Проектное финансирование: сущность и типы

Гареева Л.А.
магистрант 2 курса, магистерская программа Корпоративные финансы
Санкт-Петербургский Государственный Экономический Университет,
Россия, г. Санкт-Петербург
Скиф. Вопросы студенческой науки
№3 (43) 2020

При инициировании инвестиционного проекта основной составляющей успеха является выбор эффективной формы его финансирования. Одним из востребованных методов финансирования проектов является проектное финансирование. Широкое распространение практика применения проектного финансирования получила в конце прошлого века после реализации крупных проектов в топливно-энергетическом секторе. В России история развития проектного финансирования в классическом его понимании началась около десяти лет назад. На сегодняшний день проектное финансирование в России распространено, преимущественно, в нефтегазовом и энергетических секторах, при строительстве объектов инфраструктуры.

Проектное финансирование представляет собой форму финансирования инвестиционных проектов, при которой генерируемые денежные потоки специально созданной для целей проекта компании являются источником возврата заемных средств и отдачи вложенных собственных средств инвесторов.

Важное значение для понимания сущности данного понятия имеет ряд специфических черт проектного финансирования [2, 4].

Во-первых, инициаторами проекта создается юридически обособленная компания (SPV - special purpose vehicle), на балансе которой отражаются все операции по проекту - это обеспечивает разграничение финансовых рисков основной деятельности компании и рисков проекта.

Во-вторых, на начальном этапе (инвестиционной стадии) проекта у компании практически отсутствуют активы, которые бы обеспечивали возврат заемных средств, так как источником их возврата служит денежный поток, генерируемый проектом. Поэтому будущие денежные потоки по проекту должны быть достаточными для финансирования операционных расходов и обслуживания долга, поскольку они являются основной гарантией для привлечения средств.

В-третьих, при реализации проекта в форме проектного финансирования размер заемных средств может составлять 70-90% от совокупной стоимости проекта.

В-четвертых, в рамках проектного финансирования используется широкий круг различных финансовых инструментов и типов контрактов. Кроме того, важно отметить, что соглашения (контракты, договоры) (рисунок 1), наличие и состав которых определяется уникальностью каждого отдельно взятого проекта проекта, являются также важным типом гарантий для заимодавцев. Подобные соглашения обеспечивают перераспределение рисков среди участников проекта.

Типы проектного финансирования можно классифицировать по различным признакам [1,3]. В зависимости от распределения риска между участниками проектное финансирование можно разделить на три вида:

1. Финансирование с полным регрессом на заемщика предполагает ограничение ответственности кредиторов. Риски проекта берет на себя заемщик, что позволяет ему получить более низкую процентную ставку по займу. Кроме того, подобный тип финансирования позволяет получить за короткий период времени необходимые денежные средства для инвестирования в проект.
2. Финансирование с ограниченным регрессом на заемщика позволяет распределить все риски между заемщиком и кредитором. В этом случае все участники заинтересованы в успешной реализации проекта, поскольку будущие экономические выгоды участников зависят от их своевременного и грамотного управления рисками.
3. Финансирование без права регресса на заемщика. Подобная форма реализации проектного финансирования практически исключает возможность получения гарантий от заемщика, то есть кредитор принимает на себя все риски реализации проекта. Эта схема сопряжена с большим риском для кредитора, поэтому стоимость данного типа финансирования достаточно высока для заемщика. По степени совокупного риска проектное финансирование без права регресса на заемщика сопоставимо с венчурным финансированием.

По структуре финансирования выделяют проектное финансирование с параллельным финансированием, когда займы предоставляются несколькими кредиторами, и проектное финансирование с последовательным финансированием, при котором один из банков выполняет роль банка-организатора. При последовательной схеме проектного финансирования банк-организатор после предоставления компании кредитных средств передает свои требования другим кредиторам или кредитору, получая при этом комиссионное вознаграждение за проведение анализа инвестиционного проекта, разработку договора и выдачу заемных средств.

По источникам финансирования выделяют следующие типы проектного финансирования:

• банковское проектное финансирование;
• облигационное проектное финансирование;
• проектное финансирование международных организаций и экспортно-кредитных агентств;
• лизинговое проектное финансирование;
• государственное проектное финансирование;
• смешанное проектное финансирование (сочетает различные формы привлечения средств в рамках проектного финансирования: кредит, размещение облигаций, лизинг и др.).

В зависимости от отрасли реализации инвестиционного проекта выделяют проектное финансирование в сфере энергетики, строительства, транспортной инфраструктуры, добычи нефти и газа, машиностроения, водоснабжения, нефтехимии и других отраслях. Традиционно самое большое количество проектов в рамках проектного финансирования реализуется в энергетической отрасли. Так, например, за первый квартал 2019 года инвестиционные проекты в энергетике были профинансированы на 14,8 млрд. долл. США (рисунок 2), что составило около 42% от совокупного объема мирового проектного финансирования.

В зависимости от страны происхождения источников финансирования проектное финансирование можно подразделить на национальное (проект реализуется с использованием финансовых ресурсов, предоставляемых внутренними кредиторами и инвесторами) и международное (используются денежные средства зарубежных инвесторов и кредиторов).

По форме собственности проектной компании проектное финансирование делится на государственное, частное и государственно-частное партнерство (ГЧП). Государственно-частное партнерство сегодня является перспективным типом проектного финансирования, которое осуществляется на взаимовыгодных условиях для частного бизнеса и государства. Чаще всего подобные проекты реализуются в сфере ЖКХ, развития инфраструктуры, здравоохранения и социальных услуг.

Список используемой литературы:

1. Благих И.А., Аркадьев А.А. Проектное финансирование в инвестиционной сфере // ПСЭ. - 2012. -№2. - С. 197-202.

2. Йескомб, Э.Р. Принципы проектного финансирования: пер. с англ. / Э.Р. Йескомб. - М.: Альпина Паблишер, 2015. - С. 407.

3. Мануковская Е.И. Классификация видов проектного финансирования // Вестник ВГУ. Серия: Экономика и управление. - 2011. - №1. - С. 318-325.

4. Никонова И.А., Смирнов А.Л. Проектное финансирование в России. Проблемы и направления развития - М.: Издательство «Консалтбанкир», 2016. - С. 216.

5. Global Project Finance Review. First Quarter 2019. URL: http://www.pfie.com/Journals/2019/04/11/l/i/l/PFI-Financial-Q1-2019-LT.pdf