О структурном подходе к управлению компанией с высокой изменчивостью показателей

Е.Ю. Щетинин,
кандидат физико-математических наук,
доцент кафедры прикладной математики
Московский государственный
технологический университет «СТАНКИН»

Необходимость развития структурного подхода в современном риск-менеджменте продиктована новейшими событиями на мировых финансовых рынках и вокруг крупнейших финансовых компаний в области нефтедобывающей промышленности, информационных технологий, энергетического сектора и др. Как показали наши аналитические исследования [1], влияние экстремальных событий на показатели деятельности компании, на их устойчивость в кризисные периоды во многом определяет дальнейшее развитие компании, которое во многом зависит от используемых методов корпоративного управления. В настоящее время, когда эпоху накопления первоначального капитала в России можно считать в целом завершенной, на первый план выходят задачи не только сохранения накопленных средств, но и эффективного управления ими. В этих условиях формирование структуры основных направлений инвестиций в целях максимально прибыльного и минимально рискованного размещения капитала становится первоочередной и главной задачей компании. Как мы уже отмечали ранее [2], цели и задачи компании в обычные периоды и в кризисных состояниях существенно различаются. Предлагаемые в работе методы являются достаточно гибкими в этом смысле, так как они позволяют учесть основные особенности бизнес-структуры компании и внести в нее при необходимости соответствующие коррективы.

Мы исследовали свойства финансовых показателей крупных российских компаний в различных секторах экономики на основе биржевых данных Российской торговой системы (РТС), по их капитализации, данные Федеральной резервной системы (ФРС) США и др. [3,4]. Исследования показали, что почти все они имеют метаэллиптическую структуру зависимости, что означает их высокую устойчивость к внешним возмущающим воздействиям. Вместе с тем нами выявлены компании, обладающие структурами зависимости экстремального типа. Как правило, это компании либо имеющие сложности в ведении бизнеса, связанные с налоговыми и счетно-контролирующими органами, либо имеющие проблемы внутреннего характера (чрезмерно рискованная деятельность, непрофессиональный менеджмент, негативный социальный имидж и т.д.). Можно также заметить, что для крупных компаний характерно стремление уже не столько к получению быстрой, спекулятивной прибыли, сколько стремление сохранить заработанное, упрочить и расширить свое присутствие в области профессиональной деятельности, создать собственные корпоративные традиции, сформировать положительный социально значимый и даже политический имидж. В таких компаниях, как правило, возникают приоритетные направления развития, формируются иерархические структуры и взаимосвязи, достаточно устойчивые к серьезным внешним воздействиям, но вместе с тем недостаточно гибкие к реагированию, например на изменения конъюнктуры.

С другой стороны, в России достаточно большое количество так называемых закрытых компаний, чьи балансовые отчеты недостаточно прозрачны, а их капитализацию, ликвидность, кредитоспособность и другие финансовые показатели сложно оценить. Такие компании сравнительно невелики по своему вкладу во внутренний валовой продукт страны, но их достаточно много, чтобы пренебречь их суммарным вкладом в экономику

менений M-bounds. Универсальным, с нашей точки зрения, методом анализа финансовой устойчивости компании к возмущающим факторам является метод М-стресс-тестинга [3]. Он позволяет построить класс сценариев управления, удовлетворяющих конкретным требованиям по менеджменту корпорации с учетом текущих условий ведения бизнеса. Он состоит в замене структуры зависимости в повседневном режиме управления на структуру зависимости экстремального типа и дальнейшем количественном анализе всех ее линий на предельных значениях параметров модели структуры. Это позволяет выявить потенциальные триггер-точки для каждой отдельной линии бизнес-структуры и построить уникальный сценарий менеджмента на случай наступления экстремального события и последствий его воздействия на линию, содержащую эту триггер-точку, и бизнес-структуру в целом. Предложенный метод также позволяет установить предельные значения финансовых показателей, при достижении которых необходимо принять экспертное решение о целесообразности дальнейшей поддержки текущей бизнес- структуры. Если принято экспертное решение о сохранении текущей структуры, то необходимо решить, за счет каких внутренних ресурсов, и, возможно, привлечения внешних ресурсов будут покрыты возможные экстремальные убытки. Если же принято экспертное решение о замене текущей бизнес-структуры на более адекватную, то необходимо оценить ее стоимость и построить новый профиль экономического капитала компании, т.е. провести реаллокацию. Нами показано, что реаллокацию структуры компании, связанную с переходом к другому стресс-сценарию, можно осуществить с минимальными потерями ресурсов только в М-сферальных окрестностях триггер-точек [3].

Необходимо также отметить прямую связь между структурой инвестиционного капитала и структурой рисков компании, как агрегатных так и маржинальных, по каждому из направлений бизнес-структуры. Нами предложен новый подход к решению задачи аллокации экономического капитала компании и оценки ее рисков — М-аллокация — реаллокация [3]. В него входит также задача регулярного мониторинга состояния компании в целях поддержания оптимального соотношения риск-доходность и осуществления необходимых манипуляций с экономическим капиталом и структурой направлений деятельности компании в случае необходимости. Итак, прежде чем предпринять какие-либо шаги по внесению

изменений в структуру, нужно оценить рентабельность (убыточность) предприятия на текущий момент, т.е. вычислить ее рисковую премию. Это позволит сделать соответствующие выводы о целесообразности внесения изменений в структуру управления. Мы считаем, что структура рисков

, порождается типом бизнес-структуры компании что, в свою очередь, влечет за собой определенный выбор и структуры аллоцируемого в нее капитала К. Можно показать* что существует такая неотрицательная стохастическая мера r, обладающая свойствами когерентности, субаддитивности и состоятельности, что имеет место соотношение между структурой рисков и структурой капитала K=r(Z),

где r: Z->K¹

Аллокацией капитала K мы называем отображение A: Z->Yⁿ, такое, что

   (1)

где — аллокация капитала в i-ю линию бизнес-структуры компании.

