материальный капитал на 31 декабря 2014 г. равен 4579 тыс. руб.

Что касается основных средств, то они полностью представлены торговым оборудованием, которое по желанию клиента может не входить в стоимость продажи. Поэтому в расчет берется только необходимое оборудование (стенды, стеллажи и т.д.) на общую сумму 70 тыс. руб.

По данным бухгалтерского баланса, стоимость материально-производственных запасов на 31.12.2014 г. составляет 11 633 тыс. руб., в том числе готовая продукция и товары для перепродажи - 11 585 тыс. руб. По анализу состава запасов известно, что в состав материалов включены активы, которые не относятся к основной деятельности, на сумму 85 тыс. руб.

После анализа состава дебиторской задолженности и сроков ее погашения стало известно, что в балансе предприятия учтена безнадежная дебиторская задолженность, которая составляет 52 тыс. руб. Всю кредиторскую задолженность планируется погашать в срок [3].

Таким образом, рыночная стоимость собственного материального капитала ООО «Вымпел» представлена в табл. 1.

Рыночная стоимость бизнеса ООО «Вымпел» на 31.12.2014 г., определенная затратным подходом, составляет: 4512 000 руб.

При оценке бизнеса сравнительным подходом предполагается, что ценность активов определяется их стоимостью продажи при существовании активного рынка сравниваемых объектов собственности.

Таблица 1. Стоимость рыночного собственного материального капитала ООО «Вымпел»

Когда имеется активный рынок сопоставимых объектов собственности, наиболее целесообразно использовать сравнительный подход. Однако здесь большую роль играют качество и достоверность полученной оценщиком информации о недавних продажах сравниваемых объектов, поскольку от этого во многом зависит точность оценки стоимости предприятия.

К необходимым для оценки данным относятся: экономическая характеристика сравниваемых объектов, когда была осуществлена продажа, где объект располагается, при каких условиях была осуществлена продажа, как осуществлялось финансирование. Эффективность сравнительного подхода падает при незначительном количестве совершенных сделок, также результативность снижается, если момент совершения сделок и момент оценки разделяет длительный период времени; если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход базируется на использовании принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым предприятием объекты. Как правило, они различны, поэтому необходимо проводить соответствующую корректировку данных.

Сравнительный подход состоит из нескольких методов, например, таких как:

• метод рынка капитала;
• метод сделок;
• метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала основывается на сложившихся рыночных ценах акций компаний-аналогов на фондовых рынках. При использовании неких изменений данные об организациях являются ориентирами для оценки предприятия. Достоинством метода является то, что используется фактическая информация, а не прогнозные данные, имеющие известную неопределенность.

Метод сделок предполагает оценку стоимости контрольных пакетов акций фирм-аналогов [4].

Метод отраслевых коэффициентов основан на ориентировочном соотношении цен и каких-либо финансовых параметров. Этот метод в России, как правило, используется для оценки малых предприятий, носит ориентировочный характер.

Таким образом, при сравнительном подходе эксперт-оценщик опирается на реальные цены купли-продажи сопоставляемых предприятий и отражает их фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности.

Рассмотрим оценку бизнеса сравнительным подходом на примере предприятия ООО «Вымпел». Для того чтобы использовать данный подход, необходимы данные предприятий-аналогов. При помощи интернет-ресурсов было отобрано три магазина, торгующих стройматериалами в Краснодаре и Краснодарском крае. Под номером 1 и 2 находятся предприятия, осуществляющие торговлю стройматериалами, а под номером 3 - фирма, занимающаяся оптовой продажей упаковочных товаров. Данная фирма выбрана в качестве фирмы-аналога, потому что оцениваемое предприятие ООО «Вымпел» также продает упаковочные материалы. Удельный вес упаковочных материалов ООО «Вымпел» составляет 25% от всего ассортимента продаваемых товаров [5].

Сравнительная характеристика предприятий представлена в табл. 2.

Таблица 2. Сравнительная характеристика предприятий

Основные финансовые показатели и расчет мультипликаторов фирм-аналогов показаны в табл. 3.

Таблица 3. Основные финансовые показатели предприятий-аналогов

Рассчитаем мультипликаторы «цена/выручка», «цена/денежный поток», «цена/прибыль» для ООО «Вымпел» (см. табл. 4).