Изменения структуры рисков в результате воздействий на компанию экстремальных событий можно охарактеризовать преобразованием Q вероятностного пространства рисков Z. С учетом типа структуры зависимости Z это преобразование может, например, выглядеть следующим образом

   (2)

где l — параметр, h(l, Z) — некоторая функция, E - операция математического ожидания. Соответственно, структурный риск Z_Q будет выглядеть так:

и    (3)

Премию за риск будем вычислять в следующем виде

и    (4)

Выражения (3), (4) обобщают ряд известных принципов вычисления рисковой премии. Например, при можно получить нетто-премию h(l, Z) = 1, при h(l, Z)=1 + lZ получим премию ковариационного принципа. С учетом преобразования экспоненциального типа рисковая премия может быть выражена как разность математических ожиданий величин Z и Z.

   (5)

и соответственно и

Реаллокацию капитала в 1-е линии бизнес -структуры нами предложено вычислять с учетом преобраования структуры зависимости в следующем виде

легко показать, что в этом случае структура реаллоцированного капитала обладает свойством аддитивности . Обобщение выражений (6) с использованием эллиптических распределений нами получено в следующем виде

   (7)

где n_iz — коэффициент корреляции, s_iz - характеристический генератор эллиптических распределений. Необходимо заметить, что деятельность компании в целом рентабельна, если полученная премия превышает размешенный в структуру капитал

   (8)

Очевидно, необходимо просчитать выражения (7) и сравнить с планируемыми затратами, прежде чем принимать решения инвестиционного характера. Условия (8) играют важную роль в согласованном развитии всех направлений компании. Можно сказать, что они являются регуляризирующим механизмом управления в чрезвычайных ситуациях кризисные периоды.

Таким образом, представленный нами структурный подход к оцениванию результатов деятельности компании позволяет учесть влияние воздействий внешних факторов на ее бизнес-структуру и те изменения, которые с ней происходят в результате этих воздействий. В условиях развития кризисной ситуации необходим постоянный мониторинг состояния структуры компании, так как воздействие кризиса может носить латентный характер. Редко когда происходят мгновенные изменения в показателях и структуре, в основном изменения копятся от квартала к кварталу, из года в год, а затем, при

достижении критических значений показателей структуры, происходят необратимые изменения, как то: резкое снижение доходности линии бизнеса и предприятия в целом, снижение кредитного рейтинга, потеря ключевых партнеров и клиентов, уход ведущих менеджеров, потеря ядра бизнеса, долговые и налоговые проблемы, неизбежное в дальнейшем банкротство компании. Часто поводом для этого служит наступление различных экстремальных событий, негативных для деятельности компании. Поэтому необходимо постоянно проводить анализ структуры компании на ее чувствительность, подверженность внешним возмущающим факторам методом М-стресс-тестинга границ эффективности бизнес-структуры.

К числу эффективных методов повышения качества управления компанией можно также отнести аутсорсинг и внутренний сюрвей, создание взаимных страховых пулов для повышения финансовой устойчивости компании в целом. Однако, хотя применение указанных методов требует дополнительных исследований, их наличие в ассортименте управленческих стратегий существенно повышает шансы компании преодолеть кризис. Как нами уже отмечалось, к числу некоторых последствий возникновения чрезвычайной ситуации мы относим катастрофические изменения конъюнктуры, риски потери бизнеса или ресурсов его развития, риски падения стоимости бизнеса и разорения. Однако наряду с ними мы отмечаем также и позитивные итоги

преодоления кризиса, и, как результат, накопление позитивной страховой и кредитной истории, опыта работы в экстремальных условиях, эффективные технологии изменения и модернизации бизнеса, наращивание балансовой стоимости бизнеса, рост имиджа и авторитета компании в деловых кругах, возможное повышение рейтингов компании международными рейтинговыми агентствами и т.д.

Литература

1. Щетинин Е.Ю. Статистический анализ свойств структур экстремальных зависимостей на российском фондовом рынке // Финансы и кредит. 2005. № 22(190). С. 44-51.

2. Щетинин Е.Ю., Математическая теория структур статистических зависимостей. М.: ИЦ ГОУ МГТУ СТАНКИН, 2005.

3. Щетинин Е.Ю., Назаренко К.М., Парамонов А.В. Инструментальные методы стохастического анализа экстремальных событий // Вестник ННГУ. Математическое моделирование и оптимальное управление. Н. Новгород, 2004, № 2(29). С. 56 - 63.

4. Щетинин Е.Ю. О вычислении премии в схемах эксцедентного перестрахования // Страховое дело. 2005. № 8. С. 58 - 64.