Таблица 4. Расчет мультипликаторов ООО «Вымпел»

На основе рассчитанных коэффициентов для «Вымпел» рассчитаем среднюю капитализацию оцениваемого предприятия. Для этого умножим выручку, валовую прибыль и чистую прибыль на соответствующие коэффициенты. Полученные данные сведем в табл. 5.

Таблица 5. Расчет средней капитализации, тыс. руб.

Рыночная стоимость ООО «Вымпел», определенная сравнительным подходом, составляет 12 987 тыс. руб.

Таким образом, можно сделать выводы о применимости каждого метода для оценки предприятия. Так, расчеты по затратному подходу в основном состоят из объективных суждений. Весовой коэффициент составляет 0,3 [6].

Оценка стоимости предприятия доходным подходом показывает предельную стоимость, больше которой инвестор, рассчитывающий на характерное использование объекта и на принятые ставки доходности, платить не будет. Весовой коэффициент равен 0,3.

Оценка стоимости предприятия сравнительным способом в наивысшей степени отражает цену, возникающую на свободном конкурентном рынке, но, так как информация о таких сделках является малодоступной и необъективной, весовой коэффициент составляет 0,4.

Сведем результаты оценки, полученные тремя подходами, в табл. 6.

Таблица 6. Согласование результатов оценки предприятия

Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г. составляет 15 159,9 тысяч руб.

Подведем итоги. Чтобы рассчитать стоимость предприятия затратным подходом с помощью метода рыночного собственного материального капитала, необходимо составление экономического баланса на основе баланса на последнюю отчетную дату. По данным скорректированного баланса рассчитывается стоимость рыночного собственного материального капитала, являющаяся оценкой бизнеса [7].

При оценке стоимости бизнеса при помощи сравнительного подхода в качестве предприятий-аналогов при помощи интернет-ресурсов было отобрано три магазина, осуществляющих торговлю стройматериалами в Краснодаре и Краснодарском крае. Рыночная стоимость ООО «Вымпел», которая определена при помощи сравнительного подхода, составляет 12 987 тыс. руб.

Общая стоимость ООО «Вымпел» по расчетам на конец 2014 г. В зависимости от весовых коэффициентов для каждого подхода составляет 15 159,9 тыс. руб.

В основе оценки стоимости любого бизнеса находится анализ его финансовой эффективности и привлекательности как средства вложения денег, так как владелец предприятия нацелен на получение прибыли. Именно поэтому основным методологическим подходом к оценке стоимости предприятия является доходный подход, позволяющий рассчитывать стоимость предприятия исходя из его будущих доходов. Рыночная стоимость предприятия ООО «Вымпел» на 31.122014 г., которая определена доходным подходом, составляет 28 705 000 руб. [8]

Ссылки на источники

1. Франциско О.Ю., Сытников Д.А. Автоматизация оценки стоимости предприятий с использованием традиционных и альтернативных методов // Научное обеспечение инновационных технологий производства и хранения сельскохозяйственной и пищевой продукции: сб. материалов II Всерос. науч.-практ. конф. молодых ученых и аспирантов. - Краснодар, 2014. - С. 165-169.

2. Франциско О.Ю., Молчан А.С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества. - 2011. - № 5. - С. 64-67.

3. Франциско О.Ю. Информационные технологии в финансово-банковской сфере: учеб.-метод. пособие по выполнению лабораторных занятий. - Краснодар, 2010.

4. Молчан А.С., Полиди А.А., Франциско О.Ю. и др. Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала региональных экономических систем. - Краснодар, 2011.

5. Молчан А.С., Байкенич В.Е., Болгарская А.Д. Влияние бедности и малообеспеченности граждан на экономическую безопасность государства // Концепт. - 2015. - № 02 (февраль). - URL: http://e-koncept.ru/2015/15027.htm.

6. Франциско О.Ю., Затонская И.В., Гусельникова А.А. Инструментальные методы финансовых вычислений в математической экономике. - Краснодар, 2014.

7. Затонская И.В. Методические разработки для выполнения курсовой работы по дисциплине «Математическая экономика». - Краснодар, 2012.

8. Трубилин И.Т., Бурда А.Г., Франциско О.Ю. Инструментальные средства финансовых вычислений: разработка и обучение применению в экономической работе на предприятиях АПК // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. - 2014. - № 102. - С. 459-484.